Um novo relatório da empresa de análises on-chain Parsec argumenta que a recente desvinculação da stablecoin sUSD da Synthetix não é o resultado de dívida ruim ou falha de protocolo—mas uma consequência direta da atualização de governança SIP-420.
A stablecoin, que é projetada para manter um preço de $1, está atualmente sendo negociada perto de $0,90.
De acordo com a análise da Parsec, essa queda começou logo após a implementação do SIP-420, uma proposta destinada a simplificar o staking e melhorar a eficiência de capital em todo o protocolo Synthetix (SNX).
O SIP-420 introduziu um pool de staking de propriedade do protocolo, substituindo o sistema anterior em que os detentores individuais de SNX cunhavam sUSD e gerenciavam suas próprias posições de dívida.
Sob o novo modelo, os stakers delegam a um pool de dívida compartilhado, permitindo uma taxa de colateralização mais baixa—de 500% para 200%—e uma experiência de usuário mais simplificada. No entanto, isso também removeu o incentivo individual para defender o peg.
“Os stakers não têm interesse no jogo quando o sUSD é negociado fora do peg,” observou o relatório. “Não há incentivo para comprá-lo barato e quitar a dívida — porque não é mais sua dívida.”
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Fluxo de fundos para o pool compartilhado
A Parsec apontou para um aumento de mais de 80 milhões de dólares em SNX entrando no pool compartilhado e uma campanha promocional da Infinex como catalisadores que expandiram significativamente a oferta de sUSD. Alguns pools da Curve agora são compostos por mais de 90% de sUSD, com pouca demanda para absorver o excesso. Sem pressão de compra orgânica, o preço da stablecoin continuou a cair.
A equipe da Synthetix descreveu a desvinculação como parte de um “período de transição” e está trabalhando em integrações com Aave e Ethena para criar novos pontos de demanda.
Eles também se comprometeram a aumentar os incentivos da Curve em um esforço para apoiar a recuperação de preços.
Ainda assim, o relatório da Parsec destaca um trade-off crítico: enquanto o SIP-420 melhorou a escalabilidade e simplificou a participação, também removeu um estabilizador reflexivo chave que antes ajudava a manter o sUSD perto de seu peg pretendido.
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