W tym tygodniu Bitcoin spadł chwilowo poniżej 76000 dolarów, a akcje strategii spadły o 7%. Ten ruch ujawnił strukturalny fakt, że całkowita pozycja 713505 BTC, którą firma posiada, obecnie równoważy się z kosztami nabycia.
Ta rzeczywistość przekształca to, co kiedyś było strategią finansową przedsiębiorstwa, w punkt odniesienia decydujący o rynku.
Gdy skala staje się strukturą
Kiedyś strategia, która była mikrostrategią, posiadała około 3,57% całkowitej podaży Bitcoina. Dzięki tej koncentracji, firma przekształciła się z jednego z dużych posiadaczy w część struktury rynku.
„Pan Saylor nie jest po prostu byczy. To on jest rynkiem” - zauważył analityk CryptoQuant, Pan Maltun, analizując szczegółowo pozycję strategii. „To już nie jest pasywne posiadanie. To sama struktura rynku.”
Liczby potwierdzają tę zmianę. Na dzień 1 lutego strategia posiadała 71 3502 BTC o średniej cenie zakupu 76 052 dolarów, co stanowiło wartość około 54,26 miliarda dolarów. W poniedziałek, gdy Bitcoin spadł do około 74 500 dolarów, wszystkie pozycje firmy tymczasowo znalazły się na stracie.
Następnie cena odbiła się do około 78 800 dolarów, ale ten incydent ujawnił, że poziom 76 000 dolarów stał się mechanicznym punktem odniesienia. Według analizy Pana Maltuna, około 61% obecnej podaży BTC jest powyżej ceny rynkowej, a 39% poniżej, a olbrzymia pozycja strategii znajduje się na tej linii równowagi.
Wzrost presji na kontynuację zakupu
W warunkach zmienności strategia ogłosiła dodatkowe zakupy. Nabyto 855 BTC po średniej cenie 87 974 dolarów. To pokazuje ciągłe zaangażowanie w strategię finansową Bitcoina, jednocześnie wprowadzając nowe strukturalne naciski.
Dzięki dzisiejszym dodatkowym zakupom koszty utrzymania strategii wzrosły, a zależność od kapitału również się zwiększyła. Co więcej, istotne jest to, że cena zakupu była o około 7% wyższa od aktualnej ceny rynkowej, a te nowe nabycia już generują straty.
„Zakup 855 BTC za 87 974 dolarów podniósł koszty graniczne, zwiększył zależność od kapitału, a także sprawił, że cena zakupu była o 7% wyższa od ceny rynkowej, co natychmiastowo doprowadziło do strat” - zauważył Pan Maltun. „BTC posiadane przez Pana Saylora jest teraz wyższe od tego, co nabył, co oznacza, że straty podczas spadków będą odczuwalne szybciej.”
Różne formy dźwigni
Pozycja strategii ma dźwignię, ale różni się od tego, co zazwyczaj obserwuje się w handlu kryptowalutami. Środki na pozyskanie Bitcoina przez firmę są pozyskiwane poprzez emisję akcji, obligacje konwertowalne i inne narzędzia rynku kapitałowego.
Według dokumentów złożonych w SEC, dostępny limit finansowy jest szeroki. Tylko na preferencyjne akcje STRK pozostało 20,33 miliarda dolarów, a dodatkowo można pozyskać 16,2 miliarda dolarów na STRF, 36,2 miliarda dolarów na STRC, 40,1 miliarda dolarów na STRD oraz 8,06 miliarda dolarów na akcje zwykłe.
Jednak ta zależność od rynku kapitałowego może stworzyć pętlę sprzężenia zwrotnego. Jeśli cena Bitcoina spadnie, akcje strategii również spadną, a zdolność do pozyskiwania kapitału przez emisję akcji zmniejszy się. Gdy zdolność do pozyskiwania kapitału spadnie, moc nabywcza się skurczy, co doprowadzi do utraty kluczowego wsparcia popytu na rynku.
Pan Saylor nie korzysta z dźwigni jak trader, ale jego bilans zwiększa ryzyko - wyjaśnia Pan Maltun. "Jeśli BTC spadnie, cena akcji MSTR osłabnie, a apetyt na finansowanie zmniejszy się, pętla sprzężenia zwrotnego zacznie działać w odwrotnym kierunku."
Co rynek naprawdę testuje
Obecna sytuacja często porównywana jest do strukturalnej kruchości przeszłego rynku kryptowalut. Strategia nie załamie się natychmiast, ale jej pozycja rozszerzyła się do wielkości, która wpływa na zachowanie rynku.
„Tę strukturę widzieliśmy już wcześniej” - mówi Pan Maltun, przywołując Terra i FTX. „Nie dlatego, że byli źli, ale dlatego, że zbyt wiele zależało od nich. Pan Saylor nie jest teraz na tym etapie, ale posiada 3,57% całości, co daje mu niezwykle wysoką widoczność. Gdy cena zbliża się do ceny zakupu, a kontynuacja zakupów staje się konieczna dla utrzymania struktury, ten schemat staje się oczywisty.”
Wskaźniki on-chain również wspierają ostrożność. Zrealizowany kapitał pozostaje na stagnacji, co sugeruje, że nowe napływy kapitału są prawie nieobecne. SOPR (Wskaźnik Zysku z Wydatków) utrzymuje się poniżej 1, co oznacza, że krótkoterminowi posiadacze sprzedają z stratą. Jeśli wolumen obrotu na rynku fizycznym lub przepływy ETF się nie poprawią, odbicie cenowe może nie mieć strukturalnego wsparcia.
„To, że cena oscyluje w pobliżu średniej ceny zakupu, nie oznacza bezpieczeństwa. Wręcz przeciwnie, wskazuje na to, że rynek przyciąga uwagę” - podsumował Pan Maltun. „Rynek nie testuje narracji ani przekonań, lecz to, jak bardzo jego skala, koncentracja, struktura finansowania i obecne trendy cenowe zależą od kontynuacji uczestnictwa.”
W chwili obecnej, o ile cena Bitcoina, akcje strategii i dostęp do rynku kapitałowego nie pogorszą się, rynek prawdopodobnie będzie kontynuować konsolidację w określonym przedziale.
