Nota: Este artigo foi escrito em 12 de janeiro de 2023. Os dados podem divergir das condições atuais de mercado.
1. Macro
Os dados e eventos macroeconómicos têm um impacto maior no mercado e haverá flutuações violentas quando os dados forem divulgados.
inflação
Em 2022, afectada pela flexibilização, pela guerra e pelas cadeias de abastecimento, a inflação nos EUA atingirá o máximo dos últimos 40 anos. Do ponto de vista dos dados, a inflação atingiu o pico, mas ainda está longe da meta de 2% a 3% da Fed.
Atualização: Às 21h30 do dia 12 de janeiro, horário de Pequim, a taxa anual do IPC dos EUA em dezembro era de 6,5%, em linha com as expectativas, e a taxa básica do IPC de 5,7% estava em linha com as expectativas. espera-se que o impacto positivo dos dados relevantes diminua gradualmente em 2023.
aumento da taxa de juros
Em 2022, a Reserva Federal aumentou as taxas de juro sete vezes consecutivas, com a taxa dos fundos federais variando de 0% a 0,25% para os actuais 4,25% a 4,5%.
Em 2023, de acordo com a ferramenta CME FedWatch, o mercado acredita que o caminho mais provável é aumentar as taxas de juros em 25bps em fevereiro e 25bps em março, e depois manter as taxas de juros em 4,75%~5% até o final do terceiro trimestre de 2023 (mantendo taxas de juro elevadas durante cerca de meio ano), o primeiro corte da taxa de juro de 25 pontos base ocorrerá em Novembro de 2023.
Se as expectativas do mercado forem verdadeiras, então uma nova ronda de ciclo de flexibilização terá início no final de 2023, e o mercado poderá reagir antecipadamente no final do primeiro trimestre.
No entanto, existem conflitos entre o mercado e a Reserva Federal. De acordo com as actas da reunião de Dezembro do FOMC e os gráficos de pontos, a grande maioria dos responsáveis da Fed aumentaram a sua taxa de juro máxima, ou seja, o nível esperado das taxas de juro terminais, para acima. 5%, o que implica um ritmo mais lento, mas mais lento, de aumentos das taxas de juro. As taxas de juro acabarão por ser mais altas, e nenhum participante previu que seria apropriado reduzir a meta da taxa dos fundos federais a partir de 2023.
A decisão do Fed baseia-se na meta de inflação de cair para 2%, mas o mercado está actualmente a opor-se ao Fed. O mercado acredita que uma recessão causada por um aperto excessivo forçará a Reserva Federal a começar a cortar as taxas de juro antecipadamente.
Encolher o balanço
O limite de redução mensal inicialmente planeado na primeira fase (junho-agosto de 2022) era de 30 mil milhões de dólares em obrigações do tesouro e 17,5 mil milhões de dólares em obrigações de agências e obrigações garantidas por hipotecas (MBS). limite de redução mensal foi O limite de redução foi aumentado para US$ 60 bilhões em títulos do Tesouro e US$ 35 bilhões em títulos de agências e MBS. A condição para parar a redução do balanço é que quando o nível de reservas for ligeiramente superior ao que o Fed considera ser um "nível de reservas amplo", começará a abrandar e a parar a redução do balanço.
A redução do balanço da Fed está a decorrer conforme planeado. O tamanho do balanço da Fed caiu de quase 9 biliões de dólares para aproximadamente 8,5 biliões de dólares. No entanto, no seu discurso no final de Novembro, Powell deu a entender que a Fed reduziria o seu saldo. patrimonial de uma forma que possa levar à redução do balanço patrimonial Gerenciar seu balanço de forma que termine antecipadamente.
O impacto global da redução do balanço é pequeno. Tem menos impacto no mercado do que o aumento das taxas de juro e tem recebido menos atenção.
A pesquisa de novembro do Fed de Nova York mostrou que se espera que o Fed pare de reverter seu balanço no terceiro trimestre de 2024, o que é amplamente consistente com nossa expectativa de que o QT termine em meados de 2024, quando o Fed começar a ver o problema de reservas insuficientes.
No entanto, algumas instituições acreditam que a redução do balanço irá abrandar ou terminará no final de 2023.
A seguir estão as perspectivas de algumas instituições para 2023:
a. 高盛 Macro Outlook 2023: Este ciclo é diferente
A economia dos EUA evitou a recessão, o PIB manteve o crescimento e o desemprego não aumentará significativamente. No entanto, a Reserva Federal não será pacífica. Continuará a aumentar as taxas de juro três vezes em 25 pontos de base em 2023 e não reduzirá as taxas de juro.
b. Morgan Stanley: Perspectivas de investimento para 2023
O aperto do Fed continua, os custos de capital aumentam
A economia está a atravessar uma recessão moderada, os lucros das empresas estão a diminuir e o desempenho está a diminuir. Estamos optimistas em relação aos investimentos de capital a longo prazo e prestamos atenção às empresas com fossos comerciais.
c. JPM： Um ano ruim para a economia, um ano melhor para o mercado
É improvável que a Reserva Federal reduza as taxas de juro em 2023 e a redução do balanço enfraquecerá; os Estados Unidos e a Europa estão a viver uma recessão moderada e estamos optimistas quanto à economia chinesa e aos mercados emergentes; pelo mercado de ações, e mesmo que o fundo ainda não tenha sido atingido, o mercado de ações não cairá acentuadamente novamente em 2023, e a relação risco-retorno também será Melhoria (porque haverá muito declínio em 2022), otimista para o ano
d. 美林: 2023, ano seguinte: de volta ao novo futuro
Os dados económicos do primeiro trimestre deterioraram-se em geral e o Fed parou de aumentar as taxas de juro em 2023, a economia experimentará uma recessão ligeira (já precificada pelo mercado obrigacionista) e o Fed recorreu a (cortar as taxas de juro) no final de 2023; o ano, e os lucros corporativos caíram; as ações tiveram um bom desempenho no segundo semestre do ano, e a estratégia 60/40 teve excesso.Um mercado altista começará em 2023;
e. BlackRock: um novo manual de investimento
As economias ocidentais estão a atravessar uma recessão moderada de longo prazo. Subponderamos as acções europeias e americanas. O declínio nas avaliações e nos lucros causado pela recessão ainda não foi contabilizado. Somos neutros em relação à Ásia. economia). Estamos optimistas em relação ao Sudeste Asiático.
Alocar títulos corporativos de alta classificação em países desenvolvidos e investir em ativos indexados à inflação para combater a recessão
f. Zoltan Pozsar, analista do Credit Suisse: Ônus de guerra e commodities
À medida que as guerras económicas (como a Cooperação China-Golfo) impactam o sistema do dólar, os Estados Unidos reiniciarão a flexibilização quantitativa (referindo-se à compra de obrigações governamentais pelo banco central) no Verão de 2023.
A estratégia 60/40 de ações e títulos é inválida e deve ser alterada para 20/40/20/20, correspondendo a dinheiro, ações, títulos e commodities, respectivamente.
g. Estrategista-chefe do Bank of America – Michael Hartnett
Em 2023, a economia global passará por uma recessão moderada, a taxa de inflação diminuirá, a economia da China se recuperará, as taxas de juros, rendimentos, spreads, dólares americanos e os preços do petróleo atingirão picos, as ações dos EUA permanecerão estáveis e os preços do ouro irão ascender.
O IPC e o PPI dos EUA atingiram os seus picos e os aumentos das taxas de juro levaram à estagflação. O desempenho dos activos dos EUA será pior do que a média global em 2023. A estratégia correspondente é vender o dólar dos EUA e comprar activos dos mercados emergentes.
No primeiro semestre do ano, estivemos vendidos em activos de risco, como acções, e comprados em obrigações de longo prazo dos EUA.
h. Estrategista-chefe do Standard Chartered Bank — Eric Robertsen — 2023 Black Swan
No primeiro semestre do ano, os Estados Unidos caíram numa grave recessão económica, as falências empresariais e o desemprego aumentaram, os activos de risco despencaram (o Nasdaq caiu 50%, o BTC caiu 70% para 5000), os preços do petróleo despencaram 50% (recessão + conflito Rússia-Ucrânia), o dólar despencou, o euro subiu e a inflação austeridade acabou por desencadear a Grande Recessão Global;
Antes de 2024, os republicanos acusam Biden
O Fed interrompeu o QT, cortou as taxas de juros em 2% e mudou para uma postura flexível
resumo:
A inflação atingiu o pico e começou a cair, mas o momento do ciclo de flexibilização é difícil de prever. Existem conflitos entre o mercado e a posição da Fed. As atitudes institucionais são simultaneamente optimistas e pessimistas, com a maioria a concordar com uma recessão económica moderada e uma restritividade contínua. liquidez.
Existem tantos dados, notícias e factores que precisam de ser considerados em termos de factores macro, e a cadeia lógica de transmissão de informação aos preços é muito complexa. Neste momento, em vez de prever se os dados macro serão bons ou maus, concentrar-se directamente no comportamento dos preços de mercado tem maiores probabilidades de ganhar. Embora reduza os retornos, é relativamente seguro.
Combinando as opiniões das instituições acima mencionadas e dos analistas de destaque, a recessão económica levará a um declínio geral dos activos de risco (queda dos lucros, falência, etc.). arriscar ativos.
2. Ações dos EUA
Correlação entre ações e mercado de criptomoedas dos EUA
O mercado de criptografia foi profundamente afetado pelas ações dos EUA. Com base nas observações em 2022, ele seguirá até mesmo a tendência das ações dos EUA no nível mínimo. Durante o período de negociação de ações dos EUA, o mercado de criptografia também estará significativamente ativo, com volatilidade e volatilidade. volume de negociação aumentando.
Os comerciantes tratam o mercado de criptografia como ações de tecnologia dos EUA.
Ações dos EUA – as avaliações serão reduzidas em 2022, os lucros serão reduzidos em 2023
Os principais índices de ações dos EUA tiveram seu pior ano desde 2008.
Durante todo o ano de 2022, o Dow Jones Industrial Average caiu 8,8%, o S&P 500 caiu 19,4%, o Nasdaq caiu 33% e o índice Russell 2000 caiu 21,7%.
O Nasdaq caiu muito acima da média, principalmente porque as ações de tecnologia foram muito afetadas pelas subidas das taxas de juro e as suas avaliações caíram (o PE caiu 40%, à semelhança de 2008 e se houver uma recessão em 2023, a rentabilidade das empresas deverá diminuir, com); o Dow e o S&P Há uma dinâmica descendente.
Olhando para o gráfico, o S&P 500 ainda está em tendência descendente. O ponto mais baixo em 2022 será em torno de 3.491. Atualmente, está suprimido pela linha vermelha de tendência descendente, a probabilidade de atingir 3.600 novamente é muito alta. alto.
Se romper a supressão e o máximo de curto prazo de 4100, será tratado como uma reversão e se voltará para um pensamento de longo prazo.
Esculpindo um barco e buscando uma espada:
Referindo-se à situação do mercado de 2007 a 2009, o S&P caiu 56% do máximo em Outubro de 2007 para o fundo em Março de 2009 (cerca de 74 semanas), e depois recuperou 45% do fundo para confirmar a reversão no final de Julho 2009 (cerca de 20 semanas)).
Caiu 27% (41 semanas) desde o final de 21 até o mínimo de 22 de outubro. Se estimarmos o tempo usando o método de esculpir um barco e buscar uma espada, o tempo de fundo será provavelmente em 23 de junho, na posição de 2400 pontos.
Previsão de Michael Hartnett
Quando planejávamos o quarto trimestre de 2022, no final de setembro, mencionamos:
“Há também diferenças em algumas das actuais previsões de fundo de Wall Street (com base na queda da inflação para 5% e no desemprego a subir para 4%). As previsões de fundo para o índice S&P 500 variam entre 3.000, 3.300, 3.400 e 3.600 pontos. A taxa de precisão deste ano é Michael Hartnett, a mais alta, acredita que a posição pode ser aberta em 3600, a posição pode ser aumentada em 3300 e a posição está cheia em 3000. O atual índice S&P 500 quebrou o mínimo anterior, atingindo um mínimo de 3623.
Depois disso, o S&P 500 caiu para um mínimo de cerca de 3.500 em outubro e fechou em 3.983 em 12 de janeiro. Se a transação for realizada de acordo com o plano de Micheal, a atual posição inferior terá um lucro flutuante de 10%.
No final de 2021, Wall Street estava otimista e gritava o slogan “Bulls para aumentar as taxas de juros”. Micheal era um dos poucos grandes shorts, prevendo a queda no primeiro semestre do ano. Mas ele não é um analista que está “sempre pessimista e sempre certo”. Em julho, ele previu a recuperação do S&P para 4.200 pontos e, no ponto mais alto, previu o pior setembro da história e quase atingiu a marca. Todas as grandes bandas em 2022, e os pontos previstos são muito diferentes, são chamados de “o analista mais pessimista, mas mais preciso de Wall Street”.
Ele previu que os ativos de risco cairão ainda mais no primeiro semestre de 2023 e que a taxa de retorno das ações dos EUA para o ano inteiro será de 0%. Entendemos que a posição atual é um ponto relativamente alto da recuperação, e há uma grande possibilidade de uma correção nos próximos seis meses, para que possamos continuar o plano de construção de uma posição nas posições-chave acima mencionadas.
Em termos de alocação específica e taxa de retorno, ele está vendido em ações de tecnologia dos EUA, alegando que as avaliações são demasiado altas e a era da flexibilização já passou; sua expectativa de retorno sobre os seguintes ativos é positiva: cobre 25%, ouro 15-20%, títulos corporativos com grau de investimento 12-13%, títulos dos EUA de 10 anos 7-8%, petróleo 5-6%, dinheiro 5% , as ações dos EUA 0%, o dólar americano -6%; as commodities e os ativos dos mercados emergentes têm os retornos mais elevados nos picos do dólar e nas coberturas de inflação.
Previsão de Mike Wilson
Mike, como Micheal, foi um dos poucos grandes vendedores a descoberto no final de 21. No mercado subsequente, ele mudou para a posição longa em julho e previu o fundo de 3700~4200. No início de dezembro, ele previu com antecedência. o recente Novembro a Dezembro O ponto máximo de recuperação é 4100~4200, e prevê-se que caia para 3800 pontos.
A previsão de Mike para 2023 é relativamente pessimista, acreditando que o S&P cairá para 3.000 pontos, principalmente com base na seguinte lógica:
1) Os fundos geridos ativamente nos EUA estão a reduzir as suas participações
2) A dupla lógica de um declínio nas avaliações causado pelo aperto e um declínio nos lucros causado pela recessão. Ele acredita que a estimativa actual do mercado para o lucro por acção é demasiado elevada. levou a um declínio nos preços das ações e o mercado ainda não fixou o seu preço;
3) Ele prevê que o prémio de risco das acções continuará a subir, ou seja, o preço actual não é suficientemente atractivo e haverá um declínio subsequente.
Tendemos a acreditar nos seus julgamentos subsequentes em 2023 e a continuar a acompanhá-los.
Ações da indústria criptográfica e BTC
Além da correlação extremamente alta, as flutuações de ações fortemente correlacionadas com criptografia são ainda maiores que as do próprio BTC, e possuem maior flexibilidade, porém, a COINBASE não mostrou vantagem comparativa desde sua listagem (talvez por ter entrado em baixa); mercado logo após a sua cotação) e também flutuou quase simultaneamente no tempo.
Os motivos podem ser:
1) As empresas cotadas são afectadas por mais factores, tais como condições de funcionamento, desempenho, concorrência, supervisão, etc.;
2) A queda do BTC no primeiro semestre do ano não foi muito afetada pelas expectativas de aumentos das taxas de juros macro (o que é demonstrado pelo fato de que a oferta de stablecoins não diminuiu significativamente), enquanto o oposto foi verdadeiro para as ações dos EUA;
3) As ações de empresas listadas têm maior probabilidade de serem acessadas e negociadas por instituições.
COIN, gráfico diário
Os preços da Coinbase se recuperaram cerca de 40%+ desde o ponto mais baixo. Cathie Wood comprou cerca de US$ 3 milhões em ações em dezembro, o que pode ser um sinal do fundo do mercado. Se a recuperação continuar forte, pode-se considerar que. o fundo foi alcançado e os touros reverterão.
No entanto, o Bank of America rebaixou a classificação da Coinbase e ajustou o preço-alvo de 50 para US$ 35, citando as perspectivas sombrias para o mercado de criptografia em 2023 e o desempenho da empresa diminuirá.
resumo:
De acordo com as previsões dos analistas, as ações dos EUA podem atingir o fundo do poço no primeiro semestre do ano, com posições à esquerda em 3.600, 3.300 e 3.000, e uma reversão pode ocorrer no segundo semestre do ano.
Os retornos da caça às pechinchas das ações da Coinbase podem ser melhores do que a caça às pechinchas diretamente do próprio BTC.
3. Mercado criptográfico
O valor total de mercado do mercado criptográfico caiu do pico de 2,9T para o nível atual de cerca de 813B. Houve uma recuperação significativa em níveis-chave, como o mínimo anterior e o máximo anterior, mas nenhuma reversão foi observada.
Capitalização total de mercado por TradingView, semanalmente
Tendências de BTC e ETH em 2022
Os eventos macro-negativos são sobrepostos aos próprios eventos negativos do mercado criptográfico. A principal posição de suporte para a recuperação durante a queda foi penetrada pelo próximo novo cisne negro.
Linha diária BTC&SP500, 2022
O mecanismo de nascimento e design do BTC decorre da intenção original de criar uma moeda e um sistema de pagamentos descentralizados e baseia-se no conceito de resistência à emissão excessiva de moeda. Esta é também a narrativa principal. Outra narrativa é a propriedade de refúgio seguro do “ouro digital”.
Mas, a julgar pelo último ciclo de alta e baixa, o mercado em alta provém das repercussões de liquidez causadas pela libertação de água nos Estados Unidos, enquanto o mercado em baixa provém da crise de liquidez. Portanto, a sua correlação com o ouro é extremamente baixa e a sua natureza transacional é muito maior do que os seus atributos monetários e narrativa.
Esta situação deverá continuar em 2023.
ETH&SP500, linha diária 2022
A julgar pela tendência desde o incidente do stETH, o BTC atingiu um novo mínimo durante o ano, enquanto o ETH parou de cair e se recuperou antes que o novo mínimo fosse relativamente mais fraco do que o ETH.
Além de narrativas como atualizações de ETH, as atividades de rede em aplicações como DeFi e NFT também sustentam seus preços (deflação).
O congestionamento da rede resultante estimulou o desenvolvimento de L2.
Rotação histórica do mercado
Verde é a participação de mercado do BTC, a linha K é o preço do BTC, linha semanal
Semelhante à lógica das ações A “a ponderação prepara o cenário e o crescimento desempenha um papel”, grandes tendências no mercado de criptografia são geralmente iniciadas pelo BTC. Quando o BTC vai para o lado, o Altcoin compensa os ganhos e mostra uma elasticidade mais forte.
De acordo com as condições históricas do mercado, você precisa prestar atenção ao início do preço do BTC e fazer o tempo de rotação através da taxa de câmbio Altcoin/BTC.
Potenciais negativos: DCG e Genesis vão à falência, exchange Gemini vai à falência
Potencial positivo: Grayscale processa SEC por causa de ETF à vista BTC
Liquidez de moeda estável
A ascensão do mercado altista é inseparável do aumento das stablecoins (injeção de liquidez externa), e há uma relação espiral entre preço e oferta de stablecoins.
Preste atenção à estabilização e recuperação das moedas estáveis, e a ascensão do mercado será sustentável.
acompanhar
Semelhante ao nosso julgamento sobre o quarto trimestre de 2022, continuamos otimistas sobre a categoria de infraestrutura, incluindo: Ethereum e L2, L0, novas cadeias públicas e privacidade
Faixas DeFi recém-adicionadas, principalmente:
RWA: Migração de ativos do mundo real RWA para a cadeia
Derivativos descentralizados: GMX, DYDX, Rage Trade
Estacamento de Liquidez
sobre nós
JZL Capital é uma instituição profissional registrada no exterior que se concentra em pesquisa e investimento ecológico em blockchain. O fundador tem vasta experiência no setor. Atuou como CEO e diretor executivo de muitas empresas listadas no exterior e liderou e participou do investimento global da eToro. Os membros da equipe vêm de universidades importantes, como Universidade de Chicago, Universidade de Columbia, Universidade de Washington, Universidade Carnegie Mellon, Universidade de Illinois em Urbana-Champaign e Universidade Tecnológica de Nanyang, e atuaram no Morgan Stanley, Barclays, Ernst & Young, KPMG e HNA Group, Bank of America e outras empresas de renome internacional.