podstawowe pomysły
1. Ekologia szyfrowania cyfrowego i tradycyjne finanse potrzebują siebie nawzajem. Mimo że infrastruktura jest niekompletna, powierzchnie połączeń nie są w pełni spójne. Połączenie tych dwóch może nadal rozwiązać problemy praktyczne.
2. Samo wprowadzenie technologii blockchain nie rozwiąże problemu fragmentacji władzy sądowniczej. Działalność pożyczkowa RWA nie przynosi obecnie korzyści wynikających z braku zaufania do tradycyjnych finansów, ale zamiast tego przenosi ryzyko niewypłacalności tradycyjnych finansów na blockchain. W kontekście, w którym zaufanie nie jest wymagane, niektóre projekty próbują rozwiązać trudności branżowe poprzez zaufanie wielostronne. To rzadka innowacja biznesowa.
3. Kwalifikacje uczestnictwa są dziedziczone ze świata tradycyjnego. Brak licencji nie jest cechą działalności RWA. Prawa uprawnień są ważnymi prawami zarządzania. Niektóre projekty przypisują władzę zespołowi, podczas gdy inne wdrażają zarządzanie tokenami. Decentralizacja praw do zarządzania jest rzadkim przełomem w działalności pożyczkowej RWA.
4. Choć RWA nie jest piękna, to ciasto jest wystarczająco duże.
tło
Jednym z pojawiających się trendów w świecie blockchain i kryptowalut jest wykorzystanie aktywów ze świata rzeczywistego w celu zwiększenia kredytu w sieci. Obejmuje to wykorzystanie technologii blockchain do tworzenia cyfrowych reprezentacji aktywów ze świata rzeczywistego, takich jak nieruchomości, towary lub dzieła sztuki, oraz wykorzystanie tych zasobów cyfrowych jako zabezpieczenia do emisji kredytów w sieci. W ten sposób pożyczkobiorcy mogą uzyskać kredyt łatwiej i taniej niż tradycyjne pożyczki, podczas gdy pożyczkodawcy mogą zarabiać na odsetkach od swoich aktywów, zapewniając płynność rynkowi. Podejście to może zdemokratyzować dostęp do kredytów i uczynić go bardziej włączającym, w szczególności poprzez służenie społecznościom znajdującym się w niedostatecznym stopniu lub marginalizowanym, które mają trudności z dostępem do tradycyjnych usług finansowych. Ponadto, wykorzystując aktywa ze świata rzeczywistego jako zabezpieczenie, rynki kredytowe w łańcuchu mogą być bardziej stabilne i mniej podatne na zmienność i spekulacje, które mogą nękać inne formy pożyczek w kryptowalutach.
Przegląd tradycyjnych światowych rynków obligacji
Tradycyjny rynek obligacji ma długą i bogatą historię, sięgającą XVII wieku, kiedy Holenderska Kompania Wschodnioindyjska wyemitowała obligacje w celu finansowania swojej działalności handlowej. Od tego czasu rynki finansowe znacznie się rozwinęły, a obligacje stały się ważnym środkiem finansowania rządów, przedsiębiorstw i innych instytucji.
W dzisiejszych czasach tradycyjny rynek obligacji można podsumować jako zdecentralizowaną globalną sieć kupujących i sprzedających, którzy handlują dłużnymi papierami wartościowymi, czyli obligacjami, emitowanymi przez pożyczkobiorców pragnących pozyskać kapitał. Rynek jest bardzo zróżnicowany i obejmuje obligacje emitowane przez rządy, korporacje, gminy i inne podmioty. Można go dalej klasyfikować na podstawie szeregu czynników, w tym terminu zapadalności obligacji, ratingu kredytowego i denominacji waluty.
Podsumowanie warunków rynkowych
Według Banku Rozrachunków Międzynarodowych tradycyjny rynek obligacji jest ogromny, a wartość zadłużenia szacuje się na 123 biliony dolarów na rok 2021. Dystrybucja rynkowa jest również wysoce zglobalizowana, a emisja i obrót obligacjami odbywa się głównie w głównych centrach finansowych, takich jak Nowy Jork, Londyn, Tokio i Hongkong, a także na rynkach regionalnych na całym świecie.
Według danych Banku Rozrachunków Międzynarodowych Stany Zjednoczone i Japonia odpowiadały łącznie za prawie połowę globalnej emisji obligacji w 2020 r., a Europa Zachodnia i Chiny – za kolejny kwartał. Odzwierciedla to silną obecność na rynku krajów rozwiniętych o ugruntowanych systemach finansowych, głębokich pulach kapitałowych oraz stabilnym otoczeniu politycznym i gospodarczym, które jest atrakcyjne dla pożyczkobiorców.
Z kolei kraje rozwijające się tradycyjnie były mniej obecne na tradycyjnych rynkach obligacji, częściowo ze względu na względny brak infrastruktury finansowej oraz niestabilność polityczną i gospodarczą. Jednakże w ostatnich latach można zaobserwować tendencję do większego udziału rynków wschodzących, przy czym coraz większą aktywność na rynku zwiększają emitenci z takich krajów, jak Brazylia, Meksyk i Indonezja.
Pomimo tej tendencji nadal istnieją znaczne różnice w rozmieszczeniu tradycyjnych rynków obligacji. Na przykład, według Międzynarodowego Funduszu Walutowego, kraje rozwijające się odpowiadają za jedynie około 20% światowej emisji obligacji, mimo że reprezentują około 2/3 światowej populacji i mają znaczny udział w światowym wzroście gospodarczym.
Jednym z czynników przyczyniających się do tych różnic jest tak zwana „luka stóp procentowych”, która odnosi się do różnicy w stopach procentowych między krajami rozwiniętymi i rozwijającymi się. Stopy procentowe są generalnie niższe w krajach rozwiniętych, co odzwierciedla ich silniejszy system finansowy oraz stabilne otoczenie polityczne i gospodarcze. Utrudnia to krajom rozwijającym się konkurowanie na tradycyjnych rynkach obligacji, ponieważ muszą oferować wyższe stopy procentowe, aby przyciągnąć inwestorów.
Struktura pionowa rynku obligacji
Infrastruktura finansowa tradycyjnego rynku obligacji obejmuje szereg uczestników, takich jak emitenci, ubezpieczyciele, dealerzy i inwestorzy. Proces emisji obligacji zazwyczaj obejmuje kilka etapów, takich jak wybór rodzaju i struktury obligacji, określenie stopy procentowej lub kuponu oraz znalezienie nabywcy obligacji. Emitent może współpracować z subemitentem, który pomaga na rynku i sprzedawać obligacje inwestorom, lub może wyemitować obligację bezpośrednio do publicznej wiadomości w drodze oferty publicznej.
Po emisji obligacje są zwykle przedmiotem obrotu na rynku wtórnym, gdzie inwestorzy mogą kupować i sprzedawać obligacje w oparciu o wartość rynkową, ustalaną na podstawie szeregu czynników, takich jak ryzyko kredytowe obligacji, płynność i obowiązujące stopy procentowe. Na cenę rynkową obligacji wpływa również krzywa dochodowości, która odzwierciedla relację pomiędzy rentownością obligacji a terminem zapadalności, a także inne czynniki makroekonomiczne, takie jak inflacja i polityka pieniężna.
Tradycyjne rynki obligacji w przeszłości odgrywały kluczową rolę we wspieraniu wzrostu i rozwoju gospodarczego, zapewniając niezawodne źródło finansowania szerokiego zakresu projektów i inicjatyw. Jednak rynek stoi również przed szeregiem wyzwań i ograniczeń, takich jak ryzyko niewypłacalności pożyczkobiorcy, złożoność niektórych struktur obligacji i potencjalna zmienność rynku. W rezultacie rośnie zainteresowanie alternatywnymi modelami finansowania, takimi jak platformy pożyczkowe oparte na blockchainie, które jako zabezpieczenie wykorzystują aktywa ze świata rzeczywistego.
Wyzwania związane z tradycyjnym kredytowaniem
Tradycyjne pożyczki finansowe stoją przed wieloma wyzwaniami, które doprowadziły do rosnącego zapotrzebowania na rozwiązania pożyczkowe oparte na blockchain. Niektóre z głównych wyzwań obejmują:
1. Wysokie koszty transakcji: Tradycyjne pożyczki finansowe często angażują dużą liczbę pośredników, z których każdy pobiera prowizję od transakcji. Może to skutkować wysokimi kosztami transakcji, utrudniając kredytobiorcom uzyskanie kredytu, a pożyczkodawcom generowanie odpowiednich zysków.
2. Brak przejrzystości: Tradycyjnym pożyczkom finansowym również może brakować przejrzystości, gdyż pożyczkobiorcy często nie znają warunków swoich pożyczek ani opłat i prowizji związanych z pożyczaniem pieniędzy. Może to prowadzić do braku zaufania pomiędzy pożyczkobiorcami a pożyczkodawcami, co utrudnia budowanie długotrwałych relacji.
3. Proces jest powolny i nieefektywny: Tradycyjne pożyczki finansowe mogą być również powolne i nieefektywne, a od pożyczkobiorców często wymagane jest przedstawienie obszernej dokumentacji i przechodzenie przez długie procesy zatwierdzania. Może to być szczególnie trudne dla małych firm i osób prywatnych, które mogą nie mieć zasobów, aby poradzić sobie z tymi procesami.
4. Ograniczony dostęp do kredytu: Wreszcie tradycyjne pożyczki finansowe mogą ucierpieć z powodu ograniczonego dostępu do kredytu, zwłaszcza w krajach rozwijających się lub dla osób fizycznych i firm o ograniczonej historii kredytowej. Może to utrudnić tym osobom i przedsiębiorstwom uzyskanie kapitału potrzebnego do rozwoju i prosperowania.
Wyzwania te doprowadziły do rosnącego zapotrzebowania na rozwiązania pożyczkowe oparte na blockchainie, które oferują szereg korzyści, w tym większą przejrzystość, obniżone koszty transakcji oraz szybsze i bardziej wydajne procesy. W miarę jak technologia blockchain będzie nadal dojrzewać i rozwijać się, prawdopodobnie będziemy świadkami ciągłych innowacji w tej przestrzeni, ponieważ programiści i przedsiębiorcy będą starali się wykorzystać unikalne zalety technologii blockchain do tworzenia nowych innowacyjnych produktów i usług pożyczkowych.
Pożyczki Blockchain z aktywami ze świata rzeczywistego jako zabezpieczeniem
DeFi reprezentuje znaczącą zmianę w tradycyjnym systemie finansowym, zapewniając większą dostępność, przejrzystość i wydajność. W miarę ciągłego rozwoju i dojrzewania technologii możemy spodziewać się ciągłych innowacji w tej dziedzinie, wprowadzając na rynek innowacyjne produkty i usługi zaprojektowane z myślą o zaspokojeniu potrzeb użytkowników na całym świecie.
A. Definicja i charakterystyka pożyczek typu blockchain w świecie rzeczywistym
Pożyczanie aktywów świata rzeczywistego (RWA) w ramach łańcucha bloków polega na wykorzystaniu technologii blockchain do tworzenia cyfrowych reprezentacji aktywów ze świata rzeczywistego, takich jak nieruchomości, towary lub dzieła sztuki, oraz wykorzystywaniu tych aktywów jako zabezpieczenia w celu udzielania pożyczek lub innych form kredytu. Ten rodzaj pożyczki jest często nazywany „pożyczką zabezpieczoną aktywami” i ma wiele kluczowych cech.
Po pierwsze, stabilność. Stosowanie RWA zapewnia bardziej stabilną i wiarygodną podstawę wyceny produktów i usług finansowych opartych na blockchainie, pomagając zmniejszyć ryzyko i zwiększyć stabilność ekosystemu blockchain. Dzieje się tak, ponieważ aktywa ważone ryzykiem są zabezpieczone aktywami materialnymi, które mają wartość wewnętrzną i są powiązane z przepływami pieniężnymi w świecie rzeczywistym, co czyni je mniej podatnymi na zmienność i spekulację niż kredyty oparte wyłącznie na kryptowalutach.
Po drugie, demokracja. Pożyczki w technologii Blockchain z RWA mogą zdemokratyzować dostęp do kredytów i sprawić, że będzie on bardziej włączający, szczególnie dla społeczności o niedostatecznym dostępie do usług lub marginalizowanych, które mogą mieć trudności z dostępem do tradycyjnych usług finansowych. Dzieje się tak dlatego, że aktywa ważone ryzykiem mogą być wykorzystywane jako zabezpieczenie przy udzielaniu pożyczek i innych form kredytów, które są łatwiejsze do uzyskania i tańsze niż tradycyjne pożyczki.
Po trzecie, przejrzystość. Korzystanie z technologii blockchain może zwiększyć przejrzystość i dostępność procesu kredytowego, ponieważ wszystkie transakcje są rejestrowane w publicznej księdze dostępnej dla wszystkich uczestników. Pomaga to zmniejszyć ryzyko oszustw i zwiększa zaufanie między pożyczkodawcami i pożyczkobiorcami.
Ogólnie rzecz biorąc, pożyczki typu blockchain z aktywami ze świata rzeczywistego mają potencjał, aby uczynić kredyt bardziej dostępnym, stabilnym i przejrzystym. Nowy mechanizm zrewolucjonizuje branżę pożyczkową, zmniejszając ryzyko dla wszystkich uczestników.
B. Zalety pożyczek blockchain i tradycyjnych pożyczek
Pożyczki w technologii Blockchain wykorzystujące aktywa ze świata rzeczywistego stanowią znaczące odejście od tradycyjnych modeli kredytowania na kilka kluczowych sposobów.
Po pierwsze, jedną z najbardziej znaczących różnic jest dostępność międzynarodowa i integralność rynku globalnego. W przeciwieństwie do tradycyjnych pożyczek, które często podlegają ograniczeniom geograficznym i ograniczeniom regulacyjnym, z pożyczek typu blockchain mogą korzystać pożyczkobiorcy i pożyczkodawcy w dowolnym miejscu na świecie. Dzieje się tak, ponieważ pożyczki typu blockchain działają w zdecentralizowanej sieci, która nie jest powiązana z żadną konkretną lokalizacją geograficzną ani jurysdykcją. Dlatego pożyczki typu blockchain z aktywami ze świata rzeczywistego mogą zapewnić pożyczkobiorcom i pożyczkodawcom większą elastyczność i dostęp do kapitału, do którego mogą nie mieć dostępu za pośrednictwem tradycyjnych kanałów pożyczkowych.
Oprócz wspomnianej wcześniej międzynarodowej dostępności, pożyczki typu blockchain przy użyciu aktywów ze świata rzeczywistego zapewniają również większą dostępność kryptograficznych instrumentów finansowych. Przykładem tego jest możliwość refinansowania certyfikatów wydanych przez projekty pożyczkowe RWA przez inne projekty DeFi. Tworzy to bardziej wzajemnie powiązany ekosystem kredytowy, umożliwiając pożyczkobiorcom dostęp do finansowania z szerszego zakresu źródeł. Ponadto aktywność w łańcuchu może służyć jako dowód dla systemów tożsamości i reputacji opartych na DeFi. Oznacza to, że można śledzić zachowanie pożyczkobiorców i historię płatności oraz wykorzystywać je do budowania zaufania i wiarygodności w ekosystemie DeFi. Wreszcie, pożyczki typu blockchain mogą również zapewnić pożyczkobiorcom większą elastyczność, ponieważ mogą wybierać różne aktywa pożyczkowe o różnej ekspozycji na ryzyko w oparciu o ich osobistą tolerancję na ryzyko i cele inwestycyjne.
Wreszcie, pożyczanie przez blockchain aktywów w świecie rzeczywistym charakteryzuje się konsensusem i demokracją. Zdecentralizowany charakter pożyczek typu blockchain oznacza, że wszyscy uczestnicy sieci mają coś do powiedzenia w procesie decyzyjnym. Kontrastuje to z tradycyjnym kredytowaniem, które jest zwykle kontrolowane przez małą grupę instytucji lub osób fizycznych, które decydują, kto może zaciągać pożyczki i według jakich stóp procentowych. W przestrzeni pożyczkowej blockchain decyzje o tym, kto może pożyczyć i jakie stopy procentowe, podejmowane są w drodze procesu opartego na konsensusie, który gwarantuje, że wszyscy uczestnicy mają coś do powiedzenia w procesie pożyczkowym. To demokratyczne podejście do kredytów pomaga promować przejrzystość i uczciwość, a jednocześnie zmniejsza ryzyko stronniczości i dyskryminacji, które mogą występować w tradycyjnych modelach kredytowania.
Podsumowując, pożyczki oparte na technologii blockchain oferują kilka kluczowych zalet w porównaniu z tradycyjnymi pożyczkami w porównaniu z aktywami w świecie rzeczywistym, w tym większą dostępność międzynarodową, dostępność instrumentów kryptofinansowych i bardziej demokratyczny proces decyzyjny. Czynniki te pomagają uczynić kredyty bardziej włączającymi, przejrzystymi i dostępnymi dla szerszego grona pożyczkobiorców i pożyczkodawców, a jednocześnie promują stabilność ekosystemu kredytowego i zmniejszają ryzyko.
C. Ograniczenia pożyczek Blockchain i aktywów w świecie rzeczywistym
Chociaż pożyczki typu blockchain przy użyciu rzeczywistych aktywów oferują wiele zalet w porównaniu z tradycyjnymi pożyczkami, istnieją również ograniczenia, które należy wziąć pod uwagę.
Po pierwsze, chociaż technologia blockchain zapewnia platformę pozbawioną zaufania i przejrzystą, pożyczki oparte na technologii blockchain przy użyciu aktywów ze świata rzeczywistego wprowadzają ryzyko kredytowe. Nawet jeśli aktywa są zabezpieczone aktywami ze świata rzeczywistego, pożyczkobiorcy mogą zdecydować się na niewypłacalność, odsłaniając rzeczywiste problemy związane z rozliczeniami i jurysdykcją. Oczywiście w tym przypadku konsensus w sprawie blockchainu wygasł i aura braku zaufania nie może spłynąć na aktywa hipoteczne w realnym świecie. Dodatkowo mogą pojawić się wyzwania związane z wyceną aktywów, co może utrudnić ocenę odpowiedniego poziomu zabezpieczenia wymaganego dla kredytu.
Po drugie, w przypadku udzielania pożyczek transgranicznych mogą pojawić się globalne problemy związane ze zgodnością. W różnych krajach obowiązują różne ramy regulacyjne i wymogi dotyczące zgodności, co może stwarzać wyzwania prawne i operacyjne dla platform pożyczkowych typu blockchain działających w wielu jurysdykcjach. Przestrzeganie przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) i zasady „znaj swojego klienta” (KYC) może stanowić szczególne wyzwanie dla platform pożyczkowych typu blockchain, które mogą wymagać ścisłej współpracy z krajowymi organami regulacyjnymi, aby zapewnić zgodność.
Po trzecie, nadal istnieje ryzyko techniczne związane z pożyczkami typu blockchain. Technologia Blockchain wciąż ewoluuje i mogą pojawić się wyzwania techniczne związane z bezpieczeństwem, skalowalnością i interoperacyjnością, które mogą mieć wpływ na stabilność i niezawodność platformy pożyczkowej Blockchain. Mogą również pojawić się wyzwania związane z programowaniem i realizacją inteligentnych kontraktów, które mogą mieć wpływ na wydajność i dokładność umów kredytowych.
Ogólnie rzecz biorąc, chociaż pożyczki oparte na technologii blockchain oferują wiele zalet w porównaniu z tradycyjnymi pożyczkami na aktywa ze świata rzeczywistego, ważne jest, aby wziąć pod uwagę potencjalne ograniczenia i ryzyko związane z tą nową formą pożyczania. Dzięki dokładnej ocenie ryzyka i wdrażaniu odpowiednich strategii zarządzania ryzykiem platformy pożyczkowe typu blockchain mogą zapewnić ciągły wzrost i rozwój tej innowacyjnej, wschodzącej branży.
Studium przypadku projektu pożyczkowego Blockchain
Po kryzysie FTX boom DeFi i DeFi związane z RWA osłabły. Główni gracze RWA podczas ostatniej hossy ograniczyli swoją działalność, a głównym celem stało się przetrwanie. Ale ich strategia nadal zasługuje na uwagę. Przynajmniej podczas hossy stworzyli wybuchową skalę biznesową.
Struktura finansowa „wodospadu”.
Aby ograniczyć ryzyko kredytowe związane z zanieczyszczeniem aktywów w świecie rzeczywistym, większość kredytów RWA wprowadza struktury kaskadowe. Obecnie wydaje się, że jest to główny nurt branży pożyczkowej RWA.
Struktura kaskadowa w CLO (zabezpieczone zobowiązanie pożyczkowe) stanowi priorytet płatności na rzecz stron zaangażowanych w CLO. Strukturę tę nazywa się „wodospadem”, ponieważ płatności spływają w dół w określonej kolejności, niczym woda spływająca po wodospadzie.
Struktury kaskadowe są zazwyczaj podzielone na „transze”, które stanowią różne warstwy długu emitowanego przez CLO. Płatności są uporządkowane według priorytetu, przy czym płatność otrzymuje najstarszy rangą członek, następnie kolejny najstarszy rangą i tak dalej. Kaskada płatności rozpoczyna się na górze struktury i przepływa w dół przez każdą sekcję, aż do dokonania wszystkich płatności.
Konstrukcja ta została wynaleziona po raz pierwszy w latach 80. XX wieku, ale stała się popularna po 2000 roku. Istnieją trzy główne powody jego popularności: 1. Rozwój technologii finansowej umożliwia instytucjom dokładniejszy pomiar ryzyka; 2. Elektroniczne systemy transakcyjne zmniejszają koszty transakcji. 3. Gdy stopy procentowe są niskie, o ile masz dodatkowe informacje o ryzyku; tego rodzaju struktura może zapewnić dodatkowe korzyści.
Wyjątek stanowi RWA – projekt prowadzony przez Ondo Finance, który zapewnia finansowanie zaciągania i udzielania kredytów za pomocą wysokiej jakości aktywów, takich jak amerykańskie obligacje skarbowe, jako zabezpieczenie. Ponieważ ryzyko niewykonania zobowiązania jest niezwykle małe (w tym w przypadku amerykańskich obligacji międzybankowych), nie ma potrzeby przyjmowania struktury „kaskady” w celu poradzenia sobie z ryzykiem niewykonania zobowiązania.
A. Produkty do wirówek:
Centrifuge ma największy rynek kredytów zabezpieczonych RWA. Jak twierdzi: „Centrifuge to infrastruktura do zdecentralizowanego finansowania aktywów fizycznych zlokalizowana w łańcuchu, tworząca w pełni przejrzysty rynek, który umożliwia pożyczkobiorcom i pożyczkodawcom przeprowadzanie transakcji bez zbędnych pośredników”.
TVL: 192,1M
FDV: 112,2M
Instytucje inwestycyjne:
mechanizm:
Cechy:
Struktura typu on-chain-off-chain
Jako pionier w branży pożyczek RWA, Centrifuge wykorzystuje struktury on-chain i off-chain w celu zmniejszenia ryzyka kredytowego. W strukturze off-chain tworzy strukturę SPV, w której zabezpieczenie będzie łatwo upłynnione w przypadku niewykonania zobowiązania. Korzysta ze scentralizowanych usług KYC i AML, aby zachować zgodność z przepisami obowiązującymi w różnych krajach. Oprócz podpisów i zapisów transakcji w łańcuchu inwestorzy mogą podpisać także umowę subskrypcji z emitentem.
Zróżnicowane zabezpieczenie RWA
Dywersyfikacja zabezpieczeń, w tym kredytów konsumenckich na rynkach wschodzących i kredytów strukturyzowanych. Każdy projekt będzie miał niezależny portfel SPV, który będzie kontrolował jego pozyskiwanie środków. Stopy procentowe wahają się od 3%+ do 10%+.
wysoki wskaźnik niewypłacalności
Według wielkości wskaźnik niewypłacalności udzielonych kredytów wyniósł 5,6%. Wysoki wskaźnik niewypłacalności nie oznacza niepowodzenia, ale raczej predysponuje do stosowania bardziej ryzykownych strategii finansowych. Ponieważ nie ma zamierzonego procesu wyboru projektów inwestycyjnych, nie ponosi odpowiedzialności w przypadku niepowodzenia projektów.
B. Produkty klonowe:
Maple przekształca rynki kapitałowe, łącząc zgodność ze standardami branżowymi i należytą staranność z przejrzystością i bezproblemowym udzielaniem pożyczek, które umożliwiają inteligentne kontrakty i technologia blockchain. Maple to brama do rozwoju dla instytucji finansowych, przedstawicieli puli kapitałowych i firm poszukujących kapitału w łańcuchu dostaw.
TVL: 28,4 mln
FDV: 78,7 mln
kibic:
mechanizm:
Maple konwertuje tradycyjne CLO (Collateralized Loan Obligations) na formę kryptowaluty. Każdy projekt ma swojego przedstawiciela, który jest jednocześnie źródłem kapitału pierwszej straty. Przedstawiciele są również odpowiedzialni za egzekwowanie roszczeń z tytułu utraty wartości w przypadku niewykonania zobowiązania. Przedstawiciele muszą zostać zweryfikowani przez zespół Maple.
Cechy:
Czarna skrzynka i centralizacja:
Uprawnienia do określenia, kto może zostać delegatem, są kontrolowane przez zespół Maple. Obecnie 62% aktywnych pożyczek jest przekazywanych do Maven 11. Posiadanie planu naprawczego i umowy prawnej z pożyczkobiorcą na wypadek niewykonania zobowiązania.
Umiarkowana stopa niewypłacalności
Wskaźnik niewypłacalności wynosi 2,935%, ale uważam, że jest to zbyt ryzykowne, biorąc pod uwagę odsetek ekspozycji na M11.
C. Szczygieł
Szczygieł to zdecentralizowany protokół umożliwiający pożyczanie kryptowalut bez konieczności stosowania zabezpieczenia w postaci kryptowaluty. Protokół szczygieł ma czterech głównych uczestników: pożyczkobiorców, sponsorów, dostawców płynności i audytorów. W przeciwieństwie do innych protokołów, Szczygieł próbuje ustalić aktywa o ujednoliconym ryzyku (RWA), które są powiązane z aktywami rzeczywistymi. Wszystkie aktywa w Advanced Asset Pool podlegają temu samemu ryzyku.
VAT: 101,6 mln
TVL: 66M
Organizacje wspierające:
mechanizm:
Cechy:
1. Decentralizacja:
Projekt charakteryzuje się zdecentralizowanym procesem decyzyjnym, a zwolennicy projektu w drodze zbiorowego podejmowania decyzji decydują, czy projekt może skutecznie pozyskać fundusze i jaka jest jego wielkość.
2. Innowacyjny model kredytu:
W projekcie zastosowano model dźwigni oraz dynamiczny mechanizm motywacyjny wspierający. Model dźwigni określa kwotę kapitału alokowaną przez Pulę Aktywów Podporządkowanych każdej puli pożyczkobiorców w oparciu o poziom zaufania każdej puli pożyczkobiorców. Kiedy więcej sponsorów inwestuje w pulę pożyczkobiorców, pula pożyczkobiorców wydaje się bardziej wiarygodna i ma dostęp do bardziej lewarowanego kapitału.
3. Różni kredytobiorcy:
Program dywersyfikuje kapitał pod kątem różnych typów pożyczkobiorców i sytuacji kredytowych, począwszy od technologii fintech w krajach wschodzących po pożyczki zabezpieczone długiem konsumenckim w krajach rozwiniętych. Zdecentralizowany charakter pożyczkobiorców oznacza, że ryzyko niewypłacalności jest również rozłożone.
4. Ujednolicone ryzyko i płynność:
Projekt ma ujednoliconą pulę aktywów uprzywilejowanych, z pasywami i stopami procentowymi spójnymi w całym spektrum.
5. Niskie ryzyko niewykonania zobowiązania:
Jak dotąd ryzyko niewykonania zobowiązania wynosi zero, co wskazuje, że ryzyko niewykonania zobowiązania w projekcie jest niskie.
D. Uwierz
produkt
Credix to ekosystem kredytowy nowej generacji, który umożliwia pożyczkobiorcom instytucjonalnym dostęp do płynności i tworzy atrakcyjne możliwości inwestycyjne skorygowane o ryzyko dla inwestorów instytucjonalnych, funduszy kredytowych i inwestorów akredytowanych.
Organizacje wspierające:
mechanizm:
Cechy:
Centralizacja:
Program ma scentralizowany proces underwritingu, w którym jedna osoba jest odpowiedzialna za kontrolę, due diligence i strukturyzację inwestycji. Przypomina to sytuację w tradycyjnych finansach, gdzie jeden podmiot ma kontrolę nad procesem inwestycyjnym.
Specyficzny dla rynku:
Kiedy tworzony jest nowy projekt pożyczkowy, generowany jest unikalny token LP, który służy do różnicowania inwestycji w różne pule płynności na różnych rynkach. Może to jednak prowadzić do osłabienia płynności, ponieważ popyt i podaż płynności są rozdrobnione.
Nieprzenoszalne:
Tokeny użyte w projekcie są niezbywalne i można nimi handlować wyłącznie na kontach spełniających wymogi regulacyjne. Chociaż taki projekt pomaga w rozwiązywaniu problemów związanych ze zgodnością, może utrudniać inwestorom indywidualnym uczestnictwo w rynku. Dlatego wielu inwestorów może zostać wykluczonych z udziału ze względu na rygorystyczne wymagania platformy.
Trzy warstwy ochrony przed naruszeniami:
Credix stosuje różne metody w celu zapewnienia możliwości naprawy środków z gwarancji uprzywilejowanych. Oprócz środków w postaci nadzabezpieczonych aktywów i gwarancji podporządkowanych, może wykorzystać lukę w płatnościach pomiędzy przychodami firmy fintech a odsetkami, jakie płaci Credix za naprawy.
E. TrueFi:
produkt:
TrueFi to niezabezpieczony protokół pożyczkowy oparty na punktacji kredytowej w łańcuchu, kontrolowany przez posiadaczy TRU. Jest częścią ekosystemu TrustToken. Nie ma jasnego rozwiązania w przypadku opóźnienia lub niewykonania zobowiązania. Jakość każdego programu pożyczkowego w dużym stopniu zależy od decyzji zarządzającego portfelem. Jest to także struktura scentralizowana.
Organizacje wspierające:
mechanizm:
Zarządzający portfelem podaje szczegóły każdej transakcji, a pożyczkobiorca decyduje, czy ją zaakceptować. Handel można również podzielić na trzy poziomy ryzyka. Różne poziomy mają różne zobowiązania z tytułu niewykonania zobowiązania i stopy procentowe.
Cechy:
TureFi wybrało stopniowy proces decentralizacji. Obecnie rozwiązania są bardzo scentralizowane. Na poziomie platformy nie jest uwzględniany żaden domyślny plan odzyskiwania. Jak dotąd wskaźnik niewypłacalności wynosi 0,258%, co jest stosunkowo niskim wynikiem. Ale to nie jest wynik systemowego rozwiązania kredytowego TrueFi. Jako zabezpieczenie nie są wymagane żadne aktywa rzeczywiste (RWA), a pożyczka opiera się wyłącznie na zdolności kredytowej lub reputacji pożyczkobiorcy.
Analiza porównawcza:
1.KYC i zgodność:
Ponieważ działalność biznesowa obejmuje aktywa ze świata rzeczywistego, przepływy pieniężne i rozliczenia w przypadku niewywiązania się z zobowiązań, wsparcie władz lokalnych, KYC i kwestie zgodności mają kluczowe znaczenie. Wszystkie te projekty traktują te kwestie bardzo poważnie i angażują strony trzecie powiązane z tą działalnością. Jak wspomnieliśmy wcześniej, największą część kosztów finansowych pożyczki stanowią koszty dotrzymania warunków i żaden z tych programów nie ma żadnej przewagi nad tradycyjnymi finansami w tym zakresie. Tokeny kuponów są nawet zaprojektowane tak, aby nie można ich przenosić, aby spełnić wymogi zgodności.
2. Kredyt:
Kredyt on-chain jest dobrą rzeczą w przypadku otwartych finansów. Jednakże w żadnym z tych projektów nie podjęto próby wprowadzenia kredytu w łańcuchu do oceny kredytowej projektu. Z jednej strony DeFi ma krótką historię i ograniczoną aktywność w łańcuchu. Z drugiej strony koszt założenia anonimowego konta jest niemal zerowy. Dane w sieci nie mogą odzwierciedlać osobistej reputacji. Tylko GoldFinch stara się, aby każdy podmiot miał tylko jedno unikalne konto na platformie.
3. Plan ratunkowy dla niespłacanych zobowiązań kredytowych:
Maple Finance, GoldFinch i Centrifuge zapewniają rozwiązania w przypadku niespłacenia kredytu. W przypadku zabezpieczeń poza łańcuchem projekty te preferują korzystanie ze spółek celowych w celu kontrolowania praw do zbycia. Credix informuje użytkowników, że mają zespół zarządzający zabezpieczeniami. TrueFi nie jest jasne co do okoliczności naruszenia. Co ciekawe, po upadku FTX Justin SUN przeniósł 6 milionów dolarów z Alameda Research.
4. Przejrzystość:
Wszystkie działania w łańcuchu są przejrzyste. Jednak przepływy pieniężne poza łańcuchem oraz informacje dotyczące zadłużenia i kredytów poza łańcuchem muszą być regularnie ujawniane. Centrifuge twierdzi, że ma sieć peer-to-peer do udostępniania informacji. Ponieważ jednak branża kryptowalut jest tak nowa, wciąż toczy się dyskusja na temat tego, czy ujawnienia powinny podlegać przepisom dotyczącym papierów wartościowych.
5. Płynność:
Centrifuge oferuje innym możliwość wypłaty depozytu. GoldFinch charakteryzuje się unikalną oceną ryzyka kredytowego i płynnością z ujednoliconej puli zaawansowanych aktywów. Wraz ze wzrostem wielkości przedsiębiorstwa rośnie także jego płynność. Credix jest niepłynny, zwłaszcza gdy jego pula kredytów się wyczerpie. Maple Finance nie określiło, w jaki sposób zostanie ustalona płynność.
Wnioski i zalecenia
To nie jest dobry biznes, to ogromny biznes.
Rzeczywiste finanse są znacznie większe niż DeFi, a zdecentralizowany świat jest wciąż w powijakach w porównaniu z tradycyjnymi gałęziami przemysłu. Nawet niewielka część tradycyjnych finansów przeniesiona na blockchain byłaby ogromnym sukcesem dla DeFi i jego infrastruktury.
Świat kryptowalut potrzebuje realnych aktywów (RWA), aby zwiększyć swoją zdolność kredytową.
W wyłaniającym się zdecentralizowanym świecie jest mniej stabilnych przedsiębiorstw. W rezultacie zabezpieczenie jest dyskontowane przy znacznie wyższej stopie niż aktywa rzeczowe. Widzimy, że jeśli USDC i USDT obsługują określony blockchain, ten blockchain będzie miał lepszą płynność i łatwiej będzie zbudować DeFi. To samo dotyczy innych obszarów działalności. Świat kryptowalut potrzebuje stabilnych aktywów w świecie rzeczywistym, aby zwiększyć swoją wiarygodność. Największą kategorią aktywów RWA w łańcuchu są właściwie monety typu stablecoin. Jeśli będziemy szukać autoryzowanej liczby scentralizowanych monet typu stablecoin w różnych ekosystemach, okaże się, że im wyższa autoryzacja, tym wyższa wycena sieci. Właśnie dlatego RWA jest tak ważna dla branży kryptograficznej.
Nierówny rozwój światowego systemu finansowego stwarza przestrzeń dla przetrwania kredytów RWA.
W tradycyjnym świecie, zwłaszcza w niektórych krajach rozwijających się, infrastruktura finansowa jest ograniczona. Brak systemu kredytowego powoduje utratę wielu możliwości biznesowych. Prawdziwy świat potrzebuje blockchain, aby pomóc w ustanowieniu systemu kredytowego. Istnieją ogromne różnice w poziomie finansów pomiędzy krajami i regionami. Na przykład w Kenii sieć finansowa nie jest rozproszona po całym kraju, a w wielu miastach nie ma systemów finansowych. Dostępność szyfrowanych finansów jest znacznie większa niż w przypadku tradycyjnych finansów.
brak infrastruktury
Chociaż wiemy, że korzystanie z blockchain ma wiele zalet, prowadzenie każdego przypadku kredytowego z udziałem świata rzeczywistego i różnych jurysdykcji wpływa na ryzyko kredytowe. W prawdziwym świecie rozliczanie aktywów ważonych ryzykiem oraz innych usług finansowych i compliance jest bardzo czasochłonne i kosztowne. Moim zdaniem GoldFinch jest najbardziej innowacyjnym i zdecentralizowanym projektem pożyczkowym RWA. Jednak nawet GoldFinch nie wprowadza oceny zdolności kredytowej indosanta w celu pomiaru ryzyka kredytowego. Wszystkie rozwiązania dotyczące ryzyka niewypłacalności opierają się na indywidualnych regulacjach w każdej jurysdykcji tradycyjnego świata. Dopóki te regulacje nie zostaną oparte na blockchainie, większości kosztów finansowych nie da się zmniejszyć.
KYC i zgodność to pasywne wymagania dla klientów
Kiedy czytamy dokumenty tych projektów, bardzo niewiele wierszy pokazuje korelację między KYC a bezpieczeństwem. Wszelkie wysiłki mające na celu zapewnienie zgodności wydają się mieć na celu jedynie przestrzeganie prawa, a nie bezpieczeństwo środków klientów. Wszystkie te powody skutkują dużym rynkiem kredytów hipotecznych RWA, ale projekty kryptograficzne mają trudności ze skalowaniem swojej działalności w krótkim okresie.