Fed nagle i bez nadziei tnie stopy procentowe

Napisał: Qin Jin

Wiemy, że trzy ważne czynniki, które wpłyną na kierunek rynku Bitcoina w ciągu najbliższych 1-2 lat, to fundusze ETF Bitcoin, halving Bitcoina i obniżki stóp procentowych przez Rezerwę Federalną.

Jeśli pierwsze dwa to mikroczynniki, które ściśle wpływają na rynek Bitcoin. Wówczas obniżka stóp procentowych przez Fed jest ważnym czynnikiem makro wpływającym na rynek Bitcoina. Jak rozumieć czynniki makro? Spróbuj słuchać i obserwować, co mówią i myślą autorytety.

4 lutego prezes Rezerwy Federalnej Jerome Powell udzielił rzadkiego, ekskluzywnego wywiadu dla CBS. Powell nie podał dokładnego terminu obniżki stóp procentowych. Nie spodziewa się jednak obniżki stóp w marcu i będzie musiał je obniżyć po marcu. Inni urzędnicy Fed stwierdzili, że właściwe byłoby, gdyby Fed obniżył stopy procentowe 2–3 razy w 2024 r. Wartość łańcucha węglowego po raz pierwszy prześledziła te wiarygodne informacje.

Zespół makro Guojin Securities opublikował niedawno artykuł, w którym stwierdził, że zmiana w polityce pieniężnej Fed będzie głównym kierunkiem globalnego makro w roku 2024. Od „ostatniej” podwyżki stóp procentowych w lipcu 2023 r. Fed wstrzymał cztery kolejne podwyżki stóp procentowych. Od końca 2023 r. rynki zaczęły w pełni handlować obniżkami stóp procentowych Fed, a zmienność stóp jednodniowych wzrosła. Jest to sygnał „strukturalnego niedoboru” płynności na rynku pieniężnym, co oznacza, że ​​płynność rynku pieniężnego nie znajduje się już w stanie „supernadwyżki”.

19 lutego Jim Bianco, założyciel i makrostrateg Bianco Research, instytucji zajmującej się badaniami rynku finansowego z ponad 20-letnią historią, wypowiadał się w ekskluzywnym wywiadzie dla New Zealand Market News na temat obniżek stóp procentowych przez Fed i obniżek stóp procentowych Kwestia czasów. Powiedział, że Fed może w 2024 roku obniżyć stopy procentowe 0-2 razy, co oznacza, że ​​podana przez niego liczba zawiera 0 możliwych obniżek, czyli mniej niż trzykrotność, jaką Fed spodziewa się obniżek stóp procentowych.

Wyjaśnił, że obecna polityka pieniężna jest nadal rygorystyczna, ale nie tak rygorystyczna, jak wszyscy sobie wyobrażają – dlatego silna gospodarka sprawiła, że ​​grupa recesji, grupa „miękkiego lądowania” i 2% stopa inflacji znalazły się na ostatnim miejscu grupa milowa Powody do frustracji.

Podobne poglądy w liście do inwestorów wyraził 20 lutego znany inwestor Anthony Pompliano. Powiedział, że obecny konsensus na Wall Street jest taki, że inflacja spadła, a Fed jest gotowy do rozpoczęcia obniżek stóp procentowych. Inwestorzy są dobrze przygotowani do czerpania korzyści ze rosnących cen aktywów. Banki centralne przygotowują się do machania flagą zwycięstwa. Media nieustannie donoszą o nieuchwytnym „miękkim lądowaniu”. Ale co, jeśli ten konsensus jest błędny?

Powiedział, że (prognozy rynkowe dotyczące liczby obniżek stóp procentowych) spadły obecnie do trzech. 12 stycznia rynki wyceniały siedem obniżek stóp procentowych w 2024 roku. W rezultacie wycofaliśmy naszą prognozę 4 obniżek stóp w tym roku, przy czym pierwsza obniżka stóp jest obecnie wyceniana dopiero w czerwcu. W czerwcu prawdopodobieństwo wynosiło około 75%, ale 10 dni temu wynosiło 100%. Zmniejszone zaufanie do liczby i tempa obniżek stóp procentowych jest bezpośrednią reakcją na niepokojące dane o inflacji napływające z ostatnich 2-3 miesięcy.

Powiedział także, że bank centralny będzie nadal podnosił stopy procentowe, jeśli inflacja nie zniknie, i przyspieszy z miesiąca na miesiąc do rocznej stopy prawie 4%. Problem polega jednak na tym, że Fed mówi rynkowi, że skończył z podnoszeniem stóp procentowych. „Uczestnicy rynku nie chcą nierzetelnego Fed”. Anthony Pompliano powiedział, że polegają na Fed, który zrobi to, co każe.

Fed naruszył go już raz w ciągu ostatnich 4 lat. Powiedzieli rynkowi, że stopy pozostaną w pobliżu 0% przez kilka lat. Kiedy banki centralne zaczęły podnosić stopy procentowe w najszybszym tempie w historii, uczestnicy rynku okazali się zupełnie nieprzygotowani. Pamiętasz, jak regionalne banki z dnia na dzień upadały? Jest to bezpośredni skutek niekonsekwencji Fed pomiędzy słowami i czynami. Zatem teraz Fed wpędził się w kąt i mówi rynkowi, że podwyżki stóp procentowych dobiegły końca. Walka z inflacją jest prawie pewna, że ​​zostanie wygrana. Przygotuj się na wielokrotne obniżki stóp procentowych w 2024 r.

Byłoby bardzo niefortunnie, gdyby inflacja utrzymywała się i Fed musiał zmienić zdanie. Jednak z biegiem czasu taka możliwość staje się coraz bardziej prawdopodobna. Nie jestem jeszcze gotowy, aby stwierdzić, że Fed prawdopodobnie podniesie stopy procentowe, ale myślę, że prawdopodobieństwo jest znacznie większe, niż sądzi większość na rynku.

Anthony Pompliano powiedział, że oznacza to szansę i potencjalną katastrofę, w zależności od tego, jak na to spojrzeć. Obserwuj dane o inflacji i zacznij krytycznie myśleć o tym, jak Fed może zareagować, jeśli liczby się pogorszą. Może to pomóc Ci zauważyć zmianę wcześniej niż inni.

Biorąc pod uwagę, że stanowisko Jima Bianco i Anthony'ego Pompliano w sprawie oczekiwań Fed co do przyszłych obniżek stóp procentowych może mieć dla czytelników wartość pouczającą. Carbon Chain Value przygotowało pełny tekst ekskluzywnego wywiadu New Zealand Market News z Jimem Bianco, założycielem i makrostrategiem Bianco Research, w języku chińskim. Do celów informacyjnych i do studiowania przez czytelników i przyjaciół.

W szczegółowym wywiadzie dla New Zealand Market News Jim Bianco wyjaśnia, dlaczego gospodarka amerykańska w dalszym ciągu radzi sobie zaskakująco dobrze i jakie czynniki utrzymują inflację na wyższym poziomie. Przedstawia także możliwości i ryzyko dla inwestorów oraz to, w jaki sposób obstawia utrzymanie atrakcyjnych stóp zwrotu dzięki nowemu indeksowi obligacji Total Return.

Jim Bianco nie spodziewa się, że Fed szybko obniży stopy procentowe. Rynki finansowe ucierpiały. Nowe dane dotyczące amerykańskiej gospodarki budzą obawy, że w walce z inflacją osiągnięto największy postęp i odwrotnie, najtrudniejsza część dopiero się zaczyna. W rezultacie Fed może być zmuszony do utrzymania stóp procentowych na wyższym poziomie przez dłuższy czas.

Dopóki inflacja wróci do 2%, Fed może robić, co chce, może obniżyć stopy procentowe do zera, może zastosować luzowanie ilościowe. Jeśli jednak inflacja nie powróci do 2%, ich możliwości się zawężą. Dlatego inflacja jest prawdziwym kluczem.

„W świecie, w którym inwestorzy spekulują, czy Fed obniży stopy procentowe w tym roku cztery, pięć, a nawet sześć razy, utrzymująca się inflacja zniszczy te spekulacje. Sprawi, że wszelkie rozmowy o obniżkach stóp staną się samobójcze.” – Jim – Bianco

Poniżej pełny tekst rozmowy:

Napisane przez Christopha Gisigera

Kompilator: Qin Jin

Pytanie: Otoczenie makroekonomiczne utrzymuje rynek w stanie czujności. Na czym się teraz skupiasz najbardziej?

Odpowiedź: Najbardziej niepokoi mnie rynek obligacji. Widzimy, że rynek ma pewne wątpliwości co do „miękkiego lądowania” i obawia się, że „ostatnia mila” walki z inflacją może okazać się trudniejsza, niż się powszechnie uważa. Rynek może uznać to za zakaz lądowania: samoloty nie spadną, a gospodarka będzie rosła na poziomie 2,5% lub wyższym. Nie chcę powiedzieć, że rynek obligacji ulega temu poglądowi, ale z pewnością zaczyna się niepokoić.

Pytanie: Jakie są powody wspierania „zakazu lądowania”?

Odpowiedź: Należy się zastanowić: gdzie jest ta słabość, o której wszyscy mówią? W ciągu ostatnich dwóch kwartałów gospodarka USA wzrosła odpowiednio o 4,9% i 3,3%, przy gwałtownym wzroście danych o płacach i rekordowym poziomie giełdy. Modele Fed w Atlancie pokazują wzrost PKB w pierwszym kwartale na poziomie 2,9%. Nie otrzymaliśmy więc żadnej złej wiadomości, o której wszyscy mówili. Może w przyszłym miesiącu lub za sześćdziesiąt dni sytuacja się odwróci i pogorszy. Ale możesz to powtarzać przez półtora roku i jeśli będziesz to powtarzać, w końcu będziesz miał rację. Jednak w tej chwili nie widzę powodu, aby sądzić, że dane ulegną pogorszeniu.

P: Dlaczego gospodarka USA radzi sobie o wiele lepiej, niż się powszechnie obawiano?

O: Powodem, dla którego ludzie zawsze się martwią, jest stare powiedzenie: Fed będzie podnosił stopy procentowe, dopóki coś nie pójdzie nie tak. Zgadzam się, ale nie ma dowodów na to, że obecny poziom stóp procentowych cokolwiek zaszkodził. Wydaje się, przynajmniej na razie, że gospodarka może tolerować rentowność obligacji skarbowych na poziomie 5% i oprocentowanie kredytów hipotecznych na poziomie 6–7%. Jest oczywiste, że oprocentowanie kredytu hipotecznego na poziomie 4% lub 5% byłoby lepsze dla rynku mieszkaniowego, podczas gdy stawka 6% lub 7% byłaby przeszkodą dla rynku mieszkaniowego. Ale nie sądzę, że to zabije rynek mieszkaniowy. Czy coś w końcu się wydarzy? Myślę, że tak, ale jeszcze tego nie ma i dlatego jest tak duży popyt.

P: Jak długo to może trwać? W przeszłości agresywna polityka Fed polegająca na podnoszeniu stóp procentowych od wiosny 2022 r. zazwyczaj wywoływała recesje.

O: Tak, ale myślę, że ludzie borykają się z problemem zakotwiczenia: psychologicznie zakotwiczyli się w zerowych stopach procentowych, ponieważ przyzwyczaili się do niskich poziomów stóp procentowych w latach 2010–2022, kiedy realne stopy procentowe były nawet ujemne . Ludzie więc wmawiają sobie, że to środowisko jest w jakiś sposób normalne i że obecne stopy procentowe są zbyt wysokie. Myślę jednak, że jest odwrotnie: w tym okresie stopy procentowe były wyjątkowo niskie, a obecne stopy procentowe są bliższe normalnym. Dlatego nie sądzę, że gospodarka może tego udźwignąć.

Pytanie: Jednakże w krótkim okresie Fed podnosi docelową stopę procentową z zera do 5,5%. Czy nie jest to ogromny szok dla systemu?

Odpowiedź: Jeśli przeanalizujesz wpływ rosnących stóp procentowych skutkujących płatnościami odsetek: będziesz musiał płacić więcej za kredyty hipoteczne, pożyczki itp. Ale są też dochody odsetkowe, co oznacza, że ​​Twoje inwestycje o stałym dochodzie generują teraz znaczne zyski. Warren Buffett zarabia obecnie około 6–7 miliardów dolarów z tytułu odsetek dzięki ogromnej stercie gotówki Berkshire, w porównaniu z zerowymi dochodami z tytułu odsetek dwa lata temu. To samo dotyczy innych dużych firm, takich jak Microsoft. Zarabiają więcej, bo mają dużo gotówki. Jeśli więc porównać dochody odsetkowe z płatnościami odsetkowymi w całej gospodarce, kondycja finansowa wielu firm faktycznie się poprawia.

P: A co z rodziną?

Odpowiedź: Mieszane błogosławieństwo. Według badania Rezerwy Federalnej na temat warunków finansowych konsumentów, około 90% aktywów znajduje się w posiadaniu 10% osób o najwyższych dochodach. Są właścicielami prawie wszystkich swoich aktywów, a duża część, co najmniej połowa, ma stały dochód. Jeśli spojrzeć na pasywa, 50% osób o najniższych dochodach nie ma żadnych aktywów, ale posiada ponad połowę długu. To niefortunna rzeczywistość: biedni mają długi, bogaci mają aktywa i odpowiadają za 80–85% osobistej konsumpcji. Zatem kiedy rosną stopy procentowe, biedni ucierpią, wściekają się na prezydenta i… spada poparcie dla prezydenta. Ale bogaci zarabiają więcej, kupują różne rzeczy i nadal napędzają gospodarkę. Dlatego z perspektywy całej gospodarki podwyżki stóp procentowych na tym poziomie nie są tak szkodliwe dla gospodarki, jak wszystkim się wydaje.

Pytanie: Zatem sedno sprawy polega na tym, co stanie się dalej w zakresie inflacji i stóp procentowych. Jak myślisz?

Odpowiedź: Bo myślę, że nie ma problemu z gospodarką, ale najbardziej martwię się nadmiernym wzrostem i nadmierną inflacją, co będzie wywierać presję na podwyżkę stóp procentowych. Inwestorzy mają tendencję do porównywania tego, czego chcą, z tym, co faktycznie się dzieje. Dobrym przykładem są oczekiwania Wall Street dotyczące powrotu inflacji do 2%. Ale w rzeczywistości posunąłbym się nawet do stwierdzenia, że ​​dotarliśmy do „ostatniej mili” obniżenia inflacji, która sprowadza nas do najniższego poziomu 3% lub najwyższego poziomu 2%. Myślę, że w zasadzie osiągnęliśmy ten poziom. Być może osiągnęliśmy dno i możemy zacząć poruszać się nieco wyżej. Mówię o 3% do 4%. Nie mówię o 8%, 10% czy Zimbabwe.

Pytanie: Najnowsze dane o inflacji były zaskakujące. Jakie są główne czynniki napędzające?

Odpowiedź: Trzy najważniejsze czynniki powodujące wyższą inflację to efekt bazy, rosnące ceny gazu i mieszkalnictwo. Wszystkie te czynniki sugerują, że w nadchodzących miesiącach inflacja prawdopodobnie „utrzyma się” powyżej 3%, zakładając, że czynniki takie jak załamanie cen ropy naftowej czy panika na rynkach finansowych nie zmienią tej dynamiki. Co ważne, każdy znaczący spadek od tej chwili będzie musiał pochodzić z usług innych niż energia, a gdy przeanalizuje się główne czynniki mające wpływ na inflację w sektorze usług, zdecydowana większość sprowadza się do cen mieszkań. Liczba ta nadal rośnie o 5–6% w ujęciu 12-miesięcznym. Wiele osób twierdzi, że inflacja na rynku nieruchomości mieszkaniowych znacznie spadnie. Uważam jednak, że jest to błędne podejście i oznacza, że ​​inflacja będzie nadal rosła.

P: Co skłania Cię do takiego założenia?

O: Trzeba spojrzeć na to wszystko: mieszkania – równowartość czynszu zajmowanego przez właściciela i czynszu za główne miejsce zamieszkania – odpowiadają za jedną trzecią całkowitego CPI. Patrząc wstecz, inflacja na rynku nieruchomości mieszkaniowych wzrosła o około 20% od 2021 r., na podstawie CPI. Jeśli jednak spojrzeć na wskaźniki rynkowe, takie jak indeks czynszów Zillow czy indeks cen domów Case-Shiller, wzrosły one aż o 30%. Sugeruje to, że składnik mieszkaniowy wskaźnika CPI zaniża dynamikę cen domów w ciągu ostatnich trzech lat. Nie oznacza to jednak, że liczba ta nie będzie spadać. Nie spadnie ona jednak tak szybko, jak wszyscy myślą, ponieważ pozostaje jeszcze wiele do zrobienia, aby zniwelować różnicę w stosunku do wskaźników rynkowych. Tym samym inflacja w sektorze mieszkaniowym pozostanie stabilna, co będzie sprzyjać dalszemu wzrostowi inflacji w sektorze usług.

P: Jaki wpływ na inflację ma problem żeglugi po Morzu Czerwonym?

Odpowiedź: Optymistyczny pogląd jest taki, że żaden statek nie zatonął. Żaden kontener nie wpadł do morza. Każdy dostaje to co zamówił. Ale żyjemy w świecie just-in-time, więc pytanie nie brzmi „czy uda mi się to dostać”, ale „kiedy to dostanę”. Odpowiedź jest taka, że ​​dostaniesz to później, co ostatecznie napędza inflację surowców. Nie będzie jednak tak dotkliwa jak w 2020 r., bo wtedy też działał czynnik popytowy. Zgadzam się jednak z tym, co mówi Oxford Economics: jeśli opóźnienia w dostawach utrzymają się jeszcze przez kilka miesięcy, roczna inflacja CPI może wzrosnąć o 0,7 punktu procentowego do końca 2024 r. Powiedziałbym, że zaniżyliśmy ceny towarów tak bardzo, jak to możliwe, a inflacja surowców prawdopodobnie wzrośnie.

P: Co to oznacza dla polityki pieniężnej Fed?

Odpowiedź: Ponieważ inwestorzy spekulują na temat tego, czy Fed obniży stopy procentowe w tym roku cztery, pięć, a nawet sześć razy, utrzymująca się inflacja stłumi te spekulacje. Podważyłoby to wszelkie rozmowy o obniżkach stóp procentowych. Dopóki inflacja powróci do 2%, Fed może robić, co chce. Mogą obniżyć stopy procentowe do zera, mogą wdrożyć luzowanie ilościowe. Jeśli jednak inflacja nie powróci do 2%, ich możliwości się zawężą. Dlatego inflacja jest prawdziwym kluczem.

P: Jak daleko, Twoim zdaniem, Fed obniży stopy procentowe?

Odpowiedź: Myślę, że w tym roku nastąpi 0-2 obniżki stóp procentowych. To mniej niż 3 obniżki stóp procentowych ze strony Fed, a ja z pewnością patrzę na to inaczej niż rynek. Oto dlaczego: Możesz być jak Jay Powell i argumentować, że stopa funduszy federalnych na poziomie 5,25–5,5% nie jest neutralna. Jest restrykcyjne. Ale jak bardzo jest to restrykcyjne? Powszechnie uważa się, że inflacja powinna wynosić średnio 2%, a następnie dodać 50 punktów bazowych, co oznacza, że ​​stopa funduszy neutralnych wynosi około 2,5%. Zatem jeśli mamy obecnie stopy procentowe na poziomie 5,5%, mamy do czynienia z 300 punktami bazowymi ucisku w naszym systemie finansowym.

P: Więc co o tym myślisz?

Odpowiedź: Sprzeciwiam się temu stwierdzeniu. Średnia stopa inflacji będzie prawdopodobnie wynosić od 3% do 4%, nazwijmy to 3,5%. Jeśli dodać do tego 50 punktów bazowych – lub, bardziej realistycznie, bliżej 100 punktów bazowych w miarę dalszego wzrostu inflacji – neutralna stopa funduszy byłaby bliższa 4,5%, a nawet 5%. Oznacza to, że polityka pieniężna jest nadal rygorystyczna, ale nie tak rygorystyczna, jak wszyscy myślą – dlatego silna gospodarka jest frustrująca dla zwolenników recesji, zwolenników „miękkiego lądowania” i zwolenników 2% ostatniej mili.

P: Co to oznacza dla rynków finansowych?

Odpowiedź: Powtórzę: wszystko sprowadza się do inflacji. Na przykład jako posiadacz obligacji muszę mieć pewność, że Powell się mną opiekuje i stara się utrzymać inflację na niskim poziomie. Nawet jeśli mógłby siać spustoszenie i spowodować recesję, mógłbym utrzymać obligacje. Ale kiedy zacznę się martwić kolejną rundą inflacji, nie chcę już dotykać obligacji, a rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wróci do 5%. Mówiąc najprościej, jeśli gospodarka zwolni, inflacja spadnie, a Powell będzie chciał porozmawiać o zakończeniu zacieśnienia ilościowego (QT) i obniżeniu stóp procentowych, rynek obligacji będzie na to otwarty. Jeśli jednak będzie mówił o zakończeniu ilościowego zaostrzenia lub obniżce stóp procentowych, podczas gdy inflacja utrzyma się na wysokim poziomie 3%, naraża się na bardzo złą reakcję rynku.

Pytanie: W miarę wzrostu stóp procentowych wciąż pojawiającym się problemem jest kryzys na rynku nieruchomości komercyjnych. Jak niebezpieczna jest ta sytuacja dzisiaj, prawie rok po upadku Silicon Valley Bank?

Odp.: Bardzo wcześnie wiedzieliśmy, że coś nie idzie dobrze. Teraz w końcu to przyznajemy. Zdaliśmy sobie sprawę, że praca zdalna będzie stałym problemem i będziemy musieli zacząć na nowo oceniać wartość nieruchomości biurowych. Banki regionalne i mniejsze udzielają 70% kredytów na nieruchomości komercyjne. Co ciekawe, Powell powiedział niedawno, że duże banki radzą sobie całkiem nieźle. Przyznał nawet, że kilka z tych mniejszych banków mogłoby zostać pochłoniętych. Innymi słowy, nie mówi, że każdy bank może zrobić to sam. Zgadzam się z tym. Dla banków regionalnych i mniejszych banków będzie to sytuacja chaotyczna, dla gospodarki będzie to miało pewne niekorzystne skutki. Nie sądzę jednak, że będzie to katastrofalne, tak jak upadek Silicon Valley Bank ostatecznie nie był katastrofalny.

P: Czy istnieją inne zagrożenia, które można niedoszacować?

Odp.: Jednym z nich może być sztuczna inteligencja. Oczekiwanie, że sztuczna inteligencja dokona cudów w zakresie produktywności, wydaje się błędne. Oczywiście nastąpi znaczna poprawa w przypadku tych dużych modeli językowych i tym podobnych, ale będzie to przebiegać znacznie wolniej, niż się ludziom wydaje. Ostatecznie pytanie brzmi: kto wygra? Oczywiście wszyscy mówią Nvidia, Microsoft lub Amazon. Ale wątpię. Nie wmówisz mi, że największy wynalazek od czasów Internetu wkrótce nastąpi w postaci sztucznej inteligencji i że finałem będzie to, że wielomiliardowa firma będzie w stanie zmusić mnie do płacenia miesięcznego abonamentu. To nie jest to, co się stało. Będzie darmowy, umożliwi ludziom takim jak ja konkurowanie z Goldman Sachs i oznacza kłopoty dla firm wartych bilion dolarów.

Pytanie: Dlaczego?

Odpowiedź: Myślę, że będzie to coś, do czego każdy z nas będzie miał dostęp samodzielnie, podobnie jak internet czy media społecznościowe. Internet jest niesamowitą innowacją, ponieważ jest bezpłatny i możesz z niego korzystać, jak chcesz. Zatem pomysł, że trzeba mieć firmy warte bilion dolarów, bo to one będą bramą do sztucznej inteligencji, nie sprawdzi się. To bardzo przypomina sytuację z 1999 roku, kiedy wszyscy mówili: trzeba kupić Cisco, JDS Uniphase, Microsoft i największe firmy, bo oni będą dostarczać Internet. Rezultat jest dokładnie odwrotny. Jest to darmowy produkt, za pomocą którego każdy może zrobić coś z niczego. Google, Facebook czy YouTube: nie potrzeba do tego dużej firmy.

P: Kolejnym tematem, który będzie bardziej istotny dla rynków w tym roku, są wybory w USA. Jak duży jest ten czynnik ryzyka?

Odpowiedź: Przynajmniej na razie wyolbrzymiliśmy wpływ wyborów na gospodarkę i rynki. Donald Trump zapowiedział na przykład, że zamierza obniżyć podatki. Ale po pierwsze musi wygrać wybory; po drugie, nie zapominajcie, jak działa Konstytucja. Prezydent nie jest dyktatorem i nie może po prostu ogłosić nowych stawek podatkowych. Musi przejść przez Kongres ustawę, co obejmuje wiele etapów. Bądźmy szczerzy: nawet nie wiem, kim są nominowani, nie mówiąc już o ich polityce. Jeśli Trump pójdzie do więzienia, czy nadal będzie kandydatem? A co, jeśli Joe Biden nie będzie w stanie odwrócić słabych wyników sondaży do maja? Czy Demokraci poklepią go po ramieniu i powiedzą: „Joe, musimy spróbować z Michelle Obamą, Gavinem Newsomem lub kimś innym o imieniu Joe, bo to nie będzie dla ciebie skuteczne?”

P: Jakie są najlepsze opcje dla inwestorów w tym wymagającym środowisku?

O: Jak lubi mawiać mój przyjaciel Jim Grant, jeśli warto przyjrzeć się stopom procentowym, po prostu wydawaj biuletyn o nazwie Grant Rate Observer. Tak więc, chociaż uważam, że inflacja się umocni, co będzie niekorzystne dla obligacji, należy zarządzać tymi rentownościami. Nie chcesz z nich rezygnować, bo nie ma ich na rynku. Musisz je zatrzymać i być może osiągnąć pewne zyski kapitałowe. Właśnie dlatego uruchomiłem indeks całkowitego zwrotu Bianco Research o stałym dochodzie. Jest to indeks przeznaczony wyłącznie do pozycji długich, który stara się osiągnąć lepsze wyniki niż porównywalny bazowy neutralny portfel papierów wartościowych o stałym dochodzie, a WisdomTree Inc. posiada fundusz ETF, ticker WTBN, który śledzi mój indeks.

P: Jak dokładnie to zrobiłeś? Które części rynku obligacji są najatrakcyjniejsze?

O: Naszym ulubionym instrumentem są skarbowe papiery wartościowe chronione przed inflacją, znane jako TIPS. Jest to narzędzie inwestycyjne zapewniające ochronę na wypadek, gdyby inflacja była poważniejsza, niż sądzi rynek. Zasadniczo płacisz stopę inflacji plus nominalną stopę procentową. Oczywiście nie były to świetne instrumenty inwestycyjne w ciągu ostatniego roku, ponieważ inflacja spada, a z każdym miesiącem jest jej coraz mniej. Jeśli jednak inflacja osiągnie najniższy poziom i utrzyma się, wówczas TIPS wyglądają bardzo atrakcyjnie.

P: Jakie są Twoje przemyślenia na temat akcji?

Odpowiedź: Nie sądzę, że giełda się załamie, ale zaczynamy dostrzegać konkurencję ze strony wyższych stóp procentowych. W dłuższej perspektywie oczekiwany zwrot z akcji wynosi średnio około 8% rocznie. W 2017 lub 2018 roku, kiedy fundusze rynku pieniężnego osiągały zasadniczo zerowe zyski, trzeba było zrobić coś innego. Nie możesz po prostu trzymać gotówki. Dlatego wymyśliliśmy termin „TINA”: nie ma innego sposobu niż akcje. Jednak obecnie fundusze rynku pieniężnego zarabiają średnio 5,3%, co oznacza, że ​​można uzyskać dwie trzecie zysków z giełdy bez podejmowania ryzyka rynkowego. Dla większości ludzi to wystarczy. Nie muszą podejmować dodatkowego ryzyka, aby zdobyć tę ostatnią trzecią część, jeśli rzeczywiście ta trzecia część faktycznie się wydarzy. Dlatego też przez ostatnie dwa lata giełda utrzymywała się na niezmienionym poziomie i sądzę, że w przyszłości akcje spółek będą miały trudności z dalszym wzrostem.

P: Jaką masz radę dla inwestorów, którzy nadal chcą lub muszą inwestować w akcje?

Odp.: Od 2000 r. do około 2022 r. równie głośno jak nikt inny twierdziłem, że dobór akcji to martwa sztuka. Po prostu kupujesz fundusz ETF na S&P 500, Nasdaq 100 lub Russell 2000 i obserwujesz, jak wszystkie łodzie pływają wraz ze wzrostem indeksu. Myślę jednak, że czasy strategii pasywnych mogą się już skończyć i powrócimy do czasów dobierania akcji. Oznacza to, że będziemy świadkami fali aktywnie zarządzanych funduszy ETF. Nie sądzę, że następny Peter Lynch będzie zarządzał funduszem instytucjonalnym lub jakimś super tajnym funduszem hedgingowym z opłatą za zarządzanie w wysokości 2/20, za którą co miesiąc będziesz dostawał listy z informacją, jak sobie radzisz. Następny Peter Lynch będzie funduszem ETF, który każdy może kupić lub sprzedać. Kluczem jest zatem inwestowanie w określone sektory i tematyki i/lub poszukiwanie aktywnych menedżerów z udokumentowanym doświadczeniem w doborze akcji.

P: Gdzie są Twoje możliwości w tym obszarze?

Odp.: Zwykle jestem optymistycznie nastawiony do energii. Szczerze mówiąc, od zeszłego lata bezskutecznie próbuję optymistycznie nastawić się na sektor energetyczny. Może zacznie działać, a może nie. Ale ostatecznie istnieją tylko te powody, aby być optymistycznym w kwestii obniżenia inflacji już teraz: nadzieja na niższe ceny benzyny i niższe koszty energii. Ale te niższe koszty muszą się utrzymać. Jeśli na przykład niestabilność na Bliskim Wschodzie spowoduje wzrost cen energii, nadzieja ta może zostać rozwiana. Rosnąca inflacja staje się dużym problemem.