Compilação | Shenchao TechFlow
Convidado: Kyle Samani, sócio-gerente e cofundador da Multicoin Capital
Moderadores: Ryan Sean Adams, cofundador, Bankless; David Hoffman, cofundador, Bankless;
introdução
SOL/ETH subiu 300% no ano passado, enquanto ETH/BTC caiu 50% nos últimos dois anos. Por que isso acontece? Por que o desempenho da ETH é tão insatisfatório?
Kyle Samani é sócio-gerente e cofundador da Multicoin Capital. Kyle e Multicoin estão entre os maiores investidores e apoiadores de Solana.
Este episódio não é sobre um debate no estilo Anatoly vs. Justin Drake. Ryan e David ouviram mais a perspectiva de Kyle e sua análise sobre por que a ETH teve um desempenho inferior durante este ciclo criptográfico.
1. Análise independente do Ethereum
O impacto da gravidade do mercado
● Kyle mencionou que o declínio do preço do Ethereum está relacionado ao tamanho do seu mercado. Explicou que à medida que o tamanho dos activos aumenta, torna-se mais difícil manter o crescimento. A atual capitalização de mercado do Ethereum é de aproximadamente US$ 300 bilhões, tornando-o o 34º maior ativo do mundo. Em comparação, o Bitcoin ocupa o 10º lugar em capitalização de mercado.
● Kyle destacou que o mercado tem expectativas mais altas para grandes ativos, portanto a Ethereum precisa enfrentar mais pressão para crescer. Além disso, Kyle também mencionou que as expectativas do mercado quanto ao desempenho futuro do Ethereum afetaram o desempenho de seus preços.
Incerteza sobre mecanismos de captura de valor
Kyle elaborou ainda mais sobre a incerteza do mecanismo de captura de valor do Ethereum. Ele acredita que, sendo um ativo de 300 mil milhões de dólares, sem um mecanismo claro de captura de valor, terá um impacto negativo no seu preço. Ele observou que o mercado tem dúvidas sobre a mecânica fundamental do Ethereum, e esta incerteza pesou sobre o desempenho do Ethereum no ano passado.
David acrescentou que esse fenômeno de “gravidade” não é exclusivo do Ethereum, mas é um desafio que todos os grandes ativos enfrentam quando atingem uma determinada escala.
As peculiaridades do Bitcoin
Kyle também mencionou que o Bitcoin é uma exceção especial neste momento porque sua proposta de valor é como reserva de valor e meio de troca. Embora ele seja pessoalmente crítico do Bitcoin, ele reconhece que o Bitcoin tem certa imunidade à teoria da gravidade do mercado. Isto sugere que, embora o Ethereum enfrente muitos desafios, a posição única do Bitcoin permite-lhe exibir diferentes dinâmicas no mercado.
2. Comparação entre ETH e BTC
A singularidade do Bitcoin e a funcionalidade do Ethereum
Ryan mencionou as diferenças entre Bitcoin e Ethereum, enfatizando que o Bitcoin é visto como um “floco de neve especial” cuja proposta de valor reside em seu status de “moeda sólida”.
Kyle concorda, observando que a simplicidade e o baixo risco do Bitcoin conferem-lhe uma posição única entre as criptomoedas. Ele acredita que, embora pessoalmente não ache que o Bitcoin seja especial, a sociedade geralmente aceita essa visão, de modo que o desempenho do Bitcoin no mercado é amplamente reconhecido.
Kyle analisou ainda mais a funcionalidade do Ethereum e Solana, argumentando que eles são mais como ações de tecnologia ou ativos de crescimento do que puras reservas de valor. Ele destacou que Ethereum e Solana oferecem funcionalidades práticas, atendem às necessidades dos usuários e geram fluxo de caixa, o que lhes confere um posicionamento diferenciado no mercado.
Diferenciação de classes de ativos
Ryan discutiu as diferenças nas classes de ativos, distinguindo entre ativos de capital, commodities e ativos de reserva de valor. Os activos de capital, argumentou ele, geram fluxos de caixa, enquanto as mercadorias são bens de consumo utilizados para produzir outros produtos.
Kyle discorda da classificação separada dos ativos de reserva de valor, argumentando que deveria ser dado mais foco aos ativos que geram rendimento. Ele mencionou que empresas como Walmart e Amazon conseguiram manter seu valor em um ambiente inflacionário.
Kyle acredita que embora o Bitcoin e o ouro sejam considerados ativos antiinflacionários, muitos ativos produtivos também podem proteger contra a inflação no longo prazo. Ele questionou o valor do Bitcoin, argumentando que o seu desempenho no mercado não reflete necessariamente o seu valor intrínseco.
Tendências e expectativas futuras
Kyle prevê que as criptomoedas desempenharão um papel maior nas finanças globais nos próximos 10 a 20 anos, à medida que o sistema financeiro evolui. Ele acredita que plataformas como Ethereum e Solana se tornarão a infraestrutura do sistema financeiro dominante, enquanto o Bitcoin pode ser considerado um ativo digital inútil. Ele disse que eventualmente as pessoas perceberão que o valor do Bitcoin carece de funções práticas e cenários de aplicação em comparação com ativos como o Ethereum.
Kyle afirmou que iria vender Bitcoin no curto prazo quando chegar a hora certa, mas ainda não há um prazo claro.
3. Problemas de interoperabilidade da camada 2
Os desafios de interoperabilidade do Ethereum
David levantou várias questões enfrentadas pelo Ethereum, particularmente em relação à interoperabilidade da Camada 2.
Kyle destacou este ponto, afirmando que os problemas de interoperabilidade impactam diretamente o desempenho dos preços do Ethereum. Ele mencionou que muitos usuários do Ethereum ficam frustrados com as operações entre cadeias, especialmente com a necessidade de pagar altas taxas e aguardar a confirmação ao fazer transferências de ativos. Essa experiência torna os usuários mais propensos a utilizar outras plataformas como Solana, onde as operações são mais tranquilas.
A importância da experiência do usuário
Kyle destacou que a experiência real do usuário é o principal fator que afeta o fluxo de capital entre Ethereum e outras plataformas como Solana. Ele acredita que à medida que os usuários tomam conhecimento dos problemas de interoperabilidade do Ethereum, eles começam a transferir fundos para Solana para uma melhor experiência. Fatores como problemas de ponte, derrapagem e taxas altas que os usuários enfrentam no Ethereum afetam significativamente suas emoções e tomadas de decisão.
Soluções e perspectivas futuras da Ethereum
Ryan mencionou que a Ethereum tem planos para resolver problemas de interoperabilidade por meio de diferentes roteiros técnicos, incluindo integração da Camada 2 e pedidos compartilhados. Kyle está cético, argumentando que mesmo que um padrão fosse proposto, a implementação seria improvável devido à falta de consistência e vontade de cooperar entre os diferentes protocolos. Ele acredita que o Ethereum existe há nove anos, mas o progresso na interoperabilidade ainda é lento, o que decepcionou muitos usuários.
O impacto do sentimento do mercado
Kyle elaborou ainda mais sobre como o sentimento do usuário se reflete no mercado. Ele acredita que o fenômeno do fluxo de capital do Ethereum para Solana ocorre precisamente porque os usuários comparam a experiência dos dois e, em última análise, escolhem a melhor opção. Esta mudança de sentimento manifesta-se no preço como uma mudança na relação entre Ethereum e outras plataformas.
Regras diferentes para Bitcoin
Finalmente, Kyle observou que a situação com o Bitcoin é diferente. Embora a experiência do usuário do Bitcoin também seja insatisfatória, os motivos pelos quais os usuários compram Bitcoin são diferentes daqueles do Ethereum e Solana. O Bitcoin é visto como um ativo especial e, apesar de sua experiência de usuário ruim, os usuários ainda estão dispostos a mantê-lo porque lhe é dado um status especial no mercado.
4. Captura de valor
Problemas de captura de valor da camada 2
Kyle levantou o desafio de captura de valor para Ethereum Layer 2. Ele acredita que a Camada 2 é um parasita da Camada 1 do Ethereum, o que significa que eles de alguma forma extraem valor da Camada 1 em vez de agregar valor a ela.
Kyle destacou que o custo marginal do software se aproxima de zero, e o blockchain é projetado para criar escassez, então a existência da Camada 2 torna a captura de valor no Ethereum mais complicada.
Custos de transação e mecanismos de mercado
Kyle explicou ainda que à medida que a tecnologia se desenvolve, os custos de transação estão se aproximando de zero, tornando a execução do Ethereum e a captura de valor menos importantes. Ele acredita que o principal impulsionador do mercado é o MEV (mineradores extraem valor), e o design atual do Ethereum muda a captura do MEV para a Camada 2, o que tem um impacto negativo na captura de valor da Camada 1.
O ambiente competitivo da Ethereum
Kyle observou que o Ethereum enfrenta a concorrência de outros blockchains, como Solana e Aptos, que podem ser mais atraentes em termos de experiência e eficiência do usuário. Ele acredita que embora o Ethereum continue a ser um ecossistema importante, o seu estatuto especial está a ser desafiado, especialmente à medida que utilizadores e desenvolvedores procuram soluções mais eficientes.
O Ethereum como debate monetário
Kyle enfatizou que o Ethereum nunca se tornará uma moeda que as pessoas usam em suas vidas diárias porque sua volatilidade é muito alta em comparação com moedas fiduciárias como o dólar americano. Ele acredita que as pessoas comuns entendem a moeda como um ativo estável usado para transações diárias, e o Ethereum não atende a esse padrão.
Kyle acredita que embora alguns acreditem que o Ethereum pode alcançar um status especial na Camada 2, ele não pode ser usado como moeda real porque não tem um valor estável.
Emoções do investidor e experiência do usuário
David mencionou que a experiência do usuário e as emoções do investidor se complementam e podem ser responsáveis por 80% a 90% da defasagem de preço no Ethereum. Se a experiência do utilizador for fraca, a confiança dos investidores será afetada e vice-versa.
Perspectivas futuras e soluções potenciais
Embora as soluções da Camada 2 para Ethereum estejam em constante evolução, Kyle é cauteloso quanto à sua eficácia. Ele acredita que à medida que mais projetos da Camada 2 ficam online, a complexidade do ecossistema pode aumentar e o mecanismo central de captura de valor do Ethereum pode continuar a ser enfraquecido.
5. Coisas que precisam mudar
Comunicação e cooperação no ecossistema Ethereum
Durante a discussão, Kyle destacou a falta de comunicação entre a equipe de desenvolvimento do Ethereum e seus principais usuários. Ele mencionou que achou incrível que o desenvolvedor de um aplicativo importante como Aave (Mark Zeller) nunca tivesse se comunicado com os principais membros da Fundação Ethereum.
Kyle acredita que o desenvolvimento futuro do Ethereum requer conversas aprofundadas com os desenvolvedores desses aplicativos-chave para entender suas necessidades e feedback.
Estabeleça padrões de interoperabilidade
Kyle tem um objetivo claro de devolver o fundador da Ethereum, Vitalik, ao seu papel de “ditador benevolente” e pressionar por um padrão de interoperabilidade sobre o qual todos os projetos da Camada 2 possam chegar a um consenso. Este padrão ajudará a resolver os atuais problemas de interoperabilidade entre a Camada 2, melhorando assim a experiência do usuário e a eficiência geral do ecossistema.
Preste atenção às necessidades do usuário
Kyle enfatizou que a equipe de desenvolvimento precisa prestar mais atenção às necessidades dos usuários. Ele acredita que se começássemos a nos comunicar com os usuários em 2020 para entender suas ideias e necessidades, parte da confusão e complexidade do ecossistema atual poderia ser evitada. Ele mencionou que se os usuários puderem participar do processo de tomada de decisão, muitos problemas potenciais poderão ser identificados e resolvidos antecipadamente.
A combinação de tecnologia e usuários
Kyle também destacou que embora não tenha um conhecimento técnico profundo, ele acredita que a equipe de desenvolvimento do Ethereum deve encontrar soluções técnicas para problemas de escalabilidade da Camada 1. Ele acredita que é responsabilidade das equipes técnicas explorar essas questões, em vez de depender apenas de aconselhamento externo.
A perspectiva de Kyle destaca a importância da comunicação e colaboração dentro do ecossistema Ethereum. Ele pediu à Fundação Ethereum que se comunicasse mais com os principais usuários e desenvolvedores para entender melhor suas necessidades e promover o desenvolvimento futuro do Ethereum. Essa mentalidade centrada no usuário pode ajudar a Ethereum a se manter à frente da concorrência no competitivo mercado de blockchain.
6. Descentralização
Ryan levantou um tema importante, nomeadamente a descentralização. Ele acredita que o termo costuma ser controverso nas discussões sobre criptomoedas e até desencadeia uma espécie de “teste de pureza”. No entanto, a descentralização é de facto um conceito útil que anda de mãos dadas com a manutenção de características como a resistência à censura, a resistência à inflação e a resistência à corrupção.
Ryan observou que as decisões de desenvolvimento da Ethereum tendem a se alinhar com os objetivos de descentralização, especialmente quando se trata de conduzir um roteiro focado em rollup.
Finanças Abertas vs. Finanças Descentralizadas
Ryan explorou ainda mais as diferenças entre financiamento aberto e financiamento descentralizado (DeFi). Ele acredita que Kyle pode estar mais inclinado a apoiar o financiamento aberto em vez do financiamento descentralizado. Ryan acredita que o futuro mundo financeiro descrito por Kyle se parece mais com uma NASDAQ descentralizada do que com um sistema financeiro completamente descentralizado.
O valor do Bitcoin e do Ethereum
Kyle concorda com Ryan que existem diferenças fundamentais de valores entre Bitcoin e Ethereum. O valor central do Bitcoin reside na sua oferta fixa de 21 milhões, o que torna o Bitcoin uma forte garantia em termos de oferta monetária futura e política de inflação. Kyle acredita que esta certeza de 99% de fornecimento futuro é a principal vantagem do Bitcoin.
Garantias de fornecimento da Ethereum
Em comparação, Kyle disse que o Ethereum pode oferecer maiores garantias em termos de inflação futura, especialmente devido ao seu mecanismo de queima, mas acredita que a otimização além deste nível é desnecessária.
Conjunto de validadores descentralizados
Kyle acredita que o valor central do Ethereum reside no seu conjunto descentralizado de validadores. Ele mencionou que maximizar o número de nós (incluindo o auto-staking doméstico) é um objetivo importante do Ethereum. No entanto, ele também destacou que esta otimização pode não ser a ideal, uma vez que estes sistemas são essencialmente sistemas financeiros.
A construção dos mercados financeiros
Kyle enfatizou que o objetivo da Ethereum e da Solana é construir o maior mercado financeiro sem permissão do mundo. Ele acredita que embora um conjunto descentralizado de validadores seja importante, na prática muitas entidades centralizadas (como emissores de moeda estável e bolsas centralizadas) desempenham um papel importante na funcionalidade destes sistemas. Essas entidades conectam os mundos financeiro e criptográfico tradicional, fornecendo uma ponte.
7. Solana
Orientação Empresarial da Comunidade Solana
David mencionou que observou nas reuniões em Solana que os construtores em Solana eram mais orientados para os negócios e compreendiam e comunicavam com os seus clientes. Isto contrasta fortemente com os construtores do Ethereum, que tendem a concentrar-se mais em ideias cyberpunk e a perseguir a descentralização e a resistência à censura.
David acredita que os construtores de Solana podem não construir um projecto como o RAI porque estão mais focados na construção de um negócio sustentável e podem por vezes sacrificar a descentralização em prol de um desenvolvimento rápido.
Diferenças de valores
Kyle acha que a observação de David está correta. Ele destacou que existem diferenças fundamentais de valores entre Bitcoin, Ethereum e Solana. O valor central do Bitcoin reside no seu fornecimento fixo e na resistência à censura, enquanto o Ethereum se concentra mais em um conjunto descentralizado de validadores. Em contraste, os construtores de Solana podem estar mais concentrados na construção de mercados financeiros eficientes, em vez de prosseguirem a descentralização extrema.
Comportamento em crise
Kyle mencionou que após a queda da FTX, o número de validadores em Solana diminuiu, e a capitalização de mercado e o valor total bloqueado (TVL) também caíram significativamente. No entanto, observou que o consenso de Solana não vacilou durante a crise, sugerindo que, em alguns casos, um conjunto descentralizado de validadores não é o único factor que afecta a segurança da rede. Ele acredita que a ponte C5 (finanças centralizadas) desempenha um papel crucial na conexão das finanças tradicionais e das finanças criptografadas.
Valores otimizados
Kyle elaborou ainda mais sobre se a otimização para a descentralização é realmente necessária. Ele acredita que prosseguir demasiada descentralização pode sacrificar a funcionalidade e a flexibilidade do sistema. Ele questiona se vale a pena abrir mão da agilidade e da captura de valor do sistema pela segurança extra. Ele acredita que as actividades económicas no mundo real ainda ocorrem principalmente no sistema financeiro tradicional, e o estabelecimento de pontes eficazes é a chave para o sucesso do novo sistema financeiro.
A discussão de Kyle e David revelou diferenças fundamentais de valores entre Solana e Ethereum. Solana está mais focada em negócios e funcionalidade, enquanto Ethereum enfatiza a descentralização e a resistência à censura.
Kyle enfatizou que embora a descentralização seja um objetivo importante, na prática, também é crucial compreender o papel e a função das entidades centralizadas. Em última análise, os valores da otimização devem ter em conta a funcionalidade geral e a flexibilidade do sistema e não apenas perseguir os “nove noves extras” da descentralização.
8. Fortalecendo o argumento a favor do Ethereum
Vantagens regulatórias do Ethereum
Kyle apontou o status regulatório privilegiado do Ethereum como uma de suas vantagens sobre Solana. Este estatuto regulamentar dá ao Ethereum maior legitimidade e reconhecimento em muitos países e regiões, o que é crucial para atrair desenvolvedores e utilizadores. Em contraste, a desvantagem de Solana neste aspecto pode limitar o seu potencial.
Reunião de capital humano
Kyle enfatizou ainda que há mais talentos altamente inteligentes reunidos no ecossistema Ethereum. Ele acredita que a chave para impulsionar a inovação é ter um grupo de pessoas inteligentes, positivas e motivadas. A comunidade de desenvolvedores do Ethereum atraiu um grande número de talentos excepcionais, o que torna o Ethereum mais vantajoso em inovação tecnológica e desenvolvimento de ecossistemas. Embora ele tenha reconhecido que Solana tem seu próprio talento, no geral o Ethereum está em vantagem aqui.
A força motriz da inovação
Kyle enfatizou que a inovação é muitas vezes impulsionada por um pequeno grupo de talentos de alta qualidade, e Ethereum tem uma grande concentração de talentos. Embora Solana também esteja lutando para atrair desenvolvedores, as vantagens do Ethereum ainda são óbvias em termos de profundidade e amplitude da inovação. Esta acumulação de capital humano não só promove o progresso tecnológico do Ethereum, mas também proporciona um forte apoio à expansão do seu ecossistema.
O impacto social e político do Ethereum
Kyle também mencionou que a Fundação Ethereum desempenha um papel importante na criação e manutenção de um sistema descentralizado justo e transparente. Ele acredita que a Ethereum está na vanguarda do desenvolvimento de normas e padrões que tiveram um impacto positivo em outros projetos de blockchain. O modelo de governança e os valores da Ethereum servem de exemplo para toda a indústria e promovem o desenvolvimento saudável de outros projetos.
No geral, a perspectiva de Kyle destaca as vantagens do Ethereum em termos de regulamentação, capital humano e inovação. Embora Solana tenha certas vantagens em termos de facilidade de uso e orientação comercial, Ethereum ainda ocupa uma posição de liderança em termos de profundidade técnica e força geral do ecossistema. O sucesso da Ethereum depende não apenas da sua inovação tecnológica, mas também da boa reputação e das normas que estabeleceu na indústria, que são fatores-chave que impulsionam o seu desenvolvimento futuro.