Qual é o modelo Stock to Flow?

Simplificando, o modelo Stock to Flow (SF ou S2F) é uma forma de medir a abundância de um determinado recurso. Onde Estoque é a reserva e Fluxo é o fluxo. A relação Estoque/Fluxo é calculada como reservas totais divididas pelo fluxo anual produzido.

O modelo Stock to Flow é frequentemente aplicado aos recursos naturais. Tomemos o exemplo do ouro. Embora as estimativas variem, o Conselho Mundial do Ouro estima que aproximadamente 190.000 toneladas de ouro foram extraídas. Esta quantidade (isto é, oferta total) é chamada de reservas. Enquanto isso, cerca de 2.500 a 3.200 toneladas de ouro são extraídas a cada ano. Essa quantidade é chamada de tráfego.

Podemos calcular a relação Stock/fFlow usando essas duas unidades de medida. Mas realmente, o que isso significa? Essencialmente, para um determinado recurso, mostra quanta oferta entra no mercado a cada ano em comparação com a oferta total. Quanto maior a relação Estoque/Fluxo, menos oferta nova entra no mercado em comparação com a oferta total. Assim, em teoria, um ativo com uma relação Estoque/Fluxo mais elevada reterá um bom valor no longo prazo.

Em contraste, os bens de consumo e os bens industriais terão frequentemente um baixo rácio Estoque/Fluxo. Por que isso? Porque o seu valor muitas vezes provém da sua destruição ou consumo, e o inventário muitas vezes depende da quantidade consumida. Estes recursos não são necessariamente altamente valiosos como activos, pelo que não são adequados como activos de investimento. Em alguns casos especiais, os preços destes bens podem aumentar rapidamente se houver uma previsão de uma futura escassez de oferta. Mas geralmente essa oferta sempre acompanha a demanda.

Observe que nem todos os recursos escassos são valiosos. O ouro é um exemplo, e as reservas de ouro existentes são de 190 mil toneladas! De acordo com a relação Estoque/Fluxo, o ouro é valioso porque a produção anual relativa às reservas atuais é relativamente pequena e constante.

Qual é a relação estoque/fluxo do ouro?

Historicamente, o ouro teve a maior relação estoque/fluxo de qualquer metal precioso. Mas quanto exatamente? Voltando ao exemplo anterior, dividir o fornecimento total de 190.000 toneladas por 3.200 nos dá uma relação Estoque/Fluxo de ~59 para o ouro. Isto diz-nos que: Às actuais taxas de produção, seriam necessários aproximadamente 59 anos para extrair 190.000 toneladas de ouro.

Observe que o volume de ouro extraído a cada ano é geralmente uma estimativa. Se aumentarmos a produção anual (fluxo) para 3.500, a relação Estoque/Fluxo diminuirá para ~54.

Então, por que não calculamos também o valor total de todo o ouro extraído? De certa forma, isto é bastante semelhante ao cálculo da capitalização de mercado total do mercado de criptomoedas. Por exemplo, se considerarmos um preço de cerca de 1.500 dólares por onça troy de ouro, o valor total de todo o ouro do mundo é de cerca de 9 biliões de dólares. Parece muito, mas se você colocar todo o ouro em um bloco, esse bloco só caberia em um campo de futebol!

Da mesma forma, o valor total de pico da rede Bitcoin foi de cerca de US$ 300 bilhões no final de 2017 e está oscilando em torno de US$ 120 bilhões no momento em que este livro foi escrito.

Estoque para fluxo e Bitcoin

Se você entende como o Bitcoin funciona, não achará difícil entender por que o modelo Stock to Flow pode ser aplicado ao Bitcoin. Essencialmente, neste modelo, o Bitcoin também é equiparado a mercadorias escassas, como ouro ou prata.

Ouro e prata são frequentemente chamados de reservas de valor. Em teoria, mantêm o seu valor durante um longo período de tempo devido à sua escassez e baixo tráfego. Além disso, é difícil aumentar significativamente a sua oferta num curto período de tempo.

Segundo os defensores do modelo Stock to Flow, o Bitcoin pode ser considerado um recurso porque é escasso, caro de criar e tem oferta máxima limitada a 21 milhões de unidades. Além disso, o novo fornecimento de Bitcoin é determinado no nível do protocolo, tornando o tráfego completamente previsível. Você já deve ter ouvido falar do evento de divisão do Bitcoin. Conseqüentemente, a quantidade de novos fornecimentos de Bitcoin que entram no sistema diminuirá pela metade a cada 210.000 blocos (cerca de quatro anos).

Fornecimento total de BTC minerado (%) e subsídio de bloco (BTC).

Para os proponentes deste modelo, são estas propriedades que fazem do Bitcoin um recurso digital, escasso e extremamente potencial para reter valor no longo prazo. Além disso, argumentam que existe uma relação estatisticamente significativa entre Estoque e Fluxo e valor de mercado. De acordo com as previsões do modelo, o preço do Bitcoin aumentará significativamente ao longo do tempo devido à diminuição contínua da relação Estoque/Fluxo.

Há uma opinião de que aplicar o modelo Stock to Flow ao Bitcoin é considerada ideia do blogueiro PlanB com o artigo Modelando o valor do Bitcoin usando a escassez.

Qual é a relação entre estoque e fluxo do Bitcoin?

Atualmente, o fornecimento circulante de Bitcoin é de cerca de 18 milhões de unidades. Enquanto isso, a nova oferta é de cerca de 0,7 milhão de VND por ano. No momento em que este artigo foi escrito, a relação estoque/fluxo do Bitcoin estava oscilando em torno de 25. Após a próxima bifurcação em maio de 2020, essa relação aumentará para cerca de 50.

Na imagem abaixo, você pode ver a relação histórica entre a média móvel Stock to Flow de 365 dias do Bitcoin e seu preço. O gráfico também mostra as datas das divisões do Bitcoin no eixo vertical.

Modelo Stock-to-Flow para Bitcoin. Fonte: LookIntoBitcoin.com

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Limitações do modelo Stock to Flow

Stock to Flow é um modelo útil para medir a escassez, mas não leva em conta todos os problemas no agregado. A força deste modelo é que as suposições são bastante claras. O modelo de valor do Stock to Flow pressupõe escassez mensurável, que por sua vez gera valor. Muitos especialistas acreditam que usar o modelo Stock to Flow será um fracasso se o Bitcoin não tiver nenhum valor útil além da escassez de oferta.

A escassez, o fluxo previsível e a liquidez global do ouro tornaram-no numa reserva de valor relativamente estável em comparação com as moedas fiduciárias, que são susceptíveis de desvalorização.

De acordo com este modelo, a volatilidade do Bitcoin também deverá diminuir com o tempo. Isto é confirmado pelos dados históricos da Coinmetrics.

Média móvel de 200 dias da volatilidade do preço do Bitcoin em 180 dias. Fonte: Coinmetrics.io

Avaliar um ativo requer levar em consideração as flutuações de seu preço. Se os movimentos de preços forem previsíveis até certo ponto, o modelo de preços provavelmente será mais confiável. No entanto, o Bitcoin é famoso pelas suas grandes flutuações de preços.

Em um nível macro, a volatilidade dos preços pode estar diminuindo, mas, para começar, o preço do Bitcoin está no mercado livre. Isto significa que os preços são em grande parte auto-ajustáveis ​​no mercado aberto pelos utilizadores, comerciantes e especuladores. Combinado com a sua liquidez relativamente baixa, o Bitcoin é potencialmente mais suscetível a flutuações repentinas de preços do que outros ativos. Portanto, o modelo Stock to Flow pode não levar em conta essas coisas.

Existem também outras flutuações, como os acontecimentos económicos do Cisne Negro, que também poderão enfraquecer este modelo. No entanto, deve-se notar que qualquer modelo que tente prever o preço de um ativo com base em dados históricos pode, na verdade, apresentar deficiências. Um evento Cisne Negro, por definição, sempre tem um elemento surpresa. Portanto, os dados históricos não podem ser usados ​​para explicar eventos desconhecidos.

Concluir

O modelo Stock to Flow mede a relação entre as reservas disponíveis de um recurso e a sua taxa de produção. Este modelo é frequentemente aplicado a metais preciosos e outras mercadorias, mas alguns argumentam que também pode ser aplicado ao Bitcoin.

Nesse sentido, o Bitcoin pode ser visto como um recurso digital escasso. De acordo com este método de análise, as propriedades únicas do Bitcoin poderiam torná-lo uma reserva de valor a longo prazo.

No entanto, o modelo Stock to Flow pode não levar em consideração todos os aspectos do preço do Bitcoin. Além disso, no momento deste artigo, o Bitcoin só existia há pouco mais de dez anos. Alguns argumentam que modelos de precificação de longo prazo, como Stock to Flow, precisam de um conjunto maior de dados para uma precisão confiável.