Entre os críticos mais famosos do Bitcoin e das criptomoedas em geral está o bilionário americano Warren, que declarou anos atrás em uma entrevista à CNBC: "As criptomoedas não têm valor fundamental. Você não pode fazer nada com elas além de vendê-las para outra pessoa."
Na literatura financeira, essa teoria é conhecida como "teoria do maior tolo". A ideia é que você não deve investir em algo se seu valor depender apenas de vendê-lo para outra pessoa por um preço mais alto.
Essa teoria diz que ações, títulos e ativos imobiliários geram fluxos de caixa, e podem ser avaliados com base nisso. Mas o Bitcoin não produz nada.
Uma lição da história do petróleo bruto
Antes do final do século XIX, o petróleo bruto era principalmente uma fonte de incômodo. Os pioneiros do oeste americano que perfuravam poços em busca de água às vezes encontravam petróleo e ficavam desapontados. O problema era a falta de um uso específico para o petróleo. Marginalmente, poderia ser usado para fazer asfalto, e muitas vezes era usado como remédio, mas na maior parte do tempo era ignorado. Encontrar petróleo era tão interessante quanto encontrar lama.
E as coisas começaram a mudar quando George Bissell fez um avanço na década de 1850: ele se perguntou se o "óleo de rocha", como era chamado, poderia ser processado e usado como iluminação (substituindo o "óleo de carvão" nas lâmpadas de querosene) e como lubrificante para máquinas.
Assim nasceu a indústria do petróleo: um cientista solitário descobriu que um líquido viscoso, penetrante e de aparência feia poderia ser usado para gerar luz.
No entanto, a demanda por petróleo permaneceu baixa nos primeiros anos, devido a seus problemas. Um deles era seu odor desagradável, pois o petróleo bruto contém naturalmente uma alta proporção de enxofre. Mas os processos químicos de refino subsequentes, como a remoção de enxofre - que foi financiada, de forma interessante, por empresas de produção de petróleo como a Standard Oil - criaram novos usos e mercados.
A história não termina com lâmpadas de querosene, é claro. O início do século XX viu engenheiros experimentando motores de combustão interna. À medida que os automóveis passaram de brinquedos infantis a itens essenciais, a demanda por petróleo cresceu enormemente. Até o final da década de 1920, 85% da produção de petróleo era usada para produzir combustível.
Muitos não perceberam o potencial da "nova luz" cedo, mas aqueles que o fizeram, como John Rockefeller, foram responsáveis por alguns dos maiores exemplos de criação de valor até hoje.
Hoje, o Bitcoin se assemelha ao petróleo após o desenvolvimento da lâmpada de querosene, mas antes dos automóveis, aviões e outros. É uma commodity com usos práticos limitados, mas significativos. As pessoas o usam hoje para armazenar suas economias fora do sistema de moeda fiduciária ("ouro digital"), para transferir dinheiro através das fronteiras, e para liquidar grandes transações rapidamente e de forma irreversível. Em alguns países, fornece uma válvula de segurança para cidadãos preocupados com regimes opressivos, e uma maneira de contrabandear dinheiro com riscos físicos limitados.
Mas, assim como o petróleo no final do século XIX, essas aplicações ainda estão em seus estágios iniciais. As lâmpadas de querosene eram um indicador do conceito; o verdadeiro valor do petróleo reside em ser um armazenamento de energia que pode ser facilmente transportado e liberado com intensidade. Da mesma forma, a utilidade atual do Bitcoin é limitada; seu verdadeiro valor reside em permitir que o dinheiro se mova na velocidade da internet e que seja mantido de forma independente.
E os investidores que compram Bitcoin hoje apostam que os usos futuros baseados nessas capacidades fundamentais serão maiores do que o valor de mercado atual do Bitcoin.
Por exemplo, se o Bitcoin penetrar significativamente partes dos mercados de riqueza externa, garantias, pagamentos, remessas, ou outros mercados, seu potencial será muito maior.
A teoria do "maior tolo" afirma que os preços dos ativos podem subir simplesmente porque há alguém disposto a comprá-los a preços inflacionados na esperança de revendê-los mais tarde para um "maior tolo", independentemente de seu valor real. Mas esse jogo termina assim que "tolos" dispostos a pagar se esgotam.
De acordo com essa teoria, o investidor ignora avaliações financeiras, relatórios de lucros, e todos os critérios fundamentais de investimento, e em vez disso, depende da esperança de que haja um comprador posterior que pague mais. É uma abordagem extremamente arriscada, pois pode deixar o investidor com ativos sem valor quando o mercado colapsa.
Como funciona a teoria?
Sob a aplicação dessa teoria, um investidor pode comprar ativos questionáveis em valor, na esperança de vendê-los rapidamente para outro investidor mais otimista. Mas isso desmorona com a explosão das bolhas especulativas, como aconteceu na crise hipotecária de 2008, quando instituições financeiras não conseguiram liquidar títulos lastreados em hipotecas sem valor.
Teoria versus avaliação real
Uma das lições mais importantes da crise financeira é a importância da avaliação fundamental dos ativos. Isso inclui a análise do valor intrínseco do ativo, o estudo dos dados de lucro, taxas de crescimento, fluxos de caixa, análise da indústria e concorrência, além de entender a estrutura de propriedade e gestão.
As criptomoedas são para tolos?
Em conversa com o TechCrunch, Bill Gates afirmou que tokens não fungíveis (NFTs) e criptomoedas "dependem 100% da teoria do 'maior tolo'." Ou como Warren Buffett disse em 2020: "As criptomoedas não têm valor fundamental. Você não pode fazer nada com elas além de vendê-las para outra pessoa."
O ponto que Gates, Buffett e muitos economistas apontam é que as criptomoedas não oferecem nenhum valor "real". Assim, as criptomoedas são simplesmente uma bolha através da qual as pessoas tentam superar umas às outras. Não é mais do que um esquema para ganhar dinheiro por meio da compra e venda a preços mais altos.
E quando as pessoas perceberem essa verdade, as criptomoedas entrarão em colapso. Mas quão justo é essa análise das criptomoedas? Embora as aplicações de criptomoedas na vida prática sejam poucas, ainda é prematuro afirmar que o Bitcoin ou outras moedas digitais são praticamente inúteis. Hoje, as pessoas usam criptomoedas para transferir dinheiro através das fronteiras e liquidar grandes transações.
E pelo menos, alguns grandes varejistas aceitam Bitcoin como se aceitassem moeda fiduciária. Matt Hogan, um escritor da Forbes, compara o Bitcoin ao petróleo na década de 1850. Naquela época, o petróleo era usado apenas para lâmpadas e lubrificação de máquinas. Claro, com motores de combustão e progresso tecnológico, o petróleo se tornou uma das commodities mais valiosas do mundo. Pode ser que algo semelhante aconteça com as criptomoedas.
E quando pensamos sobre isso, descobrimos que a teoria do "maior tolo" é como muitos mercados funcionam. Os preços e valores não são sempre determinados por fatores práticos como utilidade, mas sim pela oferta e demanda. Se as pessoas acreditam que uma pintura de Rothko vale 80 milhões de dólares, então esse é o seu valor. Se as pessoas estão dispostas a pagar um preço, esse preço é o que determina o valor (pelo menos do ponto de vista econômico). Claro, o problema é que os humanos são notoriamente volúveis. O que consideramos valioso hoje, podemos considerar sem valor amanhã. Portanto, as criptomoedas não são uma "bolha" mais do que qualquer outro mercado que frequentemente se inflaciona, como arte ou joias.