Análise Fundamental: A partir de dados da blockchain, verifique se o 'âncora de valor' está se soltando
Quando o preço recua 80% do pico, a maioria dos projetos já teve o TVL reduzido a zero, e os endereços ativos foram cortados pela metade, mas os indicadores on-chain da Plasma mostram uma trajetória rara de 'preço caindo, uso aumentando': o número de transações nos últimos 30 dias aumentou 245% para 48,9 milhões, os endereços ativos mensais ultrapassaram 1,79 milhão, e a média diária de TPS, embora apenas 14,9, ainda está muito acima da média das blockchains públicas em um ciclo de vida semelhante. O TVL do token_terminal se mantém em 3,79 bilhões de dólares, mesmo se afastando do pico de 6,3 bilhões no início de outubro, ainda ocupa a quinta posição na rede. É especialmente notável que, dos 36,7 bilhões de dólares em volume de ponte de stablecoin, 9% ocorreu na Plasma, comparável a um L2 maduro que opera há três anos. Na parte de receita, uma taxa on-chain diária de 88 mil dólares, embora não possa ser comparada ao Ethereum, é suficiente para cobrir uma inflação anual de 5% devido aos incentivos de staking esperados. Em outras palavras, o fluxo de caixa on-chain ainda não apresentou descontinuidades, muito menos fala-se em uma 'espiral da morte'. O que realmente pressiona a avaliação é o lado da oferta - a liberação mensal de 227 milhões de moedas a partir de 25 de outubro elevou diretamente a circulação de 11% para 18,9%, com FDV/MC expandindo para 5,2 vezes, enquanto as expectativas de diluição de market cap superaram o uso crescente on-chain. Ao mesmo tempo, a dupla listagem da Robinhood e Trust Wallet deixou um canal para que investidores de varejo entrassem, enquanto a licença VASP na Europa e a criação do escritório de Amsterdã limpam os obstáculos para a conformidade potencial com o MiCA. Com um PS de 2,5 vezes (preço/taxa), referindo-se a concorrentes focados em stablecoins como Tron (4,1 vezes) e BNB Chain (3,6 vezes), a atual precificação de 0,27 dólares ainda não reflete a aceleração do fluxo de caixa on-chain. Uma vez que o staking esteja ativo no Q1 de 2026, bloqueando parte da nova oferta, e os cenários reais de pagamento com USDT se expandirem, o modelo de avaliação terá a oportunidade de se reverter para a faixa de 0,45-0,60 dólares - desde que a equipe consiga provar nos próximos 90 dias que o TVL não é apenas um fluxo de mineração, mas sim uma demanda real de pagamento e empréstimos.
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