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Ao longo da última semana, os mercados experimentaram o que parece ser uma correção rotineira em ativos de risco. O Bitcoin e o Ethereum se aproximaram brevemente de quedas extremas em um único dia, perto de 15%, acompanhados por oscilações intradia acentuadas e rápidas mudanças no sentimento. No entanto, a pergunta mais importante não é quanto os preços caíram — mas como eles caíram. Estruturalmente, isso se assemelha a um processo sistemático de desrisco impulsionado por instituições, amplificado por fluxos de hedge de derivativos, em vez de um pânico de liquidez tradicional. Na superfície, os volumes de negociação e os spreads permanecem estáveis. Sob a superfície, no entanto, a qualidade da liquidez pode estar se deteriorando à medida que o capital de longo prazo sai silenciosamente e fundos de curto prazo ocupam seu lugar.