Autor: Ciclo Capital, Lisa
Desde o New Deal “924”, o mercado de ações da China experimentou um aumento épico. As políticas dos três ministérios financeiros e a reunião do Bureau Político do Comité Central do PCC superaram as expectativas e impulsionaram o sentimento do mercado. Os mercados de ações A e de Hong Kong registaram uma forte recuperação, liderando o mercado global. No entanto, após o Dia Nacional, o mercado entrou em declínio sob a expectativa geral de ultra-optimismo. Então, este mercado actual é um flash na panela de curta duração ou o fundo emergiu? Este artigo tentará fazer um julgamento a partir da perspectiva da análise dos fundamentos económicos nacionais, das políticas e do nível de avaliação global do mercado de acções.
1. Fundamentos
Globalmente, os fundamentos internos permanecem globalmente fracos, com alguns sinais de melhoria marginal, mas nenhum sinal de viragem óbvio. Durante o Dia Nacional, a prosperidade do consumo aumentou ano após ano e mês após mês, mas ainda não se reflectiu em alguns dos principais indicadores económicos. Nos próximos trimestres, o crescimento da China deverá mostrar uma recuperação moderada impulsionada por impulsos políticos.
Em Setembro, o índice de gestores de compras (PMI) da indústria transformadora foi de 49,8%, um aumento de 0,7 pontos percentuais em relação ao mês anterior, e a prosperidade da indústria transformadora recuperou-se; o índice de actividade empresarial não transformadora foi de 50,0%, uma diminuição de 0,3; pontos percentuais em relação ao mês anterior, e o índice de atividade empresarial não-industrial foi de 50,0%, uma diminuição de 0,3 pontos percentuais em relação ao mês anterior. Os níveis de prosperidade caíram ligeiramente.
Afectados por factores como a base elevada no mesmo período do ano passado, os lucros das empresas industriais acima da dimensão designada caíram 17,8% em termos anuais em Agosto.
Em agosto de 2024, o preço ao consumidor nacional aumentou 0,6% em termos homólogos. Entre eles, os preços dos alimentos aumentaram 2,8%, os preços não alimentares aumentaram 0,2%; os preços dos bens de consumo aumentaram 0,7% e os preços dos serviços aumentaram 0,5%. Em média, de Janeiro a Agosto, o preço ao consumidor nacional aumentou 0,2% face ao mesmo período do ano passado.
Em agosto, as vendas totais no varejo de bens de consumo foram de 3.872,6 bilhões de yuans, um aumento anual de 2,1%.
Índice de preços de venda de moradias usadas em 70 grandes e médias cidades em agosto de 2024
Do ponto de vista dos indicadores financeiros prospetivos, a procura global de financiamento da sociedade é relativamente insuficiente. Desde o segundo trimestre, o M1 e o M2 abrandaram em relação ao ano anterior, e a diferença de tesoura entre os dois aumentou para um nível historicamente elevado. económico, reflectindo uma relativa falta de procura e uma certa inactividade do sistema financeiro, que tem dificultado o efeito de transmissão da política monetária. Os fundamentos económicos de curto prazo ainda precisam de melhorar.
2. Política
Combinados com as características periódicas de fundo do mercado de ações A nos últimos 20 anos, os sinais políticos são geralmente fortes e precisam de exceder as expectativas dos investidores na altura. Historicamente, esta é uma condição necessária para a estabilização e recuperação do A-. ações. As políticas recentes foram mais fortes do que o esperado e surgiram sinais políticos.
Em 24 de Setembro de 2024, o Gabinete de Informação do Conselho de Estado realizou uma conferência de imprensa, na qual o Governador do Banco Central, Pan Gongsheng, anunciou a criação de novas ferramentas de política monetária para apoiar o desenvolvimento estável do mercado de ações.
O primeiro item é criar facilidades de swap para títulos, fundos e companhias de seguros para apoiar títulos, fundos e companhias de seguros qualificados a usarem seus próprios títulos, ETFs de ações e ações constituintes do CSI 300 como garantias de ativos para obter liquidez do banco central Esta política aumentará significativamente a capacidade das instituições de obter fundos e aumentar as participações acionárias. A escala operacional inicial da primeira instalação de swap é de 500 bilhões de yuans, e a escala será ampliada dependendo da situação no futuro.
O segundo item é criar um novo empréstimo especial para recompra de ações e aumento de participações para orientar os bancos a conceder empréstimos a empresas cotadas e grandes acionistas para apoiar recompras e aumento de participações acionárias. A cota inicial da ferramenta de recompra é de 300 bilhões de yuans, que pode ser ampliada posteriormente dependendo da situação.
Em 26 de setembro de 2024, o Escritório Financeiro Central e a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China emitiram em conjunto (Opiniões de Orientação sobre a Promoção da Entrada de Fundos de Médio e Longo Prazo no Mercado), envolvendo medidas que abrangem 1) o cultivo de um ecossistema de mercado de capitais para longo prazo. dinheiro a prazo e investimento a longo prazo, 2) desenvolver vigorosamente fundos de ofertas públicas de capital e apoiar o desenvolvimento constante de fundos de capital privado, 3) melhorar as políticas de apoio à entrada de capital a médio e longo prazo no mercado, etc., com um total de três conotações e 11 pontos-chave.
A causa profunda dos actuais problemas de crescimento da China é a contínua contracção do crédito, a contínua desalavancagem do sector privado e o fracasso da expansão do crédito do sector governamental em se proteger eficazmente. As razões para esta situação são, em primeiro lugar, o baixo retorno esperado do investimento, especialmente a desaceleração dos preços do imobiliário e do mercado bolsista, e, em segundo lugar, o facto de os custos de financiamento não serem suficientemente baixos. O cerne desta ronda de mudanças políticas é reduzir os custos de financiamento (cortando múltiplas taxas de juro) e aumentar as expectativas de retorno do investimento (estabilizando os preços da habitação e fornecendo apoio de liquidez ao mercado de ações). curar a doença, para alcançar uma reflação sustentável a médio e longo prazo, também são necessários estímulos fiscais estruturais de acompanhamento e a implementação de políticas reais, caso contrário a recuperação do mercado poderá ser de curta duração.
Às 10h do dia 8 de outubro (terça-feira), a Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma realizou uma entrevista coletiva com o Diretor do Conselho de Estado, Zheng Shanjie, e os vice-diretores Liu Sushe, Zhao Chenxin, Li Chunlin e Zheng Bei da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma. introduziu "implementação sistemática de um pacote de políticas incrementais e promoção sólida da economia." "A estrutura ascendente está melhorando e a tendência de desenvolvimento continua a melhorar", e respondeu às perguntas dos repórteres. O sentimento crescente foi totalmente fermentado durante o feriado do Dia Nacional. O mercado geralmente acredita que as ações A atingiram o fundo e reverteram. O Morgan Stanley acredita que a promoção do reequilíbrio da estrutura económica do investimento para o consumo requer um volume de política não inferior a 7. trilhão em dois anos. Os participantes do mercado têm maiores expectativas em relação à política fiscal, por isso o mercado prestou muita atenção a esta conferência de imprensa da Comissão Nacional de Desenvolvimento e Reforma. No entanto, as drásticas políticas de ajustamento fiscal anticíclico geralmente esperadas pelo mercado não apareceram na reunião. pela reversão do mercado após o Dia Nacional.
3. Avaliação
Classificando as características dos fundos de mercado anteriores, esta ronda de mercado mostrou características de fundo do ponto de vista da duração do declínio, do grau de declínio, do nível de avaliação, etc.
Nota: Esta queda envolve dados de mercado de 27 de setembro de 2024. Fonte: Wind, CICC Research Department
A partir de 9 de outubro, os níveis de avaliação das ações A recuperaram para perto da faixa média.
A comparação vertical histórica mostra que o grau de recuperação no final de Setembro foi relativamente elevado e atingiu o múltiplo PE esperado no início de 2023 para a aceleração económica do reinício da epidemia. Uma comparação horizontal dos principais mercados mundiais mostra que a valorização do mercado chinês em relação aos mercados emergentes ainda é a mais baixa da região Ásia-Pacífico, próxima do nível da Coreia do Sul.
Em resumo, a chave para a reversão do mercado reside na confirmação dos sinais fundamentais de médio prazo. Os dados fundamentais ainda não surgiram. O recente aumento de curto prazo é impulsionado principalmente pelas expectativas e pelos fundos. em conta muito rapidamente. RSI (Índice de Força Relativa) e outros indicadores técnicos têm um certo grau de "cheque especial" no curto prazo. Os mercados sob elevada volatilidade são frequentemente acompanhados por reações exageradas. Uma correção após um aumento histórico é uma necessidade técnica e razoável. Depois de a política monetária ser inicialmente aumentada, se a política fiscal subsequente pode acompanhar é o principal factor que afecta o ritmo e o espaço da tendência ascendente do mercado de acções num futuro próximo. Tal como a arte da gestão de expectativas por parte da Reserva Federal, num ambiente de mercado louco e agressivo, não é apropriado colocar lenha na fogueira, mas quando as coisas estão lentas, elas serão suavizadas, e quando a água estiver cheia, eles transbordarão. Tudo o que deveria estar lá estará. Numa perspectiva de longo prazo, o autor acredita que o declínio recente é um ajustamento e não o fim da tendência. O fundo das acções A a médio e longo prazo foi visto, e o aumento principal ainda não chegou.