Tłumaczenie: Spostrzeżenia z Wall Street

Niedawno Dalio, założyciel Bridgewater Associates, zauważył w felietonie w Time, że świat jest na skraju wielkiego chaosu.Pięć głównych sił to władza długu/pieniądza, siły konfliktu wewnętrznego i zewnętrznego, zmiany w przyrodzie oraz siła technologiczna postęp Wzajemna promocja tworzy tzw. duży cykl.

Dalio zwrócił uwagę, że w ciągu najbliższych 18 miesięcy Departament Skarbu USA może być zmuszony do sprzedaży dużej liczby obligacji, sytuacja zadłużeniowa/finansowa może się pogorszyć, a Stany Zjednoczone zmierzają w stronę „wojny domowej” w USA.

Poniżej znajduje się oryginalny tekst artykułu:

Jestem globalnym makroinwestorem i od ponad 50 lat obstawiam, co się wydarzy. Przez długi czas doświadczałem różnych wydarzeń i cykli w różnych miejscach, co skłoniło mnie do zbadania, jak działają te wydarzenia i cykle. W trakcie tego procesu dowiedziałem się, że muszę studiować historię, aby zrozumieć, co się dzieje i co mogło się wydarzyć.

Na początku mojej kariery nauczyłem się poprzez kilka bolesnych błędów, że najbardziej zaskakują mnie rzeczy, które nigdy nie miały miejsca za mojego życia, ale zdarzały się wiele razy w historii. Pierwszy raz miał miejsce 15 sierpnia 1971 r., kiedy pracowałem jako urzędnik na parkiecie nowojorskiej giełdy, a Stany Zjednoczone nie wywiązały się ze swoich zobowiązań dłużnych i umożliwiły ludziom wymianę papierowej waluty na złoto. Myślałem, że to duży kryzys, który spowoduje spadek cen akcji, a one poszły mocno w górę. Nie rozumiem dlaczego, nigdy wcześniej nie doświadczyłem dużej dewaluacji waluty.

Kiedy patrzę wstecz na historię, widzę, że dokładnie to samo wydarzyło się 5 marca 1933 roku, kiedy Roosevelt złamał obietnicę Stanów Zjednoczonych, że ludzie będą przekazywać swoje papierowe pieniądze w zamian za złoto, co spowodowało wzrost cen akcji. To skłoniło mnie do zbadania i dowiedzenia się, dlaczego – że pieniądz można stworzyć, a kiedy zostanie stworzony, jego wartość spada, co powoduje wzrost cen rzeczy.

To doświadczenie skłoniło mnie do studiowania rynków, gospodarek oraz wzlotów i upadków krajów, co nadal robię. Badałem na przykład, jak bańka zadłużenia z lat dwudziestych XX wieku przekształciła się w załamanie finansowe w latach 1929–1933, co skłoniło mnie do przewidzenia kryzysu finansowego z 2008 r. i czerpania z niego zysków. W ten sposób nauczyłem się, że w perspektywie długoterminowej kluczowe znaczenie ma zrozumienie mechanizmów stojących za rytmami historii.

Kilka lat temu byłem świadkiem trzech głównych wydarzeń, które nie wydarzyły się za mojego życia, ale wydarzyły się w latach 1930-45. Te trzy rzeczy to:

• Największa kwota długu, najszybsze tempo wzrostu zadłużenia i największa kwota dodruku pieniędzy banku centralnego i zakupu obligacji od lat 1930-45.

• Największe dysproporcje w zamożności, dochodach, wartości i największa ilość populizmu od 1930-1945.

• Największy międzynarodowy konflikt siłowy od lat 1930-45, przede wszystkim pomiędzy Stanami Zjednoczonymi a Chinami.

Widzenie tych trzech głównych wydarzeń, które nigdy w życiu nie miały miejsca na taką skalę, skłoniło mnie do przestudiowania wzlotów i upadków rynków, gospodarek i krajów na przestrzeni ostatnich 500 lat, a także ostatnich 2100 lat historii Chin.

Z tego badania wynika, że ​​te trzy siły – mianowicie siła długu/pieniądza, siły konfliktu wewnętrznego i siły konfliktu zewnętrznego – wzmacniają się wzajemnie w dużym cyklu, tworząc to, co nazywam dużym cyklem. Cyklami tymi kieruje logiczna przyczyna i skutek. Co najważniejsze, studiowanie ostatnich 500 lat historii mówi mi:

• Opisane wcześniej warunki finansowe wielokrotnie okazały się wiodącymi wskaźnikami poważnych kryzysów finansowych prowadzących do poważnych zmian w porządku finansowym.

• Opisany wcześniej poziom dysproporcji politycznych i społecznych wielokrotnie okazał się wiodącym wskaźnikiem wielkich konfliktów wewnątrz krajów, które prowadzą do dramatycznych zmian w porządku wewnętrznym.

• Opisane wcześniej konflikty wielkich mocarstw wielokrotnie okazały się wiodącymi wskaźnikami konfliktu międzynarodowego, prowadzącego do poważnych zmian w porządku światowym.

Innymi słowy, historia pokazuje, że bolesne zmiany w makrocyklach mają miejsce, gdy:

1) Stworzenie zbyt dużego długu, co spowoduje pęknięcie bańki zadłużenia i kurczenie się gospodarki, co zmusi bank centralny do wydrukowania dużej ilości pieniędzy i zakupu obligacji;

2) Duże konflikty wewnątrz krajów zaostrzają się ze względu na złe warunki gospodarcze wynikające z dużych konfliktów majątkowych i wartości;

3) W czasach kryzysu gospodarczego i wewnętrznego kryzysu politycznego poważne konflikty międzynarodowe powstają, gdy wschodzące potęgi światowe rzucają wyzwanie istniejącym potęgom światowym.

Prowadząc te badania, zauważyłem także dwie inne duże siły, które miały duże skutki. Oni są:

• Zachowania przyrody (susze, powodzie, pandemie), w tym zmiany klimatyczne.

• Nauka prowadząca do wynalazków technologicznych, które często prowadzą do poprawy produktywności i standardów życia. Na przykład pierwsza i druga rewolucja przemysłowa oraz rewolucja komputerowa/sztuczna inteligencja.

Nazywam je Pięciu Mocami. Widziałem, jak współdziałali ze sobą i zmieniali się w logiczny sposób, tworząc wielkie cykle i duże zmiany w porządku świata. Zdałem sobie sprawę, że jeśli zrozumie się i podąży za każdą z tych sił oraz ich interakcją, można zrozumieć większość rzeczy, które zmieniają porządek świata. To wszystko, co muszę zrobić.

Gdzie jesteśmy i co może wydarzyć się w przyszłości:

1. Siły finansowe/ekonomiczne

W Stanach Zjednoczonych jesteśmy obecnie w środku tak zwanego krótkoterminowego cyklu zadłużenia, znanego również jako cykl koniunkturalny. Te krótkoterminowe cykle zadłużenia trwały średnio siedem lat, w przybliżeniu trzy lata. Od początku nowego monetarnego porządku świata w 1945 r. minęło 12 i pół cykli. Jesteśmy zatem w środku cyklu 13, w punkcie cyklu, w którym banki centralne zacieśniają politykę pieniężną, aby walczyć z inflacją, zanim zadłużenie i gospodarka skurczą się, co prawdopodobnie nastąpi w ciągu najbliższych 18 miesięcy.

Znajdujemy się także w późnej i niebezpiecznej części długoterminowego cyklu zadłużenia, ponieważ poziom aktywów i zobowiązań dłużnych jest już wysoki i trudno jest zapewnić pożyczkodawcom-wierzycielom stopę procentową na tyle wysoką w stosunku do inflacji, aby mogli skłonni utrzymać ten dług jako aktywo, bez ustalania niedopuszczalnie wysokich stóp procentowych i tym samym wyrządzania szkody pożyczkobiorcom-dłużnikom. Być może zbliżamy się do głównego punktu zwrotnego ze względu na niezrównoważony wzrost zadłużenia, który zmieni porządek finansowy. Innymi słowy, wydaje mi się, że prawdopodobnie zbliżamy się do restrukturyzacji zadłużenia/finansowej/gospodarczej, która doprowadzi do dramatycznych zmian w porządku finansowym.

Mówiąc dokładniej, wydaje mi się, że Departament Skarbu USA będzie musiał sprzedać dużo obligacji ze względu na ogromny deficyt, a popyt na te obligacje nie wydaje się wystarczający. Jeśli tak się stanie, spowoduje to znaczny wzrost stóp procentowych lub wydrukowanie przez Fed dużych ilości pieniędzy i zakup obligacji, co spowoduje dewaluację waluty. Z tych powodów zadłużenie/warunki finansowe prawdopodobnie ulegną pogorszeniu, być może znacząco, w ciągu najbliższych 18 miesięcy.

2. Krajowa siła porządkowa

W niektórych krajach, przede wszystkim w Stanach Zjednoczonych, populistyczni ekstremiści stanowią coraz większą część populacji (około 20–25% prawicy to ekstremiści, około 10–15% lewicy). obu stron wśród populacji maleje. Choć umiarkowani w obu partiach nadal stanowią większość, ich udział w populacji stale się zmniejsza, a ich gotowość do walki i zwycięstwa za wszelką cenę znacznie maleje.

Studiując historię, widziałem, jak rosnący populizm i wzmożony konflikt po obu stronach powtarzają się, gdy ogromne dysproporcje w bogactwie i wartościach współistnieją ze złymi warunkami gospodarczymi. W takich momentach znaczna część społeczeństwa wybiera populistycznych przywódców politycznych, którzy przysięgają walczyć w ich imieniu i zwyciężyć, zamiast iść na kompromis. Opisuję, gdzie znajdują się obecnie Stany Zjednoczone, jako piąty etap „cyklu porządku wewnętrznego” (kiedy współistnieją złe warunki finansowe i intensywny konflikt), który poprzedza pewnego rodzaju wojnę domową i zmianę porządku wewnętrznego. To właśnie się dzieje teraz.

Patrząc w przyszłość, kolejne 18 miesięcy zapoczątkuje coraz bardziej sporny okres wyborczy, który doprowadzi do większego konfliktu politycznego, który może zaostrzyć podział między lewicą a prawicą. 33 miejsca w Senacie, prezydentura i kontrola w Izbie Reprezentantów będą kwestionowane przez wielu kandydatów populistycznych, a biorąc pod uwagę prawdopodobną złą kondycję gospodarki, walka będzie zaciekła i będzie prawdziwym sprawdzianem przestrzegania zasad i kompromis. Obydwa są niezbędne, aby demokracja mogła działać. Widać dążenie do walki za wszelką cenę i spadek szacunku dla instytucji prawnych i politycznych.

Tę dynamikę widać nawet teraz, gdy Trump i jego zwolennicy toczą wojnę przeciwko systemowi wymiaru sprawiedliwości lub, jak on i jego zwolennicy to nazywają, wojnę systemu przeciwko niemu. Niezależnie od tego, z której strony na to spojrzeć, jasne jest, że w ciągu najbliższych 18 miesięcy zmierzamy w stronę czegoś w rodzaju wojny domowej. Dla mnie najważniejsza wojna toczy się pomiędzy umiarkowanymi obiema partiami a populistycznymi ekstremistami, mimo to umiarkowani obie partie w większości po cichu trzymają się z daleka od tej bitwy.

3. Zmiany natury

Zmiany w przyrodzie są oczywiście trudniejsze do dokładnego przewidzenia, ale wydają się pogłębiać z powodu zmiany klimatu i prawdopodobnie będą bardziej kosztowne i szkodliwe w ciągu najbliższych pięciu do dziesięciu lat. Ponadto w przyszłym roku świat wejdzie w fazę cyklu klimatycznego El Niño.

4. Technologia

Czego możemy oczekiwać od technologii/ludzkiej kreatywności? Podobnie jak zachowanie natury, trudno mieć pewność, chociaż nie ma wątpliwości, że generatywna sztuczna inteligencja i inne postępy technologiczne mogą potencjalnie prowadzić do ogromnego wzrostu produktywności i ogromnych zakłóceń, w zależności od sposobu ich wykorzystania. Jednego możemy być pewni: zmiany te będą niezwykle destrukcyjne.

Nie jestem w stanie powiedzieć, jak dokładnie potoczą się wydarzenia, ale nie ma wątpliwości, że ci, którzy sądzili, że wszystko będzie przebiegać w sposób uporządkowany, do jakiego przyzwyczailiśmy się przez ostatnie kilka dekad, będą zszokowani nadchodzącymi zmianami, które mogą zaboleć.

To, jak dobrze te zmiany zostaną zarządzane, będzie miało znaczenie. Jeśli nasi przywódcy zdołają pokonać swoją skłonność do walki i skupić się na współpracy, z pewnością uda nam się przetrwać te trudne czasy, aby stworzyć lepszy świat dla większości ludzi.

Prawdopodobnie taki wynik jest najlepszy dla wszystkich, dlatego powinniśmy zdecydowanie przeciwstawić się konfliktom domowym i wojnom między krajami i mieć je w pamięci, pracując nad podejmowaniem wspólnych decyzji. Na przykład teraz, gdy wydano porozumienie w sprawie pułapu zadłużenia, byłoby wspaniale zobaczyć, jak Demokraci i Republikanie zebrali się, aby uzgodnić utworzenie dwupartyjnej grupy bardzo wykwalifikowanych ludzi, którzy opracują praktyczny, długoterminowy dwupartyjny plan.

Wiele lat temu napisałem artykuł „Dlaczego i jak zreformować kapitalizm?”, który jest nadal aktualny. W tym momencie wiara, że ​​możemy materialnie zmienić bieg wydarzeń, może być nierealistyczna, dlatego dla większości ludzi najważniejsze jest wyobrażenie sobie najgorszego scenariusza. Jeśli to zrobisz, będziesz przygotowany i prawdopodobnie wszystko będzie dobrze.

Na zakończenie powinienem stwierdzić, że najważniejszą rzeczą, jakiej nauczyłem się przez 50 lat mojej pracy jako globalny makroinwestor, jest to, że mogę się mylić. Z tego powodu, choć radzę ci rozważyć to, czym się dzielę, radzę ci również samodzielnie ocenić to i sytuację.