Strategia staje w obliczu nowej presji na rynku po tym, jak Bitcoin spadł do 60 000 USD, pogłębiając ekspozycję gigantycznej technologii na ryzyko związane z jej znaczną rezerwą kryptowalut i ponownie budząc obawy o jej kondycję finansową.
Akcje firmy odnotowały silny spadek, gdy Bitcoin zwiększał swoją deprecjację, odzwierciedlając rolę Strategii jako dźwigni do ekspozycji na aktywo cyfrowe. Spadek spowodował również, że wartość rynkowa firmy spadła poniżej kwoty odpowiadającej jej rezerwie Bitcoinów, sygnalizując napięcie w przyjętym modelu skarbcowym.
Cena bitcoina spada do rocznego minimum 60 000 dolarów
Strategy posiada około 713.500 Bitcoinów, nabytych po średniej cenie około 76.000 dolarów amerykańskich za sztukę.
Przy cyfrowej walucie handlowanej w okolicach 60 000 dolarów amerykańskich, rezerwa firmy jest około 21% poniżej średniej ceny nabycia, co skutkuje niezrealizowanymi stratami w wysokości miliardów dolarów.
Pomimo że te straty jeszcze nie zostały zrealizowane i nie wymagają natychmiastowej sprzedaży aktywów, mają one znaczący wpływ na narrację dotyczącą wyceny akcji Strategy.
Dezinwestycja zmienia także fokus inwestorów, którzy zaczynają priorytetowo traktować odporność w krótkim okresie zamiast akumulacji w długim okresie.
Premia rynkowa spada poniżej wartości aktywów
Obecnym zmartwieniem jest wartość księgowa netto na rynku (mNAV) Strategy, która spadła do około 0,87x. Oznacza to, że akcje są teraz handlowane po wartości poniżej salda Bitcoinów obecnych w bilansie.
Ten rabat jest istotny, ponieważ strategia firmy zależy od emisji akcji z premią, aby sfinansować nowe zakupy aktywów cyfrowych.
Bez premii, emisja nowych papierów wartościowych skutkowałaby rozcieńczeniem dla inwestorów, paraliżując główny motor wzrostu.
Strategy i Michael Saylor nadal cieszą się pewną ochroną krótkoterminową.
Pomimo presji, nadal nie ma kryzysu wypłacalności. Strategy pozyskała około 18,6 miliarda dolarów amerykańskich w emisjach akcji w ciągu ostatnich dwóch lat, z czego większość odbyła się z premią do wartości księgowej netto na rynku.
Te emisje miały miejsce w korzystnym kontekście rynkowym i pozwoliły firmie wzmocnić swoją pozycję w Bitcoinie bez nadmiernego rozcieńczenia.
Ponadto firma ma długie terminy na spłatę długów i nie ma klauzul o wezwaniach do pokrycia zabezpieczeń powiązanych bezpośrednio z ceną Bitcoina na obecnych poziomach.
Prawdziwe ryzyko nadchodzi
Strategy opuściła fazę ekspansji i teraz przyjmuje postawę obronną.
Ryzyko strukturalne wzrosłoby, gdyby Bitcoin pozostawał znacząco poniżej wartości nabycia przez dłuższy czas, mNAV pozostawał pod presją, a rynki kapitałowe pozostawały zamknięte.
W tym scenariuszu refinansowanie będzie bardziej ograniczone, ryzyko rozcieńczenia wzrośnie, a zaufanie inwestorów może być jeszcze bardziej narażone.
W obecnym scenariuszu Strategy pozostaje wypłacalna. Jednakże margines na błąd znacząco się zmniejszył, co czyni firmę wrażliwą na następny etap cyklu rynkowego Bitcoina.
Artykuł 'Strategy stawia czoła katastrofalnemu ryzyku, podczas gdy Bitcoin spada do 60 000 dolarów' został po raz pierwszy opublikowany w BeInCrypto Brasil.
