Pontos principais:
Mais de US$ 600 milhões em tokens são desbloqueados todas as semanas.
Independentemente do tamanho ou tipo, 90% dos desbloqueios criam pressão negativa sobre os preços.
O impacto no preço do token normalmente começa 30 dias antes do evento de desbloqueio.
Um desbloqueio maior resultaria em uma queda significativa de preço (2,4x) e aumento da volatilidade.
O desbloqueio da equipe desencadeia as piores falhas (-25%) e vendas irracionais.
O desbloqueio dos investidores apresenta desempenho de preços controlável porque adotam estratégias mais inteligentes que reduzem o impacto do desbloqueio no mercado.
Os desbloqueios do desenvolvimento dos ecossistemas são um dos poucos factores com impacto positivo (+1,18% em média).
Introdução
Mais de US$ 600 milhões em tokens bloqueados são desbloqueados todas as semanas (equivalente ao valor de mercado da Curve). Esses tokens geralmente são liberados em intervalos predeterminados e chegam às mãos de diferentes participantes. O tamanho e o espaçamento desses desbloqueios, as expectativas e datas e quem obtém esses tokens têm impacto nos valores dos tokens e no mercado.
Fonte: Keyrock
Numa indústria cripto dominada pela tomada de decisões de curto prazo e pela obtenção desenfreada de lucros, o ritmo e a estrutura do desbloqueio de tokens são críticos para garantir a captura de valor a longo prazo e aumentar a satisfação do detentor. Desbloquear não é um conceito novo. No setor financeiro tradicional, mecanismos como a aquisição de capital têm sido usados para motivar os funcionários a permanecerem consistentes no longo prazo. No entanto, o método, a frequência e o impacto do desbloqueio de tokens variam amplamente entre os projetos de blockchain.
Entre os 16.000 eventos de desbloqueio analisados neste artigo, surgiu um padrão surpreendente: desbloqueios de todos os tipos, tamanhos e destinatários quase sempre tiveram um impacto negativo no preço.
Este artigo adota uma abordagem centrada no trader e examina alguns dos desbloqueios de tokens mais proeminentes dos últimos anos e analisa como os desbloqueios de diferentes tamanhos e tipos de destinatários afetam os preços, identificando padrões recorrentes e questões-chave de comportamento em todo o ecossistema.
Compreendendo o desbloqueio
Como trader, você não tem insights sobre as decisões gerais de compra ou venda no varejo, mas tem informações sobre outro grupo de detentores, aqueles que estão na mesa de aquisição de direitos. Os cronogramas de desbloqueio são fundamentais para o quebra-cabeça, pois não apenas sugerem choques futuros na oferta, mas também são indicadores avançados de sentimento e volatilidade.
Fonte: PANews
A maioria das tabelas de aquisição de direitos se parece com a mostrada acima: um calendário de longo prazo com “Penhascos” e “Blocos de desbloqueio linear ou em lote” marcados no meio. Esses blocos são atribuídos a diferentes destinatários – categorias como “investidores iniciais”, “contribuidores principais” ou “comunidade”.
Desbloquear design é uma tarefa complicada para qualquer projeto. Você não pode simplesmente doar todos os seus tokens antecipadamente porque o destinatário pode ir embora e vendê-los. Mas não os faça esperar muito, ou eles podem decidir que o projeto não vale a pena. Os programas devem encontrar um equilíbrio: motivar os beneficiários a permanecerem nas fases iniciais do desenvolvimento de um programa e, ao mesmo tempo, mantê-los envolvidos a longo prazo. A solução geralmente é distribuir gradualmente os tokens durante um período de aquisição específico.
Fonte: PANews
Um desbloqueio típico pode ser assim: O período de aquisição começa com o relacionamento entre o beneficiário e a organização e continua até a distribuição completa. Tal como acontece com a maioria dos projetos de criptografia, estes são descritos no início do white paper. Não poderá haver alocações durante o primeiro ⅓ ± ¼ do período de carência. Um grande número de tokens é liberado de uma vez e desbloqueado linearmente durante o tempo restante.
Esta abordagem funciona bem porque garante um compromisso mínimo do destinatário antes de receber a recompensa. Por exemplo, os promotores são incentivados a continuar a participar, enquanto os investidores enfrentam um período inicial de bloqueio seguido de levantamento parcial, e um desbloqueio lento pode reduzir a pressão do mercado.
Nem todos os desbloqueios seguem esta estrutura. Alguns são chamados de “desbloqueios em lote”, onde todos os tokens são liberados no final dos penhascos. Outros são puramente lineares, começando sem penhascos e distribuindo tokens periodicamente até serem totalmente distribuídos.
Escala de desbloqueio: um elemento-chave da dinâmica de preços
Este artigo primeiro divide os períodos de aquisição de 16.000 eventos compostos e categoriza cada evento por tamanho. Para cada evento, os preços diários dos tokens foram rastreados nos 30 dias anteriores e 30 dias após o desbloqueio. Além disso, o preço “mediano” e as métricas de volatilidade foram rastreadas para o mês anterior ao período de pré-desbloqueio de 30 dias de cada token. Isto é crucial, pois muitos projetos têm planos de desbloqueio mensais. Esta abordagem não é perfeita, mas permite um melhor isolamento de desbloqueios em menor escala.
Fonte: PANews
Finalmente, nenhum ativo pode existir independentemente do mercado. Isto é especialmente verdadeiro para altcoins, que muitas vezes apresentam correlações beta extremas com seus tokens de protocolo. Para explicar isso, este artigo normaliza as alterações de preço na série de dados para cada desbloqueio.
Fonte: PANews
Para simplificar, este artigo escolhe o Ethereum como referência e, em seguida, pondera os preços na amostra (antes, durante e depois do evento de desbloqueio) com o Ethereum para obter uma métrica mais independente do mercado.
Desbloquear escala não é tudo
Após decompor, classificar e quantificar os eventos de desbloqueio, é traçado o impacto do preço médio para diferentes intervalos de tempo após a data de desbloqueio. Ao visualizar, os dados parecem confusos. Você pode esperar uma relação proporcional entre o tamanho do desbloqueio e o impacto no preço, mas depois de 7 dias a correlação enfraquece.
Fonte: Keyrock
Quando dimensionados em tamanho relativo, a maioria dos desbloqueios parecem semelhantes no grau de supressão de preços que resultam. Em vez disso, a frequência é o fator mais revelador. Conforme mencionado anteriormente, o desbloqueio normalmente ocorre em um único lote grande após o Cliff inicial ou continuamente até o final do período de aquisição. A pressão descendente sustentada dos preços para desbloqueios menores e estáveis também é observada para qualquer desbloqueio que não seja desbloqueio grande ou mega. Portanto, é difícil discernir um tamanho de desbloqueio bom ou ruim.
Penhascos e a divisão linear
Fonte: Keyrock
O que fica mais claro nos dados é a assinatura comportamental dos desbloqueios em larga escala antes do evento. É comum observar uma queda sustentada nos preços nos 30 dias que antecedem um evento, com a queda acelerando na última semana. Uma vez desbloqueados, os preços tendem a se estabilizar em níveis neutros em cerca de 14 dias.
Este comportamento dos preços pode ser atribuído a dois fenómenos principais:
Cobertura Complexa: Grandes desbloqueios são normalmente atribuídos a beneficiários que utilizam cobertura do formador de mercado. Ao fixar o preço ou aproveitar a volatilidade antes do desbloqueio, essas partes reduzem a pressão simbólica e atenuam o impacto imediato do desbloqueio. A maioria das empresas começa a fazer hedge com 1 a 2 semanas ou até um mês de antecedência, dependendo do tamanho. Se executada corretamente, esta estratégia pode efetivamente minimizar o impacto do desbloqueio no mercado.
Os investidores retalhistas antecipam-se: O declínio acentuado na última semana pode dever-se ao facto de os investidores retalhistas terem empurrado os preços para baixo antecipadamente. Eles sabem que o desbloqueio está chegando, então vendem tokens para evitar a diluição, muitas vezes sem perceber que o destinatário do desbloqueio pode já ter concluído a venda por meio de hedge.
Este padrão de comportamento também é evidente nos volumes de negociação ponderados em diferentes categorias, que normalmente atingem o pico 28 ou 14 dias antes do desbloqueio.
Curiosamente, os dados mostram que desbloqueios grandes (>10% da oferta) têm um desempenho tão bom ou melhor que desbloqueios grandes (5%–10%). Isso pode ocorrer porque o desbloqueio é muito grande para ser totalmente coberto e não pode ser vendido ou cancelado em 30 dias. Como resultado, os seus efeitos no mercado tendem a ser mais graduais e duradouros.
Fonte: Keyrock
O último gráfico destaca mudanças na volatilidade. Grandes desbloqueios podem causar volatilidade significativa no primeiro dia. No entanto, esta volatilidade diminuiu em grande parte no espaço de 14 dias.
Como negociar?
Na maioria das vezes, o segredo é ficar de olho no calendário dos mega e mega desbloqueios. Geralmente, esses são os penhascos iniciais que fazem a transição para o desbloqueio linear. A porcentagem de Cliffs concedidos para qualquer desbloqueio pode variar amplamente, de 10% a 50%. O que realmente importa é quanto é desbloqueado em relação à oferta total.
Os dados mostram que o melhor momento para entrar após um grande desbloqueio é 14 dias depois, quando a volatilidade se estabilizou e as coberturas podem ter sido desfeitas. Para saídas, o melhor momento é 30 dias antes de um grande desbloqueio, quando o hedge ou as pré-reações do mercado tendem a começar.
Para desbloqueios menores, geralmente é melhor esperar até que sejam concluídos.
Tipo de destinatário, principal preditor do impacto no preço
A segunda e mais importante coisa a considerar ao analisar desbloqueios é o tipo de receptor. Quem são os destinatários dos tokens e o que isso significa para a ação do preço? Os destinatários podem variar muito, mas geralmente se enquadram em cinco categorias principais:
Desbloqueio do Investidor: Tokens alocados aos primeiros investidores como compensação pelo financiamento de projetos
Desbloqueios de equipe: Tokens reservados para recompensar a equipe principal, seja por meio de pagamento único ou como salário
Desbloquear o Desenvolvimento do Ecossistema: Injetar no ecossistema para financiar atividades como liquidez, segurança cibernética ou subsídios.
Desbloqueio público/comunitário: Distribua tokens ao público por meio de airdrops, recompensas de usuários ou incentivos de staking.
Burn Unlock: Apenas fichas para queimar, reduzindo a oferta. Estes são raros e, portanto, não incluídos nesta análise
As opiniões variam quanto ao tipo de destinatário que tem o maior impacto nos preços a jusante. Alguns acreditam que os lançamentos aéreos comunitários foram conduzidos principalmente por atacantes Sybil e, como resultado, o mercado foi inundado com pressão de venda. Outros acreditam que a injeção de milhões de tokens no ecossistema diluirá o valor. Outros acreditam que os VCs e os investidores são os mais rápidos a vender e a lucrar.
Fonte: Keyrock
Depois de analisar milhares de eventos de desbloqueio, os dados mostram:
Quase todas as categorias mostram efeitos negativos nos preços, mas existem diferenças sutis —
Os desbloqueios de desenvolvimento de ecossistemas são os menos perturbadores, enquanto os desbloqueios de equipe sempre resultam nas maiores quedas de preços.
Os investidores e o desbloqueio público/comunitário têm impacto moderado no preço
No entanto, tal como acontece com o tamanho do desbloqueio, estes números por si só não contam toda a história. Um comportamento diferente surge quando você traça a ação do preço por tipo de destinatário nos 30 dias anteriores e posteriores ao evento de desbloqueio.
Fonte: Keyrock
O que impulsiona o comportamento do receptor?
À primeira vista, os desbloqueios da equipe parecem ser os mais prejudiciais, enquanto os desbloqueios do ecossistema representam pouca ameaça. Mas estas são apenas percepções superficiais. Por que há uma diferença? O que impulsiona o comportamento do destinatário? Que lições os protocolos podem aprender com esses dados?
Desbloqueio de equipe
Os desbloqueios de equipe são uma das categorias com pior estabilidade de preços. Você deve ser cauteloso quando a equipe estiver prestes a chegar aos penhascos ou no meio de uma alocação.
Quando mapeados, os preços do Impact Token seguem uma tendência descendente aproximadamente linear, começando 30 dias antes da data de desbloqueio e continuando a cair em um ângulo severo. Os desbloqueios de equipe tendem a ter duas características que impactam mais o preço do que outras categorias de recebimento.
Fonte: Keyrock
Venda descoordenada pelos membros da equipe:
As equipes geralmente consistem em vários participantes com objetivos financeiros diferentes e nenhuma abordagem coordenada para liquidar seus tokens.
Muitos membros da equipe veem seus tokens como uma compensação por trabalho de longo prazo (às vezes anos) antes de serem devidamente pagos. Quando esses tokens são desbloqueados, especialmente perto dos penhascos, o incentivo ao lucro é compreensivelmente alto —
Mesmo com desbloqueios lineares, esses tokens geralmente fazem parte de sua receita e precisam ser vendidos
Falta de estratégias de cobertura ou mitigação:
Ao contrário de grandes investidores ou instituições, a equipe raramente utiliza técnicas complexas para reduzir o impacto no mercado ao vender.
Entidades experientes frequentemente recrutam criadores de mercado para gerenciar estrategicamente grandes alocações de tokens
Além disso, as estratégias de pré-cobertura podem reduzir a pressão imediata no mercado durante o desbloqueio ao longo do tempo.
Então isso explica porque o preço está tão negativo, mas por que a queda de preço também é observada nos primeiros 30 dias? Muito disso é provavelmente uma combinação de graves implicações de preços e desbloqueios lineares sobrepostos. Por que tentar controlar o preço mediano antes de olhar, já que muitos desbloqueios são consecutivos e os dados ainda mostram que há supressão. A esse respeito, se você tentar o seu melhor, não apenas pule os desbloqueios em massa de Cliffs, mas também adie as compras pelo período linear dos desbloqueios.
Desenvolvimento do ecossistema desbloqueado
Em termos de desenvolvimento do ecossistema, observa-se uma tendência única: uma ligeira descida de preços nos 30 dias anteriores ao desbloqueio, seguida de um impacto positivo nos preços imediatamente após o desbloqueio. Ao contrário de outros tipos de desbloqueio, os desbloqueios de desenvolvimento de ecossistemas normalmente direcionam tokens para iniciativas que criam valor a longo prazo e fortalecem o protocolo.
Fonte: Keyrock
Por que os preços se recuperam (e muitas vezes sobem) após o desbloqueio:
Fornecimento de liquidez: Os tokens são frequentemente alocados para plataformas de empréstimo ou pools de liquidez, aumentando assim a profundidade do mercado, reduzindo a derrapagem e aumentando a disponibilidade geral de tokens. Ao melhorar a “disponibilidade do mercado”, estes desbloqueios não só estabilizam as condições comerciais, mas também aumentam a confiança dos participantes.
Incentivos à participação: Os fundos do ecossistema geralmente promovem a participação dos utilizadores através de programas de incentivos. Estas iniciativas, como a mineração de liquidez ou a aposta de recompensas, criam um efeito volante de participação que impulsiona a atividade na rede. À medida que os participantes percebem o potencial de crescimento contínuo, é menos provável que vendam imediatamente, optando, em vez disso, por continuar a investir no ecossistema.
Subsídios e financiamento de infraestrutura: Subsídios para desenvolvedores e financiamento de projetos de infraestrutura apoiam a criação de dApps e funcionalidades escalonáveis de rede. Embora os retornos destes investimentos normalmente demorem 6 a 12 meses a materializar-se, eles demonstram um compromisso a longo prazo com o crescimento do ecossistema, mitigando a pressão de venda a curto prazo.
Como explicar a queda de preço pré-desbloqueio? Existem duas razões para esse comportamento:
Venda antecipada: Conforme mencionado anteriormente, muitos investidores venderam antes do desbloqueio, acreditando que aumentar a oferta de tokens diluiria o valor, independentemente da finalidade do desbloqueio. Isto é especialmente comum entre os players de varejo, onde mal-entendidos sobre os tipos de desbloqueio conduzem decisões de curto prazo.
Preparação da liquidez: Os grandes beneficiários de subvenções ou alocações necessitam muitas vezes de preparar a liquidez antecipadamente. Por exemplo, para construir um pool de liquidez em uma DEX, os destinatários podem vender ativos existentes para garantir stablecoins ou outros ativos correspondentes. Essa venda preparatória cria pressão descendente nos preços antes mesmo de o token ser implantado.
Desbloqueio para Investidores
Os desbloqueios para investidores são um dos eventos mais previsíveis no mercado de tokens. Ao contrário de outras categorias, esses desbloqueios normalmente apresentam desempenho de preços controlado, com dados de 106 eventos de desbloqueio mostrando uma tendência consistente: quedas de preços lentas e mínimas. Essa estabilidade não é por acaso. Os investidores em estágio inicial (sejam anjos ou Série C) geralmente têm experiência em capital de risco e experiência em gerenciamento de cargos.
Estes investidores não estão apenas a transferir riscos; estão a evitar activamente o potencial de perturbação do mercado, ao mesmo tempo que optimizam os retornos. Ao compreender as estratégias complexas que empregam, os traders podem prever como estes eventos se irão desenrolar e ajustar as suas posições em conformidade.
Fonte: Keyrock
Backend OTC: Os investidores muitas vezes contratam provedores de liquidez ou mesas OTC para vender grandes quantidades de tokens diretamente aos compradores interessados. Este método contorna completamente a carteira de ordens públicas, evitando pressão imediata do vendedor e sinalização ao mercado.
T/VWAP e Hedging: As estratégias de execução de preço médio ponderado pelo tempo (TWAP) ou preço médio ponderado por volume (VWAP) ajudam a distribuir as vendas de tokens ao longo do tempo, reduzindo assim o impacto no preço. Muitos investidores também utilizam futuros para pré-proteger as suas posições e “bloquear” os preços antes de um evento de desbloqueio. Estas posições são então gradualmente desfeitas à medida que são desbloqueadas para reduzir ainda mais a volatilidade.
"Bloqueio" ou "cobertura" consiste essencialmente na utilização de um instrumento financeiro derivado para abrir uma posição curta antes da data de desbloqueio, o que ajuda a garantir o preço antecipadamente quando a posição curta for revertida quando o token for vendido.
Desde 2021, a utilização de estratégias de opções avançadas expandiu-se para além dos investidores, com cada vez mais equipas de projeto a adotá-las para gerar receitas recorrentes ou gerir fundos de forma mais eficiente. Para os traders, esta evolução reflete a crescente complexidade do mercado criptográfico, abrindo oportunidades para prever e alinhar com as estratégias dos principais players. As opções, quer sejam vendidas de forma privada ou utilizadas como garantia para empréstimos, desempenham um papel fundamental na definição da dinâmica do mercado, proporcionando aos traders informados uma lente mais clara para interpretar a atividade simbólica.
Desbloqueio comunitário e público
O desbloqueio comunitário e público, como lançamentos aéreos e programas de recompensa baseados em pontos, refletem comportamentalmente o desbloqueio do investidor, com os preços diminuindo gradualmente antes e depois do evento. Esta dinâmica é moldada por dois comportamentos diferentes entre os destinatários:
Fonte: Keyrock
Venda Imediata: Muitos participantes do varejo liquidam suas recompensas assim que são recebidas, priorizando a liquidez.
Detentores de longo prazo: a maioria dos airdrops públicos são mantidos em vez de vendidos, refletindo um grupo de usuários participantes ou comerciantes menos ativos.
Embora o impacto geral sobre os preços tenha sido modesto, estes resultados destacam a importância de um programa de recompensas bem concebido. Um design bem pensado pode evitar perturbações desnecessárias do mercado, ao mesmo tempo que atinge o objetivo pretendido de promover o desenvolvimento e o envolvimento da comunidade.
Resumir
O desbloqueio de token é um mecanismo essencial no ecossistema criptográfico para financiar o desenvolvimento, incentivar a participação e recompensar os contribuidores. No entanto, o seu espaçamento, dimensão e categoria de destinatário são factores-chave na determinação do seu impacto nos preços. Compreender quais são esses efeitos e por que ocorrem ajuda a fazer melhores transações e ajuda os protocolos a estruturar melhor seus desbloqueios.
A análise deste artigo de mais de 16.000 eventos de desbloqueio em 40 moedas destaca as principais tendências:
Os desbloqueios lineares são melhores do que os desbloqueios iniciais dos Cliffs em termos de redução da perturbação dos preços a curto prazo, embora os Cliffs maiores geralmente se recuperem melhor após 30 dias.
Os movimentos de preços mais significativos muitas vezes não vêm dos destinatários dos tokens, mas das reações do varejo às narrativas e ao sentimento mais amplo.
Dinâmica da categoria do receptor
Ecossistema desbloqueado: Resultados positivos sustentados que impulsionam o crescimento através da provisão de liquidez, incentivos aos utilizadores e financiamento de infra-estruturas.
Investidor desbloqueado: Interrupção mínima graças a estratégias sofisticadas, como vendas OTC, execução TWAP/VWAP e cobertura de opções.
Equipe desbloqueada: A categoria mais destrutiva, a má coordenação e os métodos de venda imaturos levam a quedas significativas de preços. As equipes podem mitigar o impacto trabalhando com formadores de mercado.
Desbloqueio comunitário: O impacto a longo prazo é limitado porque muitos destinatários detêm os tokens, mas os “mineradores” de curto prazo muitas vezes vendem tokens para ganho imediato.
para concluir
Antes de fazer negociações de longo prazo, verifique o calendário de desbloqueio usando ferramentas como CryptoRank, Tokonomist ou CoinGecko. Os eventos de desbloqueio são frequentemente mal compreendidos, mas desempenham um papel vital no desempenho de uma moeda.
Ao contrário da crença popular, o desbloqueio de capital de risco e de investidores não é um fator importante na queda dos preços. Estes participantes estão normalmente alinhados com os objetivos de longo prazo do protocolo, empregando estratégias que limitam a perturbação do mercado e maximizam os retornos. Em contraste, os desbloqueios de equipe exigem mais atenção, pois as alocações mal gerenciadas podem muitas vezes levar a uma pressão descendente sobre o preço do token. O desbloqueio do ecossistema proporciona uma oportunidade única que, quando alinhada com objetivos claros de crescimento, muitas vezes serve como catalisador para a adoção e liquidez, tornando-se um momento favorável para entrar no mercado.
[Isenção de responsabilidade] Existem riscos no mercado, por isso o investimento precisa ser cauteloso. Este artigo não constitui um conselho de investimento e os usuários devem considerar se quaisquer opiniões, pontos de vista ou conclusões contidas neste artigo são apropriadas para suas circunstâncias específicas. Invista adequadamente e faça-o por sua própria conta e risco.
Este artigo foi reproduzido com permissão de: (PANews)
Autor original: Keyrock
“Como o desbloqueio de token afeta o preço? 90% trará pressão de venda, mas esse tipo de desbloqueio tem um impacto positivo." Este artigo foi publicado pela primeira vez em "Crypto City"