A capitalização de mercado das stablecoins aumentou em 90% desde o final de 2023, ultrapassando $230 bilhões. Esses tokens digitais mantêm um valor estável por serem respaldados por reservas.
Embora seu uso crescente em transações internacionais fortaleça a posição do dólar dos EUA como a moeda global dominante, críticos alertam que as stablecoins também poderiam introduzir riscos sistêmicos semelhantes às crises financeiras passadas.
Stablecoins e o Risco de uma Nova Crise Financeira
Durante a turbulência do mercado, os detentores de stablecoins podem correr para resgatar seus tokens por dinheiro, forçando os emissores a vender rapidamente seus ativos de reserva. Isso poderia criar instabilidade nos mercados financeiros.
O mesmo aconteceu em 2008. Então, o Reserve Primary Fund, um importante fundo de mercado monetário (MMF), rompeu seu vínculo com o dólar devido à exposição à dívida colapsada do Lehman Brothers. Esse evento desencadeou um pânico generalizado e uma corrida mais ampla nos MMFs, interrompendo o sistema financeiro global.
De acordo com a governadora do Federal Reserve, Lisa D. Cook, os mesmos riscos poderiam se aplicar às stablecoins.
“Se ocorrer uma corrida em uma grande stablecoin, a liquidação dos ativos que respaldam a stablecoin pode ser disruptiva, especialmente se esses ativos estiverem vinculados a outros mercados de financiamento,” disse ela em uma recente conferência financeira.
Os legisladores estão agora pressionando para regular as stablecoins por meio de esforços legislativos como o GENIUS Act e o STABLE Act. Esses projetos de lei visam integrar as stablecoins no sistema financeiro. Os emissores devem ser licenciados e respaldar seus tokens com ativos aprovados, como dinheiro, títulos do Tesouro dos EUA e MMFs para fazer isso.
No entanto, críticos argumentam que o GENIUS Act carece de salvaguardas essenciais para prevenir a instabilidade financeira. A senadora Elizabeth Warren tem sido particularmente vocal, alertando que o projeto de lei permitiria que emissores de stablecoins investissem em ativos arriscados.
“Sob este projeto de lei, emissores de stablecoins podem investir nos próprios ativos que foram resgatados em 2008. Quem pensa que o contribuinte dos EUA não será chamado para resgatar esses caras está se enganando,” relatou a Bloomberg, citando o discurso de Warren durante uma recente audiência no Senado.
China e UE se opõem à Dominância do Dólar dos EUA em Stablecoins
Embora os riscos sejam claros, as stablecoins também têm sido instrumentais em reforçar a dominância do dólar dos EUA. Transações globais significativas de stablecoins ocorrem em tokens lastreados em dólar, como Tether (USDT) e USD Coin (USDC).
Essa adoção generalizada aumenta o papel do dólar no comércio internacional, aumentando a demanda por ativos dos EUA. A China, no entanto, expressou preocupações de que a crescente influência dos EUA nas moedas digitais poderia minar sua soberania financeira.
“Uma vez que a stablecoin em dólar dos EUA vincule o crédito internacional do dólar dos EUA com os cenários de aplicação do mundo virtual mais de perto, isso pode consolidar muito a hegemonia do dólar dos EUA,” disse Zhang Ming, um economista chinês.
Nesse contexto, Pequim acelerou seu desenvolvimento do yuan digital. Isso visa reduzir a dependência de stablecoins baseadas em dólar em transações transfronteiriças. A União Europeia compartilha o mesmo sentimento.
A indústria de stablecoins também está enfrentando interrupções por parte de instituições financeiras tradicionais. Grandes bancos, incluindo o Bank of America, estão explorando suas ofertas de stablecoins. Isso segue desenvolvimentos regulatórios recentes que permitem que bancos dos EUA forneçam serviços de cripto e stablecoins.
Esta nova competição pode corroer a dominância de mercado de emissores privados como Tether e Circle. No entanto, também pode integrar stablecoins mais profundamente no sistema financeiro tradicional.
Dominância de Stablecoins USDT e USDC. Fonte: DefiLlama
À medida que as stablecoins se expandem, seu impacto no sistema financeiro cresce em importância. Por um lado, elas oferecem benefícios como maior eficiência nos pagamentos e transações transfronteiriças. Por outro lado, seu potencial para desencadear instabilidade financeira não pode ser ignorado.
Os formuladores de políticas e as instituições financeiras devem agir com cautela, garantindo que os frameworks regulatórios promovam a inovação enquanto mitigam os riscos.
As lições de 2008 são um lembrete claro de que mesmo instrumentos financeiros aparentemente estáveis podem se desmoronar com uma velocidade alarmante.