النقاط الرئيسية
تحدث إعادة الرهن عندما يستخدم المُقرض الضمانات المقدمة من المستخدمين لتأمين قروضه الخاصة أو لتحقيق عائدات مع أطراف أخرى.
على الرغم من أنها تزيد من السيولة وتتيح للمنصات تقديم معدلات فائدة مرتفعة، فإنها تخلق كذلك سلسلة معقدة من التبعية المالية.
يظهر الخطر الرئيسي لإعادة الرهن عندما يتخلف المقترض الخارجي عن السداد، مما يؤدي إلى تعثر المُقرض الأساسي ويترك المودعين غير قادرين على سحب أموالهم.
يمكن للمستثمرين الحد من المخاطر من خلال الحفظ الذتي. ومن المهم أيضًا فهم شروط الخدمة وإدراك الموازنة بين العائدات المرتفعة والأمان.
مقدمة
تحقيق دخل سلبي عبر منصات إقراض العملات الرقمية أصبح استراتيجية شائعة. فيقوم المستخدمون بإيداع أصولهم الرقمية لكسب نسبة عائد سنوي، وهو ما يشبه حسابات التوفير إلى حد كبير. لكن على عكس البنوك التقليدية، غالبًا ما تتضمن آليات تحقيق هذه العائدات ممارسة تُعرف باسم "إعادة الرهن".
على الرغم من أن إعادة الرهن ممارسة معتادة في التمويل التقليدي، فإن تطبيقها في قطاع العملات الرقمية يخضع لرقابة أقل. وفهم هذه الفكرة ضروري لأي مستثمر يقوم بإيداع أصوله في منصة تداول مركزية أو منصة إقراض.
فهم الفرق بين الرهن وإعادة الرهن
الرهن هو عملية تقديم أصل كضمان للحصول على قرض. على سبيل المثال، عند الحصول على رهن عقاري، يتم رهن منزلك للبنك. تحتفظ أنت بملكية المنزل، لكن للبنك حق الرجوع إليه في حال التخلف عن السداد. في العملات الرقمية، يحدث ذلك عند حجز البيتكوين لسك عملة مستقرة أو للحصول على قرض نقدي.
إعادة الرهن تحدث عندما تأخذ الجهة التي تحتفظ بضمانك (البنك أو منصة العملات الرقمية) تلك الأصول المرهونة وتستخدمها في أغراضها الخاصة، وغالبًا كضمان لتداولاتها أو لإقراضها إلى طرف خارجي. بمعنى آخر، فإنك تقرض أموالك للمنصة، والمنصة تقرض أموالك لشخص آخر.
آلية عمل إعادة الرهن في مجال العملات الرقمية
إعادة الرهن هي المحرك الرئيسي للعديد من حسابات العملات الرقمية التي تحقق عائدات مرتفعة. وفيما يلي نوضح التدفق المعتاد للأموال:
الإيداع: لنفترض أنك أودعت 1 BTC في منصة إقراض مركزية تقدم نسبة عائد سنوي قدرها 5%.
إعادة الإقراض: المنصة تأخذ عملة BTC الخاصة بك وتقرضها لمقترض مؤسسي (مثل صندوق التحوط أو صانع السوق) بفائدة 8%.
الفارق السعري: تدفع لك المنصة نسبة 5% وتحتفظ بنسبة الفرق البالغة 3% كربح.
من وجهة نظر المنصة، فإن هذا يعزز كفاءة رأس المال إلى أقصى درجة. لكن هذا يعني أن عملة البيتكوين الخاصة بك لم تعد محفوظة في التخزين البارد للمنصة؛ بل أصبحت في يد طرف ثالث.
المخاطر الأساسية لإعادة الرهن
عند إعادة رهن الأصول، يتعرض المودع لـ"مخاطر الطرف المقابل"، وهو ما يخلق سيناريو قد يؤدي فيه فشل جهة واحدة في انهيار باقي الجهات.
1. تعثر الطرف المقابل
إذا قام صندوق التحوط (المقترض "ب") بتنفيذ عمليات تداول سيئة وخسر عملة BTC التي اقترضها من منصتك (المقرض "أ")، فإنه لا يستطيع سداد القرض. ومن ثمّ، يصبح لدى المقرض "أ" عجز في ميزانيته ولا يستطيع سداد نقودك. وبالتالي، فإنك تعتمد على الملاءة المالية للجهة التي قد لا تعرف عنها الكثير.
2. الهلع المصرفي
في أوقات تقلب السوق، غالبًا ما يهرع المستخدمون لسحب أموالهم دفعة واحدة. إذا أعادت المنصة رهن نسبة كبيرة من أموال المستخدمين في استثمارات غير سائلة أو قروض طويلة الأجل، فمن المحتمل ألا يكون لديها السيولة الكافية لتلبية طلبات السحب. وهذا يؤدي عادةً إلى تجميد عمليات السحب واحتمال الإفلاس.
3. حالة الدائن غير المضمون
في حسابات الوساطة التقليدية (كما هو الحال في الولايات المتحدة)، يتم تحديد سقف إعادة الرهن (عادةً بحد أقصى 140% من رصيد القرض) ويتم التأمين عليه (SIPC). أما في قطاع العملات الرقمية، فلا تزال اللوائح التنظيمية قيد التطوير. تنص شروط الخدمة في العديد من منصات الإقراض على أنه عند الإيداع، تنتقل ملكية الأصول إليها. وفي حال الإفلاس، غالبًا ما يُعامل المودعون كدائنين بدون ضمان، أي أنهم آخر من يتم سداد مستحقاتهم.
أمثلة: أزمة السيولة في عام 2022
أصبحت مخاطر إعادة الرهن حقيقة واقعة أثناء انهيار سوق العملات الرقمية في عام 2022. فقد انهارت العديد من المنصات الكبرى نتيجة لاستراتيجيات إعادة رهن عدوانية:
شبكة Celsius: أعادت المنصة رهن أموال المستخدمين في بروتوكولات تمويل لامركزي عالية المخاطر وقروض. وعند تقلب الأسواق، لم تتمكن من استعادة السيولة بسرعة كافية لتلبية طلبات السحب.
Voyager Digital: قامت الشركة بإقراض مئات الملايين من الدولارات من أصول المستخدمين لصندوق تحوط واحد فقط هو Three Arrows Capital (3AC). وعندما تخلف الصندوق عن السداد بسبب خسائر تداولاته، أصبحت الشركة غير قادرة على الوفاء بالتزاماتها المالية.
إعادة الرهن في التمويل المركزي مقابل التمويل اللامركزي
من المهم التمييز بين التمويل المركزي والتمويل اللامركزي. عمليات التمويل المركزي أكثر غموضًا؛ غالبًا ما يودع المستخدمون أموالهم في "صندوق أسود" دون معرفة هوية الطرف المقابل أو حجم الرافعة المالية المُستخدمة.
توجد إعادة الرهن في التمويل اللامركزي (غالبًا عبر تخزين السيولة أو الربط)، لكنها عادةً ما تتسم بالشفافية. ويمكن للمستخدمين التحقق عبر سلسلة البلوكشين من أماكن نشر أصولهم. لكن ينطوي التمويل اللامركزي على مخاطر العقود الذكية، حيث يمكن أن تؤدي الأخطاء البرمجية إلى خسارة الأموال.
كيفية تقليل مخاطر إعادة الرهن
الحفظ الذاتي: الطريقة الأكثر فعالية لتجنّب مخاطر إعادة الرهن هي الاحتفاظ بأصولك في محفظة عملات رقمية غير احتجازية. فإذا كنت تحتفظ بالمفاتيح الخاصة، لا يمكن إقراض أصولك.
قراءة الشروط بعناية: قبل استخدام جهة إقراض مركزية، اقرأ شروط الخدمة بعناية. وابحث عن بنود تتعلق "بنقل الملكية" أو حق المنصة في "الرهن أو إعادة الرهن أو التصرف بأصولك".
تقييم العائدات: احذر من العائدات المرتفعة. إذا قدمت المنصة فائدة أعلى بشكل ملحوظ من متوسط السوق، فهذا غالبًا دليل على أنها تعتمد استراتيجيات إعادة رهن أكثر مخاطرة لتحقيق هذه العائدات.
الحسابات المنفصلة: رغم أنها نادرة في قطاع التجزئة، فإن بعض أمناء الحفظ من المؤسسات يوفرون محافظ منفصلة حيث لا يتم خلط أصول العملاء مع أصول الشركة.
أفكار ختامية
إعادة الرهن سيف ذو حدين. من جهة، توفر السيولة الضرورية لعمل الأسواق وتتيح للحائزين تحقيق عائدات من الأصول الخاملة. ومن جهة أخرى، تنتج عنها مخاطر نظامية قد تؤدي إلى فقدان كامل للأموال خلال فترات هبوط السوق.
بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يعتمد الخيار على مدى تحمّل المخاطر. وتذكّر المقولة الشهيرة: "إذا لم تكن متحكمًا في مفاتيح الخزنة، فإنك لا تملك النقود فعليًا". فالاحتفاظ بالتحكم الكامل في أموالك يضمن حماية كاملة من مخاطر إعادة الرهن.
مقالات ذات صلة
إخلاء المسؤولية: يُقدَّم هذا المحتوى لك "كما هو" بغرض تقديم المعلومات العامة ولأغراض تعليمية فقط، دون أي إقرارات أو ضمانات من أي نوع. ولا يجوز تفسيره على أنه نصيحة مالية أو قانونية أو أية نصيحة متخصصة أخرى، كما أنه لا يُعد توصية بشراء أي منتج أو خدمة معينة. يتعين عليك طلب الاستشارة من مستشارين متخصصين مناسبين. المنتجات المذكورة في هذا المقال قد لا تكون متاحة في منطقتك. في حال كان المقال مُقدمًا من طرف خارجي، يُرجى ملاحظة أن الآراء الواردة تخص الطرف الخارجي ولا تعكس بالضرورة آراء أكاديمية Binance. يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية الكامل للمزيد من التفاصيل. أسعار الأصول الرقمية متقلبة. وقد تنخفض قيمة استثماراتك أو تزيد وقد لا تسترد قيمة المبلغ المستثمر. أنت المسؤول الوحيد عن قراراتك الاستثمارية، ولا تتحمل أكاديمية Binance المسؤولية عن أي خسائر قد تتكبدها. لا يجوز تفسير هذه المادة على أنها نصيحة مالية أو قانونية أو أية نصيحة متخصصة أخرى. لمزيد من المعلومات، يُرجى الرجوع إلى شروط الاستخدام وتحذير المخاطر.
