Os dados económicos e outros indicadores, incluindo um clima mais optimista nos mercados financeiros, apontam para uma possibilidade real de a Reserva Federal dos EUA desafiar as expectativas anteriores e arquitetar com sucesso uma aterragem suave na maior economia do mundo.

Se assim for, isso poderia mais uma vez forçar os consultores de investimentos favoráveis ​​ao bitcoin a voltar à prancheta sobre como enquadrar este ativo difícil de categorizar como algo que os recém-chegados podem compreender e manter nas suas carteiras. Meu conselho para eles: não se preocupem, não porque eu ache que o bitcoin não vale nada, mas porque todos os esforços para explicá-lo dentro da linguagem e da estrutura lógica dos mercados financeiros tradicionais continuarão a falhar quando a verdadeira explicação para o seu valor estiver em outro lugar – como como nas ruas de Lagos.

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Considere as diversas narrativas de compra de bitcoin que foram espalhadas em Wall Street.

• Houve a descrição outrora comum dele como um hedge de inflação. Esse discurso morreu com o colapso do mercado de bitcoin no ano passado, bem quando os preços ao consumidor estavam subindo — o oposto do que você gostaria que um hedge fizesse.

• Depois, houve a história relacionada, mas mais matizada, do ouro digital, onde o bitcoin é considerado um ativo digital escasso que fornece um estoque de valor de longo prazo diante da incerteza política e econômica. Também não se saiu tão bem. A maioria da onda pós-2021 de recém-chegados institucionais e individuais que adotaram tardiamente sofreu destruição de riqueza.

• Finalmente, há a ideia de jogo longo de que você deve possuir bitcoin como uma garantia ou opção em um futuro colapso no sistema monetário internacional centrado no dólar, uma aposta de que a confiança nos administradores do banco central desse sistema pode eventualmente evaporar. Isso também está sendo desafiado, pelo menos por enquanto, por evidências econômicas recentes.

A narrativa do colapso do dólar

Vamos analisar essa terceira narrativa.

Alguns viram a situação econômica no final do inverno de 2022 como uma tempestade perfeita para pôr fim à era da hegemonia econômica e monetária dos EUA e, portanto, como um teste da teoria do bitcoin como uma opção em caso de colapso monetário.

Uma Rússia com armas nucleares estava em guerra com a Ucrânia, as cadeias de suprimentos estavam sufocando devido à COVID-19 e às interrupções da guerra, e a inflação estava em seu nível mais alto em 40 anos. A preocupação era que o Fed, que havia embarcado em um conjunto agressivo de aumentos de taxas, não apenas falharia em quebrar a espinha dorsal da inflação arraigada, mas suas ações criariam dificuldades tão severas que seria forçado sob pressão política esmagadora a recuar. Essa falha, alguns acreditavam, acabaria levando a uma perda de confiança no banco central mais poderoso do mundo e, por extensão, no dólar. Em contraste, o bitcoin brilharia como uma alternativa confiável baseada em matemática, imune a tais falhas humanas.

Em 2023, essa previsão sombria realmente não se concretizou, não no sentido mais amplo. Mesmo com centenas de milhares de demissões nos setores de tecnologia e financeiro, o desemprego está incrivelmente baixo — a taxa de 3,4% registrada na sexta-feira para janeiro foi a mais baixa em 53 anos — e a mais recente expansão da folha de pagamento de 513.000 para o mesmo mês quebrou as previsões de um ganho de apenas 187.000.

Enquanto isso, a inflação, embora ainda alta, está diminuindo. O índice de preços ao consumidor dos EUA mostrou um avanço anualizado de 6,5% em janeiro, abaixo dos 7,1% em fevereiro. E enquanto a pesquisa de janeiro do instituto de Gestão de Suprimentos com gerentes de compras mostrou uma contração mais profunda para o setor de manufatura dos EUA do que em dezembro, sugerindo que uma recessão está nos planos, as projeções futuras estão começando a parecer mais otimistas.

Esta semana, o Fundo Monetário Internacional aumentou sua previsão para 2023 para a economia mundial para 2,9%, 0,2% acima de sua previsão de outubro. Além disso, um mercado de ações e títulos em rápida recuperação parece cada vez mais convencido de que um cenário do melhor dos dois mundos está surgindo, com a inflação esfriando e a economia simplesmente desacelerando para uma taxa de crescimento administrável sem um colapso econômico severo. Essa visão foi reforçada pela visão relativamente otimista do presidente do Fed, Jerome Powell, sobre a perspectiva de inflação e taxas de juros durante uma coletiva de imprensa na quarta-feira após a amplamente esperada decisão de aumento de taxa de um quarto de ponto do Fed.

Se essas projeções se mostrarem corretas, então Powell e seus colegas eleitores no Federal Open Markets Committee terão recuperado parte do respeito que perderam em 2021, quando foram criticados por esperar muito tempo para perceber que o aumento dos preços ao consumidor não era apenas um problema "transitório" relacionado à COVID. O Fed ainda terá seus muitos críticos, é claro, mas seria um exagero argumentar que houve uma perda fundamental de confiança no banco central ou na moeda que ele administra.

Em outras palavras, parece cada vez mais improvável que alguém consiga exercer sua opção de bitcoin com o colapso do dólar, pelo menos desta vez. E, como tal, essa justificativa específica para comprar não parece estar se sustentando.

A maior proposta de valor do Bitcoin

O que fazer então com o bitcoin, que ultrapassou brevemente US$ 24.000 esta semana e teve seu melhor mês em um ano?

Bem, a resposta simples é que os investidores em todos os lugares estão recuperando seu apetite por risco e que, à medida que as condições financeiras melhoram, o dinheiro está fluindo para ativos de risco em todos os lugares, dos quais o bitcoin é considerado um.

Mas essa é uma resposta um tanto insatisfatória. Acabamos de passar por um exercício mostrando como uma variedade de argumentos para investir em bitcoin falharam. Por que o bitcoin tem algum valor? Só porque as pessoas têm dinheiro para gastar não significa que elas vão gastá-lo em algo sem valor. Qual é, então, a proposta de valor fundamental que continua a levar as pessoas a comprar bitcoin?

Acho que fica muito, muito longe de Wall Street.

No momento, o bitcoin está provando que tem valor em economias em desenvolvimento onde a liberdade financeira está sob ataque, como:

• Nigéria, onde o governo tomou medidas draconianas para proibir dinheiro para forçar a adoção de sua moeda digital, as pessoas supostamente migraram para o bitcoin para proteger sua riqueza. Uma medida dessa demanda: um enorme prêmio para o bitcoin na Nigéria sobre o preço em dólares nos EUA – quase o dobro.

• Líbano, cujo sistema bancário praticamente entrou em colapso. Lá, me disseram, os preços de atacado do vinho são frequentemente cotados em bitcoin. Além disso, pessoas como o cara apresentado neste artigo da CNBC descobriram como sobreviver com fazendas de mineração improvisadas espalhadas pelo país.

• Vietnã, que no ano passado novamente liderou o ranking da Chainalysis para adoção de criptomoedas. Uma razão para isso: com apenas um pouco mais de 30% de todos os adultos vietnamitas tendo uma conta bancária, o país tem uma das menores taxas de inclusão financeira do mundo.

• Todos os outros países no índice de adoção de criptomoedas top 10 da Chainalysis. Além dos Estados Unidos, que está em quinto lugar, a lista é composta inteiramente por países de mercados emergentes: Filipinas, Ucrânia, Índia, Paquistão, Brasil, Tailândia, Rússia e China.

Então, se você agora está sentindo que as condições financeiras estão restaurando seu apetite para investir, e está procurando justificar a adição de bitcoin ao seu portfólio, não tente mapeá-lo contra os riscos e oportunidades padrão em um mercado financeiro ocidental tradicional. Em vez disso, olhe para os muitos lugares no mundo onde o sistema financeiro local é deficiente devido à política, insegurança ou uma falha geral da infraestrutura institucional.

Nesses lugares, o bitcoin está provando que tem utilidade. E se é útil lá, tem que ser valioso.