Czym jest model Stock to Flow?

Mówiąc najprościej, model Stock to Flow (SF lub S2F) to sposób pomiaru obfitości określonego zasobu. Stosunek zapasów do przepływu to ilość zasobu utrzymywanego w rezerwach podzielona przez ilość zasobu produkowanego rocznie.

Model Stock to Flow jest powszechnie stosowany w przypadku zasobów naturalnych. Weźmy przykład złota. Chociaż szacunki mogą się różnić, Światowa Rada Złota szacuje, że kiedykolwiek wydobyto około 190 000 ton złota. Tę ilość (tj. całkowitą podaż) możemy nazwać zapasami. Tymczasem każdego roku wydobywa się około 2500–3200 ton złota. Kwotę tę możemy nazwać przepływem.

Możemy obliczyć wskaźnik Stock to Flow, używając tych dwóch wskaźników. Ale co to właściwie oznacza? Zasadniczo pokazuje, ile podaży trafia na rynek każdego roku dla danego zasobu w stosunku do całkowitej podaży. Im wyższy wskaźnik Stock to Flow, tym mniej nowej podaży trafia na rynek w stosunku do całkowitej podaży. W związku z tym aktywa o wyższym wskaźniku Stock to Flow powinny, w teorii, dobrze zachowywać swoją wartość w długim okresie.

Natomiast dobra konsumpcyjne i towary przemysłowe będą miały zazwyczaj niski wskaźnik zapasów do przepływu. Dlaczego tak jest? Ponieważ ich wartość zazwyczaj pochodzi z ich zniszczenia lub zużycia, zapasy (zapasy) są zazwyczaj dostępne tylko po to, aby pokryć popyt. Te zasoby niekoniecznie mają wysoką wartość jako dobra, więc mają tendencję do słabego działania jako aktywa inwestycyjne. W niektórych wyjątkowych przypadkach cena może szybko wzrosnąć, jeśli istnieje przewidywanie niedoboru w przyszłości, ale w przeciwnym razie produkcja nadąża za popytem.

Ważne jest, aby zauważyć, że sama rzadkość nie oznacza, że ​​zasób powinien być cenny. Na przykład złoto nie jest aż tak rzadkie – w końcu jest dostępnych 190 000 ton! Współczynnik zapasów do przepływu sugeruje, że jest wartościowe, ponieważ roczna produkcja w porównaniu do istniejących zapasów jest stosunkowo niewielka i stała.

Jaki jest wskaźnik zapasów do przepływów złota?

Historycznie, złoto miało najwyższy wskaźnik zapasów do przepływu spośród metali szlachetnych. Ale ile to dokładnie jest? Wracając do naszego poprzedniego przykładu – podzielmy całkowitą podaż 190 000 ton przez 3 200, a otrzymamy wskaźnik zapasów do przepływu wynoszący ~59. Oznacza to, że przy obecnym tempie produkcji wydobycie 190 000 ton złota zajęłoby około 59 lat.

Warto jednak pamiętać, że szacunki dotyczące ilości nowego złota wydobywanego każdego roku są właśnie tym – szacunkami. Jeśli zwiększymy roczną produkcję (przepływ) do 3500, wskaźnik zapasów do przepływu zmniejszy się do ~54.

Skoro już o tym mowa, dlaczego nie obliczyć całkowitej wartości całego wydobytego złota? W pewnym sensie można to porównać do kapitalizacji rynkowej kryptowalut. Jeśli przyjmiemy cenę około 1500 USD za uncję złota, całkowita wartość całego złota wyniesie około 9 bilionów USD. Brzmi to jak dużo, ale tak naprawdę, gdyby połączyć to wszystko w jedną kostkę, można by zmieścić tę kostkę na jednym stadionie piłkarskim!

Dla porównania, najwyższa łączna wartość sieci Bitcoin wyniosła około 300 miliardów dolarów pod koniec 2017 roku i w chwili pisania tego tekstu oscyluje wokół 120 miliardów dolarów.

Stock to Flow i Bitcoin

Jeśli rozumiesz, jak działa Bitcoin, nie będzie Ci trudno zrozumieć, dlaczego zastosowanie do niego modelu Stock to Flow może mieć sens. Model ten zasadniczo traktuje bitcoiny porównywalnie do rzadkich towarów, takich jak złoto czy srebro.

Złoto i srebro są często nazywane zasobami wartościowymi. Teoretycznie powinny zachowywać swoją wartość w długim okresie ze względu na ich względną rzadkość i niski przepływ. Co więcej, bardzo trudno jest znacząco zwiększyć ich podaż w krótkim okresie czasu.

Według zwolenników modelu Stock to Flow, Bitcoin jest podobnym zasobem. Jest rzadki, jego produkcja jest stosunkowo kosztowna, a jego maksymalna podaż jest ograniczona do 21 milionów monet. Ponadto emisja podaży Bitcoina jest definiowana na poziomie protokołu, co sprawia, że ​​przepływ jest całkowicie przewidywalny. Być może słyszałeś również o halvingach Bitcoina, gdzie ilość nowej podaży wchodzącej do systemu jest zmniejszana o połowę co 210 000 bloków (około czterech lat).

Całkowita wydobyta podaż BTC (%) i dotacja blokowa (BTC).

Według zwolenników tego modelu, te właściwości łącznie tworzą rzadki zasób cyfrowy o głęboko przekonujących cechach, aby zachować wartość w długim okresie. Ponadto zakładają, że istnieje statystycznie istotny związek między Stock to Flow a wartością rynkową. Zgodnie z prognozami modelu, cena Bitcoina powinna znacząco wzrosnąć w czasie ze względu na stale zmniejszający się stosunek Stock to Flow.

Zastosowanie modelu Stock to Flow do Bitcoina jest często przypisywane PlanB i jego artykułowi Modeling Bitcoin’s Value with Scarcity.

Jaki jest wskaźnik zapasów do przepływu dla Bitcoina?

Obecna podaż Bitcoinów w obiegu wynosi około 18 milionów bitcoinów, podczas gdy nowa podaż wynosi około 0,7 miliona rocznie. W momencie pisania tego tekstu wskaźnik Stock To Flow Bitcoina oscyluje wokół 25. Po kolejnym halvingu w maju 2020 r. wskaźnik ten wzrośnie do niskich 50.

Na poniższym obrazku możesz zobaczyć historyczny związek 365-dniowej średniej ruchomej Bitcoin Stock to Flow z jego ceną. Wskazaliśmy również daty halvingów Bitcoina za pomocą kodowania kolorami linii ceny BTC.

Model Stock-to-Flow dla Bitcoina. Źródło: LookIntoBitcoin.com

Sprawdź najnowsze ceny bitcoina (BTC) na dziś.

Ograniczenia modelu Stock to Flow

Chociaż Stock to Flow jest ciekawym modelem pomiaru niedoboru, nie uwzględnia on wszystkich części obrazu. Modele są tak silne, jak ich założenia. Po pierwsze, Stock to Flow opiera się na założeniu, że niedobór, mierzony przez model, powinien napędzać wartość. Według krytyków Stock to Flow, ten model zawodzi, jeśli Bitcoin nie ma żadnych innych przydatnych cech poza niedoborem podaży.

Rzadkość złota, jego przewidywalny przepływ i globalna płynność sprawiają, że jest ono stosunkowo stabilnym środkiem przechowywania wartości w porównaniu z walutami fiducjarnymi, które są podatne na dewaluację.

Według tego modelu zmienność Bitcoina powinna również maleć w czasie. Potwierdzają to dane historyczne z Coinmetrics.

200-dniowa średnia ruchoma 180-dniowej zmienności Bitcoina. Źródło: Coinmetrics.io

Wycena aktywów wymaga uwzględnienia ich zmienności. Jeśli zmienność jest przewidywalna w pewnym stopniu, model wyceny może być bardziej wiarygodny. Jednak Bitcoin jest znany ze swoich dużych wahań cenowych.

Podczas gdy zmienność może spadać na poziomie makro, Bitcoin był wyceniany na wolnym rynku od samego początku. Oznacza to, że cena jest w większości samoregulowana na otwartym rynku przez użytkowników, traderów i spekulantów. Połącz to ze stosunkowo niską płynnością, a Bitcoin prawdopodobnie będzie bardziej narażony na nagłe skoki zmienności niż inne aktywa. Model może więc nie być w stanie uwzględnić również tego.

Inne czynniki zewnętrzne, takie jak ekonomiczne wydarzenia Black Swan, również mogą podważyć ten model. Warto jednak zauważyć, że to samo dotyczy zasadniczo każdego modelu, który próbuje przewidzieć cenę aktywów na podstawie danych historycznych. Wydarzenie Black Swan, z definicji, ma element zaskoczenia. Dane historyczne nie mogą uwzględniać nieznanych wydarzeń.

Myśli końcowe

Model Stock to Flow mierzy relację między aktualnie dostępnym zapasem zasobu a jego tempem produkcji. Zazwyczaj stosuje się go do metali szlachetnych i innych towarów, ale niektórzy twierdzą, że może być stosowany również do Bitcoina.

W tym sensie Bitcoin może być postrzegany jako rzadki zasób cyfrowy. Zgodnie z tą metodą analizy, unikalne cechy Bitcoina powinny uczynić go aktywem, który zachowuje swoją wartość w dłuższej perspektywie.

Jednak każdy model jest tak silny, jak jego założenia, i może nie uwzględniać wszystkich aspektów wyceny bitcoina. Co więcej, w momencie pisania tego tekstu bitcoin istnieje zaledwie od nieco ponad dziesięciu lat. Niektórzy mogliby twierdzić, że długoterminowe modele wyceny, takie jak Stock to Flow, potrzebują większego zestawu danych, aby uzyskać większą dokładność.