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Powell enfrenta uma trilema de crise econômica, pressão política e divergências internas. Economicamente, a ameaça de tarifas da guerra comercial está elevando o risco de estagflação; o Federal Reserve precisa equilibrar a redução das taxas para estimular a demanda e manter as altas taxas para controlar a inflação; politicamente, embora o governo Trump declare não intervir na política de taxas, as ordens executivas e as ações do Departamento de Justiça ameaçam indiretamente a independência do Federal Reserve; internamente, há uma divisão nas posições dos membros do FOMC, com mudanças entre pombos e falcões, aumentando a dificuldade de formulação de políticas e coordenação interna, e Powell precisa lidar com isso com cautela.
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Powell está preso em uma trilema de crise econômica, pressão política e divergências internas.
Em 18 de março, Nick Timiraos, conhecido como "Nova Agência de Notícias do Federal Reserve", publicou um artigo no Wall Street Journal, analisando profundamente o dilema enfrentado pelo presidente do Federal Reserve, Powell.
O artigo ressalta que, com apenas um ano restante no mandato de Powell, ele enfrenta o desafio mais complexo de sua carreira: de um lado, a ameaça de tarifas que pode levar à estagflação, e do outro, a pressão política agressiva do governo Trump; mais preocupante é que seus 18 colegas do comitê de políticas estão seguindo direções completamente diferentes.
Isso significa que Powell precisa manter a independência do Federal Reserve em meio à guerra comercial e a possíveis intervenções políticas, além de equilibrar as diferentes vozes internas.
Timiraos compara Powell a um "pato": aparentemente calmo, não é nem pombo nem falcão, mas nadando continuamente em águas turvas.
Ameaça de estagflação aumenta
O artigo de Timiraos começa destacando o dilema central que Powell enfrenta: a ameaça de estagflação.
O artigo observa que o aumento das tarifas devido à guerra comercial pode elevar os preços, enquanto o crescimento econômico pode estagnar ou desacelerar. Isso força os oficiais do Federal Reserve a fazer uma escolha difícil entre reduzir as taxas para estimular a demanda ou manter altas taxas para conter a inflação.
O artigo cita a opinião do economista Dario Perkins da GlobalData TS Lombard, que afirma:
"Se o Federal Reserve reduzir as taxas agora, provavelmente será apenas porque a situação econômica piorou."
Esta frase resume com precisão o dilema de Powell — ele precisa encontrar um equilíbrio entre controlar a inflação e manter o crescimento econômico, caso contrário, o Federal Reserve enfrentará um impasse.
Timiraos afirma que o risco de reacender a inflação está se acumulando: a diminuição da imigração e os planos de cortes do governo podem afetar a oferta e demanda de mão de obra, enquanto o aumento acentuado das tarifas pode criar a "pior combinação de estagnação econômica e aumento de preços".
O artigo também menciona especialmente os erros do Federal Reserve ao lidar com a inflação pós-pandemia durante 2021.
Na época, o Federal Reserve considerou que o aumento de preços era "temporário" e acabou sendo forçado a apertar rapidamente a política, aumentando as taxas substancialmente. Essa "lição do passado" levou Powell e seus colegas a serem mais cautelosos na formulação de políticas e a prestarem mais atenção ao impacto da guerra comercial na inflação.
Timiraos acredita que, atualmente, o novo secretário do Tesouro sugere que o Federal Reserve deve considerar a inflação causada por tarifas como um fenômeno temporário, mas isso pode ser um conselho perigoso.
Trump "interferindo" na independência
Comparado ao primeiro mandato de Trump, a pressão política que o Federal Reserve enfrenta agora pode ser maior.
Embora o governo Trump afirme que não intervirá na política de taxas, suas ações parecem ter ameaçado indiretamente a independência do Federal Reserve.
De acordo com o artigo, Kevin Hassett, ex-chefe do Conselho Econômico Nacional de Trump, criticou a maneira como o Federal Reserve lidou com a inflação em uma entrevista.
Uma ordem executiva emitida pelo governo Trump no mês passado deu ao governo o poder de supervisionar a agenda regulatória do Federal Reserve, embora isente a política monetária, ainda há ambiguidade na forma de execução, limitando indiretamente a independência do Federal Reserve.
O que é mais preocupante é que o Departamento de Justiça de Trump está buscando reverter um precedente legal de 1935 que protege a independência das agências reguladoras. Se esse precedente for revertido, isso enfraquecerá significativamente a autonomia do Federal Reserve, tornando-o mais suscetível a intervenções políticas.
Colegas de "sonhos diferentes".
Os desafios que Powell enfrenta vêm não apenas de fora, mas também de dentro.
Timiraos aponta que as posições dos membros do FOMC estão se diversificando, com alguns ex "pombos" se tornando "falcões", e vice-versa.
O artigo também menciona especificamente dois diretores do Federal Reserve: Waller e Bowman.
Waller é visto por alguns como um potencial sucessor de Powell, e recentemente ele demonstrou uma postura mais "pombinha" em relação à redução das taxas. Em dezembro do ano passado, Waller usou uma metáfora ao estilo de Trump para descrever a luta do Federal Reserve contra a inflação:
"Eu me sinto como um lutador de MMA, mantendo a inflação em um estrangulamento, esperando que ela se renda."
Bowman foi nomeada vice-presidente de supervisão do Federal Reserve após a posse de Trump e se opôs publicamente à política de redução das taxas do Federal Reserve.
Essas diferentes posições e ambições políticas fazem com que Powell precise ser mais cauteloso na formulação de políticas, além de dificultar a coordenação interna no Federal Reserve.