Principais conclusões
Criptomoedas como o Bitcoin ganham valor por fatores como escassez, utilidade e segurança, não por suporte físico.
Métodos comuns para calcular o valor intrínseco de uma criptomoeda incluem a Lei de Metcalfe, custo de produção e modelos de utilidade descontados.
Estimar o valor intrínseco é desafiador devido à volatilidade do mercado e aos dados especulativos.
As moedas fiduciárias não têm valor intrínseco, dependendo da confiança, enquanto o valor das criptomoedas é baseado na descentralização e na escassez.
Valor intrínseco se refere ao valor real de um ativo com base em suas características fundamentais, em vez de seu preço de mercado. Por exemplo, em finanças tradicionais, o valor intrínseco de uma ação é frequentemente derivado de fatores como lucros, fluxo de caixa e potencial de crescimento.
Em criptomoedas, não é tão simples. Como os ativos cripto não estão atrelados a entidades físicas ou fluxos de renda consistentes como dividendos, avaliar seu valor intrínseco envolve uma mistura de fatores — tecnológicos, econômicos e impulsionados pela utilidade. Em termos simples, o valor intrínseco responde à pergunta: O que torna esta criptomoeda valiosa além de seu preço em uma exchange?
O valor intrínseco das criptomoedas é derivado de fatores como:
Utilidade: Que problemas a criptomoeda resolve?
Escassez: O suprimento é limitado ou inflacionário?
Valor da rede: Quão grande e ativo é o ecossistema?
Segurança: Quão resiliente é a blockchain contra ataques?
Por exemplo, o valor intrínseco do Bitcoin (BTC) reside em sua oferta fixa (21 milhões de moedas), rede descentralizada e segurança proporcionada pela mineração proof-of-work (PoW).
Por outro lado, o Ethereum deriva grande parte de seu valor de ser a espinha dorsal de aplicações descentralizadas (DApps) e contratos inteligentes.
Você sabia? Um relatório de junho de 2024 da Triple A revela que a propriedade global de cripto aumentou para 562 milhões, de 420 milhões em 2023, cobrindo 6,8% da população, com a Ásia liderando o crescimento.
Como calcular o valor intrínseco das criptomoedas: Três métodos comuns
Vamos ir além da teoria e explorar três métodos amplamente utilizados para estimar o valor intrínseco de uma criptomoeda.
1. Lei de Metcalfe
O que é: A Lei de Metcalfe afirma que o valor de uma rede é proporcional ao quadrado de seus usuários ativos. Essencialmente, à medida que mais pessoas usam uma rede, seu valor cresce exponencialmente.
Como aplicar: Este método é particularmente relevante para criptomoedas com ecossistemas fortes e usuários ativos. É calculado usando a seguinte fórmula:
Exemplo: Ethereum
Ethereum é um vasto ecossistema de desenvolvedores, DApps e projetos DeFi. Seu valor é reforçado por milhares de desenvolvedores ativamente construindo em sua blockchain e milhões de usuários interagindo com suas aplicações. Especificamente, o número de endereços ativos diários pode servir como um proxy para seu “tamanho de rede.”
Em 13 de dezembro de 2024, de acordo com YCharts, os endereços ativos diários do Ethereum estão em 543.929. Aqui está como você pode aplicar a lei de Metcalfe:
Valor da rede = (543.929)2 = 296.086.104.841 ou aproximadamente 296 bilhões de unidades (uma medida relativa, não em USD).
Isso mostra como o valor da rede cresce exponencialmente com o número de usuários. Se os endereços ativos diários do Ethereum aumentarem, o valor da rede aumenta em um ritmo ainda mais rápido.
Desafios
Simplificação excessiva: A Lei de Metcalfe não leva em conta a qualidade das interações dos usuários. Uma rede de 1.000 usuários inativos é menos valiosa do que uma rede menor e altamente engajada.
Precisão dos dados: Estimar o número de usuários “ativos” é complicado, especialmente com bots e contas de spam inflacionando métricas.
Limitações comparativas: Algumas redes blockchain podem ter contagens de usuários mais baixas, mas oferecem velocidades de transação mais rápidas. A Lei de Metcalfe sozinha não captura esses diferenciais.
2. Custo de produção
O que é: Este método calcula o valor intrínseco de uma criptomoeda com base no custo para produzi-la ou minerá-la. Para blockchains PoW como o Bitcoin, isso inclui eletricidade, hardware e custos operacionais.
Como aplicar: Os custos de produção atuam como um “piso” para o valor da criptomoeda porque os mineradores não continuarão suas operações se os preços de mercado caírem abaixo de suas despesas.
Exemplo: Bitcoin
O valor intrínseco do Bitcoin é frequentemente ancorado ao seu custo de mineração.
Em 13 de dezembro, o custo médio de mineração do Bitcoin é de $86.303, enquanto seu preço de mercado era de $101.523. Isso indica que o valor intrínseco do Bitcoin, baseado nos custos de mineração, é de pelo menos $86.303. Quando o preço ultrapassa esse custo, a mineração continua sendo lucrativa, incentivando os mineradores a garantir a rede. Se o preço do Bitcoin cair abaixo do custo de produção, os mineradores podem parar de minerar devido à falta de lucratividade, potencialmente impactando a segurança da rede. A diferença de $15.220 entre o preço e o custo de mineração reflete um mercado saudável, onde a mineração continua a ser incentivada e a rede permanece segura.
Durante o mercado de baixa de 2022, o preço do Bitcoin caiu brevemente para $16.000, abaixo do custo de produção para alguns mineradores ($20.998). Essa diferença negativa de $4.998 significava que os mineradores estavam perdendo dinheiro para cada Bitcoin que mineravam. Quando isso acontece, mineradores menos eficientes podem ser forçados a desligar, reduzindo a taxa de hash e a segurança da rede, ao mesmo tempo em que causa ajustes de dificuldade para eventualmente alinhar os custos mais com os preços de mercado.
Desafios
Variação regional: Os custos de mineração diferem globalmente. Por exemplo, mineradores no Cazaquistão ou no Texas se beneficiam de eletricidade barata, enquanto aqueles na Europa enfrentam custos mais altos. No entanto, muitos mineradores estão se movendo em direção a fontes de energia renováveis, como energia solar ou eólica, para reduzir custos e se tornar mais sustentáveis ambientalmente.
Volatilidade do mercado: O preço do Bitcoin pode cair temporariamente abaixo dos custos de produção, especialmente durante quedas de mercado.
3. Modelo de utilidade descontada
O que é: Esta abordagem estima o valor intrínseco de uma criptomoeda projetando sua utilidade futura, como volume de transações ou adoção, e descontando esse valor para o presente.
Como aplicar: Os analistas avaliam casos de uso potenciais, taxas de adoção e atividade de transação, e depois descontam os benefícios futuros usando uma taxa de desconto específica.
Exemplo: BNB
BNB (BNB) deriva seu valor intrínseco de seu papel no ecossistema Binance.
BNB é usado para pagar taxas de transação, participar de vendas de tokens e acessar recompensas de staking. De acordo com YCharts, em 14 de dezembro, a BNB Smart Chain processa cerca de 3,795 milhões de transações por dia. Os analistas podem calcular o valor descontado dessas taxas de transação ao longo do tempo para estimar o valor intrínseco do BNB.
Aqui está como você pode usar o modelo de utilidade descontada para estimar o valor intrínseco do BNB:
Assumindo que a taxa média por transação é de $0,10, as taxas de transação diárias totalizam:
3.795.000 × 0,10 = $379.500 ou 0,3795 milhões por dia
Isso se traduz em uma taxa de transação anual de:
379.500 × 365 (ano não bissexto) = $138,52 milhões por ano
Para calcular o valor intrínseco do BNB ao longo dos próximos 10 anos, você poderia aplicar uma taxa de desconto de 10%. Usando a fórmula de valor descontado abaixo, o valor descontado total das taxas de transação esperadas do BNB ao longo de 10 anos é de $851,13 milhões.
Aqui estão os valores descontados para cada ano com base em $138,52 milhões em taxas de transação anuais, descontados a uma taxa de 10% por 10 anos (inserindo valores na fórmula acima):
No exemplo acima, o cenário hipotético foi utilizado para demonstrar como os modelos de utilidade descontada poderiam ser aplicados para estimar o valor intrínseco do BNB, assumindo que as taxas de transação eram constantes ao longo do tempo. No entanto, as taxas do mundo real variam, e fatores como descontos do BNB, nível da conta e tipos de transação desempenham um papel crucial na determinação do custo exato.
Desafios
Dados especulativos: Estimar volumes de transação futuros e taxas de adoção envolve suposições.
Sensibilidade à taxa de desconto: Pequenas mudanças na taxa de desconto impactam significativamente a avaliação.
Mudanças no ecossistema: Se a Binance enfrentar problemas regulatórios ou concorrência, a utilidade do BNB pode diminuir, invalidando projeções anteriores.
Por que as moedas fiduciárias não têm valor intrínseco?
A moeda fiduciária, como o dólar americano ou o euro, não possui valor intrínseco no sentido tradicional. Diferente do ouro ou da prata, o dinheiro fiduciário não é respaldado por uma mercadoria física. Seu valor é, em vez disso, derivado de fatores como decreto governamental, confiança e sua capacidade de servir como meio de troca. Até a literatura acadêmica define o dinheiro fiduciário como “um token desprovido de utilidade intrínseca e não garantido.”
Sem respaldo tangível: O dinheiro fiduciário não é resgatável por ouro, prata ou qualquer ativo físico. O sistema do “padrão ouro” foi abandonado pela maioria dos países há décadas.
Valor baseado na confiança: O valor do fiduciário depende da crença das pessoas na capacidade do governo de gerenciar a economia e honrar suas dívidas. Por exemplo, o dólar americano é confiável devido à estabilidade econômica e política dos Estados Unidos.
Suprimento ilimitado: Os governos e bancos centrais podem imprimir dinheiro fiduciário à vontade, o que significa que seu suprimento não é fixo, ao contrário do BTC ou do ouro. Isso torna o fiduciário suscetível à inflação, que erode seu poder de compra ao longo do tempo.
Você pode estar se perguntando como as moedas fiduciárias funcionam. Vamos descobrir.
Como o valor fiduciário é mantido?
Mesmo sem valor intrínseco, a moeda fiduciária funciona por causa de:
Leis de moeda legal: Os governos obrigam o uso da moeda fiduciária para impostos e dívidas. Por exemplo, no Reino Unido, os impostos devem ser pagos em libras.
Utilidade econômica: A moeda fiduciária é altamente líquida, universalmente aceita e fácil de usar em transações diárias, tornando-a valiosa para propósitos práticos.
Apoio por instituições: Bancos centrais e sistemas financeiros criam “confiança” gerenciando a emissão fiduciária e garantindo estabilidade.
O debate sobre se a moeda fiduciária ou o cripto tem “valor real” frequentemente destaca as seguintes diferenças:
Para entender melhor a distinção acima, vamos interpretá-la através das definições fornecidas no Oxford Handbook of Value Theory (p.29), que define valor intrínseco como “o que é valioso por si mesmo, em si, por conta própria, em seu próprio direito, como um fim, ou como tal.” Em contraste, valor extrínseco é “o que é valioso como um meio, ou pelo bem de algo mais.”
Com base nas definições acima, as moedas fiduciárias não têm valor intrínseco; seu valor vem do respaldo do governo e dos frameworks legais (valor extrínseco). O Bitcoin, no entanto, possui qualidades que o tornam valioso de forma independente através de sua escassez (limite de 21 milhões), descentralização e utilidade como uma rede de confiança peer-to-peer.
Enquanto a moeda fiduciária depende da confiança centralizada, o valor do Bitcoin provém de suas propriedades únicas e autossustentadas, gerando debate sobre seu valor intrínseco.
Você sabia? A crise financeira global de 2008 destruiu a confiança no sistema bancário tradicional. Ela expôs práticas de empréstimos imprudentes, regulamentações falhas e a fragilidade de instituições uma vez consideradas “grandes demais para falir.” Essa erosão da confiança alimentou a busca por alternativas, pavimentando eventualmente o caminho para a criação do Bitcoin em 2009 como um sistema financeiro descentralizado e sem confiança.
Por que o valor intrínseco é importante
Entender o valor intrínseco ajuda os investidores a separar projetos fortes de especulativos. Durante o boom de ICO de 2017, milhares de tokens foram lançados com pouco ou nenhum valor intrínseco. Muitos colapsaram porque careciam das características fundamentais — utilidade, segurança ou escassez — para sustentar a demanda a longo prazo.
Ao focar no valor intrínseco, você pode tomar decisões informadas e evitar cair na hype. Por exemplo, o Bitcoin continua dominante porque demonstra um forte valor intrínseco através da escassez, dos efeitos de rede e da utilidade, enquanto muitos outros tokens desaparecem.
Finalmente, a chave para entender o valor intrínseco do cripto em comparação com a moeda fiduciária está em compreender o significado correto de valor intrínseco versus extrínseco e como isso se aplica a cada um.