A maioria das pessoas concentra-se nos cortes das taxas de juro da Fed enquanto esta combate a inflação. No entanto, na sua luta contra a inflação, a maioria das pessoas ignora outro factor – a redução do seu balanço (isto é, "encolhimento"). Na verdade, a redução do balanço da Fed não está a correr bem!
O FOMC (Comitê Federal de Mercado Aberto) mencionou a redução do balanço patrimonial em seu comunicado de dezembro, afirmando que continuaria a reduzir suas participações em títulos do Tesouro dos EUA, dívida de agências e títulos garantidos por hipotecas de agências (MBS), assim como fez emitido em maio "Reduzindo o plano de dimensionamento da tabela de ativos e passivos do Fed", conforme descrito.
O problema deste anúncio é que não segue o plano traçado em maio. Em Maio, foi proposta a venda de 30 mil milhões de dólares em obrigações do Tesouro dos EUA e 17,5 mil milhões de dólares em MBS todos os meses em Junho, Julho e Agosto, num total de 45 mil milhões de dólares por mês. Em setembro deste ano, o Fed também afirmou que aumentaria a redução mensal do balanço para US$ 95 bilhões.
Segundo o plano, o balanço da Fed deveria ser reduzido em 560 mil milhões de dólares até ao final de Dezembro. No entanto, de acordo com os dados mais recentes, o balanço caiu apenas 401 mil milhões de dólares em 19 de dezembro. Isto significa que, a menos que haja uma redução em grande escala na última semana deste ano, a Fed reduzirá o seu balanço quase 160 mil milhões de dólares mais lentamente do que o planeado.
Eis uma pergunta: se a Fed está realmente empenhada em conter a inflação, porque é que está a encolher o seu balanço tão lentamente?
Na verdade, mesmo que reduza o seu balanço a uma taxa de 95 mil milhões de dólares por mês, a Fed levará 7,8 anos para reduzir o seu balanço para níveis pré-epidémicos. Vendo isto, ainda podemos dizer que a Reserva Federal quer realmente derrotar a inflação?
Aprenda com a história
Após a eclosão da crise financeira em 2008, a Reserva Federal implementou três rondas de políticas de QE (flexibilização quantitativa), elevando o balanço de menos de 1 bilião de dólares para 4,5 biliões de dólares. Posteriormente, a Fed reduziu o seu balanço em 2018, atingindo um mínimo de pouco menos de 3,76 biliões de dólares. No entanto, após a quebra do mercado de ações e a turbulência económica daquele outono, a Fed mudou rapidamente de rumo.
A Reserva Federal retomou a sua política de QE muito antes do início da epidemia de COVID-19, e o seu balanço ultrapassou novamente os 4 biliões de dólares em Outubro de 2019. Durante a epidemia, a política de QE foi ainda mais como um estimulante, de modo que, em 11 de Abril de 2022, o tamanho do balanço da Reserva Federal disparou para 8,965 biliões de dólares. Isto significa que, entre 2008 e 2022, a Fed injectou na economia quase 8 biliões de dólares em dinheiro criado do nada. Juntamente com o ambiente de taxas de juro baixas, estas emissões excessivas de moeda criaram perigos ocultos para a inflação este ano. O problema é que os cortes nas taxas de juro por si só não eliminarão a inflação. Para resolver verdadeiramente o problema da inflação, todo o novo dinheiro criado durante a última década teria de ser removido da economia.
No entanto, desde que a Fed começou a combater a inflação, o seu balanço apenas encolheu relativamente modestos 4,5%, o que claramente não é suficiente.
Na verdade, a política QT da Fed não reduz em nada a oferta monetária. Apesar do aperto monetário nos últimos meses, o crescimento do M2 em 2022 permanece atualmente estável em zero. Em comparação com a expansão maciça da oferta monetária durante a epidemia, isto é sem dúvida uma melhoria, mas apenas irá abrandar a economia e não poderá conter a inflação. Isto também pode ser visto a partir do desempenho dos dados do IPC. No entanto, embora o abrandamento na criação de moeda não seja suficiente para empurrar a inflação para o objectivo dos sonhos da Fed de 2%, é suficiente para rebentar a bolha económica criada pela política monetária frouxa. O resultado final é que, embora a Fed faça boas palavras quando se trata de prometer conter a inflação, as suas acções não estão à altura das suas palavras, especialmente quando se trata de reduzir o seu balanço.
Isto levanta mais uma vez questões sobre o compromisso da Fed no combate à inflação. Se realmente considera a inflação como o “inimigo público número um” e acredita que a economia é suficientemente forte para lidar com uma política monetária mais restritiva, porque é que não reduz significativamente o seu balanço? Pano de lã?
A Fed pode estar confiante no aumento das taxas e na resiliência da economia, mas com a liquidez a secar a um ritmo extremamente rápido, colocou a economia em sério risco de um grande evento.
O Federal Reserve desempenhou um papel importante nos movimentos do mercado em 2022. Para combater a inflação que atingiu máximos de várias décadas, o Federal Reserve implementou os aumentos de taxas mais agressivos em décadas, causando muitas ações e até títulos, bem como riscos globais os investidores em activos sofrerão. O mercado prevê que as taxas de juro permanecerão elevadas em 2023 e que os cortes nas taxas de juro poderão não ocorrer até 2024. Mas isto não significa que a Reserva Federal continuará a ser o principal impulsionador das tendências do mercado. Em 2023, as empresas e os fundamentos das empresas serão os principais impulsionadores das tendências do mercado. "encontrar uma maneira de defender os lucros." Porque as perspectivas de crescimento dos lucros são o risco real para o mercado de ações.