Em 23 de agosto, o presidente da Reserva Federal, Powell, fez um discurso sobre as perspetivas económicas dos EUA em Jackson Hole. Ele disse que chegou o momento para ajustes políticos e a direção da política é clara. , perspectivas e riscos. De acordo com o relatório do "Wall Street Journal", o presidente da Reserva Federal, Powell, enviou o sinal mais forte até agora para cortar as taxas de juro, dizendo que pretendia tomar medidas para evitar uma maior fraqueza no mercado de trabalho dos EUA. É amplamente esperado que a Fed reduza as taxas de juro na sua reunião de Setembro. Os comentários de Powell na sexta-feira praticamente coroaram a histórica campanha antiinflacionária do Fed, dois anos depois de ele ter expressado sua disposição de aceitar uma recessão como o preço da redução da inflação no mesmo palco. Powell foi muito menos ambíguo desta vez do que na conferência de imprensa após a última reunião. Na época, Powell disse que o Fed precisava de mais dados antes de poder ter certeza de que a inflação estava voltando a cair. O discurso de sexta-feira sugeriu que ele agora possui os dados. Afetado por isso, o Bitcoin subiu US$ 900 no curto prazo, antes ultrapassando US$ 62 mil por moeda, e subindo 2,69% durante o dia.

Segue-se o texto integral do discurso de Powell: Quatro anos e meio após a chegada da epidemia, as piores distorções económicas relacionadas com a pandemia estão a diminuir. A inflação caiu significativamente. O mercado de trabalho já não está sobreaquecido e as condições são agora mais flexíveis do que antes da pandemia. As restrições de oferta se normalizaram. O equilíbrio de riscos entre as nossas duas missões mudou. O nosso objectivo é restaurar a estabilidade de preços, mantendo simultaneamente um mercado de trabalho forte e evitando o aumento acentuado do desemprego que caracteriza os primeiros períodos deflacionários, quando as expectativas de inflação são menos estáveis. Já fizemos grandes progressos no sentido de alcançar este resultado. Embora a tarefa ainda não esteja concluída, fizemos grandes progressos em direção a esse objetivo. Hoje, falarei primeiro sobre a actual situação económica e a direcção futura da política monetária. Em seguida, discutirei os acontecimentos económicos desde o surto, explorando a razão pela qual a inflação subiu para níveis nunca vistos numa geração e por que caiu tanto enquanto o desemprego permanece baixo.

Perspectivas políticas a curto prazo Comecemos pela situação actual e pelas perspectivas políticas a curto prazo. A inflação tem estado bem acima da nossa meta de 2% durante grande parte dos últimos três anos e as condições do mercado de trabalho têm sido extremamente restritivas. O foco principal do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) tem sido a redução da inflação, e com razão. Antes deste acontecimento, a maioria dos americanos de hoje não tinha experimentado a dor de um período sustentado de inflação elevada.

A inflação cria enormes dificuldades, especialmente para aqueles que têm menos condições de suportar os custos mais elevados de necessidades como alimentação, habitação e transporte. O stress e o sentimento de injustiça causados ​​pela inflação elevada ainda perduram hoje. O aperto da política monetária pode ajudar a restaurar o equilíbrio entre a oferta agregada e a procura agregada, aliviar a pressão inflacionista e estabilizar as expectativas de inflação.

A inflação está agora mais próxima da nossa meta, com os preços a subirem 2,5% nos últimos 12 meses. Após uma pausa no início deste ano, continuámos a avançar em direcção ao nosso objectivo de inflação de 2%. A minha confiança de que a inflação poderá regressar a 2% de forma sustentável aumentou. No domínio do emprego, nos anos que antecederam a pandemia, vimos os enormes benefícios que condições fortes e duradouras do mercado de trabalho podem trazer à sociedade: desemprego baixo, taxas de participação elevadas, disparidades raciais de emprego historicamente baixas e inflação baixa e estável , o crescimento saudável dos salários reais está cada vez mais concentrado entre as pessoas de baixos rendimentos. Hoje, o mercado de trabalho arrefeceu significativamente face ao sobreaquecimento anterior.

A taxa de desemprego começou a aumentar há mais de um ano e situa-se agora em 4,3% – ainda baixa segundo os padrões históricos, mas quase um ponto percentual acima do nível no início de 2023. A maior parte do aumento da taxa de desemprego ocorreu nos últimos seis meses. Até agora, o aumento do desemprego não foi o resultado de um aumento nos despedimentos que normalmente ocorre durante uma recessão económica. Em vez disso, o aumento do desemprego reflecte, em grande medida, um aumento acentuado na oferta de trabalhadores e um abrandamento do ritmo anteriormente frenético de contratações. Mesmo assim, o arrefecimento das condições do mercado de trabalho é evidente. O crescimento do emprego continua forte, mas desacelerou este ano. As vagas de emprego diminuíram e a proporção entre aberturas de emprego e perdas de emprego regressou aos níveis anteriores à pandemia.

As atuais taxas de contratação e rotatividade estão abaixo dos níveis de 2018 e 2019. O crescimento dos salários nominais abrandou. Em suma, as condições do mercado de trabalho são agora menos severas do que eram antes do surto de 2019, quando a inflação era inferior a 2%. Parece pouco provável que o mercado de trabalho se torne numa fonte de pressões inflacionistas crescentes num futuro próximo. Não pretendemos nem acolhemos com satisfação um maior arrefecimento das condições do mercado de trabalho. No geral, a economia continua a crescer a um ritmo sólido. Mas os dados da inflação e do mercado de trabalho mostram que as coisas estão a mudar. Os riscos ascendentes para a inflação enfraqueceram. Os riscos descendentes para o emprego aumentaram.

Tal como enfatizámos na nossa última declaração do FOMC, estamos preocupados com os riscos para ambos os lados do nosso duplo mandato. Chegou a hora de ajustes políticos. O caminho a seguir é claro e o momento e o ritmo dos cortes nas taxas dependerão dos dados mais recentes, da evolução das perspectivas e do equilíbrio dos riscos. À medida que avançamos na estabilidade dos preços, faremos tudo o que estiver ao nosso alcance para apoiar um mercado de trabalho forte. Com o alívio adequado das restrições políticas, há boas razões para pensar que a economia regressará a uma inflação de 2%, mantendo ao mesmo tempo um mercado de trabalho forte. O actual nível das taxas directoras dá-nos margem de manobra suficiente para responder a quaisquer riscos que possamos enfrentar, incluindo o risco de um maior enfraquecimento das condições do mercado de trabalho.

A ascensão e queda da inflação Vejamos agora por que razão a inflação está a subir e por que está a cair acentuadamente enquanto o desemprego permanece baixo. Há um corpo crescente de pesquisas sobre essas questões e agora é um bom momento para discuti-las. Claro, é muito cedo para fazer uma avaliação definitiva. Este período continuará a ser analisado e debatido muito depois de partirmos.

A chegada da pandemia paralisou rapidamente economias em todo o mundo. Foi um período de grande incerteza e sérios riscos negativos. Como acontece frequentemente em tempos de crise, os americanos adaptaram-se e inovaram. A resposta dos governos tem sido extraordinária, especialmente a aprovação unânime da Lei CARES pelo Congresso dos EUA. Na Reserva Federal, estamos a utilizar a nossa autoridade num grau sem precedentes para estabilizar o sistema financeiro e ajudar a evitar uma depressão económica. Após uma recessão historicamente profunda, mas breve, a economia voltou a crescer em meados de 2020. À medida que o risco de uma recessão grave e prolongada diminui e as economias reabrem, enfrentamos o risco de uma repetição da recuperação dolorosamente lenta da crise financeira global. O Congresso forneceu novamente apoio fiscal adicional significativo no final de 2020 e início de 2021. Os gastos recuperaram fortemente no primeiro semestre de 2021. A pandemia em curso molda o padrão de recuperação. As preocupações persistentes sobre o coronavírus impactaram os gastos com serviços presenciais.

Mas a procura reprimida, as políticas de estímulo, as mudanças nos padrões de trabalho e lazer e as poupanças adicionais associadas à restrição de gastos em serviços levaram a um aumento histórico nos gastos dos consumidores em bens. A pandemia também causou estragos nas condições de abastecimento. 8 milhões de pessoas deixaram o mercado de trabalho no início da epidemia, e o tamanho da força de trabalho no início de 2021 ainda está 4 milhões abaixo do nível pré-epidemia. A força de trabalho não regressará às tendências anteriores à pandemia até meados de 2023. As cadeias de abastecimento são desorganizadas à medida que se perdem trabalhadores, as ligações comerciais internacionais são perturbadas e a composição e o nível da procura sofrem mudanças estruturais.

Obviamente, isto é completamente diferente da lenta recuperação após a crise financeira global. Segue-se a inflação. Depois de ficar abaixo da meta em 2020, a inflação disparou em março e abril de 2021. A explosão inicial da inflação foi concentrada e não generalizada, com os preços dos bens escassos, como os automóveis, a subirem acentuadamente. Os meus colegas e eu determinámos desde o início que estes factores relacionados com a pandemia não persistiriam e, portanto, o aumento súbito da inflação provavelmente passaria rapidamente sem exigir uma resposta de política monetária – em suma, o aumento da inflação provavelmente passaria rapidamente e será temporário sem necessidade de uma resposta de política monetária. Há muito que o pensamento padrão é que os bancos centrais podem responder adequadamente aos aumentos temporários da inflação, desde que as expectativas de inflação permaneçam bem ancoradas. A "transiência (da inflação)" é um navio lotado, cheio da maioria dos analistas convencionais e dos banqueiros centrais das economias avançadas. Na altura, esperava-se amplamente que as condições de oferta melhorassem rapidamente e a procura recuperasse rapidamente, com a procura a passar de bens para serviços, reduzindo assim a inflação. Durante algum tempo, os dados sugeriram que a inflação foi transitória. De abril a setembro de 2021, os dados da inflação subjacente caíram em termos mensais, embora o progresso tenha sido mais lento do que o esperado. Tal como reflectido nas nossas comunicações, a dinâmica descendente começou a diminuir em meados do ano. A partir de Outubro, os dados começaram a contradizer fortemente a suposição transitória.

A inflação aumenta e se expande dos bens para os serviços. É evidente que a inflação elevada não é temporária e é necessária uma resposta política forte para que as expectativas de inflação permaneçam estáveis. Reconhecemos isso e começamos a fazer ajustes em novembro. As condições financeiras começaram a ficar mais restritivas e começámos a aumentar as taxas de juro em março de 2022, após a eliminação progressiva das compras de ativos. No início de 2022, a inflação global ultrapassava os 6% e a inflação subjacente ultrapassava os 5%. Surgem novos choques de oferta. O conflito entre a Rússia e a Ucrânia levou a aumentos acentuados nos preços da energia e das matérias-primas. A melhoria das condições de oferta e a rotação da procura de bens para serviços estão a demorar muito mais tempo do que o esperado, em parte devido à maior propagação do coronavírus nos Estados Unidos. A pandemia de coronavírus continua a perturbar a produção global. A inflação elevada é um fenómeno global que reflecte experiências partilhadas: procura de bens em rápido crescimento, cadeias de abastecimento tensas, mercados de trabalho apertados e aumentos acentuados nos preços das matérias-primas.

A natureza global da inflação é diferente de qualquer período desde a década de 1970. Nessa altura, a inflação elevada consolidou-se – um resultado que estávamos determinados a evitar. Em meados de 2022, o mercado de trabalho está extremamente restringido, com o emprego a aumentar 6,5 milhões em relação a meados de 2021. A crescente procura de trabalho será satisfeita, em parte, pelo regresso dos trabalhadores ao mercado de trabalho após a dissipação da pandemia. Mas a oferta de trabalho continua limitada, com as taxas de participação da força de trabalho a permanecerem bem abaixo dos níveis pré-pandemia no verão de 2022. De Março de 2022 até ao final do ano, houve quase o dobro de vagas de emprego do que desempregados, o que indica uma grave escassez de mão-de-obra. Em junho de 2022, a inflação atingiu o pico de 7,1%. Há dois anos, discuti neste pódio a possibilidade de que o combate à inflação traria sofrimento sob a forma de maior desemprego e crescimento mais lento.

Alguns argumentam que controlar a inflação requer uma recessão e longos períodos de elevado desemprego. Eu disse na altura que a Fed estava incondicionalmente empenhada em restaurar a estabilidade de preços em todos os níveis e que o faria até que o trabalho estivesse concluído. O FOMC cumpriu as nossas responsabilidades sem hesitação e as nossas ações são uma forte demonstração do nosso compromisso em restaurar a estabilidade de preços. Aumentámos a taxa diretora em 425 pontos base em 2022 e em mais 100 pontos base em 2023. Mantivemos a taxa diretora no atual nível de restrição desde julho de 2023. O verão de 2022 será o pico da inflação. A inflação desceu 4,5 pontos percentuais em relação ao seu pico de há dois anos, e isto acontece num contexto de menor desemprego – um resultado bem-vindo e historicamente invulgar. Como poderá a inflação cair sem que o desemprego suba acentuadamente para além do seu nível natural? As distorções da oferta e da procura relacionadas com a epidemia, bem como os choques graves nos mercados energéticos e de matérias-primas, são importantes impulsionadores da inflação elevada, e a inversão destes factores é uma parte fundamental da queda da inflação. A resolução destes factores demorou mais do que o esperado, mas acabou por desempenhar um papel importante na subsequente retração da inflação. A nossa política monetária restritiva ajuda a controlar a procura agregada, melhorando ao mesmo tempo a oferta agregada, aliviando assim as pressões inflacionistas e permitindo que a economia continue a crescer a um ritmo saudável. Com a procura de mão-de-obra também a abrandar e as vagas relativas à taxa de desemprego a níveis historicamente elevados, o mercado de trabalho normalizou-se principalmente através de um declínio nas vagas sem grandes despedimentos perturbadores, eliminando assim o mercado de trabalho de ser uma fonte de pressões inflacionistas. Há um ditado crucial sobre as expectativas de inflação.

Os modelos económicos padrão reflectem há muito tempo a ideia de que, enquanto as expectativas de inflação estiverem ancoradas no nosso objectivo, a inflação regressará ao objectivo quando os mercados de produtos e de trabalho atingirem o equilíbrio, sem necessidade de fraqueza económica. Os modelos dizem-no, mas a estabilidade das expectativas de inflação a longo prazo não foi testada por surtos sustentados de inflação elevada desde a década de 2000. Se a “âncora” da inflação persistirá está longe de ser certo. As preocupações com o distanciamento suscitaram a opinião de que uma queda na inflação exigiria um abrandamento da economia, especialmente do mercado de trabalho. Uma lição importante da experiência recente é que as expectativas de inflação firmemente contidas, aliadas a uma acção forte do banco central, podem promover uma queda da inflação sem necessidade de um abrandamento. Este argumento atribui grande parte do aumento da inflação a um conflito extraordinário entre a procura sobreaquecida e temporariamente distorcida e a oferta limitada. Embora os investigadores difiram nos seus métodos e, em certa medida, nas suas conclusões, parece haver um consenso emergente que, creio, atribui grande parte do aumento da inflação a estas colisões. Em suma, a combinação da recuperação das distorções da pandemia, os nossos esforços para controlar a procura agregada e a ancoragem das expectativas de inflação colocaram a inflação numa trajetória sustentável em direção ao nosso objetivo de 2%. Uma retração da inflação, mantendo simultaneamente o mercado de trabalho forte, só é possível se as expectativas de inflação estiverem ancoradas, refletindo a confiança do público de que o banco central irá gerar uma inflação de cerca de 2% ao longo do tempo. Esta confiança foi construída ao longo de décadas e é reforçada pelas nossas ações. Esta é a minha avaliação do incidente. Suas opiniões podem variar.

para concluir

Por último, gostaria de sublinhar que a economia pandémica provou ser diferente de outros períodos económicos, e ainda há muito a aprender deste período extraordinário. A nossa declaração sobre objectivos de longo prazo e estratégia de política monetária enfatiza o nosso compromisso de avaliar os nossos princípios e fazer os ajustamentos apropriados através de uma revisão pública exaustiva de cinco em cinco anos. Quando iniciarmos este processo ainda este ano, estaremos abertos a críticas e novas ideias, mantendo ao mesmo tempo os pontos fortes da nossa estrutura. Os limites do nosso conhecimento – tão evidentes durante a pandemia – ilustram a necessidade de humildade e questionamento, focados em aprender com o passado e aplicá-los com flexibilidade aos nossos desafios atuais.