Caso dos EUA: reguladores não conseguem chegar a acordo

Nos Estados Unidos, existem dois reguladores responsáveis ​​pela criação do quadro jurídico para as criptomoedas: a Commodity Futures Trading Commission (CFTC) e a Securities and Exchange Commission (SEC). Cada um tem a sua própria resposta à questão sobre o estado dos ativos digitais. Ao estimar as comissões, eles consideram muitos fatores, incluindo os algoritmos das moedas. Lembre-se de que existem dois algoritmos principais:

🧑‍🏭Prova de Trabalho (PoW) ou “prova de trabalho”. Os mineradores são responsáveis ​​pela emissão – eles conectam seus equipamentos à rede de criptomoedas para processar tarefas. A recompensa pelo trabalho dos mineiros são novas moedas. Quanto mais equipamentos, maior será o lucro. É assim que funcionam Bitcoin, Litecoin e Dogecoin.

🍕Proof-of-Stake (PoS) ou “prova de compartilhamento”. Nos sistemas PoS, os usuários com maior quantidade de moedas ganham mais. O Proof-of-Stake é mais ecológico do que o PoW porque não requer uma grande quantidade de poder computacional. PoS é alimentado por Ethereum, Cardano e Solana.

Agora, uma observação importante: nem a CFTC nem a SEC emitiram instruções completas sobre a determinação do status das criptomoedas, mas padrões podem ser encontrados nas declarações dos reguladores. Provavelmente, algum dia cada um apresentará um único documento oficial, mas por enquanto estamos nos concentrando nas informações de inúmeras ações judiciais contra projetos de criptografia.

🏷 A CFTC considera a criptomoeda uma mercadoria. Pelo menos, o regulador classificou Bitcoin, Litecoin e Ethereum nesta categoria. Os dois primeiros funcionam em PoW e o ETH funciona em PoS. É provável que a CFTC classifique outras criptomoedas com base nesses algoritmos como commodities.

O regulador propõe aplicar às criptomoedas o regime tributário desenvolvido para bens e considerar as ações dos emissores como produtores de bens. Não existem regras nos Estados Unidos que obriguem os emissores a registrar tokens como mercadorias.

📃 A SEC acredita que todas as criptomoedas, exceto Bitcoin, são títulos. Isso significa que devem ser aplicadas a eles as mesmas regras prescritas para os valores mobiliários: registrar-se no regulador e pagar impostos de acordo com um regime especial.

Reconhecer uma criptomoeda como um título não registrado automaticamente a torna um ativo ilegal, cujas transações podem ser puníveis. Aqui estão alguns exemplos:

  • Em dezembro de 2020, o regulador apresentou acusações contra o projeto criptográfico californiano Ripple.

  • Em 21 de dezembro de 2022, a SEC acusou a Thor Technologies, seu CEO David Chin e o ex-CTO Matthew Moravec de uma oferta de títulos não registrados na forma de tokens THOR.

  • Em 13 de fevereiro de 2023, o emissor da Binance USD (BUSD), Paxos, enfrentou acusações de reguladores americanos de distribuição ilegal de títulos. Paxos eventualmente descontinuou o BUSD.

  • Em 22 de março de 2023, a SEC anunciou que as criptomoedas Tronix (TRX) e BitTorrent (BTT) se enquadram na categoria de “títulos”.

  • Em 17 de maio de 2023, soube-se que a SEC considera a criptomoeda Filecoin um valor mobiliário. A avaliação da Comissão foi relatada pela Grayscale, que anteriormente planeava lançar um fundo de investimento baseado na moeda.

No momento da redação deste artigo, as partes não haviam chegado a acordo sobre nenhum dos casos mencionados.

Lógica SEC

Ao avaliar o status das criptomoedas, a SEC recorre ao teste de Howey. É composto por quatro questões:

  • Estamos falando de investir dinheiro?

  • O investidor investe dinheiro em um ativo com expectativa de lucro?

  • Estamos falando de investimentos em um empreendimento comum?

  • O lucro que o investidor espera está relacionado com as atividades de terceiros?

Quatro respostas positivas dão à SEC motivos para considerar o ativo um título.

A crença da SEC de que o Bitcoin não é um título, mas sim uma mercadoria, baseia-se no fato de não ter um fundador de projeto público, mas operar com base em Prova de Trabalho. O Bitcoin não tem uma entidade comum para investir, nenhum registro legalmente certificado e nenhum emissor único.

A maioria dos outros projetos de criptografia tem fundadores legais, representantes oficiais, registro e outros detalhes burocráticos que tornam suas moedas títulos de acordo com a lógica da SEC.

Quem está certo: CFTC ou SEC?

A especialização da SEC torna-a mais importante em questões de regulação do mercado de ativos digitais, caso se presuma que a criptomoeda é um valor mobiliário. O regulador vê sinais de segurança no novo instrumento financeiro e, portanto, acredita que a criptomoeda se enquadra no seu campo legislativo 🤷

Não existe um órgão de arbitragem que possa resolver uma disputa entre dois reguladores americanos, por isso cada agência trabalha de acordo com sua própria visão da situação. A SEC processa principalmente empresas por emissão ilegal de títulos na forma de tokens. A SEC também está processando exchanges de criptomoedas por violarem as leis de valores mobiliários. Em junho de 2023, a Comissão visou duas das maiores plataformas de negociação: Coinbase e Binance.

Os membros da comunidade criptográfica discordam veementemente da avaliação do status das moedas usando o teste Howey, que foi inventado em 1946 🤯. E a SEC está confiante de que possui ferramentas suficientes para controlar o mercado de criptografia. Esta posição significa que a Comissão não pretende desenvolver novas ferramentas para trabalhar com criptomoedas.

O que as empresas e os usuários devem fazer?

No momento em que este artigo foi escrito, a SEC reconheceu 67 criptomoedas como títulos, incluindo Binance (BNB), Binance USD (BUSD), Solana (SOL), Cardano (ADA), Polygon (MATIC), Cosmos (ATOM), Axie Infinity ( AXIE). As equipas destes projetos terão de provar que a Comissão avaliou incorretamente o estado das suas moedas, ou serão punidas. É possível que o processo se arraste por muitos anos, como aconteceu com Ripple.

É pouco provável que uma mudança de jurisdição ajude, uma vez que os reguladores estão a prosseguir projectos para crimes já cometidos nos Estados Unidos.

Uma opção alternativa é as empresas simplesmente pagarem uma multa ao regulador (se este concordar com tal resolução do conflito). Foi isso que a bolsa de criptomoedas Kraken fez, pagando US$ 30 milhões. As reivindicações da Comissão contra a bolsa de criptomoedas também estavam relacionadas a violações da lei de valores mobiliários.

😢 A má notícia é que as moedas que ainda não entraram no radar da Comissão correm o risco de entrar na lista. Além do Bitcoin, não existem outras criptomoedas no mercado que sejam oficialmente reconhecidas como commodities pela SEC.

🙂 A boa notícia é que os usuários ainda não encontraram reclamações por uso de ativos ilegais, portanto, os procedimentos regulatórios não os afetam de forma alguma.

Então, a criptomoeda pode ser considerada um título?

A resposta variará de país para país e se existe uma classificação de criptomoedas com base na situação econômica. Em algumas jurisdições, as autoridades reguladoras ainda não conseguem chegar a acordo sobre o estatuto de um activo financeiro, e foi exactamente isso que aconteceu nos Estados Unidos.

O problema é que, uma vez que a SEC reconhece qualquer criptomoeda como um título não registrado, ela automaticamente se torna um ativo ilegal, pelo qual as transações podem ser punidas.

🤔 Você acha que a criptomoeda pode ser chamada de título?