Autor: Michael Nadeau, Token Terminal Research Tradução: Golden Finance xiaozou;

Arbitrum é um blockchain de camada 2 construído em Ethereum. Seu desenvolvedor, Offchain Labs, lançou a plataforma em 31 de agosto de 2021, com o objetivo de melhorar a experiência do usuário com taxas mais baixas e rendimento mais rápido. Gostamos de pensar no L2 como a “banda larga do Ethereum”. Antes da banda larga entrar na Internet, os negócios do YouTube, do streaming de jogos e do SaaS não eram possíveis. Da mesma forma, acreditamos que o L2 pode inspirar a próxima geração de casos de uso para Ethereum – à medida que o ecossistema se torna mais maduro, catalisará uma nova era de desenvolvimento.

Neste artigo, levaremos você a entender o seguinte conteúdo:

- pergunta

- Solução

- Modelo de negócio

- Aplicativos que agregam mais valor à Arbitrum (e seus concorrentes)

-Mercado potencial

- produto

- Equipe, investidores, comunidade

- Situação financeira

- Economia Token

- competir

- Por que agora?

- Risco

- para concluir

1. Pergunta

Ethereum vende espaço em bloco. Isto é o que Ethereum oferece – mas apenas até certo ponto. A oferta é inelástica à demanda. Portanto, quando a demanda aumenta, o Ethereum se torna lento e caro. Isso pode ser um problema se você for um desenvolvedor tentando encontrar o produto/mercado certo para seu novo aplicativo. Além disso, a falta de flexibilidade e personalização do Ethereum limita a gama de casos de uso para desenvolvedores de aplicativos.

Dê um passo para trás e olhe. Em muitos aspectos, o desenvolvimento da pilha de tecnologia Ethereum é muito semelhante ao desenvolvimento da Internet. No início, se você quisesse hospedar um site, teria que executar seu próprio servidor físico. Então surgiu o Geocities, que permitiu aos desenvolvedores usar servidores compartilhados. Com o tempo, a inovação foi limitada devido à falta de flexibilidade da Geocities. Quando a AWS nasceu, os servidores virtuais se tornaram a resposta certa. Junto com a AWS vieram o comércio eletrônico, os negócios de SaaS e as mídias sociais – tudo isso era impossível nos primeiros dias da Internet.

2. Solução

A Arbitrum expande a oferta de espaço em bloco disponível para desenvolvedores de aplicativos e, ao mesmo tempo, aprimora a experiência do usuário – resultando em maior rendimento e taxas 95% mais baixas em comparação com L1. Esta é uma situação em que todos ganham para desenvolvedores e usuários. Isto é feito mantendo a interoperabilidade e segurança do Ethereum como uma camada de liquidação compartilhada, graças ao Arbitrum.

Enquanto isso, soluções como Arbitrum Orbit e Arbitrum AnyTrust permitem que os desenvolvedores de aplicativos construam blockchains personalizáveis ​​que atendem a casos de uso de nichos específicos. Essas soluções L2, combinadas com redes de disponibilidade de dados como a Celestia, se parecem muito com a transição do Geocities (Ethereum) para a AWS nos primórdios da Internet.

Em resumo, soluções como o Arbitrum estão estabelecendo a infraestrutura para a próxima onda de aplicações baseadas em blockchain. O “momento da banda larga” do ecossistema Ethereum!

3. Modelo de negócios

Arbitrum é essencialmente um revendedor de blockspace Ethereum. Pense na última vez que você tentou enviar vários documentos grandes por e-mail. Devido às limitações na quantidade de dados que podem ser transferidos, talvez seja necessário colocar os arquivos em pastas zip, empacotando os dados compactados no processo.

É assim que L2s como o Arbitrum funcionam. A Arbitrum processa muitas transações com taxas baixas, empacota-as e publica os “dados de chamada” para Ethereum em uma única transação.

Veja como a receita gerada (taxas pagas pelos usuários do aplicativo usando o Arbitrum) se compara às taxas de “dados de chamada” do Arbitrum pagas aos validadores Ethereum:

Custo de “calldata” de 365 dias pago à Ethereum: US$ 34,2 milhões

Patrimônio líquido para Arbitrum: $ 13,2 milhões

Margem de lucro bruto: 27,8%

4. Quais aplicações agregam valor à Arbitrum?

Qual é a adequação do produto da Arbitrum ao mercado? É DeFi? É NFT, jogo, pagamento, bridge? Ou algo mais?

Vamos dar uma olhada mais detalhada, começando com a taxa de gás de 365 dias.

Hoje, as pontes (Stargate e LayerZero) trazem a maior parte das taxas de gás para o Arbitrum – o que faz sentido, já que os usuários devem primeiro transferir seus ativos do Ethereum para o Arbitrum. Além da atividade de ponte, DeFi e pagamentos são os que impulsionam a maior atividade no Arbitrum.

Vamos comparar isso com as tendências dos últimos 30 dias:

O “MEV Bot”, um “trader de alta frequência” no DEX, impulsionou grande parte da atividade da Arbitrum nos últimos 30 dias. O valor é quase superior ao Uniswap e GMX combinados.

Qual é a situação na perspectiva de 365 dias de negociação?

Como esperado, vemos muitos nomes iguais.

Comparação entre Arbitrum e competição L2

Vejamos primeiro o OP Mainnet, o segundo maior TVL L2:

Semelhante ao Arbitrum, o LayerZero (ponte) consumiu mais gás no ano passado.

A maior parte da atividade na OP Mainnet é DeFi e pagamentos – com exceção do Galxe – um protocolo que ajuda as empresas a aproveitar dados on-chain para construir programas de fidelização de clientes. Observe que ainda existem muitos contratos “sem rótulo” na rede principal – esperamos aprender mais sobre eles em um futuro próximo.

Aqui está o lançamento recente do L2, Base da Coinbase:

A base mostra algumas diferenças. Apenas 3 meses após o lançamento, surgiu o projeto que demonstra o melhor ajuste produto/mercado - friend.tech - uma nova plataforma de mídia social web3 que já gerou mais de US$ 1 milhão em taxas de gás.

[Observe que "não verificado" refere-se coletivamente a muitos contratos na rede que ainda não foram marcados, em vez de a qualquer projeto único. ]

Polígono (cadeia lateral, não "rollup L2"). Polygon usa seu próprio token para pagar usuários):

É ótimo ver o Chainlink (a maior rede de oráculos de dados da web3) fazendo uma forte aparição aqui. Planeta IX é um jogo criptográfico. CoinTool é uma “caixa de ferramentas criptográficas online”. Por fim, é ótimo ver o Lens Protocol (mídia social) na lista. É bom ver a diferença com o Polygon.

Finalmente, vamos dar uma olhada em um confronto L1, Avalanche:

Qual é a situação geral do Avalanche? Os seus 10 principais projetos geram menos gás do que qualquer um dos projetos L2 listados neste artigo – e a diferença é enorme.

Arbitrum: Os dez principais projetos geraram taxas de gás de US$ 14,8 milhões

Polygon: Os dez principais projetos geraram taxas de gás de US$ 12,2 milhões

OP Mainnet: Os dez principais projetos geraram taxas de gás de US$ 11,9 milhões

Base: A taxa de gás trazida pelos dez principais projetos é de US$ 3,6 milhões (US$ 14,4 milhões anualizados)

Avalanche: Os 10 principais projetos geraram taxas de gás de US$ 5,3 milhões

5. Mercado potencial

De modo geral, até agora, mais valor (valor de mercado e valor bloqueado) foi acumulado na rede da camada base (L1). Achamos que isso vai continuar. No futuro, retornos mais elevados poderão ser obtidos em protocolos e aplicações construídas “no topo”. Observação: retornos potencialmente elevados também trazem riscos.

Alguns cálculos aproximados:

Suponha que o Ethereum atinja um valor de mercado de US$ 2 trilhões no próximo ciclo. Vamos supor que L2 represente um total de 10-20% do valor de mercado do Ethereum. Isso daria à L2 uma avaliação potencial de US$ 200 bilhões a US$ 400 bilhões. Dada a lei de potência que observamos no espaço criptográfico até agora, a grande maioria desse valor provavelmente irá migrar para alguns L2s de uso geral. Atualmente, a Arbitrum tem uma capitalização de mercado de US$ 1,4 bilhão.

de novo. O valor de L1 é maior, mas a recompensa (e risco) das camadas acima de L1 pode ser maior.

Dê uma olhada nos múltiplos de receita de 365 dias:

Arbitrum (e OP Mainnet) parecem ter um preço perfeito do ponto de vista da diluição total.

A seguir está uma visão geral da perspectiva da capitalização de mercado circulante:

De repente, as avaliações parecem muito mais razoáveis. No entanto, os investidores devem observar que 3,3 bilhões de tokens ARB serão desbloqueados nos próximos dois anos.

Por uma questão de brevidade, fazemos aqui apenas uma análise de alto nível. Claro, existem muitas nuances desconhecidas e inexploradas. Acreditamos que os investidores devem fazer as seguintes perguntas-chave:

- A GM L2 consegue manter uma margem de lucro de 28%? Acreditamos que as margens diminuirão nos próximos anos.

- Quantas transações serão transferidas de L1 para L2 no futuro? Acreditamos que a maioria das transações passará para L2, mas o valor permanecerá em L1 (para garantias de segurança).

- Qual a seriedade das garantias de liquidação do valor de mercado (recursos de segurança e descentralização, ou seja, Ethereum) e dos serviços de execução (L2)? Até agora, o mercado tem favorecido a liquidação em detrimento da execução.

- Como o valor é acumulado no token? A utilidade da ETH é tão óbvia quanto a sua economia simbólica. É difícil dizer sobre o token L2 de hoje.

- De onde vem a vantagem estrutural dos tokens L2? A ETH é necessária para acessar serviços em L1 e L2. Além disso, os usuários podem bloquear tokens para obter renda. Por que você precisa manter tokens L2 hoje? Que direitos ou benefícios poderia proporcionar no futuro? Ainda não está claro.

6. Produtos

Arbitrum One é a principal cadeia de rollup. Quando dizemos “rollup”, estamos nos referindo ao L2 que herda a segurança do Ethereum (como o Arbitrum), e não a uma cadeia lateral como o Polygon. É aqui que entram o DeFi e outros casos de uso que exigem segurança máxima.

Arbitrum Nova é uma rede secundária focada em jogos, NFT e aplicações sociais, que exigem maior flexibilidade e rendimento. Como esses casos de uso são de natureza menos financeira, a compensação é menos segurança. Lançado em agosto de 1922, o Nova aproveita o protocolo AnyTrust, que introduz suposições de confiança adicionais na forma de um Comitê de Disponibilidade de Dados (DAC) composto por Reddit, Google Cloud, Consensys, Quick Node e OpenSea, entre outros.

Finalmente, em março deste ano, a Arbitrum lançou o Arbitrum Orbit. Arbitrum Orbit é um produto que permite a qualquer pessoa criar facilmente seu próprio blockchain (cadeia de aplicativos/L3) e gerenciá-lo por conta própria, com liquidação de transações para Arbitrum One ou Arbitrum Nova (publicando todos os “dados de chamada” para Ethereum).

Há muita coisa acontecendo. A principal conclusão para nós é que os efeitos de rede da Arbitrum estão crescendo. Seus clientes são desenvolvedores de aplicativos. Seu produto é uma infraestrutura que facilita a construção dos desenvolvedores, ao mesmo tempo que herda os efeitos de rede e a segurança do Ethereum. Quanto mais desenvolvedores eles conseguirem atrair, mais rápido e maiores serão os efeitos da rede.

7. Equipe, investidores, comunidade

equipe:

A Arbitrum nasceu na Universidade de Princeton, quando o professor Ed Felton (que atuou como vice-diretor de tecnologia na Casa Branca de Obama) convenceu alguns de seus alunos de doutorado - Steven Goldfeder e Harry Kalodner - a resolver o problema de escala do Ethereum. Tudo começou em 2015, e você encontra um vídeo no YouTube onde essa tecnologia foi discutida pela primeira vez. Em 2018, um artigo de pesquisa propôs uma visão mais profunda, e a Universidade de Princeton posteriormente autorizou a equipe a desenvolver a tecnologia agora conhecida como Arbitrum. Hoje, a equipe do Offchain Labs (desenvolvedor do Arbitrum) conta com 73 funcionários. A Fundação Arbitrum conta atualmente com 62 colaboradores e tem como missão apoiar o desenvolvimento ecológico.

Investidores:

A equipe arrecadou US$ 120 milhões em 21 de agosto, com avaliação de US$ 1,2 bilhão. Os principais investidores incluem Lightspeed Ventures, Polychain Capital, Pantera Capital e Mark Cuba. A equipe arrecadou um total de US$ 143 milhões em três rodadas de financiamento.

Comunidade:

Twitter: 886.000 membros

Reddit: 9 mil membros

Discord: 21.000 membros

8. Situação financeira

9. Economia de Tokens

Oferta circulante: 1,275 bilhão

Oferta total: 10 bilhões (12,75% em circulação)

Uma rápida visão geral da distribuição de tokens e cronograma de lançamento:

- Offchain Labs (equipe de desenvolvimento da Arbitrum): Recebeu alocação de 26,9%. Os tokens da equipe ainda não foram liberados. 25% (673,5 milhões de tokens) serão lançados em 19 de março de 2024 e, posteriormente, em um cronograma linear até março de 2027.

- Arbitrum DAO e Vault (apoia o crescimento ecológico): Recebe 42,8% de alocação. 105,8 milhões de tokens (3%) foram liberados. Os tokens restantes serão lançados em um cronograma linear até março de 2027.

- Investidores: recebem alocação de 17,5%. O primeiro lote de 25% (438,25 milhões de tokens) será lançado em 19 de março de 2024

- Usuários individuais: recebem alocação de 11,6%. A Arbitrum lançou esse fornecimento aos usuários em março de 2023 e representa a maior parte do fornecimento em circulação hoje

- DAO dentro do ecossistema: 1,1% da dotação foi obtida e distribuída.

Observação: Arbitrum será lançado em agosto de 2021. Considerando que sua equipe e investidores ainda não tiveram oportunidade de liquidar suas posições, podemos esperar que a liquidação ocorra no próximo ciclo. Mais de 1,1 bilhão de tokens (11% da oferta) serão desbloqueados em 19 de março de 2024 (aproximadamente 5 meses depois). Os tokens internos restantes serão desbloqueados linearmente mensalmente durante os próximos 3 anos. No geral, mais de 30% do fornecimento de tokens será desbloqueado nos próximos dois anos.

10. Competição

Acreditamos que os principais concorrentes da Arbitrum são OP Mainnet e Base (ambos são rollups). Por uma questão de simplicidade, classificamos o Polygon como estando no campo L2, embora seja uma “sidechain” que usa seu próprio token para cobrar taxas de gás – tornando o Polygon menos consistente com o Ethereum.

A L2 está totalmente comprometida em resolver os principais desafios do Ethereum L1: custo e rendimento. Alt L1 também procura resolver o mesmo problema – tornando-os competitivos com L2. Como podemos ver nos dados, o Arbitrum não é apenas o L2 mais forte, mas também supera o Alt L1 em ​​muitos indicadores importantes.

Acreditamos que as principais vantagens competitivas da Arbitrum vêm de seu alinhamento com Ethereum e da flexibilidade de casos de uso fornecida por seu diversificado conjunto de produtos. Mas o mercado ainda é jovem.

Em nossa opinião, o L2/Alt L1 vencedor alcançará o fosso através de enormes efeitos de rede, criando um efeito volante de inovação sem permissão nos próximos anos.

11. Por que agora?

- Expansão dos efeitos de rede (cadeias de aplicações e novos casos de uso de consumo) através da Arbitrum Nova e da Arbitrum Orbit.

- EIP4844 (Estendido): Uma grande atualização do Ethereum planejada para o quarto trimestre que reduzirá as taxas L2 em uma ordem de magnitude.

- Considerando os fundamentos sólidos do L2, mas a pequena capitalização de mercado em relação ao Alt L1, o L2 tem potencial para apresentar um desempenho superior no próximo ciclo.

- O halving do Bitcoin ocorrerá em 24 de abril, o que sempre foi o início de um mercado altista.

12. Riscos

- Riscos técnicos.

- Risco de captura de valor. Não está claro como o valor será devolvido aos detentores de tokens no futuro e de onde virão as vantagens estruturais do token ARB.

- Riscos competitivos. L2 é um suplemento e tem potencial para comercialização.

- Risco de centralização. A Arbitrum agora está centralizada.

- Vinculação bem-sucedida ao Ethereum. Arbitrum está estrategicamente alinhado com Ethereum. Portanto, se o Ethereum falhar, o Arbitrum também falhará.

13. Conclusão

As razões pelas quais gostamos do Arbitrum são:

- Alinhado com Ethereum.

- Equipe e comunidade fortes e voltadas para a missão.

- Construir ferramentas que abranjam hoje uma ampla variedade de casos de uso – o que poderá levar a poderosos efeitos de rede no futuro.

- Está em primeiro lugar entre L2 em muitas métricas importantes.

A grande incógnita é permitir que os tokens capturem valor e de onde virão as vantagens estruturais. É claro que o Arbitrum é um dos projetos mais importantes no espaço criptográfico.

Como sempre, se você investir na pilha de tecnologia Ethereum, precisará ter um ponto de vista claro sobre por que o token escolhido será melhor que o ETH.

Isso cabe a você decidir. Esperamos que este artigo forneça uma estrutura para ajudá-lo a formar sua própria opinião.