Wczorajsza wyprzedaż nie zaczęła się przypadkowo. Rozpoczęła się niemal natychmiast po tym, jak prawdopodobieństwo, że Kevin Warsh zostanie następnym przewodniczącym Rezerwy Federalnej, gwałtownie wzrosło na rynkach prognoz.

Ta reakcja nie była emocjonalna. Była strukturalna.

Rynki nie sprzedawały, ponieważ Warsh jest nieznany. Sprzedawały, ponieważ znają jego osiągnięcia - i co to oznacza dla płynności w przyszłości.

Dlaczego Kevin Warsh przeraża rynek

Kevin Warsh nie jest nową twarzą w amerykańskiej polityce monetarnej. Służył w Zarządzie Rezerwy Federalnej od 2006 do 2011 roku i był bezpośrednio zaangażowany podczas globalnego kryzysu finansowego w 2008 roku. Od czasu odejścia z Fed stał się jednak jednym z najbardziej głośnych krytyków tego, jak prowadzono politykę monetarną w latach, które nastąpiły po tym.

Warsh wielokrotnie argumentował, że luzowanie ilościowe wyrządziło więcej szkód niż korzyści. Jego zdaniem QE napompowało ceny aktywów, zwiększyło nierówności i niesprawiedliwie skorzystało na rynkach finansowych, a nie na realnej gospodarce. Posunął się nawet tak daleko, że nazwał QE polityką „odwróconego Robina Hooda” - taką, która cicho przenosi bogactwo w górę zamiast wspierać wzrost oparty na szerokich podstawach.

Był również jasny co do inflacji. Warsh stwierdził, że wzrost inflacji po 2020 roku nie był nieunikniony, lecz wynikał z błędów politycznych. Dla rynków oznacza to coś ważnego: jest znacznie mniej tolerancyjny na przedłużające się ultra-luźne warunki monetarne niż poprzednie kierownictwo Fed.

Cięcia stóp, ale bez podpory płynności

Na pierwszy rzut oka, niedawne poparcie Warsha dla cięć stóp procentowych może brzmieć przyjaznie dla rynku. Ale szczegóły mają znaczenie.

Jego ramy są zasadniczo różne od tego, do czego inwestorzy przyzwyczaili się przez ostatnią dekadę. Warsh konsekwentnie sprzeciwiał się cięciom stóp, które były połączone z nieograniczonym rozszerzeniem bilansu. Zamiast tego argumentował za cięciem stóp przy jednoczesnym kurczeniu bilansu Fed.

To rozróżnienie jest krytyczne.

Rynki czują się komfortowo z cięciami stóp procentowych, gdy są one związane z obfitą płynnością. Czego się obawiają, to cięcia stóp bez QE - ponieważ to usuwa paliwo, które historycznie napędzało wyżej ryzykowne aktywa.

Pod kierownictwem Fedu prowadzonego przez Warsha, stopy mogą spaść, ale płynność może nie rozszerzać się tak, jak to miało miejsce w poprzednich cyklach. Ta kombinacja jest głęboko niekomfortowa dla rynków opartych na lewarowaniu.

Dlaczego to ma znaczenie teraz

Obecna sprzedaż odzwierciedla rynki zaczynające wyceniać nowe ryzyko: że era gwarantowanego QE może dobiegać końca.

Mówiąc prosto, napięcie wygląda tak:

Trump chce niższych stóp procentowych.

Warsh chce dyscypliny w bilansie.

Rynki obawiają się cięć stóp bez zastrzyków płynności.

Ten scenariusz nie jest przyjazny dla silnie lewarowanych pozycji, rozciągniętych wycen akcji ani napędzanych płynnością rajdów na giełdzie i kryptowalutach.

Przez lata rynki działały na podstawie założenia, że kiedykolwiek coś się zepsuje, Fed wkroczy z nieograniczoną płynnością. Warsh bezpośrednio kwestionuje to założenie.

Większa zmiana, którą wyceniają rynki

To jest powód, dla którego rosnące szanse Warsha mają tak duże znaczenie. Jego potencjalne powołanie reprezentuje więcej niż tylko zmianę kadrową - reprezentuje filozoficzną zmianę w polityce monetarnej.

Jeśli cięcia stóp już nie gwarantują QE, to ryzykowne aktywa muszą być przeliczone w ramach bardziej restrykcyjnego reżimu płynności. Ta realizacja sama w sobie wystarczy, aby wywołać zmienność, nawet przed formalnym wdrożeniem jakiejkolwiek polityki.

Krach na rynku nie dotyczył tylko strachu. Chodziło o recalibrację.

I po raz pierwszy od lat rynki są zmuszone zmierzyć się z rzeczywistością, którą długo ignorowały: łatwe pieniądze nie są już pewnością.

#Binance ne #wendy $BTC $ETH TH $BNB #sayal #CZAMAonBinanceSquare