Principais conclusões
Uma paridade de stablecoin é um mecanismo que mantém o preço de um ativo cripto atrelado a um valor de referência, mais comumente US$ 1.
Stablecoins podem ser lastreadas por moeda fiduciária, criptoativos, commodities ou gerenciadas inteiramente por algoritmos. Cada abordagem traz riscos diferentes.
Eventos de desancoragem como o colapso da UST em 2022 e a queda da USDC em 2023 mostram que nenhum design de stablecoin é completamente imune a choques externos ou falhas de design.
As regulamentações de stablecoins nos EUA e na Europa, incluindo o GENIUS Act e o MiCA, estão moldando como stablecoins podem operar e divulgar suas reservas a partir de 2024.
Introdução
Uma stablecoin é um tipo de ativo cripto desenvolvido para manter um valor consistente. Embora a maioria das criptomoedas varie de preço, as stablecoins são criadas para ficar próximas de um ponto de referência fixo, tipicamente US$ 1. Quando uma stablecoin para de negociar nesse preço de referência, isso é chamado de depeg.
Desancoragens (depegging) podem acontecer por uma série de motivos, desde falhas de design e pânicos no mercado até choques financeiros externos. Entender como as stablecoins mantêm sua paridade e por que elas às vezes falham ajuda a avaliar os riscos envolvidos ao usá-las.
O que é Paridade de Stablecoin?
Uma "paridade" (peg) é um preço-alvo fixo. A maioria das stablecoins mira em US$ 1 USD, embora algumas façam paridade com outras moedas fiduciárias, como o euro, ou com ativos como ouro. A paridade dá aos usuários um valor previsível para transações, poupança ou movimentação de dinheiro dentro do ecossistema cripto.
As stablecoins mantêm essa paridade por meio de diferentes mecanismos, dependendo de seu design. Algumas são lastreadas por ativos reais mantidos em reserva. Outras usam sistemas automatizados para ajustar sua oferta quando o preço se afasta. A confiabilidade da paridade depende de quão bem esse mecanismo lida com o estresse.
O que acontece quando uma stablecoin se desancora?
Um evento de desancoragem ocorre quando uma stablecoin negocia acima ou abaixo do preço-alvo por um período significativo. Mesmo uma queda temporária pode gerar pânico entre os detentores, especialmente se a causa for incerta.
Como as stablecoins têm um papel grande nas negociações de cripto, funcionando como um par comum para muitas transações, uma desancoragem pode ter efeitos em cadeia. Traders que mantêm stablecoins como uma reserva estável de valor podem sair rapidamente, afastando ainda mais os preços da paridade. Em casos graves, uma desancoragem pode se tornar um ciclo de reforço próprio.
Como uma stablecoin mantém sua paridade?
Há duas categorias principais de stablecoins: collateralizadas e não collateralizadas.
1. Stablecoins collateralizadas
Stablecoins collateralizadas são lastreadas por ativos mantidos em reserva. Existem três tipos principais:
Lastreadas por fiat: cada token em circulação deve ser lastreado por uma quantidade equivalente de moeda fiduciária, como o dólar dos EUA. Tether (USDT) e First Digital USD (FDUSD) são exemplos.
Lastreadas por criptoativos: essas stablecoins são lastreadas por criptoativos, geralmente com sobrecolateralização para absorver a volatilidade de preço. O USDS da SKY Protocol é um exemplo.
Lastreadas por commodities: elas são ancoradas em ativos físicos como ouro. Pax Gold (PAXG) é um exemplo de stablecoin lastreada em ouro.
Embora emissores de stablecoins frequentemente aleguem lastro total de suas reservas, a precisão e a transparência dessas afirmações podem variar. Vale a pena checar, publicamente, dados de prova de reservas antes de confiar pesadamente em qualquer stablecoin.
2. Stablecoins não collateralizadas
Stablecoins não collateralizadas, muitas vezes chamadas de stablecoins algorítmicas, usam contratos inteligentes e regras codificadas para ajustar automaticamente a oferta do token. Se o preço subir acima de US$ 1, mais tokens são cunhados. Se cair abaixo, os tokens são queimados ou outros mecanismos reduzem a oferta.
Este design não exige manter quaisquer ativos externos, mas depende da confiança contínua do mercado. Se essa confiança for quebrada, o algoritmo pode não conseguir estabilizar o preço rápido o suficiente. TerraUSD (UST) foi um exemplo de stablecoin algorítmica que falhou em 2022.
Instâncias Históricas de Desancoragem (Depegging) de Stablecoins
Várias desancoragens significativas de stablecoins mostraram como diferentes riscos podem se materializar.
Maio de 2022 - UST
Em maio de 2022, a TerraUSD (UST) perdeu sua paridade de US$ 1 e nunca se recuperou. A UST dependia de uma relação algorítmica com a LUNA, o token nativo da Terra. Quando grandes vendas começaram, o mecanismo não conseguiu absorver a pressão de venda. O valor da LUNA desabou junto com a UST, eliminando bilhões de dólares em todo o ecossistema.
O colapso desencadeou perdas mais amplas em projetos de cripto que tinham exposição ao ecossistema Terra. Outras stablecoins algorítmicas, como USDD e USN, perderam brevemente suas paridades no mesmo período antes de se recuperar.
Março de 2023 - USDC e DAI
Em março de 2023, a USDC se desancorou temporariamente depois que a Circle divulgou que US$ 3,3 bilhões de suas reservas em caixa estavam mantidos no Silicon Valley Bank (SVB), que havia acabado de falir. A USDC caiu mais de 12% em um único dia. A DAI, que mantinha uma grande proporção de USDC como garantia, também caiu.
A situação se estabilizou depois que o Federal Reserve dos EUA anunciou que protegeria os depositantes nos bancos que falharam. A USDC e a DAI voltaram às suas paridades dentro de dias. Ambas as emissoras, posteriormente, ajustaram suas estratégias de reservas para reduzir o risco de concentração.
Outubro de 2023 - USDR
Real USD (USDR), emitida pela Tangible, foi projetada como uma stablecoin lastreada por imóveis reais tokenizados e DAI. Em outubro de 2023, um aumento nos pedidos de resgate drenou suas reservas líquidas de DAI. A garantia restante de imóveis era ilíquida, o que significa que não podia ser vendida rapidamente para atender aos resgates.
A USDR se desancorou como resultado. O incidente destacou um risco específico do lastro por ativos do mundo real (RWA): a garantia ilíquida pode não ser resgatável sob demanda, mesmo que seu valor total pareça suficiente no papel.
Regulamentação de Stablecoins nos Últimos Anos
Após várias desancoragens com grande repercussão, reguladores nos EUA e na Europa introduziram novas regras para emissores de stablecoin. Na União Europeia, o arcabouço Markets in Crypto-Assets (MiCA) introduziu requisitos específicos para stablecoins em 2024, exigindo que os emissores mantenham reservas líquidas e publiquem divulgações regulares. Nos EUA, o GENIUS Act foi aprovado no Senado em 2025, estabelecendo uma estrutura federal para emissores de stablecoins de pagamento, incluindo requisitos de reservas e auditoria.
Esses desenvolvimentos empurraram grandes emissores de stablecoins para uma maior transparência sobre suas reservas. No entanto, os marcos regulatórios variam conforme a jurisdição, e as regras continuam a evoluir. Os usuários devem verificar o status de conformidade mais recente de qualquer stablecoin que planejem usar.
Perguntas Frequentes (FAQ)
O que significa quando uma stablecoin se desancora?
Uma desancoragem (depeg) de stablecoin acontece quando ela deixa de ser negociada ao preço-alvo. Para a maioria das stablecoins, esse alvo é US$ 1. A desancoragem pode ser temporária ou permanente, dependendo da causa e de se a emissora consegue restaurar a confiança no mecanismo de lastro.
Stablecoins lastreadas em fiat podem se desancorar?
Sim. Embora stablecoins lastreadas em fiat sejam, em geral, mais estáveis do que as algorítmicas, ainda podem se desancorar se houver preocupações sobre as reservas da emissora ou se um banco que detém essas reservas enfrentar dificuldades. O incidente da USDC em março de 2023 é um exemplo.
Stablecoins algorítmicas são seguras?
Stablecoins algorítmicas carregam um risco maior do que stablecoins lastreadas por garantias porque não mantêm reservas externas. A estabilidade depende da confiança contínua do mercado no mecanismo. Quando essa confiança se quebra, o algoritmo pode não conseguir restaurar a paridade. O colapso da UST em 2022 mostrou como isso pode acontecer rapidamente.
Como as regulamentações afetam a estabilidade das stablecoins?
Regulações como MiCA e GENIUS Act exigem que os emissores de stablecoin mantenham reservas líquidas e publiquem divulgações regulares. Essas exigências podem reduzir alguns riscos ao tornar o lastro mais transparente e limitar designs altamente especulativos. No entanto, a regulação não elimina completamente o risco de desancoragem.
Considerações Finais
Stablecoins são uma parte central do ecossistema cripto, usadas para negociação, transferências e como reserva de valor dentro de plataformas de ativos digitais. Ainda assim, cada tipo de design traz seus próprios riscos, como eventos passados de desancoragem demonstraram. Entender o trilema das stablecoins e os mecanismos específicos por trás de qualquer stablecoin que você usa pode ajudar você a avaliar melhor os riscos potenciais.
Leitura adicional
O que é uma stablecoin?
O que é Tether (USDT)?
O que é o GENIUS Act e por que isso importa para usuários de stablecoins?
O que é o Trilema das Stablecoins?
O que é First Digital USD (FDUSD)?
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