Token Terminal

1) Executive summary
GMX $GMX is a decentralized perpetual exchange that launched on Arbitrum. GMX later expanded to Avalanche, and launched V2, introducing isolated GM pools for more capital-efficient liquidity provision. V2 also integrated Chainlink Data Streams for high-precision oracle pricing. GMX Liquidity Vaults (GLV) enable automated rebalancing across GM pools, while Chaos Labs' Risk Oracles provide real-time risk parameter adjustments. GMX operates on a peer-to-pool model where liquidity providers deposit assets into markets and earn rewards from trading activity. The project runs native deployments on Arbitrum, Avalanche, and Solana, and in 2025 launched its Multichain functionality, extending cross-chain trading access from Base, BNB Chain, and Ethereum Mainnet.
In Q4 2025, GMX saw declines across key metrics alongside the wider market. TVL, notional trading volume, fees, revenue, and monthly active users decreased both quarter-over-quarter and year-over-year, reflecting broader market conditions following a mass liquidation event in early October. Arbitrum One continued to dominate activity across all deployments, accounting for over 90% of TVL, volume, fees, and revenue. The Solana deployment (now rebranded to GMTrade.xyz) was a relative bright spot for TVL, with its share growing from 1.29% in Q3 to 1.74% in Q4. GMX continued expanding its Multichain rollout during Q4, adding BNB Chain and Ethereum Mainnet to the cross-chain access layer initially launched on Base in Q3.
🔑 Key metrics (Q4 2025)
Total value locked: $383.33m (-16.03% QoQ, -21.13% YoY)Notional trading volume: $20.80b (-13.80% QoQ, -17.83% YoY)Fees: $13.06m (-45.31% QoQ, -54.43% YoY)Revenue: $4.85m (-35.54% QoQ, -52.35% YoY)Monthly active users: 10.0k (-39.02% QoQ, -45.86% YoY)
Metrics exclude deployments not yet tracked by Token Terminal, including Botanix and Ethereum.
👥 GMX team commentary
"Every day, more than 1,500 traders come to GMX for its predictable execution costs, transparently fair pricing, reliable liquidity, and effective trade execution at size. However, the mass liquidation event of October 10 set the tone for the entire crypto industry: Q4 was going to be challenging. Many traders experienced significant losses that day, and liquidity conditions deteriorated afterwards as market-makers reduced their activity.
As GMX operates on a 'peer-to-pool' model, with over 45,000 users earning rewards by providing liquidity to its markets, the trading platform was less impacted by this downturn than CEXes and most other DEXes. User-friendly liquidation and ADL mechanisms also helped mitigate the impact on traders. Nevertheless, the effects of the downturn were still apparent, and are clearly reflected in the data.
TVL decreased in Q4, mainly due to the significant price decline of Bitcoin and Ethereum, the primary assets making up the user-contributed liquidity on GMX. In absolute terms, the number of LPs remained fairly stable, highlighting the 'sticky' nature of GMX's liquidity. On a positive note, the GMX deployment on Solana (now rebranded to GMTrade.xyz) experienced increased traction alongside its pivot to RWA markets, resulting in a rise in both TVL and active users.
After the events of October 10, overall trading volume and Open Interest on Perp DEXs decreased significantly. GMX also saw a decline, though the quarter-over-quarter decrease of -13.80% illustrates its relatively moderate nature. By the end of Q4, meanwhile, GMX had successfully rolled out its Multichain functionality. This upgrade enables users to trade and provide liquidity directly from Ethereum Mainnet, Base, BNB Chain, and other EVM-compatible blockchains. The impact of this horizontal scaling solution is expected to be reflected in the 2026 metrics.

In Q1/Q2 2026, GMX will launch on MegaETH, introduce Forex and Commodities markets, expand its total addressable market, and continue realizing key UX improvements such as Cross-Collateral, Just-In-Time Liquidity, and Cross-Margin.”
2) Total value locked
Total value locked (TVL) measures the total USD value of assets deposited into GMX's liquidity pools across V1 and V2. Q4 TVL averaged $383.33m, down from $456.53m in Q3 (-16.03% QoQ) and $486.04m in Q4 2024 (-21.13% YoY).

Arbitrum One accounted for 92.52% of Q4 TVL, followed by Avalanche at 5.74% and Solana at 1.74%. Arbitrum One's share grew from 91.69% in Q3 to 92.52%, while Avalanche's share declined from 7.02% to 5.74% and Solana's share grew from 1.29% to 1.74%.

3) Notional trading volume
Notional trading volume measures the total USD value of all trading activity across GMX's decentralized exchange, including perpetual futures trading, spot token swaps, and the minting and burning of liquidity tokens. Q4 trading volume totaled $20.80b, down from $24.13b in Q3 (-13.80% QoQ) and $25.31b in Q4 2024 (-17.83% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $98.90b.

Arbitrum One accounted for 94.41% of Q4 volume, followed by Avalanche at 5.00%, Solana at 0.58%, and Base at 0.01%. Avalanche's share grew from 4.32% in Q3 to 5.00%, while Solana's share declined from 1.98% to 0.58%.

4) Fees
Fees measure the total USD value of fees paid by users across GMX's decentralized exchange, including perpetual trading fees, spot trading fees, and price impact mechanisms. Q4 fees totaled $13.06m, down from $23.88m in Q3 (-45.31% QoQ) and $28.66m in Q4 2024 (-54.43% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $98.24m.

Arbitrum One accounted for 90.29% of Q4 fees, followed by Avalanche at 7.07%, Solana at 1.24%, and Base at 1.17%. Base's share grew from 0.01% in Q3 to 1.17%, while Arbitrum One's share declined from 93.56% to 90.29%.

5) Revenue
Revenue measures the total USD value of trading fees retained by GMX. Q4 revenue totaled $4.85m, down from $7.52m in Q3 (-35.54% QoQ) and $10.17m in Q4 2024 (-52.35% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $35.30m.

Arbitrum One accounted for 90.02% of Q4 revenue, followed by Avalanche at 6.26%, Solana at 2.33%, and Base at 1.17%. Base's share grew from 0.01% in Q3 to 1.17%, while Arbitrum One's share declined from 93.08% to 90.02%.

6) Monthly active users
Monthly active users (MAU) measures the count of unique wallet addresses that interact with GMX's decentralized exchange within any 30-day rolling window. Q4 MAU averaged 10.0k, down from 16.4k in Q3 (-39.02% QoQ) and 18.47k in Q4 2024 (-45.86% YoY).

Arbitrum One accounted for 86.70% of Q4 MAU, followed by Avalanche at 9.61%, Solana at 1.73%, Base at 1.51%, and BNB Chain at 0.44%. Base's share grew from 0.10% in Q3 to 1.51%, while Arbitrum One's share declined from 91.96% to 86.70% and Avalanche's share grew from 6.97% to 9.61%.

7) Definitions
Metrics:
Total value locked: measures the total USD value of assets deposited into GMX's liquidity pools across V1 and V2.Notional trading volume: measures the total USD value of all trading activity across GMX's decentralized exchange, including perpetual futures trading, spot token swaps, and the minting/burning of liquidity tokens.Fees: measure the total USD value of fees paid by users across GMX's decentralized exchange.Revenue: measures the total USD value of trading fees retained by GMX.Monthly active users: measures the count of unique wallet addresses that interact with GMX's decentralized exchange within any 30-day rolling window.
8) About this report
This report is published quarterly and produced leveraging Token Terminal's end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding GMX Q4 2025 Report dashboard on Token Terminal.

1) Executive summary
LayerZero $ZRO enables secure, permissionless messaging between blockchains. It provides immutable endpoint contracts deployed across 160+ networks, allowing applications to send data and transfer value across chains without relying on a single trusted intermediary. Developers configure their own security by selecting from independent Decentralized Verifier Networks (DVNs) and Executors, who verify and deliver cross-chain messages respectively. LayerZero's infrastructure underpins products such as the Omnichain Fungible Token (OFT) standard, which enables native token transfers without wrapped assets, and Stargate, a cross-chain bridge acquired by the LayerZero Foundation in August 2025. As of this report, the value secured by the OFT Standard sits at $87b and historical value transfer is over $175b. 
In Q4 2025, LayerZero transfer volume surged to an all-time quarterly high, rising over 60% quarter-over-quarter and nearly ninefold year-over-year, driven by growth in OFT value transfer by teams like Ethena, USDT0, and PayPal USD. Fees paid to DVNs and Executors declined by more than half, reflecting a normalization from elevated Q3 levels that included anomalous high-fee days. MAU declined modestly quarter-over-quarter but fell nearly 40% year-over-year from the Q4 2024 peak driven by the ZRO token distribution, which generated elevated wallet activity that has since subsided. ZRO FDV contracted alongside the broader market. 
The product mix continued to consolidate around LayerZero, which accounted for virtually all transfer volume and over half of fees. Stargate, reintegrated into the LayerZero ecosystem following its August 2025 acquisition, contributed a disproportionate share of fees relative to its transfer volume, reflecting a higher fee rate per dollar transferred or swapped across chains. LayerZero v1 contract activity continued its decline toward negligible levels across all metrics.
🔑 Key metrics (Q4 2025)
Transfer volume: $52.31b (+63.64% QoQ, +774.70% YoY)Fees: $1.04m (-53.16% QoQ, -52.54% YoY)Monthly active users: 198.19k (-4.14% QoQ, -38.90% YoY)Fully diluted market cap: $1.57b (-21.61% QoQ, -65.81% YoY)
👥 LayerZero team commentary
"Q4 capped the most significant year in LayerZero's history. Transfer volume hit an all-time quarterly high, up 774% year-over-year. OFT adoption grew 173%, with OFT volume surpassing traditional bridge volume for the first time in April 2025. The project now secures over $87b in assets across 750+ OFTs, with 160+ blockchains connected and 703+ applications deployed on LayerZero infrastructure – a figure that would rank sixth among all chains. 
The other metrics in this report require context. Fees are paid to DVNs and Executors, not to LayerZero. The project operates at a 0% take rate by design. Messaging fees captured in this report represent one of multiple potential ZRO-accruing revenue streams; Stargate revenue, which already funds ongoing ZRO buybacks, is not reflected in the fees metric. MAU declined year-over-year, but the peak it is being compared against was driven by the ZRO token distribution in late 2024. Organic usage has been stable for two quarters. FDV declined alongside a market-wide drawdown, during a period when over $160m in ZRO has been bought back.
Once Zero, the recently announced blockchain from LayerZero, launches then ZRO will capture all fees from it along with Stargate swap fees, and eventually LayerZero messaging fees once the fee switch activates (the next vote is in June 2026). Following the Stargate acquisition in August, revenue is directed to ZRO buybacks: 50% during the initial six-month revenue-share period with former veSTG holders, and 100% thereafter. For a comprehensive overview of LayerZero's 2025 milestones, see '25 Stats Explaining How LayerZero Accelerated Crypto in 2025' on the official LayerZero blog."
2) Transfer volume
Transfer volume measures the total USD value of assets transferred through LayerZero's cross-chain messaging infrastructure. Q4 transfer volume totaled $52.31b, an all-time quarterly high, up from $31.97b in Q3 (+63.64% QoQ) and $5.98b in Q4 2024 (+774.70% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $118.55b. Transfer volume has risen in every quarter over the past year, accelerating from single-digit billions in late 2024 to over $50b in Q4 2025. The quarter included multiple days exceeding $1b in daily volume, reflecting both organic growth in cross-chain activity and several large-scale transfer events.
LayerZero v2 accounted for 98.99% of Q4 transfer volume, followed by Stargate at 0.80% and v1 at 0.21%. The product distribution was largely stable quarter-over-quarter, with v2's share rising marginally from 98.90% in Q3. v1 continued its structural decline, falling from 0.28% to 0.21%.

👥 LayerZero team commentary
"Q4's all-time quarterly high reflects the maturation of the OFT standard as the dominant mechanism for cross-chain value movement. April 2025 marked the month OFT volume surpassed total bridge volume for the first time. LayerZero is no longer primarily a bridging solution – with the OFT Standard it is an asset issuance and movement solution, and that shift changes the composition of future volume in ways that favor continued growth over legacy bridge cannibalization. In essence, every asset issued with OFT is itself a bridge that can be moved across any chain for just the price of gas. 
This has flywheel potential: more assets using OFT beget more volume for the protocol. Every new OFT deployment brings more assets. Every new chain integration brings more issuers. Every new issuer brings more users. When Plasma launched with LayerZero as its foundational interoperability layer, it hit $10b in deposits in 19 days. When Flow integrated, daily transactions jumped 602%. The cumulative volume trajectory has accelerated significantly: the first $50b in cumulative volume took approximately 799 days to reach, while the most recent $50b was achieved in roughly 71 days.
The geographic distribution of volume is expanding beyond EVM. Sui integration drove immediate TVL expansion for Bitcoin-based assets. TON brought USDT0 to Telegram's user base. Aptos and Starknet connect Move and StarkVM architectures to the same rails. Each non-EVM integration expands the total addressable network in a way a new EVM chain cannot, because it connects entirely separate user bases and liquidity pools with no prior path to interoperate. 71% of stablecoins that can move cross-chain can move on LayerZero. Ondo Finance launched 105 tokenized U.S. stocks and ETFs using the OFT standard, USDT0 deployed XAUT0 (tokenized gold) across Solana and Ethereum, and the state of Wyoming issued its stablecoin on seven chains via LayerZero.
Volume is the right leading indicator for this project. It determines fee revenue when the switch activates, ZRO buybacks through Stargate, and network defensibility against competitors. To illustrate the scale and efficiency of these rails, a single $550m USDT0 transfer from Ethereum to Plasma settled in 206 seconds for $1.44 in fees."
3) Fees
Fees measure the total USD value of fees paid by users for cross-chain messages sent through LayerZero. These fees are paid to DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors who verify and deliver messages, not to LayerZero itself.
Q4 fees totaled $1.04m, down from $2.21m in Q3 (-53.16% QoQ) and $2.18m in Q4 2024 (-52.54% YoY), bringing the 2025 cumulative total to $6.96m. The decline from Q3 was driven in part by the normalization of elevated fee activity in late September, which included several days with fees exceeding $50k. Q4 daily fee generation was more consistent but at a lower average level.
LayerZero v2 generated 55.13% of Q4 fees, followed by Stargate at 44.40% and v1 at 0.47%. Stargate's share grew from 42.08% in Q3 to 44.40%, while v2's share declined from 57.69% to 55.13%. Notably, Stargate contributed 44.40% of fees despite accounting for only 0.80% of transfer volume, reflecting a significantly higher fee rate per dollar transferred compared to v2 messaging.

👥 LayerZero team commentary
"Messaging fees paid to DVNs and Executors are not LayerZero's revenue.
The Q3-to-Q4 fee decline reflects normalization after high-fee activity in late September. Meanwhile, Stargate is now fully reintegrated, with swap fees directed to ZRO buybacks. Following the August acquisition, Stargate revenue is allocated to ZRO buybacks: 50% during the initial six-month revenue-share period with former veSTG holders, with 100% allocation scheduled thereafter, representing approximately $10.4m in annualized buyback volume at current run rates. The LayerZero Foundation's public buyback tracker shows approximately $1.30m in ZRO purchased during Q4 2025 across October, November, and December.
The messaging fee switch is a separate catalyst. Once it activates, every LayerZero message carries a fee to ZRO. The project is already processing over $50b per quarter. The December referendum failed. The next vote is mid-2026."
4) Monthly active users
Monthly active users (MAU) measures the number of unique wallet addresses that have interacted with LayerZero over a rolling 30-day period. Q4 MAU averaged 198.19k, down from 206.76k in Q3 (-4.14% QoQ) and 324.39k in Q4 2024 (-38.90% YoY). MAU has declined in every quarter over the past year from a peak of 324.39k in Q4 2024, though the rate of decline slowed in Q4 2025.
BNB Chain accounted for 23.57% of Q4 MAU, followed by Base at 21.21%, Arbitrum One at 15.59%, Ethereum at 12.97%, OP Mainnet at 6.77%, Linea at 5.24%, Plasma at 3.41%, Celo at 2.96%, Polygon at 1.84%, Unichain at 1.51%, and other chains at 4.93%. BNB Chain's share surged from 9.54% in Q3 to 23.57%, making it the largest chain by MAU share. Base declined from 25.33% to 21.21%, Arbitrum One from 20.55% to 15.59%, and OP Mainnet from 13.55% to 6.77%. Ethereum grew from 9.72% to 12.97%.

👥 LayerZero team commentary
"The late 2024 peak of 324k coincided directly with the ZRO token distribution and the wallet activity that follows any major event like that. Normalization is expected. The rate of decline has slowed to 4% quarter-over-quarter.
More important than wallet counts: the composition of who is using LayerZero is transforming. A year ago, retail DeFi users dominated. Today, the users of institutional asset issuers, PayPal, Ethena, Ondo, Fireblocks, the state of Wyoming, make up an increasing share of volume. These actors transact infrequently but at enormous scale. They do not show up proportionally in wallet counts. As stated above, a single $550m USDT0 transfer from Ethereum to Plasma cost $1.44 and settled in 206 seconds. That is one wallet. It does not move the MAU number, but does show that the type of user is changing.
The right metrics for a project at this stage of maturity are active OFT issuers, assets secured, and live chain endpoints. All three are at all-time highs. OFT deployments grew 173% in 2025, reaching 684 total assets. Total assets secured by the OFT standard equates to $87b across 700+ tokens. 160+ blockchains are connected. LayerZero is evolving from a retail interoperability layer to institutional financial infrastructure."
5) Fully diluted market cap
Fully diluted market cap (FDV) measures the total USD value of all ZRO tokens at the current market price, including tokens not yet in circulation. Q4 FDV averaged $1.57b, down from $2.00b in Q3 (-21.61% QoQ) and $4.59b in Q4 2024 (-65.81% YoY). FDV has declined in each of the past five quarters from its peak of $4.59b in Q4 2024, coinciding with a broader market contraction.

👥 LayerZero team commentary
"Most FDV analysis on LayerZero starts from the wrong baseline. Public dashboards do not account for the fact that institutional purchases, early investor buyouts, and ZRO buybacks now total 19.77% of total token supply, with the majority representing buyouts of upcoming unlocks. Standard unlock schedules overstate dilution pressure by almost 2x. The supply picture is materially better than the charts suggest. See more here. 
Furthermore, in November, LayerZero Labs executed a $10m discretionary buyback from the open market, supplementing the ongoing monthly buybacks funded by Stargate revenue.
As part of the Zero announcement on February 10, Tether, Citadel Securities, and ARK Invest announced new investments into LayerZero Labs and ZRO. Citadel Securities, Google Cloud, ICE, Tether, and DTCC are Day Zero partners on Zero.
The fee switch adds another catalyst. The December referendum failed quorum, with 3.71% participation against a 40.59% threshold. The next vote is mid-2026. If and when it passes, every LayerZero message carries a fee to ZRO. The project is already processing over $50b per quarter.
While the market will have its ups and downs, we're excited about building the future."
6) Definitions
Metrics:
Transfer volume: measures the total USD value of assets transferred through LayerZero's cross-chain messaging infrastructure.Fees: measures the total USD value of fees paid by users for cross-chain messages sent through LayerZero. Fees are paid to DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors, not retained by LayerZero).Monthly active users: measures the number of unique wallet addresses that have interacted with LayerZero over a rolling 30-day period.Fully diluted market cap: measures the total USD value of all ZRO tokens at the current market price, including tokens not yet in circulation.
Products:
LayerZero v1: the original version of LayerZero's cross-chain messaging protocol, which uses Ultra Light Nodes (ULNs) and a set of oracles and relayers to verify and deliver messages between blockchains.LayerZero v2: the current version of the messaging protocol, which introduces modular security through configurable DVNs (Decentralized Verifier Networks) and Executors, allowing applications to customize their verification setup.Stargate: a cross-chain bridge and liquidity protocol originally developed by LayerZero Labs in 2022 and reacquired by the LayerZero Foundation in August 2025. Stargate enables native asset transfers across blockchains through unified liquidity pools.
7) About this report
This report is published quarterly and produced leveraging Token Terminal's end-to-end onchain data infrastructure. All metrics are sourced directly from blockchain data. Charts and datasets referenced in this report can be viewed on the corresponding LayerZero Q4 2025 Report dashboard on Token Terminal.

1) Streszczenie wykonawcze
Aave $AAVE jest dominującym projektem pożyczkowym DeFi, prowadzącym zdecentralizowane rynki, gdzie użytkownicy dostarczają aktywa, aby zarabiać odsetki, a pożyczkobiorcy uzyskują dostęp do pożyczek nadmiernie zabezpieczonych. Projekt zarządza parametrami ryzyka bezpośrednio poprzez zarządzanie, oferując sprawdzony model pożyczek zdecentralizowanych z ponad pięcioletnią historią operacyjną. Od momentu uruchomienia w 2020 roku, Aave dążył do większej efektywności kapitałowej, segmentacji ryzyka i ekspansji wielołańcuchowej w trzech głównych wersjach, a V4 jest oczekiwana na później w 2026 roku.

1) Streszczenie wykonawcze
TRON $TRX jest blockchainem warstwy 1 zaprojektowanym do szybkich, niskokosztowych transakcji. Sieć wykorzystuje mechanizm konsensusu Delegowanego Dowodu Stawki, w którym 27 wybranych Super Przedstawicieli weryfikuje transakcje i zarządza parametrami sieci poprzez propozycje społeczności. Użytkownicy mogą stakować TRX (rodzimy token TRON), aby pokrywać koszty transakcji, zamiast płacić opłaty za gaz za każdą transakcję, co sprawia, że sieć jest szczególnie odpowiednia do transakcji o wysokiej częstotliwości i małej wartości. TRON jest gospodarzem jednego z największych ekosystemów stablecoinów w krypto i ustanowił się jako główna warstwa rozliczeniowa dla transferów USDT, szczególnie dla płatności o rozmiarze detalicznym.

1) Podsumowanie wykonawcze
Aethir $ATH jest zdecentralizowanym projektem infrastrukturalnym, który działa jako sieć GPU-as-a-service, łącząc dostawców GPU (Cloud Hosts) z klientami korporacyjnymi potrzebującymi obliczeń o wysokiej wydajności do treningu AI, wnioskowania, gier i innych obciążeń wymagających GPU. Główne operacje sieci działają na Arbitrum, gdzie Cloud Hosts stawiają tokeny ATH, aby obsługiwać kontenery GPU i zarabiać opłaty z umów na obliczenia dla przedsiębiorstw, przy czym ATH jest również dostępne na Ethereum. Infrastruktura Aethir obejmuje ponad 440 000 kontenerów GPU w 94 krajach, w tym sprzęt NVIDIA H100, H200 i B200. W przeciwieństwie do tradycyjnych dostawców chmur, model Aethir jest własnością społeczności: niezależni Cloud Hosts dostarczają i obsługują sprzęt, podczas gdy projekt koordynuje dopasowanie, zapewnienie jakości (poprzez Checker Nodes) i fakturowanie.

1) Podsumowanie wykonawcze
dYdX $DYDX jest zdecentralizowaną giełdą instrumentów pochodnych działającą na własnym, specjalnie zbudowanym blockchainie Layer 1 (dYdX Chain, V4), zbudowanym przy użyciu architektury Cosmos SDK. Projekt oferuje handel kontraktami terminowymi na czas nieokreślony z listami rynkowymi bez zezwoleń, głęboką płynność dzięki systemowi MegaVault oraz zaawansowane typy zleceń zaprojektowane w celu konkurowania z infrastrukturą giełd centralnych. dYdX utrzymuje również dziedziczne wdrożenie V3 na Ethereum, chociaż większość aktywności przeniosła się do V4.
Q4 2025 przedstawia mieszany obraz w kluczowych wskaźnikach dYdX. Wartość nominalna obrotu wzrosła po raz drugi z rzędu, a Q4 oznaczał najsilniejszy kwartał 2025 roku. Jednakże, ta poprawa w aktywności handlowej nie przełożyła się na proporcjonalne generowanie opłat, a opłaty nadal malały zarówno kwartalnie, jak i rocznie. TVL i miesięczni aktywni użytkownicy również spadli zarówno na podstawie kwartalnej, jak i rocznej, chociaż MAU pozostało stosunkowo stabilne przez cały rok.

1) Streszczenie wykonawcze
Aave $AAVE jest dominującym projektem pożyczkowym w DeFi, działającym na zdecentralizowanych rynkach, gdzie użytkownicy dostarczają aktywa, aby zarabiać na nich, a pożyczkobiorcy uzyskują dostęp do pożyczek z nadmiernym zabezpieczeniem. Projekt zarządza parametrami ryzyka bezpośrednio poprzez zarządzanie, oferując sprawdzoną metodę pożyczania w zdecentralizowany sposób z ponad pięcioletnią historią operacyjną. Od momentu uruchomienia w 2020 roku, Aave dążył do większej efektywności kapitałowej, segmentacji ryzyka i ekspansji multichain w trzech głównych wersjach, z V4 oczekiwaną na początku 2026 roku.

1) Streszczenie wykonawcze
Solv Protocol $SOLV jest rezerwą Bitcoin na łańcuchu, która umożliwia użytkownikom zarabianie na BTC, jednocześnie zachowując płynność i kompozycyjność w ramach DeFi, CeFi i instytucjonalnych torów.
Użytkownicy wpłacają BTC i otrzymują SolvBTC (wspierany w proporcji 1:1), uniwersalny aktyw Bitcoin, zaprojektowany tak, aby był kompozycyjny i mógł być wykorzystywany w różnych ekosystemach. W praktyce SolvBTC stał się podstawową warstwą płynności i zabezpieczenia, w tym na BNB Chain, gdzie SolvBTC.BNB jest zintegrowany w głównych miejscach DeFi BNB. W celu uzyskania dochodu, SolvBTC może być przekształcony w pozycje generujące zyski (np. xSolvBTC), które kierują się w stronę zdywersyfikowanych strategii w ramach pożyczek DeFi/rynków i ekosystemów zabezpieczeń BTC.

1) Podsumowanie wykonawcze
Euler $EUL jest modułowym projektem pożyczkowym zbudowanym wokół Zestawu Skarbców Eulera (EVK), który umożliwia bezzezwolenowe tworzenie izolowanych rynków pożyczkowych z dostosowywalnymi parametrami ryzyka. Każdy skarbiec działa niezależnie, co oznacza, że ryzyko jest ograniczone, a nie dzielone w ramach monolitycznej puli. Obecna architektura V2 (uruchomiona w 2024 roku) łączy skarbce za pomocą Konektora Skarbców Ethereum (EVC), co pozwala użytkownikom na wykorzystanie zabezpieczenia z jednego skarbca do pożyczania z innego, zachowując jednocześnie izolowane profile ryzyka.

1) Streszczenie wykonawcze
Ether.fi $ETHFI to projekt płynnego stakingu i DeFi, który umożliwia użytkownikom stakowanie aktywów, dostęp do zautomatyzowanych strategii zysków i wydawanie w oparciu o ich zasoby kryptograficzne. Użytkownicy mogą stakować ETH, BTC lub ETHFI, aby otrzymać płynne tokeny pochodne, które przynoszą zyski ze stakingu, wpłacać do Płynnych skarbców, które alokują środki w protokołach DeFi, aby zoptymalizować zyski, lub korzystać z Ether.fi Cash, aby pożyczyć pod zastaw swoich kryptowalut na zakupy w świecie rzeczywistym za pośrednictwem karty kredytowej Visa rozliczanej w Scroll.
Q4 2025 roku zaobserwowano różne trendy w liniach produktów Ether.fi. Kluczowe wskaźniki stakingu moderowały się z kwartału na kwartał, z TVL, opłatami i przychodami, które spadły w porównaniu z poziomami Q3. Jednak wszystkie trzy wskaźniki rosły rok do roku, przy czym przychody wykazały najsilniejszy wzrost roczny. Ether.fi Cash osiągnęło najwyższe w historii wartości zarówno w wydatkach, jak i w aktywności użytkowników, z kwartalnymi wydatkami, które wzrosły ponad dwukrotnie, a skumulowane wydatki w 2025 roku przekroczyły 184 mln USD do końca roku. Miesięczna liczba aktywnych użytkowników wzrosła znacznie zarówno z kwartału na kwartał, jak i rok do roku, co oznacza wzrost prawie 9-krotny w porównaniu z Q4 2024, napędzany niemal wyłącznie przez adopcję Ether.fi Cash.

1) Streszczenie wykonawcze
Silo to zdecentralizowany projekt pożyczkowy, który wykorzystuje izolowane rynki pożyczkowe, aby zminimalizować ryzyko zarażenia między aktywami. Każdy rynek łączy unikalne aktywo zabezpieczające z aktywem mostowym, umożliwiając użytkownikom dostarczanie i pożyczanie bez narażania się na ryzyko związane z innymi wymienionymi tokenami. Projekt działa na wielu łańcuchach, w tym Sonic, Avalanche, Arbitrum One, Ethereum, Base i OP Mainnet.
W IV kwartale 2025 roku kluczowe wskaźniki Silo spadły z poziomów z III kwartału, z TVL, aktywnymi pożyczkami i MAU, które wszystkie spadły, podczas gdy opłaty i przychody wzrosły do najwyższych kwartalnych wartości 2025 roku. Jednak obraz rok do roku pokazuje znaczny wzrost w kluczowych wskaźnikach projektu: TVL potroiło się, aktywne pożyczki wzrosły ponad trzykrotnie, a opłaty wzrosły ponad 5 razy. MAU spadło zarówno w ujęciu kwartalnym, jak i rocznym, chociaż projekt wygenerował znacznie większą wartość na użytkownika w porównaniu do IV kwartału 2024 roku.

1) Podsumowanie wykonawcze
Raydium $RAY launched on Solana in 2021 with a hybrid AMM model that originally combined onchain liquidity pools with a Central Limit Order Book (CLOB). Ta architektura dziedziczna (OpenBook) teraz działa wyłącznie jako tradycyjny AMM, chociaż pozostaje podstawową warstwą projektu, zachowując około 71% TVL Raydium. W miarę jak ekosystem handlowy Solany dojrzewał, Raydium rozszerzył swoją ofertę produktową o Stable Swap dla skorelowanych aktywów, a następnie o ulepszone pule płynności (CLMM i CPMM). W kwietniu 2025 roku Raydium wprowadził LaunchLab (swoją rodzimą platformę uruchomieniową), wychodząc poza handel w kierunku emisji aktywów. W rezultacie, dziedziczne pule Raydium utrzymują głębokość TVL, podczas gdy nowsze produkty napędzają większość wolumenu swapów i generowania opłat.

1) Podsumowanie wykonawcze
Fluid $FLUID to zintegrowany projekt DeFi łączący pożyczki i handel DEX poprzez swoją warstwę płynności, wspólną pulę płynności, z której jednocześnie korzystają wszystkie produkty. Projekt zarządza ryzykiem poprzez automatyzację inteligentnych kontraktów, oferując wskaźniki pożyczki do wartości wynoszące do 95% oraz kary za likwidację tak niskie jak 0,1%, umożliwiając grupowanie pozycji w "ticki" dla likwidacji zbiorowych. Od momentu uruchomienia na Ethereum, Fluid rozszerzył się na sześć łańcuchów: Ethereum, Arbitrum One, Solana (poprzez Jupiter Lend), Plasma, Base i Polygon. Projekt zdywersyfikował również swój zestaw produktów przez Fluid Lite, uproszczony produkt skarbcowy z automatycznymi strategiami zysku.

1) Streszczenie wykonawcze
Pendle $PENDLE jest projektem handlu zyskami, który umożliwia użytkownikom tokenizację i handel na łańcuchu zyskami za pomocą tokenów głównych (PT) i zysków (YTs). Od momentu uruchomienia w 2021 roku, projekt rozszerzył swoją ofertę produktów, aby obejmować system zleceń Limit Order oparty na książce zleceń oraz Boros, który rozszerza handel zyskami na stawki offchain, takie jak finansowanie wieczyste.
Q4 2025 oznaczał okres normalizacji po szczytowej aktywności Q3. TVL i wolumen handlowy spadły, gdy duże pule dojrzały, chociaż opłaty i przychody wykazały względną odporność z mniejszymi spadkami QoQ. MAU osiągnęło najwyższy poziom w 2025 roku, sygnalizując ciągłą adopcję użytkowników pomimo niższego zaangażowania kapitałowego. W kwartale obserwowano również kontynuację momentum Boros oraz ekspansję PT międzyłańcuchowego, podczas gdy zespół ogłosił sPENDLE, token płynnego stakowania, który zastąpi vePENDLE z poprawioną efektywnością kapitałową i uproszczonym 14-dniowym okresem wypłaty.

1) Streszczenie wykonawcze
Moonwell to otwarty i zdecentralizowany projekt pożyczkowy zaprojektowany w celu ułatwienia dostępu do pożyczek i kredytów na łańcuchu. Projekt kładzie nacisk na prostotę dzięki intuicyjnemu interfejsowi użytkownika, który umożliwia użytkownikom pożyczanie, zaciąganie kredytów i ubieganie się o nagrody w zaledwie kilka kliknięć, przy jednoczesnym zachowaniu pełnej kontroli nad swoimi aktywami cyfrowymi. Wszystkie zmiany protokołu są regulowane przez propozycje zarządzania na łańcuchu, zapewniając zgodność z interesami społeczności. Token Terminal obecnie śledzi Moonwell na Base i OP Mainnet.

1) Podsumowanie wykonawcze
Morpho $MORPHO to zdecentralizowana infrastruktura pożyczkowa, która umożliwia tworzenie rynków bez zezwolenia, pozwalając każdemu na wdrażanie izolowanych rynków pożyczkowych z dostosowywalnymi parametrami ryzyka. Projekt składa się z dwóch głównych produktów: Morpho Vaults (skarbce generujące dochód dla deponentów) oraz Morpho Markets (izolowane pule pożyczkowe dla pożyczkobiorców). W przeciwieństwie do tradycyjnych projektów pożyczkowych, które zarządzają aktywami bezpośrednio, Morpho służy jako podstawowa infrastruktura dla kuratorów (zarządzających aktywami, DAO, instytucji), którzy budują i zarządzają skarbcami na tej infrastrukturze. Od momentu uruchomienia w 2022 roku Morpho przeszedł od warstwy optymalizacji na szczycie Aave i Compound do niezależnej infrastruktury pożyczkowej z własną modułową architekturą.

1) Podsumowanie wykonawcze
Houdini Swap oferuje zgodne z regulacjami, wysokiej jakości prywatność dla wysyłania, wypełniania portfela, płatności i wymian między 120+ łańcuchami. Użytkownicy mogą przekazywać wartości bez łączenia portfela ani ujawniania łańcuchowych powiązań, nawet podczas przekazywania między łańcuchami, dzięki dwuetapowemu projektowi wymiany i losowym pośrednikom na poziomie Layer 1, które niszczy przypisanie nadawcy odbiorcy.
Projekt obsługuje również wymiany między łańcuchami dla wszystkich tokenów na każdym głównym łańcuchu, agregując płynność z wiodących DEX-ów, mostów i agregatorów. Każdy aktyw można wymienić między łańcuchami, wystarczy wkleić adres kontraktu, co czyni go jednym miejscem do handlu dowolnym tokenem.

1) Streszczenie wykonawcze
Faraon, założony w 2023 roku, jest DEX-em opartym na Avalanche. W Q3 2025 projekt zastosował model skoncentrowanej płynności (v2), obok tradycyjnych pul AMM (v1), z modelem zarządzania ve(3,3), który rozdziela zachęty tokenowe na podstawie głosów użytkowników. Faraon zanotował wzrost w większości kluczowych wskaźników, z TVL, wolumenem handlowym, opłatami i miesięcznymi aktywnymi użytkownikami, które wszystkie wzrosły z kwartału na kwartal, podczas gdy zachęty tokenowe spadły. Projekt od tego czasu zaktualizował się do v3 w Q4 2025.
🔑 Kluczowe wskaźniki (Q3 2025)

1) Streszczenie wykonawcze
Euler $EUL jest modułowym projektem pożyczkowym zbudowanym wokół Zestawu Vaultu Eulera (EVK), który umożliwia bezzezwoleniowe tworzenie izolowanych rynków pożyczkowych z dostosowywalnymi parametrami ryzyka. Każdy vault działa niezależnie, co oznacza, że ryzyka są kontrolowane, a nie dzielone w ramach monolitycznego zbioru. Obecna architektura V2 (uruchomiona w 2024 roku) łączy vaulty za pomocą Ethereum Vault Connector (EVC), umożliwiając użytkownikom wykorzystanie zabezpieczeń w jednym vaultcie do pożyczania z innego, utrzymując jednocześnie izolowane profile ryzyka.

1) Podsumowanie wykonawcze
GMX $GMX jest wiecznym DEX-em, który wystartował we wrześniu 2021 roku na Arbitrum z V1, który korzystał z wieloaktywnych pul płynności (GLP). GMX ustanowił swoją obecność w wielu łańcuchach, wdrażając się na Avalanche w styczniu 2022 roku. W sierpniu 2023 roku uruchomiono GMX V2, który wprowadził bardziej zaawansowane rynki i bardziej kapitałowo efektywne pozycje płynności. Umożliwiło to również GMX bycie partnerem startowym dla Chainlink Data Streams, wiodącego w branży Oracle, który poprawia doświadczenie handlowe dzięki precyzyjnemu wycenianiu i danym rynkowym.