O colapso da Terra-Luna foi um dos eventos mais desastrosos da história recente da criptografia. O colapso de sua stablecoin, projetada para ser um ativo de baixa volatilidade, abalou a confiança em todas as stablecoins.
Acontecimentos recentes destacaram o token USDD, a moeda estável criada pelo fundador da Tron, Justin Sun. Desde o início de dezembro, o token tem caído constantemente abaixo de sua indexação de 1:1 ao dólar americano.
USDD está sendo negociado atualmente na faixa de US$ 0,97 – US$ 0,98. Após os relatos de conflitos, demissões e saídas recentes de sua bolsa Huobi, esta é uma notícia especialmente ruim para Justin Sun e Tron. No entanto, os problemas com o USDD podem ser muito mais profundos.
Reservas declaradas incorretamente, queimam carteiras que não queimam tokens…
Uma rápida olhada no stablecoin USDD e em seu emissor Tron DAO Reserve revela sérios problemas nos relatórios de reservas. Embora as preocupações sejam explicadas em detalhes abaixo, brevemente, são elas:
Tron DAO Reserve afirma deter mais de 200% das garantias, incluindo US$ 725 milhões em uma carteira. O endereço da carteira relevante contém, na verdade, US$ 448 milhões, colocando a garantia real em USDD mais próxima de 171%.
Cerca de metade das reservas de USDD estão no token TRX do próprio Tron. Historicamente, usar o token como garantia normalmente não protege os investidores, como acontece com a FTX e suas reservas de FTT.
A maioria dessas reservas está em uma “carteira queimada” que na verdade não queima nenhum token. A carteira também permite que partes não identificadas retirem tokens para endereços diferentes.
Tron DAO Reserve também afirma possuir reservas significativas em stablecoins USDC e USDT. No entanto, o endereço de sua carteira mostra que ela emprestou todas as suas stablecoins para a plataforma de empréstimo JustLend da própria Tron.
Tron DAO Reserve também anuncia um retorno anual sobre o investimento de 48% “livre de risco”, ecoando as promessas feitas pela Terra-Luna.
Uma auditoria CERTIK encontrou “grandes vulnerabilidades relacionadas à centralização” no contrato inteligente da JustLend.
Isso deixa o USDD com apenas 14.040,6 Bitcoin. As participações em BTC cobrem apenas um terço de toda a oferta de USDD.
Juntamente com a recente desaceleração do mercado de criptografia e os rumores sobre os problemas de Huobi, essas descobertas podem indicar sérios riscos sistêmicos no ecossistema de Tron.
Depegging de um mês do Stablecoin USDD
Durante meses, o USDD apresentou tendência de queda, lutando para manter sua indexação ao dólar. Na terça-feira, 6 de dezembro, as coisas se desenrolaram para o USDD, que caiu novamente abaixo de US$ 0,98.
fonte: coinmarketcap.com
Essa tendência começou já em 2 de dezembro de 2022, quando o token caiu abaixo de US$ 0,99. O USDD continuou a cair de forma constante nos dias seguintes, e o token nunca recuperou totalmente seu nível de US$ 0,99 desde então.
No entanto, a tendência pode ter começado mais cedo. De acordo com o CoinMarketCap, a última vez que o USDD foi negociado a US$ 1 foi em 18 de outubro de 2022.
As quedas consistentes abaixo da indexação da moeda estável representam um sinal preocupante. Os investidores que pagaram por seus tokens USDD em outras stablecoins querem saber se podem resgatá-los pelo mesmo valor. Eles podem ficar preocupados com a possibilidade de o token cair ainda mais se não conseguirem.
Nem mesmo as garantias do fundador da Tron, Justin Sun, foram suficientes para inspirar confiança. Sun afirmou que o token tinha mais de 200% em garantia. Os dados da rede mostram que esses números não são precisos.
Reservas em falta em USDD, relatórios imprecisos
Tron DAO Reserve e o site USDD afirmam que cada token USDD tem mais do que o dobro da quantidade de outros tokens como garantia. De acordo com o emissor do USDD, suas reservas têm um índice de garantia de 202,30%. Os dados da rede mostram um quadro diferente das reservas do USDD.
Por um lado, a maioria dessas reservas está no token TRX do próprio Tron. Em julho, a Sun afirmou que o USDD não dependia do preço do token de Tron.
“A estabilidade do USDD é apoiada pelos ativos de reserva do Tron DAO Reserve, não pelo preço do TRX”, disse Sun. “Enquanto o TDR mantiver uma reserva suficiente, o USDD permanecerá estável”, acrescentou.
Os dados da rede mostram que 48,70% das reservas de USDD estão no token TRX de Tron. Se o TRX caísse, o valor da garantia seria impactado. Além disso, as reservas do Tron DAO Reserve não são informadas com precisão no seu site.
fonte: tdr.org
Uma seção do site Tron DAO Reserve mostra que um endereço de carteira, o “contrato de queima de TRX” (mais sobre isso mais tarde), contém quase nove bilhões em tokens Tron (TRX), avaliados em US$ 725 milhões.
fonte: tdr.org
O problema é que nove bilhões de tokens TRX não valem US$ 725 milhões. Em vez disso, com o valor de mercado atual de US$ 0,05 por token, o valor do TRX nessa carteira está mais próximo de US$ 498 milhões.
Não está claro como surgiu essa discrepância. TRONSCAN, o explorador de blockchain do Tron, avalia corretamente os tokens na “carteira queimada”.
A declaração incorreta do conteúdo da “carteira queimada” reduz o valor real da garantia para 170,95%. Anteriormente, os usuários do Twitter apontaram essa mesma discrepância e o Tron DAO Reserve não a corrigiu.
As reservas são ainda mais questionadas quando se analisa o que realmente é a “carteira queimada” de Tron.
A “carteira queimada” de Tron não queima nenhum Tron
Na maioria das criptomoedas, uma “carteira queimada” é um endereço de carteira do qual a criptografia não pode ser recuperada. Os projetos podem “queimar” seus tokens para retirar seu suprimento de circulação. Eles podem fazer isso por vários motivos, incluindo a redução da oferta de tokens para recompensar os investidores.
As carteiras queimadas desempenham um papel importante nas stablecoins. Por exemplo, os comerciantes poderiam queimar US$ 1 em Luna (LUNA) no ecossistema Terra-Luna para obter um TerraUSD (UST). A Luna queimada iria para uma carteira queimada para retirá-la de circulação. Ao mesmo tempo, os traders podem queimar TerraUSD para obter US$ 1 em tokens Luna. Esses tokens TerraUSD vão então para uma carteira queimada, onde não podem ser recuperados.
O USDD também tem sua própria “carteira de gravação com múltiplas assinaturas Tron” que executa uma função semelhante. Quando os usuários desejam tokens USDD, primeiro eles precisam comprar tokens TRX. Esses tokens TRX vão para a carteira queimada de Tron e o usuário recebe uma quantidade equivalente de tokens USDD.
No entanto, a carteira não é realmente uma carteira queimada no verdadeiro sentido do termo. Na realidade, o contrato inteligente da carteira mostra que os proprietários da carteira podem recuperar os tokens e colocá-los novamente em circulação. O contrato inteligente da carteira inclui referências à função de resgate.
fonte: tronscan.org
Esta função de resgate está por trás de uma chave de assinatura múltipla. Como explica o site da Tron, assinatura múltipla (multisig) refere-se ao processo que requer mais de uma chave para autorizar uma transação.
Não há informações sobre quem controla as assinaturas. Isso significa que um número desconhecido de usuários (possivelmente membros da Tron) pode acessar esses fundos.
Tron DAO Reserve anuncia este contrato de “queima” como parte de suas reservas. Os US$ 498 milhões em TRX na “carteira queimada” representam 40,16% do total de reservas que respaldam o USDD.
Credor ‘DeFi’ JustLend detém TODAS as reservas Tron DAO’ USDC e USDT
Tron DAO Reserve detém 48,70% de suas reservas em Tron (TRX). Segundo seu site, o segundo maior segmento de suas reservas está em stablecoins.
O emissor do USDD afirma que mantém muitas de suas reservas em stablecoins independentes, nomeadamente USD Coin (USDC) e Tether (USDT).
fonte: usdd.io
As reservas nessas stablecoins representam US$ 392.878, ou cerca de 31% das reservas do USDD. No entanto, o endereço da carteira relevante mostra que o DAO não possui tokens USDC ou USDT.
Em vez disso, os endereços da carteira mostram uma quantidade equivalente de tokens JustLend USDC e JustLend USDT.
fonte: tronscan.org
O emissor desses tokens é JustLend DAO, a plataforma de empréstimo da Tron vinculada à Tron DAO Reserve.
O fato de uma quantidade significativa de reservas em USDD estar no JustLend pode ser preocupante. Por um lado, a plataforma de empréstimo oferecia rendimentos muito superiores à taxa de mercado.
Em maio de 2022, Justin Sun anunciou o rendimento percentual anual de 40% da JustLend na mineração de USDD. Ele também revelou que a Reserva Tron DAO subsidia esses rendimentos elevados.
Anunciando um rendimento “livre de risco” de 48%
Tron DAO Reserve faz a mesma coisa. Oferece oportunidades de produção agrícola “sem risco” através de suas stablecoins, com retornos anunciados de até 48,52%.
“A Reserva TRON DAO fornece subsídios de rendimento sem risco para stablecoins convencionais na rede TRON. Apoiada por contratos inteligentes em múltiplas plataformas, oferece aos usuários APYs mais elevados enquanto protege seus ativos”, afirma o site.
fonte: tdr.org
Os links nessas reivindicações redirecionam os usuários para a plataforma de piquetagem SUN da Tron. Lá, os usuários podem apostar suas stablecoins para ganhar tokens SUN.
Em vez de ser “isenta de risco”, a produção agrícola é uma estratégia de investimento de alto risco. Expõe os usuários a múltiplos riscos, muitos dos quais podem resultar em perdas totais. Isso inclui perda por redução ao valor recuperável, quando um dos tokens de um par de liquidez cai de valor. O site da SUN possui uma seção que menciona riscos. Mas esta seção está enterrada nos menus do site e não é fácil de encontrar.
Os riscos inerentes ao rendimento agrícola não são a única coisa com que os investidores devem se preocupar. Como mostra a implosão da FTX, os investidores devem considerar o risco de dar custódia a entidades não regulamentadas.
O colapso da Terra-Luna mostra que também pode haver um risco substancial de colapso de todo o ecossistema Tron.
O contrato inteligente JustLend tem “grandes vulnerabilidades” e riscos relacionados à centralização
A auditoria de segurança da JustLend mostra um quadro ainda mais preocupante. Em seu site, JustLend exibe uma auditoria de segurança realizada pela empresa de auditoria de blockchain CertiK. Na sua auditoria, a CertiK encontrou “grandes vulnerabilidades”, incluindo grandes riscos relacionados com a centralização. Uma delas é que o contrato inteligente tem uma função de “administrador”, com acesso privilegiado a todas as contas.
Outra parte do código dá à função “anchorAdmin” a capacidade de definir preços âncora para ativos e pausar e retomar o mercado.
A empresa de auditoria alerta que, se a conta do administrador for comprometida, os hackers poderão roubar os fundos de qualquer usuário da plataforma. Os privilégios de administrador no contrato inteligente JustLend sugerem que a plataforma não é verdadeiramente confiável e descentralizada.
Essencialmente, o Tron DAO Reserve está emprestando mais de US$ 392 milhões em stablecoins para um protocolo de empréstimo centralizado que oferece retornos sobre o investimento muito além da taxa de mercado.
Além disso, a propriedade deste protocolo supostamente “descentralizado” está altamente concentrada. Os dez maiores detentores de tokens possuem 46,10% das ações com direito a voto no JustLend DAO.
Relatórios imprecisos, problemas com reservas juntamente com rendimentos de marketing agressivos indicam que o USDD e todo o ecossistema Tron podem não ser tão estáveis quanto Justin Sun afirma.
Por outro lado
Embora os fatos relatados neste artigo suscitem preocupações, eles não constituem alegações de que a Tron ou qualquer uma das entidades relacionadas sejam realmente insolventes. Os investidores devem usar o seu julgamento ao decidir onde guardar o seu dinheiro.
Por que você deveria se importar
O ecossistema de Tron é um dos maiores no espaço criptográfico. Seu token TRX é atualmente o 15º maior token em capitalização de mercado, e qualquer interrupção séria pode ter ramificações significativas para todo o ecossistema criptográfico.