Każda rewolucja finansowa ostatecznie osiąga punkt, w którym infrastruktura staje się ważniejsza od samej innowacji. Widzieliśmy to z internetem, gdzie TCP/IP miało większe znaczenie niż jakakolwiek pojedyncza strona internetowa. Widzieliśmy to z obliczeniami mobilnymi, gdzie sklepy z aplikacjami i infrastruktura chmurowa umożliwiły wszystko, co nastąpiło później. Krypto zbliża się do tego punktu infleksji właśnie teraz, a większość ludzi patrzy w złym kierunku. Podczas gdy uwaga koncentruje się na najnowszym blockchainie warstwy jeden lub najnowszym protokole DeFi obiecującym astronomiczne zyski, Dusk cicho buduje rodzaj podstawowej infrastruktury, która nie przyciąga nagłówków, aż nagle wszystko na niej się opiera.
Wyzwanie, które podejmują, na początku nie będzie brzmiało wspaniale: uniwersalne zabezpieczenie. To rodzaj problemu, który sprawia, że oczy przymykają się na spotkaniach pitchingowych, który nie nadaje się do wirusowych kampanii marketingowych, który wymaga wyjaśnienia, dlaczego jest istotny, zanim wyjaśnisz, co robi. Ale oto rzecz o podstawowej infrastrukturze: gdy zrozumiesz, dlaczego jest to konieczne, zaczynasz dostrzegać jej brak wszędzie. Za każdym razem, gdy ktoś sprzedaje tokeny, aby uzyskać płynność, to brakująca infrastruktura. Za każdym razem, gdy instytucja rezygnuje z alokacji kryptowalut, ponieważ nie może poczuć się komfortowo z zarządzaniem zabezpieczeniami, to brakująca infrastruktura. Za każdym razem, gdy skarbiec DAO leży bezczynnie, ponieważ jego wdrożenie oznacza podjęcie nieakceptowalnego ryzyka likwidacji, to brakująca infrastruktura.
Podejście Dusk koncentruje się na stworzeniu protokołu, który akceptuje płynne aktywa jako zabezpieczenie dla wydawania USDf, syntetycznego dolara o nadmiernym zabezpieczeniu, który zapewnia stabilną płynność na łańcuchu bez zmuszania użytkowników do likwidacji swoich aktywów. Sam mechanizm nie jest szczególnie egzotyczny, ale mechanizmy rzadko są, gdy są zaprojektowane, by być podstawowymi, a nie efektownymi. Ważne jest, czy infrastruktura faktycznie rozwiązuje problemy, które twierdzi, że adresuje, czy może skalować się, aby zaspokoić rzeczywistą popyt, i czy jest wystarczająco solidna, aby stać się czymś, na czym inne protokoły mogą bezpiecznie budować. To są pytania, które oddzielają infrastrukturę od vaporware, i są to pytania, na które można odpowiedzieć tylko poprzez wdrożenie, a nie spekulację.
Aby zrozumieć, dlaczego uniwersalne zabezpieczenie ma znaczenie teraz w sposób, w jaki nie miało pięć lat temu, musisz docenić, jak dramatycznie zmienił się skład aktywów na łańcuchu. Wczesny ekosystem kryptowalut był stosunkowo jednorodny: Bitcoin, Ethereum, może garść innych ustabilizowanych tokenów. Zabezpieczenie było proste, ponieważ nie było zbyt wiele różnych rzeczy do zabezpieczenia. Przewiń do dziś i krajobraz jest prawie nierozpoznawalnie różnorodny. Masz tokeny warstwy pierwszej, tokeny zarządzania warstwy drugiej, płynne pochodne stakowania, tokenizowane metale szlachetne, tokenizowane nieruchomości, tokenizowane obligacje korporacyjne, tokenizowane papiery skarbowe, syntetyczne aktywa śledzące akcje, algorytmiczne reprezentacje towarów i dziesiątki innych kategorii, które nie istniały lub nie były wykonalne zaledwie kilka lat temu.
Ta eksplozja różnorodności aktywów tworzy zarówno możliwości, jak i chaos. Możliwości są oczywiste: więcej aktywów oznacza więcej sposobów na uzyskanie ekspozycji, więcej strategii do wdrożenia, więcej sposobów na strukturalizację portfeli, które są zgodne z określonymi celami i tolerancjami ryzyka. Chaos jest mniej oczywisty, ale równie ważny: różne aktywa żyją na różnych łańcuchach, podążają za różnymi standardami, wiążą się z różnymi rozważaniami regulacyjnymi i stawiają różne wyzwania techniczne, gdy próbujesz użyć ich jako zabezpieczenia. Efektem jest ekosystem, który jest niezwykle bogaty w aktywa, ale zaskakująco ubogi w infrastrukturę, która pozwala tym aktywom efektywnie współpracować. Dusk stawia na to, że kto rozwiąże zagadkę zabezpieczenia w tym różnorodnym krajobrazie aktywów, dostarczy infrastrukturę, której cały ekosystem desperacko potrzebuje, ale której nie zbudowano w wystarczającym stopniu.
Włączenie tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego do ram zabezpieczeń Dusk zasługuje na szczególną uwagę, ponieważ stanowi most, który kryptowaluty próbowały budować przez lata, bez większego sukcesu. Obietnica zawsze brzmiała, że technologia blockchain pozwoli na tokenizację i handel tradycyjnymi aktywami z efektywnością i dostępnością aktywów cyfrowych. Rzeczywistość była taka, że nawet gdy aktywa ze świata rzeczywistego skutecznie zostaną tokenizowane, zazwyczaj istnieją w izolowanych ekosystemach, które nie integrują się dobrze z szerszą infrastrukturą kryptowalut. Tokenizowany obligacja skarbowa może być przedmiotem obrotu na zgodnej platformie, ale powodzenia w używaniu jej jako zabezpieczenia w protokole DeFi obok swojego Ethereum i stablecoinów.
Ta izolacja nie jest tylko niewygodna; zasadniczo ogranicza propozycję wartości tokenizacji samej w sobie. Jeśli tokenizowane aktywa ze świata rzeczywistego nie mogą faktycznie wchodzić w interakcje z szerszym ekosystemem aktywów cyfrowych, są po prostu tradycyjnymi aktywami z dodatkowymi krokami i dodatkowym ryzykiem technicznym. Ale gdy istnieje infrastruktura, która traktuje tokenizowane obligacje, tokenizowane nieruchomości i cyfrowe aktywa kryptowalutowe jako równie ważne formy zabezpieczeń, które mogą być mieszane i wykorzystywane zgodnie z potrzebami użytkowników, nagle tokenizacja zaczyna dostarczać na swoją rzeczywistą obietnicę. Uniwersalne podejście Dusk sugeruje, że rozumieją, że wartość nie polega na akceptacji jednej kategorii aktywów lub innej, ale na tworzeniu infrastruktury wystarczająco elastycznej, aby pomieścić wszelkie aktywa, jakie rynek produkuje.
Model nadmiernego zabezpieczenia dla USDf odzwierciedla ciężko zdobyte lekcje z każdego eksperymentu ze stablecoinami, które spektakularnie zakończyły się niepowodzeniem w ciągu ostatnich kilku lat. Widzieliśmy algorytmiczne stablecoiny, które polegały na teorii gier i zachętach, załamały się w ciągu kilku godzin, gdy ich założenia zderzyły się z rzeczywistością. Widzieliśmy częściowo zabezpieczone stablecoiny, które straciły swoje powiązania, gdy presja wykupu przekroczyła rezerwy. Widzieliśmy stablecoiny, które rzekomo były zabezpieczone w stosunku jeden do jednego z dolarami, okazały się częściowo zabezpieczone papierem komercyjnym i nadzieją. Rynek został pouczony, czasem w bolesny sposób, o tym, co faktycznie działa, gdy występuje zmienność i co działa tylko teoretycznie.
Nadmierne zabezpieczenie nie jest eleganckie i nie jest efektywne kapitałowo w teoretycznym maksimum, ale ma jedną przytłaczającą zaletę: działa, gdy jest to potrzebne. Gdy rynki upadają, a zmienność wzrasta, a wszyscy jednocześnie pędzą do wyjść, posiadanie większej wartości, która wspiera twój syntetyczny dolar, niż reprezentuje dolar, oznacza, że peg może się utrzymać. Oznacza to, że likwidacje mogą zachodzić w uporządkowany sposób, a nie w kaskadowych spirali. Oznacza to, że system może absorbowac wstrząsy, które zniszczyłyby bardziej sprytne, ale kruche alternatywy. Dusk zasadniczo mówi, że lekcje zostały wyciągnięte i rynek jest gotowy docenić solidność ponad teoretyczną optymalizację, co wydaje się rozsądnym zakładem, biorąc pod uwagę niedawną historię.
Istnieje interesujący równoległy związek między tym, co Dusk buduje, a tym, co wydarzyło się w finansach tradycyjnych z rozwojem nowoczesnej infrastruktury pożyczkowej papierów wartościowych. Przez dekady, jeśli miałeś akcje, głównie po prostu leżały tam. Zbierałeś dywidendy, jeśli firma je wypłacała, miałeś nadzieję na wzrost wartości, i to było na tyle. Rozwój solidnych rynków pożyczkowych papierów wartościowych przekształcił te bezczynne aktywa w generatory produktywności. Nagle twoje akcje mogły być pożyczane krótkim sprzedawcom lub animatorom rynku, generując zyski, podczas gdy ty zachowałeś własność i ekspozycję. Infrastruktura, która to umożliwiła, na początku nie wydawała się rewolucyjna, ale zasadniczo zmieniła sposób, w jaki inwestorzy instytucjonalni myśleli o konstrukcji portfela i efektywności kapitałowej.
Dusk buduje w kierunku podobnej transformacji w aktywach cyfrowych. W tej chwili większość posiadanych kryptowalut jest podobnie bezczynna. Mogą je stakować, jeśli są tokenami proof of stake, mogą być depozytowane w protokołach pożyczkowych, jeśli użytkownicy czują się komfortowo z ryzykiem, ale głównie po prostu leżą w portfelach, czekając na wzrost wartości lub na sprzedaż, gdy potrzebna jest płynność. Uniwersalne zabezpieczenie, które jest wystarczająco solidne, by mu zaufać, i wystarczająco elastyczne, by pomieścić różnorodne aktywa, mogłoby przekształcić te posiadania z bezczynnych w produktywne, nie wymagając od użytkowników rezygnacji z ekspozycji ani podejmowania nieakceptowalnego ryzyka. To nie jest poprawa stopniowa; to zmiana strukturalna w tym, jak funkcjonuje cały ekosystem.
Czas jest istotny, ponieważ widzimy zbieżność kilku trendów, które czynią infrastrukturę uniwersalnego zabezpieczenia bardziej wykonalną i bardziej konieczną, niż byłaby jeszcze dwa lata temu. Klarowność regulacyjna poprawia się w głównych jurysdykcjach, co tworzy większe zaufanie do zgodnej tokenizacji aktywów ze świata rzeczywistego. Przyjęcie instytucjonalne przyspiesza, gdy kryptowaluty przechodzą z spekulacyjnego marginesu do legitymizacji alokacji portfelowej. Infrastruktura międzyłańcuchowa dojrzała do tego stopnia, że aktywa na różnych łańcuchach mogą faktycznie współdziałać, a nie istnieć w całkowitej izolacji. Sieci oracle mogą zapewnić niezawodne źródła cen dla różnorodnych aktywów. Podstawowe elementy są na miejscu w sposób, w jaki po prostu nie były podczas ostatniego cyklu.
To, co pozostaje do zobaczenia, to wykonanie. Budowanie infrastruktury różni się od budowania aplikacji. Aplikacje mogą szybko iterować, zmieniać kierunek, gdy coś nie działa, gonić dopasowanie do rynku produktowego poprzez eksperymenty. Infrastruktura musi być poprawna od samego początku, ponieważ inne rzeczy będą budowane na jej podstawie, a zmiana podstawowej infrastruktury po tym, jak ludzie się na niej opierają, jest niezwykle trudna. Dusk podejmuje się trudniejszego wyzwania, budując coś zaprojektowanego, by być podstawowym, a nie efektownym, solidnym, a nie rewolucyjnym. To, czy odniosą sukces, będzie mniej zależne od marketingu i cykli hype'u, a bardziej od tego, czy infrastruktura faktycznie działa, gdy jest testowana przez prawdziwych użytkowników z prawdziwym kapitałem w rzeczywistych warunkach rynkowych.
Ekosystem kryptowalut dojrzewa, niezależnie od tego, czy poszczególni uczestnicy są na to gotowi, czy nie. Infrastruktura, która będzie miała znaczenie w następnej fazie, nie jest infrastrukturą, która obiecuje najwyższe zyski lub najszybsze transakcje czy najbardziej innowacyjną tokenomikę. To infrastruktura, która niezawodnie rozwiązuje prawdziwe problemy, na tyle, by ludzie mogli budować na niej, nie martwiąc się nieustannie o podstawowe niepowodzenie. Uniwersalne zabezpieczenie, które faktycznie działa, które pomieści pełną różnorodność aktywów na łańcuchu, które pozostaje solidne w obliczu zmienności i stresu, to taka infrastruktura, jakiej wymaga dojrzały ekosystem aktywów cyfrowych. Dusk buduje to, podczas gdy większość uwagi jest gdzie indziej, co jest prawdopodobnie dokładnie wtedy, gdy budowana jest najważniejsza infrastruktura.