Em 3 de fevereiro, o novo secretário do Tesouro, Scott Bessent, afirmou: "Nos próximos 12 meses, vamos monetizar o lado dos ativos do balanço patrimonial dos EUA." Essas declarações, no contexto em que o governo dos EUA está financiando um novo fundo soberano, levaram Gillian Tett do Financial Times a sugerir que a especulação sobre a reavaliação do ouro pode ser uma das razões por trás da alta do ouro.
Ela disse: "Atualmente, o valor das reservas de ouro dos EUA em contas nacionais é de apenas 42 dólares/onça. Mas observadores perspicazes acreditam que, se avaliado ao preço atual (2800 dólares/onça), por meio de acordos de recompra, seria possível injetar 800 bilhões de dólares na conta total do Tesouro dos EUA (TGA). Isso poderia reduzir a necessidade de emitir uma grande quantidade de títulos do governo este ano." (Tecnicamente é assim, mas na prática, considerando que o governo dos EUA gasta mais de 7 trilhões de dólares por ano, os "benefícios" disso não seriam suficientes para cobrir dois meses de despesas).
De qualquer forma, uma sensação de pânico permeia Wall Street, acreditando que o valor do ouro pode ser reavaliado repentinamente em cerca de 70 vezes, a ponto de os principais especialistas do Fed do Bank of America, incluindo Mark Cabana, ex-funcionário do Fed de Nova York, serem convidados a opinar se o Tesouro realmente iria chocar o mundo permitindo que o ouro "flutuasse".
Cabana escreveu em um artigo (Monetização de Ativos dos EUA e Reavaliação do Ouro) que, embora ele admita não saber os detalhes do plano de Bessent, pode envolver opções de financiamento não convencionais do Tesouro. A seguir, trechos de suas declarações e algumas opiniões de especialistas.
Balanço patrimonial do governo dos EUA: não é uma tabela em T padrão
O balanço patrimonial do governo é único: ele não se comporta sempre como o de empresas ou famílias. Como o primeiro gráfico mostra, há uma grande discrepância entre o total de ativos anunciados pelo governo federal dos EUA (quase 5,7 trilhões de dólares) e o total de passivos (cerca de 45,5 trilhões de dólares).
O Departamento do Tesouro dos EUA observa que o balanço patrimonial não inclui o valor financeiro dos poderes soberanos de tributar, regular negócios ou formular políticas monetárias, nem inclui o valor de recursos não operacionais do governo, como recursos nacionais e naturais sob a gestão do governo. Como Cabana aponta, o valor da tributação e da gestão é considerado compensar a enorme lacuna no balanço patrimonial, que é uma característica única do governo. Ou, os cínicos podem dizer que isso representa um valor considerável conferido à superpotência e ao status de moeda de reserva.
Três áreas potenciais de monetização de ativos nos EUA
Para entender melhor os comentários de Bessent sobre a monetização de ativos dos EUA, Cabana se concentrou em itens do balanço patrimonial que podem ser reavaliados ou vendidos para financiar um fundo soberano ou outras prioridades governamentais. Pelo menos três áreas podem ser monetizadas:
Ativos fixos (PP&E)
Investimentos institucionais (Fannie Mae e Freddie Mac)
Ouro e prata
Cabana acredita que as chances de qualquer monetização de ativos são relativamente baixas. No entanto, dada a enorme potencial impacto (especialmente sobre o ouro), os clientes do Bank of America estão pedindo explicações. Os detalhes estão a seguir:
Ativos fixos: os mais padrão, mas com impacto mínimo
O total de ativos fixos, propriedades e equipamentos (PP&E) do governo dos EUA ultrapassa 1,3 trilhões de dólares. O PP&E consiste principalmente em ativos tangíveis, incluindo terras. O Departamento de Defesa detém aproximadamente 64,7% do total de ativos do governo, excluindo 22,8 milhões de acres de terras e direitos. O governo dos EUA pode monetizar o PP&E, mas dada a necessidade de envolvimento do Congresso e as implicações de segurança nacional/presença do Departamento de Defesa, essa possibilidade é baixa. Ao vender o PP&E, o governo dos EUA trocaria ativos de PP&E por dinheiro ou investiria em outras prioridades do governo.
A venda de ativos não gera financiamento para outros projetos, a menos que seu efeito líquido seja reduzir o déficit, ou seja, uma diminuição do total de despesas em relação à receita. Não está claro se a receita da venda de propriedades ou instalações superará o novo custo de buscar alternativas privadas para essas propriedades ou instalações. O Escritório de Orçamento do Congresso (CBO) provavelmente precisará avaliar tais disposições para entender se reduzirão o déficit.
Fannie Mae e Freddie Mac: As participações do governo podem ser monetizadas
A venda de ações da Fannie Mae e Freddie Mac é outra forma de monetização de ativos nos EUA. O governo dos EUA atualmente possui participações em empresas patrocinadas pelo governo (GSE), com um valor total de investimento de 339 bilhões de dólares até o final do ano fiscal de 2024, principalmente em ações preferenciais. Fannie Mae/Freddie Mac pode ser privatizada (Bill Ackman ficaria feliz) para levantar fundos, embora a garantia de hipotecas seja uma questão desafiadora. A privatização da Fannie Mae e Freddie Mac levaria mais de 12 meses, o que parece não coincidir com o cronograma mencionado nos comentários de Bessent.
Revalorização do ouro: maior impacto... mas atualmente com baixa probabilidade
Wall Street e todos os outros estão principalmente focados na possibilidade de reavaliar o ouro para monetizar ativos dos EUA. Não está claro se o secretário do Tesouro pode reavaliar o ouro unilateralmente. Aqui estão as informações conhecidas.
Os mais recentes relatórios financeiros do governo dos EUA mostram que possui 11,1 bilhões de dólares em ouro e prata.
Isso é baseado no preço estático de 42,22 dólares por onça, estabelecido em 1973, quando Nixon rompeu a última ligação do dólar com o ouro. Este preço do ouro é chamado de "taxa de câmbio legal". De acordo com o mais recente relatório financeiro da agência do Tesouro, se o Tesouro reavaliar seu ouro, o valor de mercado em 2024 seria de 688 bilhões de dólares. Isso significa que os ativos do Tesouro aumentariam em 677 bilhões de dólares.
A quantidade de ouro dos EUA envolve muitos fatores técnicos, incluindo:
O Tesouro dos EUA possui esse ouro, cuja parte é compensada pelos certificados de ouro emitidos ao Fed a taxas legais.
O valor dos certificados de ouro é registrado no saldo de caixa do Tesouro (TGA).
O preço legal do ouro é estipulado pela Seção 5117 do Título 31 do Código dos EUA, embora haja uma cláusula que estabelece: "Com a aprovação do presidente, o secretário do Tesouro pode promulgar regulamentos que considerar necessários para a execução deste artigo".
As leis atuais estipulam o valor do certificado de ouro, mas ainda não está claro o quanto o secretário do Tesouro pode influenciar o potencial revalorização do ouro. A revalorização do ouro nos EUA terá impacto no balanço patrimonial do Tesouro e do Federal Reserve.
Para o Departamento do Tesouro dos EUA: os ativos aumentarão devido ao valor da revalorização do ouro e os passivos aumentarão devido à escala dos certificados de ouro emitidos ao Federal Reserve.
Para o Federal Reserve: os ativos aumentarão devido ao valor dos certificados de ouro, enquanto os passivos aumentarão devido ao crédito em dinheiro no saldo do Tesouro.
Aqui está uma questão crucial: o impacto no balanço patrimonial do Fed se assemelha ao afrouxamento quantitativo, embora não exija compras no mercado aberto, o crescimento das passivos do Fed começou inicialmente no TGA.
Em outras palavras, a melhor maneira de dizer é: isso é como uma operação semelhante ao QE, onde o Fed secretamente injeta quase 700 bilhões de dólares em dinheiro no Tesouro... mas na verdade não faz nada!
Em termos de valor líquido, a revalorização do ouro aumentará o tamanho do balanço patrimonial do Tesouro e do Fed e permitirá que o TGA seja usado para prioridades do Tesouro (ou seja, fundo soberano, pagamento de dívidas, preenchimento de déficits, etc.). Enquanto isso, o Fed e o Tesouro magicamente criarão 700 bilhões de dólares do nada para qualquer uso, tudo porque o Tesouro concorda que o valor justo do ouro é seu valor justo.
Sem dúvida, a revalorização do ouro, mesmo que não seja totalmente inesperada, será vista pelo mercado como uma prática não convencional. Há décadas, o ouro dos EUA não é reavaliado, possivelmente para evitar: (1) flutuações no balanço patrimonial do Tesouro e do Fed; (2) preocupações sobre a independência das autoridades fiscais e monetárias.
Cabana acredita que a revalorização do ouro pode resultar em uma redução nos pagamentos do TGA, estimulando assim a atividade macroeconômica, aumentando o risco de inflação e injetando dinheiro adicional no sistema bancário (um aumento no TGA acabará por levar a um aumento nas reservas do Fed ou no saldo das reservas bancárias). Essencialmente, a revalorização do ouro aliviará simultaneamente a política fiscal e monetária (ceteris paribus).
De fato, é como um tipo de afrouxamento quantitativo, mas sem o verdadeiro afrouxamento quantitativo.
A conclusão de Cabana é que a revalorização do ouro é possível (e certamente muito provável após os comentários de Bessent), mas existem questões legais, "que podem não ser bem recebidas pelo mercado, pois isso equivale a afrouxar a política fiscal e monetária + enfraquecer a independência fiscal/monetária" (sim, em outras palavras, é afrouxamento quantitativo, ou seja, QE). Além disso, ironicamente, a reavaliação do ouro também fará com que o preço do ouro dispare (sem mencionar o Bitcoin e outros ativos que podem ser re-monetizados posteriormente).
Assim, antes que Bessent forneça detalhes mais confiáveis sobre como "monetizar o lado dos ativos do balanço patrimonial dos EUA", o Bank of America acredita que as chances de monetização de ativos nos EUA são baixas. "No entanto, já percebemos que as ações de Trump são muito rápidas e podem desmantelar qualquer obstáculo, portanto acreditamos que as chances de reavaliação do ouro estão aumentando, o que também é uma das razões pelas quais o preço do ouro está próximo de 3000 dólares."
Artigo compartilhado de: Jinshi Data