Jaka jest istota IV i RV w handlu opcjami?

IV i RV odpowiadają cenie akcji i wartości spółki, cenie kontraktów terminowych i cenie spot, rentowności obligacji skarbowych i rentowności obligacji korporacyjnych...

Gospodarka (lub handel) opiera się na barterze, a finanse wywodzące się z ekonomii również podążają za tym najstarszym założeniem.W porównaniu z bezwzględną wartością ceny ważne jest względne odchylenie ceny.

Na przykład odchylenie ceny akcji od jej wartości wewnętrznej (jeśli występuje).

Na przykład różnicę między ceną kontraktów futures a odpowiadającą jej ceną spot nazywa się podstawą.

Na przykład premia obligacji korporacyjnych w stosunku do obligacji rządowych nazywana jest premią za ryzyko kredytowe.

Czy zatem zmienność implikowana ma taką samą „premię” jak cena opcji? Oczywiście, że tak. Jeśli zmienność bazowa RV powiązana z opcją zostanie przyjęta jako „wewnętrzna wartość” opcji, wówczas różnica między zmiennością implikowaną a zmiennością bazową stanowi „podstawę” zmienności – podstawę ryzyka zmienności. Premia za ryzyko zmienności, zwana VRP.

IV = RV + VRP

Oznacza to, że dla nabywcy opcji (długa IV) koszt można rozłożyć na dwie części: pierwsza część to „wewnętrzna wartość” opcji, RV, a druga część to podstawowa zmiana zmienności, premia VRP.

Jaki jest więc pożytek z tego VRP?

Dodatni VRP oznacza, że ​​bycie sprzedawcą opcji i zabezpieczeniem (przynajmniej początkowo) zagwarantuje dodatni (oczekiwany) zwrot.

Jak zatem rozumieć to pozytywne VRP?

Jeśli myślisz o rynku opcji jako o rynku ubezpieczeń instrumentu bazowego, nabywcą opcji jest osoba, która kupuje ubezpieczenie instrumentu bazowego. Sprzedawcą opcji jest osoba, która zapewnia wynik finansowy instrumentu bazowego. Ponieważ chcę ci pomóc w osiągnięciu zysków, nie możesz po prostu ustalić ceny BS i sprzedać jej kupującemu. Jest to zbyt niemiłe dla osoby, która przejmie za ciebie zyski, gdy cel eksploduje.

Zatem ten VRP można rozumieć jako: część składki za ryzyko wymaganej przez sprzedawcę opcji w celu zapewnienia ubezpieczenia nabywcy opcji. Co więcej, istnienie (dodatniego) VRP jest dla sprzedawców opcji na rynku kluczem do utrzymania wysokiego współczynnika wygranych.

AQR przeprowadził pewne badania na temat VRP na amerykańskim rynku opcji. W jednym z artykułów zbadano związek pomiędzy VRP na amerykańskim rynku opcji a stopą wygranej sprzedawców opcji. Wniosek jest z grubsza następujący:

1. W latach 1996–2016 VRP było wyższe od zera w 88% przypadków. Innymi słowy, sprzedawcy opcji na rynku amerykańskim mieli dodatnie VRP jako ochronę składki w 88% przypadków.

2. Średnie VRP wynosi około 3%. Oznacza to, że nabywcy opcji na rynku amerykańskim muszą zapłacić 3% ceny zakupu, gdy tylko wejdą na rynek, aby kupić opcje.

Te dwa punkty wyjaśniają, dlaczego sprzedawcy opcji mogą utrzymać bardzo wysoki współczynnik wygranych przez długi czas.

Istnieje również artykuł badający, czy bardziej opłacalne jest kupowanie opcji typu put w celu ochrony aktywów na wyjątkowo spokojnym rynku.

Odpowiedź brzmi nie. Ponieważ nawet gdy zmienność SP500 była najniższa (w ujęciu rocznym 5,3%), VIX amerykańskich akcji wynosił wówczas 11,6%. Innymi słowy, nawet jeśli kupisz niedźwiedzi instrument bazowy w celu ochrony przed zmiennością amerykańskich akcji jest najniższa, nadal będziesz. Istnieje premia VRP w wysokości do 6%.