737max

Ontem, as ações dos EUA fecharam em alta em todos os setores, mas a Boeing despencou na contramão — esse candle de baixa não foi uma reação emocional exagerada, e sim a precificação de um “adiamento do cronograma de recuperação”.

No fechamento do mercado americano em 27 de outubro, a Boeing estava cotada a US$ 168,18, queda de US$ 20,13 no dia (-10,69%), ante US$ 188,31 no fechamento anterior. A mínima intradiária foi de cerca de US$ 167,41, o menor nível desde abril de 2025. O volume negociado foi de aproximadamente 46,8 milhões de ações, quase sete vezes a média trimestral de 6,8 milhões — claramente, não foram investidores de varejo que estavam vendendo. No mesmo dia, o S&P 500 subiu 0,60% e o Nasdaq, 1,18%. A Boeing ficou cerca de 11 pontos percentuais atrás do mercado, o contraste mais gritante entre as grandes empresas do dia.

Os resultados em si foram “melhores, mas não bons o bastante”. No terceiro trimestre, a receita foi de US$ 24,188 bilhões, alta anual de 4%; o prejuízo líquido segundo o GAAP foi de US$ 116 milhões (US$ 0,26 por ação), uma forte redução em relação ao enorme prejuízo de US$ 5,34 bilhões no mesmo período do ano passado. O fluxo de caixa operacional foi de US$ 1,5 bilhão e o fluxo de caixa livre, de cerca de US$ 500 milhões — de fato, as contas estão se recuperando. Mas o mercado está de olho no indicador principal: o prejuízo por ação ajustado, excluindo GAAP, foi de US$ 0,34, pior que a expectativa do mercado de um prejuízo de cerca de US$ 0,24–0,25 por ação. A receita também ficou ligeiramente abaixo do esperado — para uma empresa que ainda está tentando voltar à lucratividade, essa diferença já basta para fazer a ação cair.

O que realmente levou os investidores a vender pesado foi a composição dos segmentos e as entregas. A receita da aviação comercial foi de US$ 10,72 bilhões, queda anual de 3%; o prejuízo operacional foi de US$ 697 milhões, com margem de -6,5%. Foram entregues 161 aeronaves no terceiro trimestre, apenas 1% a mais que no ano anterior. A composição desfavorável das entregas, os custos da cadeia de suprimentos e a revisão para cima das estimativas de custos futuros para aumentar a produção corroeram os lucros. Em contrapartida, a receita de defesa foi de US$ 7,94 bilhões, alta anual de 15%, com margem de 6,2%; a receita de serviços foi de US$ 5,57 bilhões, alta anual de 4%, com margem de 18,3%. A melhora veio da defesa e dos serviços; o segmento de aviação comercial foi o peso. A empresa também reconheceu que não atingirá a meta de entregar 500 Boeing 737 MAX ao longo do ano e que o ritmo de aumento da produção está mais lento do que esperava inicialmente — isso empurra o ponto de inflexão dos lucros mais para a frente.

Minha posição: não se trata de “mais um problema na Boeing”, mas de uma “revisão para baixo da inclinação da recuperação”. Os fundamentos não desmoronaram: a carteira de pedidos soma US$ 745 bilhões, com um recorde de mais de 6.300 aeronaves comerciais; os modelos 737-7 e 737-10 receberam certificação da FAA em outubro; em setembro, a empresa também conquistou um contrato de cerca de US$ 20 bilhões para o caça de próxima geração F/A-XX da Marinha dos EUA; e o fluxo de caixa já voltou a ficar positivo. Portanto, esse candle de baixa parece mais uma dupla pressão sobre a avaliação e as expectativas do que um colapso dos fundamentos.

Também é preciso deixar claros os riscos: se as entregas não acelerarem no quarto trimestre e a margem da aviação comercial continuar sem melhorar, a queda de 10,69% talvez não seja o fundo. O roteiro do ano passado — “uma notícia positiva é logo anulada pelos resultados” — já aconteceu uma vez. Por outro lado, quem pensa em comprar na baixa não deveria se concentrar no prejuízo de um único trimestre, mas observar se os três fatores a seguir melhoram ao mesmo tempo: número de entregas, ritmo de aumento da produção e margem da aviação comercial. A carteira de pedidos dá sustentação a uma recuperação, mas só as entregas podem transformá-la em lucro.

Análise pessoal; não constitui recomendação de investimento.
$BA
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