O governador do Federal Reserve, Christopher Waller, acha que as stablecoins podem ser a chave para manter o dólar americano no topo globalmente, mas apenas se os reguladores pararem de trabalhar com propósitos cruzados. Falando em uma conferência em São Francisco ontem, Waller disse: "O mercado de stablecoins se beneficiaria de uma estrutura regulatória e de supervisão dos EUA que abordasse os riscos das stablecoins diretamente, completamente e estritamente."
Waller destacou que as stablecoins, se reguladas adequadamente, poderiam “manter e estender” a influência do dólar em todo o mundo. No momento, diferentes abordagens regulatórias nos EUA e no exterior criam incerteza. “O surgimento de diferentes regimes regulatórios globais de stablecoins cria o potencial para regulamentações conflitantes nacional e internacionalmente”, alertou Waller.
Waller pede uma estrutura de stablecoin que cubra bancos e não-bancos
O mercado de stablecoins é amplamente dominado por moedas lastreadas em dólares americanos, com emissoras afirmando ter reservas como dinheiro ou títulos do Tesouro para respaldar seu suprimento. Apesar de seu crescimento, não há um único conjunto de regras que as governe. Waller também pensa: “Há um risco de que as regulamentações estaduais possam entrar em conflito, o que poderia impedir o uso da mesma stablecoin em todos os estados e reduzir a escalabilidade das stablecoins.”
O Congresso já está se manifestando. Um grupo bipartidário de senadores apresentou legislação que exigiria que os emissores mantivessem reservas de um para um e cumprissem as regras de combate à lavagem de dinheiro. O Comitê de Serviços Financeiros da Câmara também apresentou um rascunho de discussão de um projeto de lei.
O problema, disse Waller, é que sem coordenação, os EUA correm o risco de acabar com um sistema fragmentado que torna as stablecoins difíceis de usar em diferentes jurisdições. Isso, por sua vez, poderia desacelerar a adoção e limitar sua eficácia.
Outra grande preocupação é o risco de corrida. Como as stablecoins devem ser totalmente lastreadas, os usuários esperam resgatá-las por dinheiro a qualquer momento. Mas a história mostrou que, quando a confiança é abalada, as corridas podem acontecer rapidamente. Waller deixou claro que qualquer estrutura regulatória deve abordar esse risco diretamente. “Essa estrutura deve permitir que tanto bancos quanto não-bancos emitam stablecoins regulamentadas e deve considerar os efeitos da regulamentação sobre o cenário de pagamentos,” disse ele.
As stablecoins podem aprofundar a dolarização em economias em dificuldades
Em países (como Argentina, Nigéria e Venezuela) com sistemas financeiros fracos, comerciantes estão recorrendo a stablecoins para acessar dólares sem depender de bancos locais.
Muitas dessas economias já dependem do dólar para estabilidade, mas acessá-lo por meios tradicionais pode ser difícil.
O presidente da Argentina, Javier Milei, fez campanha com a promessa de dolarizar a economia, embora ainda não esteja claro se ele conseguirá garantir as reservas necessárias para que isso aconteça. Mas, ao longo do tempo, a dependência de dólares digitais pode empurrá-los em direção à dolarização completa.
As forças macroeconômicas em jogo também favorecem a expansão do dólar. Muitos países em desenvolvimento enfrentam taxas de natalidade em queda, significando que envelhecerão antes de se tornarem ricos. Isso coloca pressão de longo prazo sobre suas economias. Os EUA, no entanto, podem sustentar sua posição atraindo imigrantes altamente qualificados. Como resultado, a demanda por dólares—seja em dinheiro físico ou na forma de stablecoin—é esperada para crescer.
O euro e o yuan chinês são frequentemente vistos como potenciais desafiadores, mas o governador do Fed, Waller, acredita que nenhum deles está bem posicionado para superar o papel do dólar, e provavelmente nunca estará.
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