Jedna pozycja WETH o wartości 7,4 miliona dolarów została zlikwidowana, przynosząc Aave przychód w wysokości 802 tysięcy dolarów, co stanowi tylko niewielką część blisko 900 milionów dolarów przychodu tego protokołu w 2025 roku. To właśnie te nieprzerwane przepływy gotówki stworzyły bogactwo, którym dysponuje założyciel Stani Kulechov.
W 2025 roku amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zakończyła czteroletnie dochodzenie w sprawie Aave, nie podejmując żadnych działań egzekucyjnych. To zwycięstwo regulacyjne przyniosło Aave bezprecedensową pewność, a założyciel protokołu, Stani Kulechov, natychmiast ogłosił propozycję zarządzania 'dzieleniem się zyskami poza protokołem'.
Gdy rynek wciąż cieszy się z luzowania regulacji, bystrzy obserwatorzy zaczęli już analizować osobistą sytuację finansową Staniego. Jego kod dostępu do bogactwa nie pochodzi z wahań cen tokenów, lecz ukryty jest w stabilnym przepływie gotówki protokołu Aave.
01 Dekodowanie bogactwa
Osobista wartość netto Stani Kulechova szacowana jest na około 300-500 milionów dolarów. Ta kwota pochodzi głównie z dwóch podstawowych źródeł: posiada około 1,6 miliona tokenów AAVE, których wartość wynosi około 200 milionów dolarów przy obecnej cenie.
Co ważniejsze, protokół Aave w ciągu ostatnich 5 lat wygenerował zyski przekraczające 500 milionów dolarów; nawet przy obliczeniach na poziomie 10%, jego dywidendy przekraczają 50 milionów dolarów. Suma tych dwóch głównych przychodów osiągnęła blisko 300 milionów dolarów.
Ta struktura finansowa różni się zasadniczo od założycieli firm technologicznych w Dolinie Krzemowej. Mechanizm opłat protokołu Aave bezpośrednio generuje ciągły przepływ gotówki, a nie polega tylko na wzroście wartości akcji.
02 Krajobraz rynkowy
Obecnie Aave ma około 2,16 miliarda dolarów wartości rynkowej, zajmując silną pozycję w obszarze kryptowalut. Całkowita historyczna wartość depozytów przetworzonych przez protokół osiągnęła 33,3 biliona dolarów, a wydane pożyczki zbliżają się do 1 biliona dolarów.
Na podstawie analizy danych on-chain, Aave osiągnęło w 2026 roku całkowitą wartość zablokowaną wynoszącą 120 miliardów dolarów, co stanowi 59% całkowitego udziału w rynku pożyczek DeFi. Za tym ogromnym numerem stoi 55 tysięcy aktywnych użytkowników miesięcznie i 14 tysięcy aktywnych użytkowników dziennie.
Protokół V3 Aave wyróżnia się szczególnie, jego liczba aktywnych użytkowników dziennie jest 7,69 razy większa niż w protokole V2. To nie jest tylko gra liczbami udziały w rynku, to reprezentuje systemowe znaczenie Aave w całym ekosystemie DeFi.
03 Prawda o przepływach gotówki
Rentowność Aave jest wyraźnie widoczna poprzez jego mechanizm opłat protokołu. Zgodnie z najnowszymi danymi, roczne opłaty protokołu Aave V3 osiągnęły 699 milionów dolarów, a łączna kwota opłat przekroczyła 1,281 miliarda dolarów.
Dogłębna analiza struktury przychodów ujawnia, że w trzecim kwartale 2025 roku całkowite przychody Aave w jednym kwartale osiągnęły 259 milionów dolarów, z czego większość pochodzi z odsetek od pożyczek. Ten model przychodów jest podobny do tradycyjnych banków, ale struktura efektywności różni się zasadniczo.
Analiza wskazuje, że zyski generowane przez banki z 1 dolara depozytu są 10 razy wyższe niż zyski Aave z 1 dolara USDC. Ta różnica w rentowności wynika z kilku fundamentalnych czynników: koszty finansowania tradycyjnych banków opierają się na stopie procentowej Fed, podczas gdy stawki depozytowe USDC na Aave są zazwyczaj nieco wyższe od rentowności obligacji skarbowych.
Jednocześnie banki angażują się w bardziej złożone działania związane z konwersją ryzyka, zarządzając niessecured pożyczkami przedsiębiorstw o wartości dziesiątek miliardów dolarów, co stwarza znacznie wyższe ryzyko niż „zarządzanie wartością zabezpieczenia ETH w przypadku wielokrotnego stakowania”. Sektor bankowy ma również charakter oligopolistyczny, a koszty zmiany użytkownika i bariery wejścia są wysokie.
04 Droga transformacji
W 2026 roku, strategiczny nacisk Aave przesuwa się z czysto kredytowego protokołu w stronę kompleksowej infrastruktury kredytowej na blockchainie. Kluczowym elementem tej transformacji jest nadchodząca aktualizacja Aave V4, która przyjmuje projekt „centralny-radiacyjny”, mający na celu zjednoczenie płynności w różnych sieciach i rozwiązanie podstawowego problemu fragmentacji DeFi.
Kluczowym aspektem aktualizacji V4 nie jest zwiększenie wolumenu transakcji, ale poprawa efektywności kapitałowej i rentowności na każdy dolar płynności. Jeśli się powiedzie, skala Aave stanie się trwałą przewagą, której konkurenci będą mieli trudności z powieleniem; jeśli nie, protokół będzie łatwiej narażony na ataki ze strony konkurentów, którzy optymalizują stopy procentowe i selekcjonują ryzyko.
Założyciel Ethereum, Vitalik Buterin, porównał aplikacje DeFi o niskim ryzyku, takie jak Aave, do funkcji „wyszukiwania” Ethereum, podobnie jak Google w Internecie. Uważa, że ten model może nadal generować przychody z opłat transakcyjnych, nie wywierając zbytniego nacisku na sieć bazową.
05 Kluczowe wyzwania
Mimo silnych fundamentów, Aave stoi przed kilkoma kluczowymi wyzwaniami. Po pierwsze, kontrowersje dotyczące zarządzania. Pod koniec 2025 roku, Aave DAO i Aave Labs wybuchły publiczną kłótnią na temat podziału dochodów, co spowodowało tymczasowy spadek wartości rynkowej o około 500 milionów dolarów. Ten konflikt w zarządzaniu ujawnia ryzyko rozłączenia między sukcesem protokołu a wartością tokenów.
Kolejnym problemem jest kwestia przechwytywania wartości. Protokół Aave może nadal rosnąć, nawet jeśli token AAVE nie zdoła przechwycić wartości ekonomicznej, którą generuje. Jeśli działania w ramach front-endu, kanałów instytucjonalnych i produktów marki nie mogą być przekształcone w trwały przepływ gotówki, niezależnie od zastosowania, wielkość wyceny będzie ograniczona.
Trzecim problemem jest kwestia, czy adopcja przez instytucje może ominąć tokeny. Udział instytucji przez platformę Horizon może zwiększyć rolę Aave jako infrastruktury, ale nie zwiększy popytu na token AAVE. W takim przypadku adopcja protokołu i wycena tokenów będą nadal się różnić.
06 Logika transakcji
Z perspektywy wydajności cenowej, AAVE ostatnio utworzyło kluczowe wsparcie w zakresie 130-150 dolarów. Jeśli uda się przełamać opór na poziomie 250-280 dolarów, może to otworzyć drzwi do silniejszego odbicia; jeśli spadnie poniżej tego obszaru, może to prowadzić do dalszych spadków.
Analiza techniczna wskazuje, że wskaźnik RSI AAVE osiągnął 34,75, wchodząc w strefę wyprzedania, ale nie osiągnął poziomu ekstremalnego, co sugeruje możliwy techniczny odbicie, a nie znaczną zmianę. Chociaż histogram MACD nadal pokazuje tendencję spadkową, wielu analityków zauważyło wczesne oznaki osłabienia.
Jeśli chodzi o perspektywy cenowe na 2026 rok, różne instytucje przedstawiły prognozy scenariuszowe. Podstawowy scenariusz 21Shares przewiduje cenę 188 dolarów, scenariusz wzrostowy - 220 dolarów, a scenariusz spadkowy - 113 dolarów. Prognozy te opierają się na efektywności realizacji protokołu, poprawie kapitałowej i wiarygodności zarządzania.
07 Długoterminowe perspektywy
Z długoterminowego punktu widzenia przyszłość Aave zależy od kilku kluczowych czynników. Jasność regulacyjna została w dużej mierze osiągnięta, decyzja SEC o braku działania usunęła główne przeszkody. Udoskonalenia technologiczne, w szczególności wprowadzenie V4, będą decydować o tym, czy Aave zdoła przejść od protokołu pożyczkowego do pełnego stosu kredytowego.
Tempo adopcji przez instytucje przyspiesza. W styczniu 2026 roku, kwota 769 milionów dolarów USDT została przelana do Aave, co wskazuje na to, że znaczna płynność instytucjonalna wpływa do tego systemu. Dodatkowo, współpraca Aave z głównymi instytucjami finansowymi, takimi jak Circle, Ripple i Franklin Templeton, umożliwia tokenizację aktywów z rzeczywistego świata, zwiększając różnorodność zabezpieczeń.
Rozwój klientów jest również ważnym kierunkiem. Aave wprowadziło mobilną aplikację dla konsumentów pod koniec 2025 roku, mając na celu przyciągnięcie milionów użytkowników kont oszczędnościowych w 2026 roku. Dobrze zaprojektowana aplikacja może znacznie rozszerzyć bazę użytkowników Aave, wykraczając poza rodzimych użytkowników kryptowalut.
W miarę jak Aave przekształca się w infrastrukturę kredytową, tworzenie wartości staje się coraz bardziej rozproszone. Aktywność gospodarcza coraz częściej odbywa się w aplikacjach stron trzecich, a nie w niezależnych aplikacjach do pożyczek aktywów kryptograficznych. W związku z tym wycena Aave zależy od tego, czy ta szersza aktywność gospodarcza może zostać przekształcona w zrównoważony przepływ gotówki dla posiadaczy.
