Temat: „Wartość życiowa dla firm kryptowalutowych”
Napisał: KERMAN KOHLI, założyciel ARCx
Opracowano przez: Shenchao TechFlow
Mniej więcej w tym samym czasie w zeszłym roku zacząłem pisać o firmach zajmujących się kryptowalutami i o tym, jak ekonomia ich jednostek została zepsuta w sposób, który sprawił, że większość branży stała się żartem. Dopiero po awarii FTX ludzie naprawdę zaczęli zwracać na to uwagę.
Od tego czasu nie tylko myślałem o tych problemach, ale także zbudowałem niezbędne komponenty, aby je rozwiązać. Do tego czasu podzielę się dodatkowymi przemyśleniami, które przeprowadziłem w ramach pojęciowych, aby pomóc w przemyśleniu tych pytań.
Wartość od początku istnienia (LTV)
Prawdopodobnie jeden z najważniejszych wskaźników dla każdej firmy. Reprezentuje wartość opłat, jakie klient zarabia dla firmy przez całe życie. Kluczem jest to, że każda firma zarabia na różne sposoby, więc aby zrozumieć tworzenie i późniejsze zdobywanie wartości, wymagane jest głębokie zrozumienie mechaniki. Poniżej przedstawiono ogólne ramy pojęciowe umożliwiające myślenie o różnych kategoriach pytań.
Są one obliczane w przeliczeniu na użytkownika, więc zdrowy rozsądek nakazuje, że większa liczba użytkowników przełoży się na większe przychody, ale kluczowym czynnikiem jest tutaj jakość tych użytkowników.
łańcuch
Chociaż sieć nie jest równoznaczna z firmą w najczystszym tego słowa znaczeniu, wiedza o tym, ile średnio pobiera każdy użytkownik, może wiele powiedzieć o kondycji sieci. Jest to wyzwanie dla wysokoprzepustowych sieci L1 i L2, ponieważ ich opłaty są znacznie niższe w porównaniu do Ethereum. Muszą wykazać się wyższym poziomem aktywności lub dodać usługi dodatkowe, które przyniosą większość przychodów (np. kino, gdzie filmy kosztują bardzo niewiele, ale prawdziwymi pieniędzmi jest bar z przekąskami).
W przypadku sieciowej/ogólnej platformy obliczeniowej nasz wzór obliczeniowy jest następujący: Zapłacone opłaty = złożoność transakcji (gaz) * Cena kalkulacyjna (cena gazu).
Oznacza to, że platforma obliczeniowa (łańcuch i L1) powinna wziąć pod uwagę dwa wymiary:
Jak zwiększyć złożoność transakcji? DeFi to jeden przykład, a gry oparte na technologii Blockchain to inny (o ile rozgrywka odbywa się w sieci).
Jak stale zwiększać obliczoną średnią cenę (cenę gazu)? Kiedy cena gazu Ethereum jest niezwykle zmienna, opłaty transakcyjne Ethereum znacznie wzrosną. Oprócz tego bieżąca aktywność to kolejny wymiar, który zwiększa opłaty transakcyjne ponoszone przez każdego użytkownika.
Nie są to wyczerpujące ramy, ale raczej dźwignie, które należy zbadać.
ZDECYDOWANIE
Zdecentralizowane giełdy (DEX) mają prostsze ramy zrozumienia wartości życiowej klienta, ponieważ należy wziąć pod uwagę tylko dwa aspekty: Uiszczane opłaty = wielkość transakcji * Opłata transakcyjna (opłata %).
Dwa wymiary, które DEX musi zoptymalizować, to:
Jak zwiększyć średnią wielkość transakcji na moim DEX-ie? Można to osiągnąć, koncentrując się na określonych branżach (takich jak strategia Curve dotycząca monet stabilnych) lub monetach spekulacyjnych z długim ogonem (Uniswap). Podczas gdy obaj próbują zdobyć udziały w rynku drugiego.
Jak mogę zwiększyć średnią opłatę transakcyjną, jaką mogę pobierać za transakcję? W tym miejscu sytuacja na rynku NFT zaczyna się komplikować, gdyż znajduje się on w wyścigu w dół, gdzie opłaty transakcyjne wynoszą nie tylko 0%, ale ekonomika jednostki jest ujemna ze względu na zachętę do zapłaty.
pożyczka
Każdy protokół pożyczkowy ma tę samą ekonomię jednostkową i od niego zależy, jak rozwiążą te wyzwania, ale z krytycznego punktu widzenia ich równanie jest następujące: Zapłacone opłaty = Zyski uzyskane przez pożyczkodawcę (%) * Wskaźnik kosztów zysków (%).
Aby zapewnić sensowne działanie w przypadku tych dwóch wymiarów, należy zachować odpowiednią skalę:
Jak zwiększyć zysk, jaki może osiągnąć pożyczkodawca? Jest to prawdopodobnie najmniej zoptymalizowana zmienna, ponieważ pożyczkobiorcy są stosunkowo niewrażliwi na cenę na rynku, na którym bazowe aktywa mogą rosnąć 10-krotnie w ciągu roku (wyjątkiem są monety typu stablecoin). Jednak niewielu pożyczkobiorców jest skłonnych zapłacić więcej niż dwucyfrową kwotę, co oznacza, że w najlepszym przypadku będzie to 10% (co już jest zawyżone).
Jak przejąć część zysków wypracowanych przez pożyczkodawcę? To komplikuje sprawę, ponieważ zyski są już znikome, a przejęcie ich części jeszcze bardziej utrudni sprawę. Na przykład Aave pobiera 10% zysków uzyskanych przez pożyczkodawcę, ale zakładając, że pożyczkodawca zarabia 5% na stablecoinie, 50 punktów bazowych to zysk netto Aave i wartość tego klienta.
Stablecoin
Stablecoiny to ulubiony biznes wszystkich, ponieważ oznacza to, że otrzymujesz prasę do drukowania pieniędzy i zazwyczaj, aby prowadzić taki biznes, musisz wydać dużo pieniędzy, aby przyciągnąć klientów poprzez zachęty związane z płynnością. Aby jednak pokazać, dlaczego te firmy są tak dochodowe, wystarczy przyjrzeć się strukturze ich opłat: Zapłacone opłaty = Pobrane oprocentowanie * Wartość pożyczonego aktywa.
To wszystko. Ustalasz stopę procentową i zachęcasz pożyczkobiorców do pożyczenia jak największej kwoty. Rozważając dwie dźwignie, wszystko, co musisz wiedzieć, to:
Jak zapewnić sobie najwyższą możliwą stopę procentową, zachowując jednocześnie konkurencyjność? Wiele zależy od tego, co robią moi konkurenci (rynki pieniężne) i co płacę za płynność.
Jak nakłonić pożyczkobiorców do maksymalnego wykorzystania swoich aktywów? Jest to trudne, ponieważ jakość aktywów będzie determinować ryzyko platformy i zdolność do zachowania wypłacalności.
Wszelkie zarobione pieniądze są Twoim zyskiem. Jedynym problemem jest to, że musisz ponieść koszt zapewnienia, że twoja moneta stablecoin pozostanie sztywna lub będzie miała wbudowane silne wsparcie popytu.
agregator przychodów
Zasadniczo obejmuje to każdą usługę, która twierdzi: „daj mi swoje pieniądze, a ja zarobię ci najwięcej pieniędzy”. Firmy te są świetne od samego początku, ale największymi wyzwaniami są defensywność i negatywne skutki sieciowe. Struktura opłat jest podobna jak w przypadku działalności pożyczkowej, ale podstawowy mechanizm biznesowy jest inny.
Zapłacone opłaty = wielkość depozytu * Zysk uzyskany przez deponenta * Opłata za wyniki (%).
Powodem, dla którego uwzględniam tutaj wielkość depozytu, jest to, że im więcej funduszy ma agregator zysków, tym mniejszy zysk generuje dla innych użytkowników. W rzeczywistości ma to negatywne skutki sieciowe!
Jako agregator przychodów na pewno chcesz mieć duży bankroll, aby móc zarabiać więcej i pobierać opłaty za wyniki. Jedynym wyzwaniem jest to, że nie chcesz zbyt wielu środków, ponieważ będziesz miał trudności z generowaniem rosnących zysków dla wszystkich deponentów, co obniży Twoje opłaty za wyniki.
Największym wyzwaniem, przed jakim stoisz, chcąc zwiększyć zyski deponentów, jest to, że każda strategia wdrożona w łańcuchu może zostać skopiowana przez każdego – i to bardzo szybko. I jesteś ściśnięty na obu frontach.
Opłaty za wyniki. Jest to również bardzo trudny wektor do optymalizacji, ponieważ niezależnie od tego, jaki procent naliczysz deponentom, mogą oni z technicznego punktu widzenia wykluczyć Cię i przejść bezpośrednio do źródła. To tak, jakby komandytariusze inwestowali bezpośrednio w start-upy odkryte przez ich fundusze venture capital.
Wniosek
Jak widać, każdy prymityw kryptograficzny zapewnia biznes bardzo podobny do tego, co można zobaczyć w prawdziwym świecie, ale z nieco inną mechaniką ze względu na nieco inny charakter środowiska, w którym działają. Co więcej, związek między kosztami a zyskami jest delikatny i zawiera w sobie element „elastyczności zachęt”.