O Bitcoin teve o segundo janeiro mais forte de sua história — e o melhor desde 2013 — subindo quase 40% em meio a amplos relatos de que os investidores institucionais estavam de volta.
Zhong Yang Chan, chefe de pesquisa da CoinGecko, disse à Cointelegraph que houve “entradas institucionais líquidas em fundos de ativos digitais em janeiro de 2023, principalmente nas últimas duas semanas, com o Bitcoin sendo o maior beneficiário”.
Enquanto isso, um blog da CoinShares de 30 de janeiro observou que o total de ativos sob gestão em produtos de investimento em ativos digitais — um bom indicador da participação institucional — havia subido para US$ 28 bilhões, liderado pelo Bitcoin (BTC), que subiu 43% em relação ao ponto mais baixo de novembro de 2022 no ciclo atual.
As razões para esse otimismo variaram dependendo de quem se perguntou, variando de fatores macro como uma pausa no crescimento da inflação a razões mais técnicas como um aperto nos vendedores a descoberto de BTC. Em outro lugar, um relatório de pesquisa da Matrixport observou que os investidores institucionais "não estão desistindo das criptomoedas", sugerindo ainda que até 85% das compras de Bitcoin em janeiro foram resultado de players institucionais dos EUA. O provedor de serviços de criptomoeda acrescentou que muitos investidores usaram a impressão do Índice de Preços ao Consumidor dos EUA de 12 de janeiro "como um sinal de confirmação para comprar Bitcoin e outros ativos criptográficos".
Quase todos os ganhos ocorreram durante o horário de mercado dos EUA
Mas como a Matrixport chegou a atribuir até 85% do crescimento mensal do BTC aos investidores institucionais dos EUA? Como a empresa sediada em Cingapura explicou em sua recente visão geral do mercado: “A estatística mais surpreendente é que quase todo o rali de +40% do ano até o momento no Bitcoin aconteceu durante o horário de mercado dos EUA. [...] Isso é 85% do movimento do Bitcoin.” A Matrixport continuou:
“Sempre trabalhamos com a suposição de que a Ásia é movida por investidores de varejo, e os EUA são movidos por investidores institucionais.”
Então, se o preço de mercado do Bitcoin sobe durante o horário de negociação do mercado dos EUA, mas cai durante o horário de negociação asiático, como parecia estar acontecendo em janeiro, pode-se supor que os investidores institucionais dos EUA estavam comprando Bitcoin enquanto os comerciantes de varejo asiáticos estavam vendendo — uma espécie de ação yin-yang? Aparentemente sim. Durante o horário de negociação dos EUA, “instituições, também conhecidas como ‘mãos estáveis’”, estavam tirando vantagem das quedas, acrescentou Matrixport.
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Foi isso que realmente impulsionou o preço do BTC para cima em janeiro? “Na minha opinião pessoal, a suposição de que o varejo asiático e os investidores institucionais dos EUA são os dois principais impulsionadores dos fluxos líquidos de Bitcoin é válida”, disse Keone Hon, cofundador e CEO da Monad Labs — que desenvolveu o blockchain Monad — ao Cointelegraph. Existem outros participantes do mercado, é claro; mas ao olhar para os fluxos, os “irregulares” têm o maior impacto, continuou Hon:
“No mercado atual, os players institucionais representam uma fonte potencialmente nova — ou renovada — de demanda semelhante à do início de 2021. Enquanto isso, no lado do varejo, as bolsas centradas na Ásia, como Binance, Bybit, Okex e Huobi, representam a maioria do volume spot e quase todo o volume de derivativos.”
Outros, porém, não têm tanta certeza. “Não há como confirmar que os mercados dos EUA são movidos por investidores institucionais e os mercados asiáticos são movidos por players de varejo, já que não temos dados relacionados à identidade dos traders”, disse Jacob Joseph, analista de pesquisa da CryptoCompare, à Cointelegraph.
É verdade que há um “sentimento” ou crença de que existe um grande interesse do varejo na Ásia, “especialmente na Coreia, já que o KRW representa o quarto maior par de negociação depois do USDT, BUSD e USD”, continuou Joseph, mas isso não pode ser realmente quantificado.
Ainda assim, ele reconheceu que o relatório da Matrixport era interessante, acrescentando: “Nossos dados mostram que mais de dois terços dos retornos do BTC em janeiro podem ser atribuídos ao horário de mercado dos EUA, e nossos dados históricos por hora também mostram que um volume acima da média é negociado durante esses horários.”
Justin d’Anethan, diretor de vendas institucionais do Amber Group — uma empresa de ativos digitais sediada em Cingapura — disse ao Cointelegraph: “Eu realmente não tenho métricas para dizer se 85% está certo ou não.” Ele estava inclinado a ver o rali de janeiro como amplo e macro, especialmente com a inflação caindo e as expectativas de que o Federal Reserve dos EUA não continuará aumentando as taxas. Ele acrescentou:
“Você pode ver ações, ouro, imóveis e, sim, cripto ganhando. Isso provavelmente é impulsionado por grandes instituições e investidores menores, especialmente quando o FOMO entra em ação.”
D’Anethan também olhou para o índice premium recente da Coinbase, “que está no verde, mas não muito. Essa é tipicamente uma boa métrica para ver se grandes entidades americanas estão em uma onda de compras. Agora, parece abafado, positivo, mas provavelmente apenas realocando dinheiro que estava parado.”
Jacob disse que uma maneira melhor de avaliar a atividade institucional dos EUA é olhar para as bolsas “que atendem seus serviços exclusivamente a eles”. Nessa linha, “o CME Group, a maior bolsa institucional em cripto, viu seu volume mensal aumentar 59% em janeiro”, enquanto a LMAX Digital, outra bolsa focada em instituições, “também viu seus volumes de negociação aumentarem 84,1%, maior do que o aumento médio no volume de negociação em outras bolsas”.
Então, também, quem pode dizer que os comerciantes de varejo asiáticos não estão operando durante o horário de mercado dos EUA? Chan, por exemplo, reconheceu que, embora os mercados "tendam a se mover mais durante o horário dos EUA", a CoinGecko acredita que isso é "mais um reflexo da influência descomunal que a política monetária dos EUA tem atualmente no mercado de criptomoedas e nos mercados financeiros mais amplos. Os comerciantes são mais ativos quando acreditam que os mercados estão voláteis e, no ambiente atual, os comerciantes asiáticos também podem ter gravitado em direção à 'observação do Fed' para capturar potenciais movimentos do mercado".
Chris Kuiper, diretor de pesquisa da Fidelity Digital Assets, disse à Cointelegraph que não há um único evento ou catalisador que se possa apontar para explicar o movimento recente do preço do Bitcoin. Mas para ele, "Não é surpreendente, dadas as condições que vêm se formando — ou seja, a quantidade crescente de moedas ilíquidas, moedas que não se movem há mais de um ano — e a saída contínua de moedas das exchanges". Ambos os fatores contribuem para um menor suprimento de BTC "e criam condições propícias para movimentos maiores".
Kuiper também citou o mercado de futuros e derivativos como um fator na subida do BTC, “com uma grande quantidade de shorts sendo liquidados nas últimas semanas”. D’Anethan também mencionou “vendedores a descoberto sendo espremidos” como um possível driver. “Por si só, não é uma causa para [os preços] subirem, mas quando as coisas sobem, isso acelera.”
Olhando para o futuro
Seja como for, se alguém concorda que janeiro trouxe alguma promessa para o Bitcoin no cenário institucional, pode-se necessariamente presumir que isso persistirá até 2023?
“À medida que o mercado ganha clareza sobre quais jogadores evitaram o contágio, veremos um aumento nos novos participantes que foram deixados de lado durante a segunda metade do ano passado, particularmente à medida que acordos de custódia inovadores surgem para abordar os principais pontos problemáticos dos colapsos recentes”, disse David Wells, CEO da plataforma de negociação de ativos digitais Enclave Markets, ao Cointelegraph.
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Mais precisa ser feito para manter o momentum institucional, afirmou o executivo. “Para realmente atrair o fluxo institucional, os mercados de criptomoedas precisarão construir produtos mais sofisticados que permitam hedge e gerenciamento de risco adequados”, acrescentou Wells. Ele está otimista de que os provedores enfrentarão o desafio, no entanto.
Parece que a inflação pode ter atingido o pico, e muitos esperam que o Fed dos EUA e talvez outros bancos centrais diminuam o ritmo em que apertam as taxas de juros, disse Kuiper. Embora isso não necessariamente prenuncie o aumento dos preços dos ativos de risco, “instituições e outros alocadores de ativos no longo prazo podem mais uma vez recorrer ao Bitcoin se os bancos centrais aliviarem agressivamente como fizeram no passado”, concluiu.