MicroStrategy ponownie wywiera presję na rynek po spadku Bitcoina do 60 000 $, pchając ogromny skarb crypto firmy jeszcze bardziej poniżej jej średnich kosztów nabycia, i wznawiając obawy dotyczące ryzyka jej bilansu.
Akcje firmy spadły, gdy Bitcoin przedłużał swój spadek, odzwierciedlając rolę MicroStrategy jako dźwigni dla kryptowaluty. Spadek akcji sprawił również, że jej kapitalizacja rynkowa spadła poniżej wartości jej aktywów w Bitcoinie. To jest kluczowy sygnał stresu dla modelu gotówkowego firmy.
MicroStrategy posiada około 713 500 Bitcoinów, nabytych po średnim koszcie około 76 000 $ za sztukę.
Z Bitcoinem oscylującym obecnie wokół 60 000 $, aktywa firmy są o prawie 21% poniżej kosztu zakupu, co oznacza ukryte straty sięgające kilku miliardów dolarów.
Chociaż te straty są niezrealizowane i nie wymuszają natychmiastowej sprzedaży aktywów, znacząco osłabiają tezę giełdową MicroStrategy.
To wycofanie kieruje również uwagę inwestorów z długoterminowego gromadzenia w stronę krótkoterminowej odporności finansowej.
Bardziej pilnym tematem jest wartość netto aktywów rynkowych (mNAV) MicroStrategy, która spadła do około 0,87x. Oznacza to, że akcje są obecnie notowane z dyskontem w porównaniu do wartości Bitcoinów zapisanych w jej bilansie.
Ten dyskont jest istotny, ponieważ strategia MicroStrategy opiera się w dużej mierze na emisji akcji z premią w celu finansowania nowych zakupów Bitcoinów.
W przypadku braku tej premii, emisja nowych akcji byłaby rozwadniająca, a nie akumulacyjna, co paraliżuje główny motor wzrostu firmy.
Pomimo presji sytuacja wciąż nie stanowi kryzysu wypłacalności. MicroStrategy wcześniej pozyskała prawie 18,6 miliarda dolarów poprzez emisję akcji w ciągu ostatnich dwóch lat, w dużej mierze z premią w stosunku do swojej wartości netto aktywów.
Te podwyżki kapitału miały miejsce w korzystnych warunkach rynkowych i pozwoliły firmie na zbudowanie obecnej pozycji w Bitcoinie bez nadmiernego rozwodnienia akcjonariuszy.
Ważne jest, aby zauważyć, że terminy spłaty długu firmy są odległe i że żaden mechanizm wezwania do uzupełnienia depozytu nie jest bezpośrednio związany z kursem Bitcoina na obecnych poziomach.
MicroStrategy przeszła z fazy ekspansji do postawy defensywnej.
Ryzyko katastrofy wzrastałoby, jeśli Bitcoin pozostawałby znacznie poniżej kosztu zakupu przez dłuższy czas, mNAV pozostawałoby skompresowane, a rynki kapitałowe byłyby niedostępne.
W tym scenariuszu refinansowanie stałoby się trudniejsze, ryzyko rozwodnienia wzrosłoby, a zaufanie inwestorów mogłoby nadal się pogarszać.
Na razie MicroStrategy pozostaje wypłacalna. Jednak margines błędu znacznie się zmniejszył, co pozostawia firmę bardzo narażoną na następną fazę cyklu rynkowego Bitcoina.
