Autor original | Capital Luz Verde

Compilação｜Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tradutor｜Azuma (@azuma_eth)

Nota do editor: A empresa líder de empréstimos Aave (AAVE) saiu da tendência reversa, independentemente do fraco desempenho do setor nos últimos meses. Enquanto os tokens de muitos protocolos DeFi estabelecidos continuam a “deitar”, o preço de. AAVE percebeu discretamente que dobrou - subindo fortemente de cerca de US$ 80 em 5 de agosto para mais de US$ 170 hoje.

À medida que o Federal Reserve entra oficialmente no ciclo de corte das taxas de juros, as discussões sobre o retorno da "temporada de berço", especialmente o apelo para "o DeFi subir novamente", tornaram-se cada vez mais altas, e Aave parece ter assumido a liderança na conclusão do recuperação. No artigo a seguir, a Green Light Capital reanalisa os fundamentos atuais da Aave em múltiplas dimensões, o que pode ajudar os investidores a esclarecer a lógica crescente atual da AAVE e as expectativas de tendências futuras.

A seguir está o texto completo do Green Light Capital, compilado pelo Odaily Planet Daily.

Por que a AAVE provavelmente dominará este mercado altista?

A trilha DeFi pode ser intimidante à primeira vista e muitas vezes é vista como a parte mais difícil de entender da indústria de criptografia. Também tende a ser percebido como menos atraente do que os projetos mais recentes com propostas de valor inovadoras.

No entanto, o oposto é verdadeiro. Embora o interesse na faixa DeFi tenha diminuído após o colapso da Terra Luna e da Celsius, vários protocolos oferecem agora algumas das melhores oportunidades de investimento do setor.

Hoje exploraremos mais este tópico com nossa análise do Aave, que esperamos ajudá-lo a entender todas as informações necessárias antes de tomar uma decisão de investimento.

Visão geral do Aave (pule se você estiver familiarizado com ele)

Aave começou em 2017 (anteriormente ETHLend) e rapidamente se tornou um projeto líder na área DeFi. Como plataforma de empréstimo, Aave fornece principalmente uma solução de proposta financeira tradicional confiável, transparente e segura.

°Como funciona? "

Para 80% dos usuários do Aeve, o protocolo pode ser usado principalmente para fornecer liquidez, permitindo-lhes conectar suas carteiras, depositar ETH, stablecoins ou outros criptoativos e obter rendimento sobre esses depósitos. O processo de utilização para a maioria dos usuários termina aqui, e sua renda vem inteiramente do mutuário que tomou emprestado o ativo – em troca do empréstimo, o mutuário precisa pagar juros. Os juros serão redistribuídos a todos os usuários de depósito após a dedução de uma taxa chamada “fator de reserva”, e a taxa deduzida pertencerá ao Aave DAO.

Para emprestar ativos no Aave, os usuários devem fornecer garantias. Normalmente, os mutuários depositam ativos como BTC, WBTC ou ETH, ou ativos relacionados à ETH, como stETH ou $WETH, enquanto emprestam stablecoins. Os usuários estarão mais inclinados a adotar esta estratégia quando esperam que o valor do BTC ou ETH suba, pois permite-lhes reembolsar o empréstimo a um custo menor. No entanto, a liquidação pode ocorrer se o valor da garantia cair drasticamente devido a acontecimentos inesperados no mercado e já não for suficiente para cobrir a dívida. Neste caso, o liquidatário reembolsa a dívida em nome do mutuário em troca de uma parte da garantia como recompensa. Este processo de liquidação protege todo o protocolo, ao mesmo tempo que mantém seguros os ativos dos provedores de liquidez.

Preocupada com o fato de os liquidatários não conseguirem cobrir todas as perdas, a Aave também criou um “módulo de segurança” que consiste em US$ 500 milhões em tokens AAVE. Este módulo é desenvolvido por usuários que voluntariamente apostam seu AAVE ou fornecem liquidez em AAVE e ETH em troca de incentivos para comportamento seguro. Esses usuários atuarão como uma segunda linha de defesa para proteger o protocolo no caso de um evento de cisne negro.

Principais catalisadores para AAVE

Na próxima seção, veremos os principais catalisadores que poderiam ajudar o AAVE a superar outras altcoins no ciclo atual.

Catalisador 1: Mudança de paradigma – os stakers compartilharão a receita do protocolo

Em 25 de julho de 2024, Marc Zeller (líder de integração Aave) propôs uma proposta chamada "Atualização AAVEnomics" para implementar um programa de "compra e distribuição". O plano espera usar o excesso de receita do protocolo para recompensar diretamente os participantes do DAO. Isto marca uma grande mudança na economia simbólica do AAVE, que aumentará o apelo do AAVE ao fornecer benefícios financeiros tangíveis aos detentores.

Os leitores interessados ​​​​podem conhecer esta proposta de governança que pode mudar completamente tudo sobre AAVE através deste artigo: https://x.com/GL_Capital_/status/1836746881797394641

Catalisador 2: Cooperação com BlackRock

Aave propôs integrar o fundo tokenizado BUIDL da BlackRock em seu módulo stablecoin GHO (GSM).

O plano visa usar USDC ocioso para cunhar BUIDL, administrado pela BlackRock e respaldado por ativos reais, como títulos do Tesouro dos EUA e dinheiro, melhorando assim a eficiência do capital. Isto não só melhorará as capacidades de gestão de reservas da GHO, mas também aumentará a liquidez dentro do ecossistema Aave. Os tokens BUIDL geram dividendos diários, proporcionando aos participantes uma renda estável, ao mesmo tempo que diversificam os fluxos de receita da Aave – aumentando a exposição ao RWA.

Além disso, a integração também pode utilizar o fundo de resgate de US$ 100 milhões em USDC apoiado pela Circle para alcançar uma troca perfeita entre GHO-USDC, respondendo assim de forma mais eficaz às flutuações da demanda do mercado e aumentando a stablecoin da GHO.

Ao cooperar com o gigante financeiro global BlackRock, a Aave pode não só fortalecer a sua boa vontade, mas também reposicionar-se como pioneira na integração das finanças tradicionais e DeFi, abrindo a porta para uma futura cooperação institucional.

A colaboração também desempenha um papel fundamental no alcance dos principais marcos necessários para a proposta de distribuição de receitas da Aave:

  • O fornecimento de GHO precisa atingir 175 milhões: Ao usar USDC ocioso para cunhar BUIDL, o aumento na receita aumenta a demanda por GHO e aumenta a possibilidade de o fornecimento de GHO exceder 175 milhões em circulação.

  • Absorver grandes vendas de GHO com derrapagem mínima: O Fundo de Resgate do USDC garante que grandes vendas de GHO (como uma troca de US$ 10 milhões) possam ser realizadas com derrapagem mínima (impacto de 1% no preço), mantendo a estabilidade da GHO.

Catalisador Três: Entrando em Solana

Aave vem sugerindo uma expansão para Solana há meses.

Marc Zeller mencionou que seu papel é ajudar o Aave DAO a maximizar os lucros, o que significa que eles precisam operar de forma flexível e explorar várias maneiras de aumentar a receita do protocolo. A opinião de Aave sobre Solana mudou desde o desastre da FTX. Como plataforma baseada em dados, a Aave só proporá um plano de migração se a receita potencial do Solana superar o custo das modificações de código e auditorias de segurança.

Neste momento, o potencial de receita de Solana não é suficiente para justificar esta mudança, mas Marc observou que as coisas estão a melhorar gradualmente e Solana está a tornar-se cada vez mais atraente. Aave está monitorando seu desenvolvimento.

Aave acredita que escalar para Solana não será difícil e, com seu alcance, eles poderão estabelecer rapidamente uma posição de liderança na rede.

Catalisador 4: Posição de liderança, reputação da marca

Nos últimos anos, os usuários de DeFi e a comunidade criptográfica em geral tornaram-se cada vez mais avessos ao risco devido a incidentes como o colapso da FTX e da Terra Luna, vários hacks de protocolos DeFi e roubos contínuos de carteiras.

Como resultado, é cada vez mais difícil para os utilizadores confiarem em protocolos DeFi descentralizados para gerir os seus ativos. Neste ecossistema, a reputação da marca desempenha o papel mais crítico na conquista da confiança dos investidores. Esta é a maior vantagem do Aave e por isso acreditamos que será difícil que novos protocolos superem o Aave nos próximos anos. Aave tem sido uma parte importante do ecossistema DeFi desde 2017 e, embora tenha sofrido alguns pequenos incidentes de segurança, estes foram principalmente relacionados a problemas com contratos inteligentes externos ou pools de liquidez. protocolo. Aave tem sido proativa na abordagem de questões de segurança, conduziu diversas auditorias e vem executando um programa de recompensas por bugs para incentivar a identificação de vulnerabilidades.

Portanto, Aave é considerada uma das plataformas DeFi mais seguras, e seus clientes são principalmente baleias que desejam obter retornos atraentes enquanto emprestam fundos. Estas baleias darão prioridade à segurança e é pouco provável que movam activos para protocolos mais novos, menos frequentes e menos testados em batalha, simplesmente para obter retornos ligeiramente mais elevados. À medida que os intervenientes institucionais entram cada vez mais no DeFi, a Aave está bem posicionada para manter a sua posição de liderança.

Com uma quota de mercado de 67% no espaço de empréstimos, espera-se que a Aave continue a fortalecer o seu domínio nos próximos anos e a solidificar a sua posição como líder de mercado.

Análise de prospecto de mercado

Como você sabe, pedir dinheiro emprestado no Aave exige o depósito de garantias. Por isso, temos procurado modelos de empréstimo nas finanças tradicionais que sejam consistentes com o negócio da Aave, a fim de comparar e destacar o enorme potencial de crescimento do DeFi nos próximos anos.

Na nossa análise, os empréstimos de margem parecem ser os mais semelhantes ao modelo de empréstimo da Aave, uma vez que permitem aos investidores do mercado de ações contrair empréstimos para comprar mais ações/títulos utilizando ativos existentes como garantia.

Além do Aave, os mutuários são normalmente indivíduos que acreditam que o mercado de criptografia continuará a crescer. Eles normalmente usam ativos como BTC e ETH como garantia para emprestar stablecoins e comprar mais criptomoedas. Se o mercado subir, os custos dos seus empréstimos tornam-se relativamente menores, permitindo-lhes lucrar com o comércio. No entanto, se o mercado cair, também enfrentarão pedidos de margem e potenciais riscos de liquidação, que são semelhantes aos riscos enfrentados pelos utilizadores de empréstimos de margem nas finanças tradicionais.

Ao examinar mais de perto os empréstimos ativos em DeFi, fica claro que o espaço está se recuperando e a caminho de retornar aos máximos históricos (ATH) vistos pela última vez em 2021, de cerca de US$ 20 bilhões. Existem atualmente US$ 11 bilhões em empréstimos ativos no espaço das criptomoedas, dos quais US$ 7,4 bilhões vêm do protocolo Aave, ressaltando ainda mais seu domínio de mercado. No entanto, em comparação com o tamanho dos empréstimos de margem nas finanças tradicionais, que atualmente totalizam US$ 800 bilhões (uma diferença de até 80 vezes), fica claro que o mercado de empréstimos criptográficos tem muito espaço para crescer nos próximos anos.

Comparação de avaliação

A melhor maneira de avaliar se um ativo está sobrevalorizado ou subvalorizado é compará-lo com outros ativos usando métricas importantes, como capitalização de mercado/múltiplos TVL. Realizamos esta análise há algumas semanas e ela mostrou que o AAVE está atualmente significativamente subvalorizado.

Neste post (https://x.com/GL_Capital_/status/1834180379583877447) você também encontra nossas previsões de preços e capitalização de mercado para os próximos 12 meses.

Modelo econômico simbólico

O token da Aave foi lançado pela primeira vez sob o nome LEND na era ETHLend. Em 2020, Aave introduziu uma troca de tokens que reduziu significativamente o fornecimento máximo de tokens.

Através desta troca, os titulares poderão trocar 100 tokens LEND por 1 token AAVE, reduzindo a oferta total de 1,3 bilhão de LEND para 13 milhões de AAVE. Além disso, a equipe alocou 3 milhões de tokens adicionais para a reserva do ecossistema Aave para apoiar o desenvolvimento do protocolo.

Essa migração do LEND para o AAVE marcou a introdução de um mecanismo de governança interna no protocolo, permitindo à comunidade apresentar Propostas de Melhoria do Aave (AIPs) e participar do desenvolvimento do projeto. A governança tornou-se, portanto, a principal utilidade do token AAVE.

A estrutura de distribuição inicial dos tokens AAVE é a seguinte.

Status de financiamento e desbloqueio

Em 2017, a equipe Aave conduziu uma oferta inicial de moedas (IC0), levantando US$ 16,2 milhões de investidores a US$ 0,0184 por token LEND (equivalente a US$ 1,84 por token AAVE). Até hoje, os investidores nesta rodada receberam um retorno de 78x sobre seu investimento e, durante o máximo histórico da AAVE (ATH), o retorno chegou a 360x. No entanto, dado que isto foi há 7 anos, é improvável que muitos dos investidores originais ainda detenham os seus tokens.

Aave também concluiu várias rodadas de financiamento durante a troca de tokens de 2020. As rodadas, que envolveram principalmente a venda de tokens do tesouro da Aave, levantaram US$ 32 milhões em financiamento. Infelizmente, detalhes específicos sobre essas rodadas de financiamento, como prazos de desbloqueio, ainda não foram divulgados. Presumivelmente, a maioria dos VCs pode ter vendido as suas participações durante a corrida altista de 2021, pelo que o risco de outra venda em grande escala da AAVE por estas instituições não é elevado.

A julgar pelo status de desbloqueio, o fornecimento circulante de AAVE até agora é de 14,9 milhões, representando a maior parte do fornecimento total de 16 milhões de tokens. Além disso, aproximadamente 1 milhão de tokens permanecem no tesouro para apostar recompensas em módulos de segurança. fornecer incentivos para provedores de liquidez. Como a maioria dos tokens AAVE já está em circulação, não haverá desbloqueios de tokens em grande escala no futuro, o que garante que o AAVE não sofrerá maior diluição de valor.

Esta é a melhor estrutura de tokens onde quase todos os tokens já estão em circulação.

Utilitário de token

Atualmente, os usos do token AAVE são relativamente limitados e podem ser resumidos em dois aspectos principais. A primeira é a utilidade de governança, os titulares de AAVE podem votar em propostas ou iniciar novas propostas (AIPs), que podem afetar os parâmetros de risco, incentivos, melhorias e atualizações de produtos do protocolo; o módulo de segurança. Quando ocorre um evento de cisne negro, os tokens prometidos serão reduzidos pelo protocolo para pagar a dívida restante para proteger os ativos do provedor de liquidez. Em troca da proteção da segurança do protocolo, a AAVE se compromete com aqueles que o fizerem. receberão incentivos correspondentes.

À medida que avançam novas propostas de distribuição de receitas, a utilidade do AAVE também mudará. A mudança mais importante é que o módulo de segurança atual fará a transição para um “módulo de segurança legado”. Esta migração significa que o sistema existente – o AAVE em piquetagem pode ser cortado em casos extremos para compensar o déficit de protocolo – evoluirá. em um modelo mais eficiente e fácil de usar.

Sob o novo modelo, o mecanismo de piquetagem de tokens AAVE será dissociado das responsabilidades de segurança do protocolo. Os detentores de AAVE ainda poderão apostar seus tokens para receber recompensas de receita, mas essas recompensas estarão diretamente vinculadas à receita do protocolo e não estarão mais vinculadas ao risco do protocolo. Isto significa que o risco de perdas devido a incidentes de segurança do protocolo será eliminado, tornando o staking mais atraente para os detentores de tokens.

Análise da linha K

Do ponto de vista técnico, as perspectivas da AAVE parecem atraentes nos próximos meses, especialmente devido ao seu forte desempenho em relação ao BTC e ETH nas últimas semanas.

Ao analisar o par de negociação AAVE/ETH, observamos que a tendência mudou significativamente no período semanal. AAVE conseguiu atingir novos máximos, sugerindo uma potencial reversão de tendência ou sugerindo que a tendência de baixa associada a um mercado em baixa pode ter ficado para trás. Em nossa opinião, um fundo para AAVE em relação à ETH provavelmente está estabelecido.

Ao analisar isoladamente o movimento da AAVE, podemos perceber que a moeda finalmente saiu da faixa semanal iniciada em maio de 2022. O token parece estar recuperando força e atraindo mais interesse dos investidores, especialmente após o anúncio do excesso de receita sendo distribuído aos detentores do token.

Após um período de acumulação tão longo, esperamos que o AAVE seja reavaliado rapidamente e, subsequentemente, entre em uma tendência positiva de alta.

Notas de Investimento

Com base em nossa análise, AAVE parece ser uma escolha óbvia no atual mercado altista. O novo plano de distribuição de receitas revoluciona as capacidades de captura de valor do AAVE ao vincular os interesses dos detentores de tokens aos ganhos do protocolo Aave.

O mercado de empréstimos em DeFi ainda é pequeno, mas é provável que experimente um crescimento significativo nos próximos anos, especialmente à medida que mais intervenientes institucionais entram gradualmente no mercado. Com a sua forte credibilidade de marca e posição de liderança, a Aave está bem posicionada para absorver este novo influxo de fundos e espera-se que se expanda horizontalmente para mais novos mercados (como Solana).

Além disso, uma comparação do rácio Market Cap/TVL mostra que a AAVE permanece subvalorizada apesar do seu recente aumento.

AAVE rompeu recentemente a faixa de negociação de um ano e, dado o seu atual status subvalorizado, esperamos que o mercado o reavalie em breve.