Ujawnienie powiązań interesów: jestem badaczem rynku kryptowalut, nie posiadam pozycji związanych ze złotem, ale posiadam pewne udziały głównych kryptowalut. Poglądy w tym artykule nie stanowią żadnej porady inwestycyjnej, rynek niesie ryzyko, decyzje należy podejmować samodzielnie.
Ostatnio, po osiągnięciu historycznego szczytu, złoto znacząco się cofnęło, a rynek ponownie zadaje klasyczne pytanie: czy kapitał wypłynie z osiągającego szczyt rynku złota i wpłynie w bitcoin i inne aktywa cyfrowe? Historia rzeczywiście dostarcza intrygującego scenariusza – ruch po sierpniu 2020 roku jest doskonałym dowodem. Niemniej jednak, proste porównanie niesie ze sobą ryzyko. Ten artykuł dokładnie przeanalizuje wewnętrzną logikę historii i połączy obecne dane makroekonomiczne oraz dane on-chain, aby systematycznie rozłożyć warunki, potencjalne ścieżki i kluczowe ryzyka związane z założeniem tej rotacji kapitału.
I. Makro tło i kluczowe tezy: Dlaczego dane ISM są kluczowym 'metronomem'.
Zrozumienie przepływów kapitału między złotem a bitcoinem w istocie polega na zrozumieniu przełączania się globalnego kapitału w 'skłonności do ryzyka'. Wskaźniki PMI w przemyśle ISM (jako zmienna zastępcza dla cyklu gospodarczego) dostarczają doskonałego okna do obserwacji.
Gdy ISM pozostaje powyżej 50 (zakres ekspansji): wskazuje to na aktywność w gospodarce realnej, wzmacniając oczekiwania dotyczące wzrostu. To zazwyczaj prowadzi do wzrostu oczekiwań dotyczących długoterminowych stóp procentowych, co wywiera presję na złoto, które nie generuje dochodu i ma wysokie koszty przechowywania. Równocześnie, środowisko wzrostu sprzyja aktywom ryzykownym, co może prowadzić do przepływu kapitału z defensywnego złota w stronę akcji, kryptowalut i poszukiwania wyższych zwrotów.
Przegląd historycznego scenariusza (2020): W lipcu 2020 ISM powrócił powyżej 50, co potwierdziło, że gospodarka ożywia się po uderzeniu pandemii. Następnie złoto osiągnęło szczyt w sierpniu (2075 USD), a bitcoin po krótkim wspólnym spadku rozpoczął niezależny rynek byka, który trwał przez 8 miesięcy i przyniósł wzrost o prawie 559%. To doskonale ilustruje klasyczną rotację: 'wzmocnienie oczekiwań ożywienia gospodarczego → osłabienie właściwości ochronnych złota → przepływ kapitału do aktywów o wysokim ryzyku'.
II. Głęboka analiza historycznego przypadku (2020): to nie tylko cena, ale także logika.
Ruchy na rynku z 2020 roku nie były prostym 'spadkiem złota, wzrostem bitcoina', za tym kryje się wyraźny łańcuch przekazu:
Etap pierwszy: zsynchronizowany spadek pod wpływem uderzenia płynności (sierpień 2020)
Struktura rynku: złoto szybko wzrosło pod ekstremalnie luźną polityką monetarną, technicznie było poważnie przewartościowane; bitcoin był na wczesnym etapie ożywienia po halvingu. Gdy złoto szybko spadło z powodu realizacji zysków i niewielkiej korekty oczekiwań dotyczących stóp procentowych, wywołało to napięcia płynnościowe w różnych klasach aktywów, a bitcoin, jako aktywo o wysokim beta, został również sprzedany.
Kluczowa wiedza: krótkoterminowa skłonność do ryzyka (panika na rynku) spowoduje presję na wszystkie aktywa ryzykowne, w tym bitcoina. To krótkoterminowe odchylenie od narracji 'cyfrowego złota' jest zgodne z zachowaniem aktywów w czasie kryzysu płynności.
Etap drugi: wciąganie kapitału po ustanowieniu trendu (wrzesień 2020 - kwiecień 2021)
Logika handlowa: po ustaleniu trendu ożywienia gospodarczego (ciągłe rozszerzanie ISM), narracja makroekonomiczna zmienia się z 'ochrony przed inflacją' na 'pościg za wzrostem'. Złoto było nadal pod presją z powodu wzrostu oczekiwań dotyczących rzeczywistych stóp procentowych. W międzyczasie bitcoin zyskał wiele strukturalnych korzyści: instytucje po raz pierwszy masowo kupowały (jak MicroStrategy), PayPal wspierał transakcje kryptowalutowe, a narracja 'instytucjonalizacji' została ustalona. Kapitał nie przeszedł po prostu 'z złota do bitcoina', ale globalna obfitość płynności + preferencje wzrostu wspólnie kierowały się w stronę najbardziej atrakcyjnych narracyjnie i mających potencjał wzrostu aktywów – bitcoina.
III. Strukturalne porównanie obecnego rynku (2024) i kluczowe zmienne.
Obecny scenariusz przypomina ten z 2020 roku, ale akordy się zmieniły.
Podobieństwa:
Formacja techniczna: złoto szybko cofnęło się po osiągnięciu historycznego szczytu; bitcoin wszedł w wysoką konsolidację/cofnięcie po osiągnięciu historycznego szczytu.
Wskaźniki makroekonomiczne: dane ISM niedawno przekroczyły 50 i utrzymują się na silnym poziomie (52,6%), co wzmacnia oczekiwania na 'miękkie lądowanie' gospodarki, a nawet 'brak lądowania', co teoretycznie może osłabić atrakcyjność złota jako zabezpieczenia.
Nastroje rynkowe: po szybkim wzroście złota pojawiły się wyraźne 'obawy przed najwyższymi cenami' i realizacja zysków.
Różnice i kluczowe nowe zmienne:
Różnice w napędach: w tej rundzie wzrostu złota, poza geopolitycznym zabezpieczeniem, kluczowym wzrostem były ciągłe zakupy złota przez globalne banki centralne (zwłaszcza w krajach rozwijających się) oraz proces de-dolaryzacji. Ta część kapitału ma niską nakładkę z inwestorami rynku kryptowalut, a jej przepływ nie jest łatwy do bezpośredniego przekształcenia w bitcoina.
Etap samego bitcoina: bitcoin ma już ogromny, zgodny kanał kapitałowy w postaci amerykańskiego ETF. Przepływ kapitału bardziej zależy od sytuacji netto ETF, a nie od prostego 'przechodzenia' z złota. Przepływy ETF są bardziej bezpośrednim wskaźnikiem zewnętrznego napływu kapitału.
Środowisko stóp procentowych: rynek znajduje się na wysokim poziomie stóp procentowych, a oczekiwania dotyczące obniżek stóp procentowych są zmienne. To jest diametralnie różne od środowiska zerowych stóp procentowych po 2020 roku, a wysokie stopy procentowe same w sobie wywierają presję na nieoprocentowane aktywa i ograniczają maksymalne wyceny aktywów ryzykownych.
Perspektywa danych on-chain:
Zachowanie długoterminowych posiadaczy (LTH): obecnie BTC znajduje się w fazie, w której LTH spowalniają sprzedaż lub ponownie gromadzą w obszarze historycznych maksimów, co częściowo odpowiada cechom z połowy rynku byka 2020 roku, wskazując na silne zaufanie kluczowych posiadaczy.
Wzrost podaży stablecoinów: wzrost całkowitej podaży USDT, USDC i innych jest wskaźnikiem 'potencjalnej siły nabywczej' w obrębie rynku kryptowalut. Tendencja wzrostu jest podstawą napędzającą rotację.
IV. Wnioskowanie logiki handlowej i ryzyka.
Kluczowy wniosek: Środowisko ekspansji gospodarczej wskazywane przez dane ISM rzeczywiście stwarza makro podłoże dla rotacji kapitału z aktywów zabezpieczających do ryzykownych. Jednak ścieżka przepływu kapitału z złota do bitcoina w tej rundzie będzie bardziej skomplikowana, bardziej pośrednia i w dużym stopniu zależna od intensywności narracji samego bitcoina (takiej jak ciągły netto napływ ETF, innowacje w ekosystemie).
Warunki, które muszą być spełnione, aby logika rotacji w stronę bitcoina była uzasadniona:
Trendy cenowe złota osłabiają się: obecna korekta musi potwierdzić rozwój jako trend spadkowy na poziomie tygodniowym lub wyższym, aby udowodnić, że jego zabezpieczenie i zapotrzebowanie na alokację aktywów nadal słabną.
Silny netto napływ ETF na bitcoina: to główny kanał przyjmujący kapitał zewnętrzny (może obejmować część kapitału przepływającego z rynku towarowego).
Poprawa płynności wewnętrznej kryptowalut: ciągły wzrost podaży stablecoinów dostarcza 'amunicji'.
Trwała skłonność do ryzyka: amerykański rynek akcji (szczególnie technologiczne) utrzymuje silną pozycję, nie doświadczając systematycznej korekty.
Kluczowe ryzyka:
Ryzyko stagflacji: jeśli gospodarka będzie wykazywać 'wzrost stagnacyjny + wysoką inflację', złoto może odzyskać uznanie, podczas gdy bitcoin będzie zmagał się z podwójnym uderzeniem ze strony wysokich stóp procentowych i słabego wzrostu.
Kryzys płynności: w przypadku niespodziewanych wydarzeń ryzyka finansowego (jak eskalacja kryzysu bankowego w regionie), wszystkie aktywa mogą ponownie doświadczyć bez różnicy sprzedawania, co przypomni synchronizowany spadek z sierpnia 2020 roku.
Czarny łabędź regulacyjny: nagłe i surowe regulacje dotyczące kryptowalut mogą przerwać ścieżkę rotacji kapitału.
V. Podsumowanie i ramy strategii.
Historia nie powtarza się w prosty sposób, ale może mieć podobne rymy. Przykład z 2020 roku pokazuje, że rotacja kapitału wymaga jednoczesnego działania 'siły popychającej' (spadek atrakcyjności złota) i 'siły przyciągającej' (silny narracja bitcoina).
Dla obecnych inwestorów:
Użyj danych makroekonomicznych, takich jak ISM, jako 'termometru środowiskowego', aby ocenić makro możliwości rotacji kapitału, a nie jako precyzyjne narzędzie do timingowania.
Ścisłe monitorowanie przepływów kapitału w ETF na bitcoinie i zachowań długoterminowych posiadaczy BTC, te dwa czynniki są bardziej bezpośrednimi dowodami na to, czy rotacja rzeczywiście ma miejsce.
Opracowanie strategii reagowania na wiele scenariuszy: w portfelu inwestycyjnym należy przygotować plany zarówno dla scenariuszy 'rotacja następuje', jak i 'rotacja nie udaje się (stagflacja lub kryzys)', aby uniknąć jednostronnego hazardu.
Jakie uważasz, że są najbardziej efektywne pojedyncze wskaźniki lub dane do obserwacji, czy kapitał rzeczywiście przepływa z złota do bitcoina w obecnym otoczeniu? Czy to jest netto napływ ETF na bitcoina, zmiany w posiadaniu ETF na złoto, czy też stosunek ceny BTC/złoto? Proszę, podziel się swoją logiką obserwacji.
