Oczekuje się, że spot ETF Bitcoin zostanie zatwierdzony, co wywoła gorące dyskusje na rynku. Zgodnie z harmonogramem funduszu ETF 21Shares Bitcoin, być może pierwszy spotowy ETF Bitcoina narodzi się 11 sierpnia. Jednak niektórzy uważają, że SEC może być bardziej skłonna pozwolić funduszowi iShares Bitcoin Trust należącemu do BlackRock stać się pierwszym zatwierdzonym spotowym funduszem ETF Bitcoin.
1. Co to jest ETF?
ETF, czyli fundusz notowany na giełdzie. Fundusz notowany na giełdzie (ETF) to narzędzie inwestycyjne śledzące cenę składnika aktywów, papieru wartościowego lub indeksu. Fundusze ETF gromadzą pieniądze inwestorów i mają na celu osiągnięcie takich samych zysków jak aktywa bazowe.
W ostatnich latach wiele firm w branży ciężko pracowało, aby ubiegać się o fundusze ETF Bitcoin. Bitcoin ETF dzieli się na: Bitcoin Spot ETF (Bitcoin Spot ETF) i Bitcoin Futures ETF (Bitcoin Futures ETF). Bitcoin Spot ETF śledzi cenę rynkową BTC w czasie rzeczywistym, podczas gdy Bitcoin Futures ETF śledzi cenę kontraktów futures na Bitcoin.
Zgodnie z definicją na oficjalnej stronie internetowej SEC, Bitcoin Futures ETF to standaryzowana umowa kupna i sprzedaży określonej ilości Bitcoinów po określonej cenie w określonym dniu w przyszłości. Obecnie SEC zatwierdziła sześć funduszy ETF na kontrakty terminowe na Bitcoin. Ponieważ fundusze ETF Bitcoin Futures nie inwestują bezpośrednio w Bitcoin, nie jest to najbardziej idealny sposób inwestowania w Bitcoin.
Dlatego branża z niecierpliwością czekała na uruchomienie spotowego ETF-u Bitcoin.
2. Stan rozwoju Bitcoin ETF
Rejestracja funduszu ETF Bitcoin w SEC zawsze była wyzwaniem, szczególnie w przypadku spotowego ETF-u Bitcoin. Do tej pory SEC nie zatwierdziła wniosków o żadne tego typu fundusze ETF typu spot ze względu na obawy dotyczące potencjalnych oszustw lub manipulacji na rynku kasowym. Dla porównania SEC zatwierdziła sześć funduszy ETF na Bitcoin do handlu kontraktami terminowymi.
1. 6 kontraktów ETF na bitcoiny zatwierdzonych przez SEC
Wcześniej SEC zatwierdzała głównie następujące 6 funduszy ETF na kontrakty terminowe na Bitcoin:
Proshares (BITO): Proshares Bitcoin Strategy ETF, o nazwie kodowej BITO, zarządza obecnie aktywami o wartości 997 milionów dolarów. Została utworzona za zgodą SEC 18 października 2021 r. i jest notowana na NYSE Arca Exchange. W strategii inwestycyjnej funduszu BITO jest wyraźnie napisane, że „Fundusz inwestuje przede wszystkim w kontrakty futures na bitcoin. Fundusz nie inwestuje bezpośrednio w bitcoin”. dni 1 miliard dolarów.
Proshares (BITI): Fundusz ETF Proshares Short Bitcoin o nazwie kodowej BITI zarządza obecnie aktywami o wartości 139 milionów dolarów. Wprowadzony na rynek w czerwcu 2022 r., jest obecnie jedynym krótkim funduszem ETF na Bitcoin zatwierdzonym przez SEC.
Valkyrie (BTF): ETF Valkyrie Bitcoin Strategy jest notowany na Nasdaq pod symbolem BTF i obecnie posiada aktywa o wartości 31 milionów dolarów. Został zatwierdzony do założenia 21 października 2021 roku. Depozytariuszem (depozytariuszem) jest bank amerykański. Valkyrie ETF jest klasyfikowany jako fundusz „niezdywersyfikowany” zgodnie z ustawą o spółkach inwestycyjnych z 1940 r. VanEck (XBTF): Fundusz ETF VanEck Bitcoin Strategy jest notowany na giełdzie Cboe BZX pod symbolem XBTF i obecnie posiada aktywa o wartości 46,5 miliona dolarów. Założony 15 listopada 2021 r. ten ETF ma wyjątkową zaletę. Jest spółką typu C. Różni się od innych funduszy ETF (zarejestrowanych jako korporacje inwestycyjne). Jest to struktura zapewniająca oszczędności podatkowe (struktura efektywna podatkowo), ponieważ są to korporacje typu C nie są zobowiązane do wypłaty długoterminowych zysków kapitałowych w formie dywidendy dla inwestorów. Dla inwestorów takie podejście może skutkować niższymi wypłatami podlegającymi opodatkowaniu, co umożliwi inwestowanie większej ilości środków w fundusz.
Simplify (MAXI): Fundusz ETF Simplify Bitcoin Strategy PLUS Inc został uruchomiony we wrześniu 2022 r. i jest notowany na giełdzie Nasdaq. Ponieważ ten ETF wykorzystuje trzy strategie (kontrakty futures na bitcoin, dochód, nakładka na opcje) do osiągnięcia celów inwestycyjnych ETF i sądząc po jego rzeczywistej konfiguracji, konfiguruje on głównie amerykańskie obligacje skarbowe, zatem w porównaniu z poprzednimi trzema ETF-ami typu futures na Bitcoin, MAXI jest mało znany w branży. Obecna skala zarządzania aktywami wynosi 25 mln USD.
Global X (BITS): Fundusz ETF Global X Blockchain & Bitcoin Strategy został uruchomiony w listopadzie 2021 r. i obecnie zarządza aktywami o wartości 10 milionów dolarów. ETF obejmuje 50% inwestycji w kontrakty terminowe CME Bitcoin i 50% inwestycji w akcje swojego siostrzanego ETF (Global X Blockchain ETF, BKCH). Ten BKCH ETF jest właścicielem szeregu akcji typu blockchain, w tym MARA, COIN, HUT CN, RIOT, APLD, BTBT i innych. Zasadniczo obejmuje akcje głównych farm wydobywających aktywa cyfrowe, giełd kryptowalut i firm zajmujących się rozwojem blockchain, obecnie notowanych na Nasdaq. Ponieważ ETF nie inwestuje całkowicie w kontrakty terminowe na Bitcoin, nie jest dobrze znany w branży.
Oprócz tych 6 kontraktów ETF na kontrakty terminowe na Bitcoin zatwierdzonych przez SEC, istnieje również kilka ETF na kontrakty terminowe na Bitcoin, które nie są zatwierdzone przez SEC, lub ETF na kontrakty terminowe na Bitcoin z innych krajów, a nawet ETF typu spot. Na przykład: Hashdex Bitcoin Futures ETF będący przedmiotem obrotu na giełdzie NYSE Arca zatwierdzonej przez CFTC; CSOP BTC Futures ETF będący przedmiotem obrotu na giełdzie w Hongkongu Cel BTC Spot ETF, 3iQ BTC Spot ETF, Horizons będący przedmiotem obrotu na giełdzie w Toronto; ETF z dźwignią BTC itp.
2. Ile czasu potrzeba, zanim spotowy ETF Bitcoina pojawi się na giełdzie?
Do głównych spotowych ETF-ów Bitcoin, które w historii zostały odrzucone przez SEC, należą:
Jak widać z tabeli, w ciągu ostatnich kilku lat SEC odrzuciła dziesiątki wniosków o fundusze typu spot na Bitcoin. We wszystkich przypadkach głównymi powodami odrzucenia przez SEC są:
1. Wnioski te nie dowodzą, że fundusze ETF są „zaprojektowane w celu zapobiegania oszustwom i manipulacjom”;
2. Wnioski te nie dowodzą, że te fundusze ETF są „zaprojektowane w celu ochrony inwestorów i interesu publicznego”;
3. Dokumenty emitenta dotyczące tych wniosków były niewystarczające i zawierały niezbędne informacje.
Do głównych spotowych ETF-ów Bitcoin oczekujących obecnie w kolejce do zatwierdzenia należą:
Wnioskodawcami o spotowe fundusze ETF Bitcoin, które w tym okresie wzbudziły największe zainteresowanie rynku, są głównie BlackRock i Fidelity.
Czarna Skała
BlackRock, największa na świecie firma zarządzająca aktywami, złożyła wniosek o utworzenie funduszu ETF typu spot na Bitcoin w dniu 15 czerwca, a niedawno ponownie go złożyła. Nowy dokument wymienia Coinbase jako rynek współpracy w ramach „umowy o współdzieleniu nadzoru”.
BlackRock iShares Bitcoin Trust, jeśli zostanie zatwierdzony, będzie handlował na Nasdaq i korzystał z Coinbase Custody jako depozytariusza kryptowalut, BNY Mellon jako depozytariusza gotówki oraz Coinbase, Inc. jako swojego rynku partnerskiego SSA.
To, czy iShares Bitcoin Trust jest funduszem ETF, czy funduszem powierniczym, budzi kontrowersje w branży. Istnieje jednak jedna najważniejsza różnica między funduszem iShares Bitcoin Trust stosowanym przez BlackRock a GBTC wyemitowanym przez Grayscale – jest bardziej elastyczny, dostępny do wykupu i ma autoryzowanego uczestnika (AP) – ma to kluczowe znaczenie, aby uniknąć długoterminowych składek jak GBTC lub rabat. (Upoważnieni Uczestnicy, jeden z głównych uczestników umorzenia ETF)
Inwestycje wierne
Wise Origin Bitcoin Trust to fundusz wymiany bitcoinów typu spot zarządzany przez Fidelity. W swojej propozycji skierowanej do SEC już wcześniej złożył wniosek o umieszczenie funduszu ETF na giełdzie BZX należącej do CBOE. Ostatnio dodał także Coinbase w celu wyznaczenia umowy o współdzieleniu rynku spółdzielczego niejasno stwierdza, że „opiekun upoważniony przez Departament Usług Finansowych Nowego Jorku będzie odpowiedzialny za opiekę nad Bitcoinem tego Trustu”.
3. Czynniki, które mogą mieć wpływ na wyniki zastosowania spotowego ETF Bitcoina
1. Umowa o udostępnianiu monitoringu
Umowa o wspólnym nadzorze. Zgodnie z definicją SEC: Cechą umowy w sprawie wspólnego monitorowania jest to, że umowa przewiduje wymianę informacji na temat transakcji rynkowych, działań rozliczeniowych i tożsamości klientów, a strony umowy mają rozsądną możliwość uzyskania i dostarczenia żądanych informacji; oraz wszelkie istniejące zasady i przepisy Żadna ze stron ani praktyka nie będą uniemożliwiać stronie uzyskania tych informacji od drugiej strony lub przekazania ich drugiej stronie.
Weźmy za przykład fundusz Wise Origin Bitcoin Trust, o który wnioskował Fedelity. W dokumencie przedłożonym 30 czerwca przez CBOE BZX, w którym zaproponowano umieszczenie na giełdzie Wise Origin Bitcoin Trust i handel nim, wyraźnie stwierdza się, że „Giełda spodziewa się rozpoczęcia nadzoru. umowa o udostępnianiu treści z Coinbase, Inc.”. (Ciepłe przypomnienie, treść dotycząca SSA znajduje się na stronach 68–69 tego 194-stronicowego dokumentu).
Jeśli chodzi o umowę w sprawie współdzielenia monitorowania w ramach niniejszego zgłoszenia, oczekuje się, że transakcja spot BTC SSA będzie miała cechy umowy w sprawie współdzielenia monitorowania pomiędzy dwoma członkami ISG, co umożliwi wymianę, jeśli zostanie to uznane za konieczne, działać w sposób sposób podobny do tego, w którym zlokalizowana jest giełda, ISG udostępniła informacje na temat sposobu, w jaki uzyskała dane na temat transakcji kasowych Bitcoin występujących na Coinbase w ramach swojego programu monitorowania funduszy ETF. Jeśli giełda i Coinbase osiągną takie porozumienie, giełda uwzględni spot BTC SSA w swoim programie monitorowania rynku przed zezwoleniem na obrót akcjami. Ta transakcja spot BTC SSA jest połączona z informacjami dostarczonymi przez ISG dotyczącymi kontraktów terminowych CME na Bitcoin. Giełda uważa, że kontrakty terminowe CME na Bitcoin same w sobie stanowią spory rynek regulowany i jeszcze bardziej wzmocnią zdolność giełdy do wykrywania manipulacji na rynku i zapobiegania im.
Podsumowując, monitorowanie protokołów udostępniania pomaga wykrywać niewłaściwe postępowanie i zapobiegać im, zapobiega oszustwom i manipulacjom oraz chroni inwestorów i interes publiczny. Wiele osób w branży uważa obecnie, że może to być najbardziej krytyczna zmiana, która decyduje o zatwierdzeniu spotowego ETF-u Bitcoin.
2. Kilka kluczowych ról związanych z kasowymi funduszami ETF Bitcoin
Ubiegając się o spotowy ETF Bitcoin, istnieje kilka kluczowych ról: sponsor, giełda, powiernik, depozytariusz gotówki, depozytariusz kryptowaluty (tj. Bitcoin), autoryzowani uczestnicy, umowa o udostępnianiu monitorowania SSA.
Z obserwacji wynika, że przy wyborze giełdy do notowania BlackRock i Valkyrie wybrały NASDAQ, ARK/21Shares, Invesco, WisdomTree, VanEck, a Fidelity wybrały CBOE BZX, a Bitwise NYSE Arca. Jeśli chodzi o depozytariuszy gotówki, w zasadzie wybierają one główne banki w Stanach Zjednoczonych, takie jak Bank of New York Mellon. Wybór depozytariusza gotówki nie powinien być kluczem do podjęcia decyzji, czy ETF przejdzie, jeśli chodzi o depozytariuszy kryptowalut co ważniejsze, może Coinbase Custody Jest to wybór, który podoba się SEC, bardzo ważny jest również aspekt AP autoryzowanego uczestnika, który jest kluczem do utrzymania równowagi podaży i popytu oraz płynności rynku ETF, pomaga wykryć niewłaściwe zachowanie i zapobieganie oszustwom i manipulacjom, co SEC może uznać za jedną z najważniejszych ról.
To, czy te role są w pełni przygotowane i czy każdą rolę pełnią już firmy, które są w stanie spełnić wymagania SEC, może mieć ogromny wpływ na to, czy uda się pomyślnie uruchomić spotowy ETF Bitcoina.
Dokumentacja referencyjna:
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1980994/000143774923017574/bit20230608_s1.htm
https://www.proshares.com/globalassets/proshares/fact-sheet/ProSharesFactSheetBITO.pdf
https://valkyrie-funds.com/btf/
https://www.vaneck.com/us/en/investments/bitcoin-strategy-etf-xbtf-fact-sheet.pdf
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1810747/000182912622008639/simplifyexchange_485apos.htm
https://www.sec.gov/rules/sro/cboebzx/2023/34-97732.pdf
https://cdn.cboe.com/resources/regulation/rule_filings/pending/2023/SR-CboeBZX-2023-044.pdf