Wyjaśniamy znaczenie wskaźnika TVL i jak go poprawnie obliczyć. I jak go używać do oceny uzasadnienia inwestycyjnego dla projektów blockchain
Całkowita zablokowana wartość (TVL) jest jednym z kluczowych wskaźników. Pomaga zrozumieć wartość usługi, protokołu lub aplikacji opartej na blockchainie. Zastosowanie inteligentnych kontraktów na oprogramowanie w takich aplikacjach oznacza zmianę podejścia do tradycyjnych rozwiązań finansowych poprzez automatyzację logiki kontraktowej. I nie wymaga pośrednika w postaci zwykłych instytucji finansowych (banków, giełd i innych).
Inteligentne kontrakty umożliwiają rozwój zdecentralizowanych finansów (DeFi). Przejrzystość blockchainu jako publicznego rejestru transakcji pozwala zobaczyć wolumen środków. Widać to zarówno w indywidualnym inteligentnym kontrakcie, jak i w całym ekosystemie aplikacji opartych na blockchainie, takim jak Ethereum. TVL to kluczowy wskaźnik pozwalający wykazać zainteresowanie odbiorców określonym protokołem. Powszechnie nazywa się ją aplikacją zdecentralizowaną (dApp).
Jak obliczana jest TVL
Dobrym przykładem jest Uniswap, jedna z największych zdecentralizowanych giełd (DEX). Był pionierem w rozwoju zautomatyzowanych animatorów rynku (AMM). Umożliwiło to użytkownikom wymianę tokenów bez konieczności korzystania z pośredników.
Każdy może wpłacić środki do pul płynności Uniswap reprezentujących sparowane tokeny. Pule dla sparowanych tokenów, takich jak ETH/USDT, blokują środki użytkowników. W ten sposób przekształcając tych użytkowników w dostawców płynności (LP). Kiedy inni inwestorzy chcą wymienić token (USDT lub ETH), łączą się z odpowiednią pulą, aby skorzystać z jego płynności. Dostawcy płynności z kolei otrzymują procent konwersji tokena.
Każda pula płynności ma swoją własną TVL, która pokazuje, ile całkowitych środków kryptowalutowych w przeliczeniu na dolara trafiło do puli. Jeśli weźmiesz całkowitą kwotę środków w każdej puli na Uniswap. Można wtedy określić całkowitą płynność giełdy. Podobnie wszystkie pule płynności innych sieci, pamiętając Ethereum, które obsługuje również Uniswap - Arbitrum, Polygon, Optimism, Celo i inne. Według serwisu DefiLlama, na początku lipca łączna wartość wszystkich tokenów blockchain we wszystkich pulach Uniswap wynosi 4,11 miliarda dolarów.
Podobny proces obliczania TVL można zastosować do protokołów kredytowych, takich jak Aave lub Curve. Dzieje się tak dlatego, że stosują tę samą zasadę łączenia płynności inteligentnych kontraktów. TVL nie bierze jednak pod uwagę niespłaconych kredytów i rentowności. I jakie zarabiają depozyty dostawców płynności. Zamiast tego TVL odzwierciedla jedynie wartość depozytów w ramach inteligentnych kontraktów. Jeśli obliczysz TVL nie przy konkretnym protokole. Ale na przykład cała sieć blockchain (np. Ethereum) uwzględniałaby całkowitą TVL wszystkich aplikacji. Według stanu na lipiec TVL wszystkich aplikacji dApps w sieci Ethereum wynosi 26,77 miliardów dolarów – około 60% całego rynku DeFi.
Dlaczego TVL ma znaczenie
TVL wyraźnie pokazuje wartość depozytów i zainteresowanie ludzi konkretnym protokołem lub siecią blockchain. Podobnie, jeśli w jednym banku złożono więcej depozytów niż w drugim, oznacza to, że ten pierwszy jest bardziej popularny.
Ponadto TVL pozwala na ocenę ogólnego stanu konkretnego protokołu. Jeśli posiada więcej środków. Oznacza to, że ma wyższą płynność i może działać wydajniej. Ponieważ w finansach zdecentralizowanych dostawcami płynności są sami użytkownicy. Ma to kluczowe znaczenie dla stabilności rynku. Brak płynności prowadzi do znacznych opóźnień i wyższych opłat za wymianę tokenów.
Co więcej, znaczny popyt lub próba wymiany zbyt dużej ilości pieniędzy na zdecentralizowanej giełdzie może powodować wahania cen tokenów. A to doprowadzi do nieudanych transakcji. Dlatego też pule płynności mają procent poślizgu dla każdej pary tokenów. Jeśli na przykład cena tokena podczas wymiany wzrośnie powyżej 0,3%, transakcja zostanie anulowana.
Niższa TVL w dApp lub blockchain oznacza mniejszą stabilność monetarną. Może to prowadzić do niższych wynagrodzeń dla dostawców płynności. I pogorszenie ogólnego stanu protokołu.
Jak wiarygodne są informacje w TVL
Jeśli kapitalizacja rynkowa dApp jest większa niż jej TVL, mówi się, że protokół jest zawyżony. Jednocześnie, jeśli podzielisz wielkość liter protokołu przez wielkość jego TVL. A stosunek będzie mniejszy niż jeden, możemy powiedzieć, że protokół jest niedoceniany. To powiedziawszy, stosunek kapitalizacji rynkowej do TVL w przypadku usług DeFi jest często dynamiczny.
Kapitalizacja rynkowa zależy od ceny natywnego tokena usługi pomnożonej przez jego całkowitą negocjowaną podaż. W przypadku protokołu Uniswap ten token jest tokenem kontrolnym UNI. Na jego cenę wpływa zwykle szum rynkowy, notowanie tokena na giełdach. A także aktualizacje protokołów i inne ważne wydarzenia.
Kolejnym czynnikiem, który może zniekształcić TVL jako wskaźnik wartości projektu, jest aktywność tzw. wielorybów. Są to inwestorzy lub organizacje, które dysponują znacznym kapitałem w postaci kryptowalut. Są w stanie zwiększyć TVL projektu za pomocą tylko jednego dużego depozytu. Lub odwrotnie, zwiń go, jeśli zdecydują się wycofać aktywa z pul.
Nasi eksperci zwracają uwagę, że warto w tym zakresie zwrócić uwagę na całkowitą liczbę użytkowników protokołu lub blockchaina.