Os ativos do mundo real existem fora da cadeia e os proprietários dos ativos podem obter os benefícios esperados deles. Os benefícios de propriedade relacionados são regulados pelo sistema jurídico e enraizados no nosso contrato social. Para o DeFi on-chain de “Code is Law”, como adaptar o sistema de governança off-chain e a estrutura legal para ajudar o capital criptográfico a capturar ativos off-chain com segurança e conformidade é um problema que atualmente precisa ser explorado e resolvido.

Depois de resolver previamente o caminho dos ativos fora da cadeia para a cadeia através do Centrifuge, este artigo irá resolver o sistema de governança, a estrutura legal e o caminho prático dos protocolos descentralizados na cadeia para capturar ativos fora da cadeia através da perspectiva DeFi da MakerDAO. Espero que seja útil para as partes do projeto e construtores que estão envolvidos no RWA, e você está convidado a se comunicar conosco a qualquer momento.

O conteúdo deste artigo cobrirá os projetos RWA mais maduros no MakerDAO, como New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale e a estrutura de transação fornecida pela Centrifuge for Aave.

1. Por que o DeFi precisa capturar ativos do mundo real fora da cadeia

A narrativa do RWA também pode ser considerada a narrativa do DeFi da MakerDAO. É muito necessário olhar para a importância do RWA para o mundo DeFi da perspectiva da MakerDAO.

MakerDAO é uma organização autônoma descentralizada (DAO) projetada para gerenciar o protocolo Maker em execução no Ethereum. O protocolo fornece a primeira moeda estável básica descentralizada $DAI (que pode ser simplesmente entendida como o dólar americano no Ethereum) e uma série de sistemas financeiros derivativos. Desde o seu lançamento em 2017, o $DAI sempre permaneceu ancorado ao dólar americano.

No verão DeFi de 2021, surgiram muitos produtos de rendimento DeFi insustentáveis, o que provocou o colapso do mercado de criptografia e o contágio de inadimplência de crédito se espalhando por todos os cantos do ecossistema. Embora os ativos cripto-nativos sejam um componente-chave e um diferenciador de valor de longo prazo do DeFi, as necessidades reais atuais não podem corresponder ao valor de desenvolvimento de longo prazo.

Devido à alta volatilidade do mercado de criptomoedas, depender de um único ativo colateral pode levar a liquidações massivas. Para protocolos de empréstimo gigantes como o MakerDAO, uma consideração importante é: o valor da garantia é estável. Vimos que as garantias anteriores da MakerDAO incluíam criptomoedas com valores instáveis. Este fator instável e volátil criou riscos para empréstimos e limitou severamente o espaço de desenvolvimento da MakerDAO.

Portanto, MakerDAO ou DeFi precisam urgentemente de um nível de garantia de camada base mais estável para apoiar a adoção em larga escala da moeda estável $DAI no mundo criptográfico e construir um caminho sustentável e escalável.

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu Centrifuge & Maker: a visão de um parceiro sobre ativos do mundo real

Sendo uma das questões mais importantes no MakerDAO, o RWA é constantemente discutido e verificado pela comunidade e é considerado uma solução importante. No plano Endgame divulgado pela MakerDAO em maio de 2022, também foi enfatizado que uma das partes principais da MakerDAO construir uma moeda estável descentralizada é usar RWA como garantia.

Os benefícios do RWA incluem:

1. Aumentar a transparência sobre os riscos de mercado e a utilização de ativos;

2. Fornece capacidade de composição DeFi;

3. Melhorar a acessibilidade às populações com e sem bancos;

4. Capture valor de mercados financeiros tradicionais maiores e mais estáveis.

Para MakerDAO, RWA tem duas características importantes: estabilidade e escala. Além disso, o $DAI pode expandir seu escopo de uso ancorando ativos livres de riscos de flutuação de criptomoedas, com rendimentos de juros estáveis ​​e escaláveis, especialmente no ambiente de mercado atual de baixos rendimentos de criptoativos e altos rendimentos de títulos dos EUA. Através da captura de valor do RWA, a MakerDAO pode continuar a expandir-se e crescer no mercado baixista e estar totalmente preparada para o próximo ciclo do mercado altista.

Mais importante ainda, o RWA pode ajudar a MakerDAO a concretizar a sua grande visão: permitir um canal descentralizado e neutro em termos de crédito para acrescentar utilidade à vida quotidiana das pessoas e às necessidades de desenvolvimento das empresas. Através de protocolos de cadeia aberta, orientados pela comunidade, programáveis ​​e descentralizados, um novo mercado financeiro DeFi aberto será realizado.

No entanto, não é fácil colocar activos do mundo real na cadeia. Envolverá novos desafios de concepção da arquitectura de produtos, riscos financeiros, de conformidade legal e técnicos, bem como incógnitas desconhecidas.

2. Como o DeFi captura ativos do mundo real fora da cadeia

Depois de esclarecer a necessidade do DeFi capturar ativos do mundo real, é necessário construir um sistema de governança e uma estrutura jurídica adequada para protocolos on-chain ou organizações DAO. Claro, algumas pessoas dirão que esta operação não é necessária. Basta comprar diretamente títulos tokenizados dos EUA emitidos por terceiros, economizando tempo e esforço.

Por exemplo, vimos que o Solv Protocol, um projeto de fundo on-chain de muito sucesso no mercado, lançou dois fundos RWA em sua versão V3. Solv RWA é o gestor do fundo e atualmente administra um total de US$ 2 milhões em ativos TVL. Por meio do KYC, os usuários qualificados do /AML podem depositar stablecoins e aproveitar os benefícios da dívida dos EUA. De acordo com o comunicado de imprensa, os ativos subjacentes do fundo RWA são títulos tokenizados dos EUA fornecidos pela Red Cedar Digital Ltd.

Fonte da imagem: Marco alcançado do Web3 Xiaolu Solv V3: o primeiro lançamento do fundo RWA

Para projetos com um pequeno montante de capital, e sob a premissa de que os riscos são controláveis ​​e acessíveis, os títulos tokenizados dos EUA fornecidos por terceiros podem ser adquiridos diretamente sem qualquer problema. Mas ainda precisamos pensar em algumas questões:

1. Como garantir que a contraparte (Red Cedar Digital. Ltd.) que fornece os activos subjacentes não irá à falência e fugirá? Pense no FTX quando ele estava no auge;

2. Além disso, após a falência da contraparte, como pode tal acordo em cadeia sem pessoa jurídica ir a tribunal como credor para participar na liquidação/reorganização de ativos?

Embora possa ser dispendioso para os projectos DeFi construir os seus próprios sistemas de governação e estruturas jurídicas, isto constitui uma protecção contra riscos. Em qualquer caso, isto não nos impede de explorar e estudar casos de sucesso de RWA no mercado para fazer a escolha que nos convém.

2.1 A necessidade de embalagem legal DeFi

Como um fundo RWA multibilionário, a MakerDAO levou em consideração os riscos atualmente identificáveis, tanto do ponto de vista da segurança do fundo como do nível de qualificação da entidade jurídica.

• Risco de contraparte: Imagine o caso em que a contraparte vai à falência ou foge. O que a MakerDAO precisa de garantir é que nenhum terceiro (incluindo empresas de gestão de fundos/consultores de investimento) tenha a capacidade de controlar, dominar ou transferir diretamente os seus enormes fundos;

• Certificação de qualificação do sujeito: O protocolo on-chain ou organização DAO não pode concluir a verificação de identificação do cliente (KYC/AML) necessária para deter legalmente ativos, resultando na incapacidade de comprar e manter legalmente ativos fora da cadeia. Da mesma forma, você não pode manter seus próprios ativos de PI;

• Qualificação para falência e liquidação: Uma vez que haja quebra de contrato, falência ou liquidação de ativos fora da rede, uma vez que o acordo on-chain ou DAO não é um sujeito legal, não pode interagir imediatamente com tribunais e agências de liquidação no real mundo. Em seguida, é necessário garantir que a MakerDAO tenha a capacidade de exercer o direito de alienar ativos fora da cadeia em tempo hábil através do sistema de governança e da estrutura jurídica.

Portanto, é muito necessário construir um sistema de governança e uma estrutura legal para protocolos on-chain ou organizações DAO por meio de um invólucro legal e, por meio da conexão da governança DAO e dos sistemas de governança de entidades legais, o DeFi pode controlar o controle de governança de ativos fora da cadeia.

Artigo: Web3, The DAO Legal Wrappers e por que você precisa deles

2.2 Como o DeFi realiza o empacotamento legal

Legal Wrapper é uma série de estruturas legais ou entidades legais voltadas especificamente para protocolos on-chain ou organizações DAO, fornecendo protocolos on-chain ou organizações DAO com status legal reconhecido nas jurisdições relevantes. Sua essência é “empacotar” o acordo on-chain ou organização DAO dentro de uma estrutura legal, ou “subordinar” uma estrutura legal, conectando assim a interação do mundo real para que o acordo on-chain ou organização DAO possa interagir com o tradicional sistema jurídico conectar.

O pacote legal não é absorvido ou substituído. O acordo na cadeia ou a organização DAO continua a operar na cadeia. Apenas transfere algumas das suas funções e responsabilidades para a entidade jurídica do DAO, podendo assim obter proteção legal das jurisdições relevantes. , gerencie obrigações fiscais e regulatórias, assine contratos, possua ativos, faça pagamentos legais e participe de interações no mundo real. DAOs e carteiras com múltiplas assinaturas mantêm controle direto sobre contratos inteligentes, cofres e quaisquer ativos na cadeia, e apenas financiam suas entidades legalmente envolvidas quando necessário.

A partir disso, do ponto de vista do RWA, podemos “criar” entidades legais correspondentes especificamente para fins especiais de protocolos on-chain ou organizações DAO para capturar o valor de ativos fora da cadeia.

2.3 Como o DeFi governa entidades legais fora da rede

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

Explicaremos melhor usando a prática da MakerDAO, que atualmente possui o maior volume de ativos RWA.

A imagem acima mostra a estrutura da Fundação + SPV estabelecida especificamente para o projeto RWA com base na proposta MakerDAO MIP-58. Visa realizar a captura de valor dos ativos RWA subjacentes através do controle de governança das entidades legais da fundação.

Em primeiro lugar, a MakerDAO estabeleceu a fundação RWA Foundation#1sob a estrutura legal das Ilhas Cayman (a Lei das Sociedades das Ilhas Cayman de 2017. A fundação pode fornecer uma estrutura de governança flexível para protocolos na cadeia ou organizações DAO).

• Como entidade legal, a fundação não exige nenhum capital registrado ou funções de acionista/membro internamente, tornando a fundação uma entidade legal órfã independente de propósito único. A fundação também pode ser semelhante a um trust, designando a MakerDAO ou seus membros como beneficiários (; Beneficiário); ao mesmo tempo, a fundação também pode alcançar o isolamento da falência (Falência Remota), mesmo que a MakerDAO ou a fundação "Go Dark" não se afetem.

• Como entidade legal, a fundação pode realizar externamente o seguinte:

1. Interagir com entidades off-chain, como assinatura de contratos, prestação de serviços, etc.;

2. Manter legalmente ativos e IP fora da cadeia por meio de KYC/AML;

3. Proteger a responsabilidade limitada dos membros do DAO;

4. De acordo com a resolução do DAO, uma série de operações fora da cadeia são realizadas em nome do DAO.

Em segundo lugar, a entidade legal da fundação pode adaptar um sistema de governança para MakerDAO com base em documentos organizacionais, como Contrato Social e Certificado de Registro de Empresa (Memorando de Associação). Por exemplo, estipula no Contrato Social que apenas implementará as deliberações tomadas. pela MakerDAO e não tomará nenhuma decisão por conta própria. Qualquer resolução e execução de Supervisores e Diretores nomeados pela MakerDAO para ter funções fiduciárias (Deveres Fiduciários) são regidas de acordo com os documentos organizacionais da fundação e a autoridade concedida (Procuração) para garantir. que a MakerDAO possa obter controle total no nível de governança da entidade legal.

Por fim, de acordo com a resolução da MakerDAO, a Fundação #1, como holding órfã independente, detém as participações acionárias da pessoa jurídica subordinada SPV #1. A SPV#1é estabelecida na jurisdição local com base nos atributos dos ativos fora da cadeia e captura ativos fora da cadeia com o investimento da fundação. Por exemplo, se os ativos fora da cadeia estiverem localizados nos Estados Unidos, você poderá configurar a Delaware LLC como um SPV para manter ativos fora da cadeia, e os fundos virão do contrato de empréstimo assinado entre a Fundação # 1 e a MakerDAO.

Embora também possamos ver o sistema de governança e a estrutura jurídica do SPV + confiança em alguns outros projetos, o princípio geral é:

1. Garantir o controle de governança de protocolos on-chain ou organizações DAO;

2. A organização DAO e o Tokenholder são os beneficiários;

3. A pessoa jurídica de embalagem é capaz de alienar ativos de forma legal, eficiente e rápida.

3. Casos práticos de RWA da MakerDAO

Como a MakerDAO participou da Solar Capture, a estrutura da transação permanece inalterada.

A seguir estão vários dos projetos RWA mais bem-sucedidos da MakerDAO para referência, incluindo New Silver Restructuring, BlockTower Credit, BlockTower Andremeda, Montalis Clydesdale e a estrutura de transação fornecida pela Centrifuge for Aave.

3.1 MakerDAO —— Nova Reestruturação Silver (RWA de Ativos de Crédito)

New Silver deve ser o primeiro projeto RWA oficial da MakerDAO. Foi estabelecido em 2021 com um limite de dívida de US$ 20 milhões. Os ativos subjacentes são ativos hipotecários (Empréstimo Hipotecário) patrocinados pela New Sliver, que são emitidos através da New Sliver Business SPV. na plataforma de tokenização Centrifuge.

A comunidade propôs uma atualização e reorganização do projeto 2021 New Silver em novembro de 2022. Esta atualização e reorganização adotou totalmente a estrutura de transação Foundation + SPV mencionada acima, que pode ser descrita como uma prática clássica.

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

Na estrutura de transação de atualização e reorganização da New Silver Restructuring, os principais participantes incluem:

• A Fundação RWA, que foi criada em 2021 e administrou o projeto anterior do HunTINGdon Valley Bank (HVB), é controlada pela governança da MakerDAO - está acordado no documento de governança que o Diretor da Fundação precisa tomar qualquer resolução ou exercer quaisquer direitos de acordo com a MakerDAO Resoluções. Portanto, através do sistema de governança on-chain da MakerDAO + governança off-chain básica, é garantido que a MakerDAO possa obter controle total no nível de governança da entidade legal.

• Como subsidiária integral da Fundação RWA, a NS DROP Ltd é o objeto de execução desta transação, participando na subscrição de tokens DROP iniciada pela Centtifuge como financiadora e fornecendo fundos como representante dos detentores de tokens (DROP/TIN); , o exercício das Resoluções MakerDAO confia os direitos relevantes instrui o administrador Ankura Trust a conduzir uma série de operações de ativos de acordo com o acordo fiduciário, etc.

• Ankura Trust deve garantir a independência patrimonial do SPV emissor e a segurança dos fundos MakerDAO. De acordo com o acordo fiduciário entre o SPV emissor e a empresa fiduciária, é acordada a hipoteca dos ativos de crédito do SPV e o penhor do patrimônio do SPV. garantir a integridade dos ativos da MakerDAO e a liquidação oportuna e adequada de inadimplências. O valor da alienação fornece uma garantia para a segurança dos fundos da MakerDAO.

3.2 MakerDAO —— Crédito BlockTower (Ativo de Crédito RWA)

BlockTower Credit é um projeto de tokenização de ativos de crédito iniciado pela BlockTower Capital e será implementado em novembro de 2022. Todo o projeto tem um teto de dívida de US$ 150 milhões e está dividido em 4 pools de ativos. BlockTower Credit, como iniciador de ativos, levanta fundos na plataforma de tokenização Centrifuge por meio de seu emissor afiliado SPV.

Fonte: Web3 Xiaolu BlockTower Credit - Avaliação de Risco Comercial e Legal - Parte I

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

A estrutura de transação do BlockTower Credit é semelhante à da Nova Reestruturação Silver. Uma parte é a operação do lado do capital, ou seja, como converter os ativos da cadeia em fora da cadeia de forma segura e compatível. controlá-lo nas mãos da MakerDAO; a outra parte é a operação de ativos, ou seja, como tokenizar ativos fora da cadeia e obter fundos da MakerDAO.

Da perspectiva DeFi da MakerDAO:

1. MakerDAO obtém primeiro controle sobre a Fundação TACO por meio da governança (a Fundação TACO, assim como a Fundação RWA, é controlada pela governança da MakerDAO);

2. Através do contrato de empréstimo assinado entre a Fundação TACO e a Blocktower DROP SPV, os fundos $DAI da MakerDAO são fornecidos, usando tokens DROP como garantia;

3. Esta parte dos fundos é usada para subscrever o token $DROP na plataforma Centrifuge, que é emitido pelo emissor SPV que detém os ativos subjacentes da Blocktower.

Do ponto de vista do financiamento de ativos:

1. A BlockTower Credit Partners, como originadora do ativo, carrega ativos de crédito no SPV do emissor por meio de “vendas reais”;

2. A fim de garantir a independência patrimonial do SPV emissor e a segurança dos fundos MakerDAO, o SPV emissor assinará um contrato fiduciário com a empresa fiduciária Ankura Trust, estipulando a hipoteca dos ativos de crédito do SPV e o penhor do patrimônio do SPV Os beneficiários são os detentores dos tokens $DROP e $TIN. O proprietário (ou seja, a Fundação TACO) garante a integridade dos ativos da MakerDAO e a eliminação oportuna e completa dos inadimplentes, fornecendo uma garantia para a segurança dos fundos da MakerDAO;

3. O emissor SPV emite dois tokens, $DROP e $TIN, através da plataforma de tokenização de ativos Centrifuge. $DROP é o token prioritário, subscrito pela TACO através dos canais acima. O token $TIN é o token inferior, subscrito pela BlockTower Credit Partners; .

3.3 MakerDAO —— BlockTower Andremeda (美債 RWA)

BlockTower Andremeda é atualmente um dos maiores projetos RWA na MakerDAO, com um teto de dívida de US$ 1,28 bilhão e uma escala de ativos atual de mais de US$ 1 bilhão. Este é um projeto RWA de dívida dos EUA iniciado pela BlockTower Capital e implementado através da Fundação TACO, com o objetivo de diversificar fundos do tesouro e investir em dívida fora da cadeia dos EUA.

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

Na estrutura do projeto BlockTower Andremeda, os principais participantes incluem:

• A Fundação TACO Cayman, criada em 2022, opera o projeto RWA de ativos de crédito BlockTower S3/S4 com um limite anterior de escala de gestão de ativos de US$ 150 milhões. Assim como a Fundação RWA, a fundação é controlada pela governança da MakerDAO De acordo com o Artigo 4.16 do Estatuto da Fundação (Artigos de Associação), o Diretor da Fundação precisa tomar qualquer resolução ou exercer quaisquer direitos com base no voto de governança da MakerDAO (Resoluções da MakerDAO).

• Como consultora de investimentos para este projeto, a BlockTower Capital assinou um contrato de consultoria de investimentos com a Fundação TACO e é responsável por administrar os fundos em cada conta da Fundação TACO e tomar decisões de investimento. A Coinbase e a Galaxy Digital atuam como prestadores de serviços de depósito e retirada; O Grupo atua como corretor. Executa as decisões de investimento do consultor de investimentos; a Wedbush Securities Inc. atua como custodiante do fundo;

Nesta estrutura, a MakerDAO utiliza a Fundação TACO como entidade legal para realizar assuntos relacionados a investimentos fora da cadeia e separa a tomada de decisões de investimento e a custódia de ativos nas finanças tradicionais para obter controle de risco e conformidade.

Comparando o projeto BlockTower Credit, vemos o mesmo ponto: no nível de governança DAO, o sistema de governança on-chain MakerDAO + sistema de governança off-chain básico é usado para garantir que MakerDAO possa obter controle total no nível de governança da entidade legal.

A diferença é: ao nível da captura do valor dos activos subjacentes, a Andremeda investe directamente fundos em activos de dívida dos EUA através de depósitos e levantamentos, consultores de investimento, corretores de investimento, custódia de fundos e agentes de pagamento, e implementa isto através da Fundação TACO enquanto BlockTower Due; aos diferentes ativos subjacentes, o projeto S3/S4 juntou-se à estrutura da fundação e do SPV. O SPV é usado especificamente para capturar os ativos subjacentes tokenizados através da plataforma Centrifuge.

3.4 MakerDAO —— Monetalis Clydesdale（美債 RWA）

Embora tenhamos visto que vários projetos da Blocktower estão operando com muito sucesso no MakerDAO, alguns membros ainda expressam preocupações sobre a concentração excessiva de contrapartes. Por exemplo, a Blocktower desempenha vários papéis importantes no projeto, como consultores de investimento, patrocinadores de ativos, etc.

Portanto, o projeto Monetalis Clydesdale iniciado pelo fundador da Monetalis, Allan Pedersen, visa explorar um caminho mais seguro para RWA. O projeto foi proposto em janeiro de 2022, adotado e implementado em outubro de 2022. O limite de dívida inicial do projeto era de US$ 500 milhões, e o limite de dívida foi aumentado para US$ 1,25 bilhão em maio de 2023, com ativos investidos em ETFs de títulos dos EUA.

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

Na estrutura de transações da Monetalis Clydesdale, é crucial para o funcionamento do lado do capital, ou seja, como converter ativos on-chain em segurança e conformidade off-chain, e ainda controlá-los nas mãos da MakerDAO:

• Estabelecimento de fideicomisso de propriedade: Primeiro, é estabelecida uma empresa fiduciária das Ilhas Virgens Britânicas chamada JAL, que estabelece o James Asset Trust por meio de uma Declaração de Fideicomisso. Como administrador, a JAL detém os ativos fiduciários $DAI e ETF fornecidos pela MakerDAO. Os detentores de tokens MKR são os beneficiários. Ela controla o administrador por meio de documentos de governança fiduciária e instrui a compra e alienação de ativos fiduciários.

• Controle de governança da MakerDAO: De acordo com a Declaração de Confiança, o administrador JAL deve tomar qualquer ação com base na Resolução MakerDAO e qualquer ação tomada deve ser aprovada e acordada pelo gerente de transação na Resolução MakerDAO; Ações não relacionadas à resolução MakerDAO.

• Estabelecimento de Equity Trust: Depois de cuidar do controle de governança da MakerDAO sobre a propriedade fiduciária do administrador JAL, é necessário estabelecer o James Asset Share Trust com o patrimônio do administrador JAL como propriedade fiduciária, com SHRM Trustees (BVI) Limited como administrador e Belvaux Management Ltd Como aplicadores, os detentores de tokens MakerDAO MKR são os beneficiários.

Como resultado, a MakerDAO obteve controle sobre os ativos fiduciários da JAL, por um lado (correspondendo aos ativos fiduciários $DAI fornecidos pela MakerDAO) e, por outro lado, também obteve controle acionário sobre a JAL (correspondente ao administrador JAL). Neste caso, qualquer operação precisa passar/verificar a Resolução MakerDAO, e o fluxo de fundos não é controlado por terceiros (MakerDAO Vault - JAL Trust Property Custody Account - Sygnum Bank Custody Account).

Sob tal estrutura de transação, MakerDAO alcança:

1. Menor ou nenhum risco de contraparte, ou seja, terceiros ou gestores de investimentos não têm capacidade de alterar os termos legais e não têm acesso aos fundos relacionados;

2. Estrutura de governança dentro e fora da rede sem barreiras;

3. Por meio da proteção fiduciária, os detentores de tokens MakerDAO $MKR têm a capacidade de lidar prontamente com o alívio de inadimplência e os riscos de liquidação dos ativos subjacentes;

4. Esclarecer a finalidade fixa dos fundos e a ausência de risco de apropriação indevida.

Em seguida, o investimento em ativos do administrador JAL é relativamente simples. Retirar $DAI para $USD por meio da Coinbase e realizar transações de custódia de fundos e ETF por meio do Sygnum Bank.

3.5 Centrífuga —— Roteiro RWA（美債 RWA）

A Centrifuge participou de vários projetos anteriores de RWA de ativos de crédito da MakerDAO nos estágios iniciais, como a New Silver Restructuring e BlockTower Credit mencionadas acima. O processo específico não será elaborado aqui. Os interessados ​​​​podem ler nosso artigo anterior analisando Centrífuga - olhando para o protocolo de financiamento descentralizado de ativos Centrífuga a partir da essência do RWA.

Fonte da imagem: Web3 Xiaolu

O que quero falar mais aqui é sobre o serviço Centrifuge Prime, que foi projetado para ajudar o capital criptográfico, os protocolos DeFi e o tesouro DAO a capturar o valor de retorno de ativos do mundo real (como retornos livres de risco da dívida dos EUA). Anteriormente, a comunidade Aave propôs, em 8 de agosto de 2023, capturar o retorno livre de risco de 5% com base nos RWA da dívida dos EUA, investindo as stablecoins no cofre da Aave em ativos RWA por meio da cooperação com a Centrifuge.

Fonte: Web3 Xiaolu POP: Anemoy Liquid Treasury Fund 1

O serviço Centrifuge Prime ilustrado acima é dividido em duas partes:

1. O primeiro passo: Legal Wrapper precisa ser realizado para o protocolo DeFi na cadeia, como a criação de uma entidade legal especial para Aave - a Fundação Cayman. Por um lado, este sujeito jurídico pode substituir a responsabilidade ilimitada dos membros do DAO. Por outro lado, também pode servir como um sujeito independente para a implementação da captura de valor RWA. É governado e controlado pela comunidade Aave e serve como uma ponte. entre DeFi e TradiFi.

2. Etapa 2: A Centrifuge criará um pool de ativos dedicado do Anemoy Liquid Treasury Fund 1. Diferente dos ativos de crédito subjacentes dos pools de ativos anteriores (carregar os ativos no SPV, gerar NFT e hipotecá-los no pool de ativos Centrifuge correspondente), desta vez os ativos subjacentes do pool de ativos do Anemoy Liquid Treasury Fund 1 são dívida dos EUA, e você necessidade de manter dívida dos EUA Os ativos do Fundo Anemoy LTF são diretamente tokenizados.

Fonte: Web3 Xiaolu Anemoy Liquid Treasury Fund 1

Anemoy LTF é um fundo registrado nas Ilhas Virgens Britânicas. Primeiro, o fundo é tokenizado por meio do protocolo Centrifuge, depois, Aave investe os fundos do tesouro no pool de ativos Centrifuge correspondente ao Anemoy LTF e, em seguida, gera certificados de token de fundo; pool aloca os ativos investidos pelo cofre Aave ao fundo Anemoy LTF por meio do acordo; finalmente, o fundo Anemoy LTF compra títulos do Tesouro dos EUA por meio de depósitos e retiradas, custódia e corretores para realizar o retorno da dívida dos EUA na cadeia.

Da mesma forma, a Centrifuge ajudou a stablecoin a projetar os US$ 20 milhões da Frax Finance para capturar retornos de ativos fora da cadeia por meio do método acima.

4. A combinação de RWA e DeFi não requer permissão

Vimos que incluindo os projectos abrangidos neste artigo, bem como a maioria dos projectos RWA no mercado, estes são apenas para um único financiador limitado, ou apenas para investidores qualificados, e os investidores de retalho não podem participar. Isto porque, devido à conformidade regulamentar e aos requisitos da Lei de Valores Mobiliários local, se os investidores de retalho participarem, enfrentarão os mesmos custos de emissão que um IPO. Portanto, nem todas as plataformas RWA estarão abertas a todos os usuários após colocarem ativos na cadeia.

Em nosso relatório de pesquisa anterior "RWA Ten Thousand Words Research Report: Desmantelar o atual caminho de implementação do RWA e explorar a lógica de desenvolvimento do futuro RWA-Fi", ainda podemos ver que alguns projetos podem encontrar um caminho sem permissão, combinando-se com DeFi. O caminho para a participação dos investidores de varejo.

Por exemplo, o caminho de empréstimo DeFi do protocolo Ondo Finance & Flux Financ, Matrixdock & T usa o token restrito exigido por investidores qualificados como garantia para estabelecer um pool de empréstimos DeFi. Os investidores de varejo podem depositar moedas estáveis ​​​​no pool de empréstimos DeFi para obter renda. da taxa de empréstimo. Além disso, existem caminhos de stablecoins com juros de Ondo & USDY, MatrixDock & USDV, que usam tokens restritos exigidos por investidores qualificados como garantia para emitir stablecoins, e os investidores de varejo podem depositar stablecoins em troca de stablecoins com juros.

A possibilidade de composição do DeFi é evidente. Também vimos Pendle acessar ativos RWA para obter swaps de taxas de juros. Também estamos explorando ativamente a combinação de RWA e DeFi e atualmente construindo uma plataforma de RWA de dívida dos EUA para explorar as infinitas possibilidades de RWA.

5. Escreva no final

Os projetos atualmente no mercado podem ser chamados de RWA versão 1.0, que atendem mais às necessidades de financiamento do lado dos ativos fora da cadeia (seja por meio de oferta de tokens de segurança ou empréstimos hipotecários) e às necessidades de investimento do lado do capital da cadeia (como. capturar ativos do mundo real que sejam de baixo risco, que gerem juros estáveis, sejam escaláveis ​​e independentes de flutuações criptográficas é a chave).

A RWA também desenvolverá versões 2.0 e 3.0 mais integradas ao mundo real em um futuro próximo. Antes disso, planeje com antecedência.

• Este artigo foi reimpresso com permissão de: "MarsBit"

• Autor original: Web3 Xiaolu