O Índice de Volatilidade da Bolsa de Opções do Chicago Board é um dos indicadores importantes para interpretar o sentimento do mercado de ações. Uma das principais razões para o recente aumento da volatilidade do mercado é o aumento da correlação entre os constituintes do índice.

O VIX não foi concebido para ser um “índice de medo”, embora seja frequentemente interpretado como tal nos meios de comunicação social. Na verdade, ele mede as opções do índice S&P 500 (SPX) para prever a volatilidade do mercado nos próximos 30 dias. Um fator frequentemente esquecido é a correlação entre as ações do S&P 500. A alta correlação pode levar ao aumento da volatilidade do índice e vice-versa.

Ilustramos isso com um exemplo simplificado. Suponha que exista um índice composto por duas ações com pesos iguais. Se duas ações estiverem perfeitamente correlacionadas e ambas subirem 10%, o índice também subirá 10%. Mas se duas ações estiverem inversamente correlacionadas, e uma subir 10% e a outra cair 10%, o índice permanecerá inalterado.

Em ambos os casos, a volatilidade diária da ação é de 10% – lembre-se, a volatilidade mede o quanto o preço de uma ação sobe e desce – mas a volatilidade do índice varia dramaticamente devido às diferentes correlações entre as ações.

É claro que quando falamos de um índice de 500 ações, com pesos e volatilidades variados, o cálculo fica muito mais complicado. Felizmente, o CBOE oferece uma série de índices de correlação que quantificam a diferença entre o SPX e a volatilidade implícita de ações individuais. Como as correlações podem mudar ao longo do tempo – por exemplo, ações menos correlacionadas no curto prazo podem estar mais estreitamente relacionadas no longo prazo – a bolsa fornece métricas de correlação para diferentes períodos de tempo. Acho o Índice de Correlação Implícita de 1 mês CBOE (COR1M) muito útil ao compará-lo com o VIX porque ambos usam prazos muito semelhantes.

Uma regra prática é que a correlação aumenta quando o mercado está em declínio e diminui quando está em alta constante. Não é surpreendente, dado que as maiores ações de tecnologia (conhecidas como as “Sete Grandes”) dominaram o desempenho do mercado durante grande parte do ano, enquanto a maioria dos componentes do S&P 500 ficaram para trás, o COR1M permaneceu durante grande parte de 2024 em níveis historicamente baixos. Na verdade, o ponto mais baixo de todos os tempos ocorreu em 12 de julho. O VIX também está perto do seu mínimo pós-epidemia, atingindo um mínimo absoluto de 10,62 sete dias depois.

Porém, algo interessante aconteceu naquele momento, talvez um “sinal”. De Junho ao início de Julho, o COR1M caiu acentuadamente, enquanto o VIX, embora num nível baixo, permaneceu relativamente estável. Dado que o VIX pode ser utilizado como um indicador alternativo das necessidades de protecção a curto prazo dos investidores institucionais, o VIX não continuou a diminuir como o COR1M, mostrando que existe alguma cautela no mercado. O S&P 500 atingiu o pico em 16 de julho, embora a queda inicial tenha sido menor.

Em agosto, a situação mudou drasticamente. O "carry trade", no qual os fundos de cobertura emprestavam ienes de baixo rendimento para comprar activos com melhor desempenho, como acções tecnológicas, entrou em colapso violentamente, conduzindo a uma liquidação generalizada mas de curta duração. O VIX subiu acentuadamente e as correlações também. COR1M atingiu uma máxima de 76,91 quando o VIX atingiu 65. No entanto, embora as ações tenham se recuperado em grande parte, o COR1M apenas voltou para meados dos anos 20. A rotação dos sectores dominantes reduziu as correlações, o que explica porque o VIX permanece elevado e não regressou aos seus níveis de meados do ano no início do ano.

É certo que os investidores também estão conscientes de que a volatilidade poderá aumentar nas próximas semanas – um período que inclui a reunião da Reserva Federal e as próximas eleições imprevisíveis. Um aumento no VIX é como o preço de um guarda-chuva subindo quando uma nuvem de chuva aparece, enquanto a correlação pode ser considerada um barômetro.

Artigo encaminhado de: Golden Ten Data