Braz Minister Finansów Scott Biesent, będący jednym z liderów funduszy hedgingowych, który spędził dziesięciolecia na handlu walutami i obligacjami, jako główny menedżer kryzysowy administracji Trumpa na rynkach globalnych — precyzyjnie diagnozuje historyczną sprzedaż obligacji japońskich, jednocześnie strategicznie formułując narrację, aby chronić Biały Dom przed oskarżeniami o jego agresywną kampanię w Grenlandii.

Książka strategii ujawnia, jak były menedżer funduszy hedgingowych przekształca największych sojuszników Stanów Zjednoczonych w zupełnie różne figury szachowe — jeden do pochłonięcia winy, drugi do przyciągnięcia inwestycji.

Weteran funduszy hedgingowych dostrzega "ruch odchylenia standardowego na poziomie sześciu" w Japonii

W wywiadzie przeprowadzonym 20 stycznia Bisenet wskazał na wyjątkowe zmienności na rynku obligacji japońskich jako główny czynnik zakłóceń na rynku globalnym.

"Myślę, że bardzo trudno jest oddzielić reakcję rynku od tego, co dzieje się wewnętrznie w Japonii," powiedział Bisenet. "Japonia w ciągu ostatnich dwóch dni doświadczyła odchylenia standardowego na poziomie sześciu w swoim rynku obligacji. To odpowiada ruchowi o 50 punktów bazowych w Stanach Zjednoczonych w ciągu 10 lat."

Ocena opierała się na rzeczywistości. Rentowność japońskich 40-letnich obligacji rządowych wzrosła po raz pierwszy od ich wprowadzenia w 2007 roku do ponad 4%, podczas gdy rentowności 10-letnich obligacji osiągnęły najwyższe poziomy od 1999 roku. Sprzedaż nasiliła się po ogłoszeniu przez premiera Sanai Takaitchi wcześniejszych wyborów 8 lutego i potwierdzeniu planów zawieszenia japońskiego podatku od sprzedaży w wysokości 8% na żywność na dwa lata — co zwiększyło obawy inwestorów dotyczące wzrostu stosunku długu do PKB wynoszącego 200% i rosnących rentowności.

Bisenet wyjaśnił, że oczekuje, iż władze japońskie podejmą działania. "Skontaktowałem się z moimi odpowiednikami ekonomicznymi w Japonii i jestem pewien, że zaczną mówić rzeczy, które uspokoją rynek," powiedział.

Tokio osiąga wyniki, a rynki stabilizują się

Minister finansów Japonii Satsuki Kataiyama pojawiła się, aby odpowiedzieć na wezwanie Biseneta na Światowym Forum Ekonomicznym w Davos we wtorek.

Kataiyama obiecała, że stosunek długu do PKB Japonii można zmniejszyć poprzez "rozsądne wydatki" i "strategiczne działania finansowe" w celu zwiększenia potencjalnego wzrostu. Powiedziała: "To zapewni zrównoważenie finansów publicznych i gwarantuje zaufanie ze strony rynków."

Reakcja rynku była natychmiastowa. Rentowności obligacji japońskich spadły we wszystkich terminach 21 stycznia, przy czym obligacja o 20-letnim terminie do wykupu odnotowała największy spadek o 12,1 punktu bazowego. Rentowność obligacji 40-letnich spadła do 4,15% z poziomu powyżej 4,2%.

Potwierdził, że sekwencja ta potwierdza podejście Biseneta: określenie punktu nacisku, wezwanie do interwencji werbalnej i pozostawienie japońskich urzędników do ciężkiej pracy.

Odpowiedni czas: ucieczka przed konsekwencjami Grenlandii

Jednak ramy Biseneta miały podwójny cel. Przez przypisanie zmienności rynku do załamania Japonii w jej obligacjach, skutecznie odwrócił uwagę od rosnącego zarządzania Trumpa z europejskimi sojusznikami wokół Grenlandii.

"Myślę, że sytuacja Japonii — że rynek tam znowu doświadczył odchylenia standardowego na poziomie sześciu — i to działo się przed jakimikolwiek wiadomościami z Grenlandii," powiedział Bisenet.

W tym samym tygodniu prezydent Trump zagroził nałożeniem 10% ceł na osiem krajów europejskich — Danię, Norwegię, Szwecję, Francję, Niemcy, Wielką Brytanię, Holandię i Finlandię — z powodu ich sprzeciwu wobec przejęcia Grenlandii przez Stany Zjednoczone. Europejscy przywódcy wydali wspólne oświadczenie potępiające te groźby, podczas gdy duńscy urzędnicy całkowicie zbojkotowali Davos.

Koncentrując się na Japonii jako źródle presji na rynek, Bisenet zbudował narrację odizolowującą agresywną dyplomację Trumpa od natychmiastowej odpowiedzialności rynkowej.

Korea: studium porównawcze

Podejście Biseneta do Korei Południowej było wyraźnie inne, mimo że oba kraje mają znaczne zobowiązania inwestycyjne wobec Stanów Zjednoczonych. Japonia zgodziła się na umowę inwestycyjną wartą 550 miliardów dolarów, co jest więcej niż koreański pakiet wynoszący 350 miliardów dolarów. Niemniej jednak Tokio stoi w obliczu nieustannej presji, podczas gdy Seul otrzymuje wsparcie werbalne.

15 stycznia Bisenet wyraził rzadkie wsparcie dla koreańskiego wona, który spadł do najniższego poziomu od 17 lat w stosunku do dolara. Ministerstwo Skarbu podkreśliło, że Bisenet "podkreślił, że nadmierna zmienność na rynku walutowym jest niepożądana" i zauważył, że osłabienie wona "nie było zgodne z silnymi fundamentami ekonomicznymi Korei."

Woon początkowo zareagował, podwajając się z około 1,477 do 1,462 za dolara w dniach po wypowiedziach Biseneta. Jednak wzrost nie trwał długo — do 21 stycznia waluta ponownie osłabła do 1,478, co zlikwidowało większość jej zysków.

Różnice wskazują, że obliczenia Biseneta nie dotyczą tylko funduszy inwestycyjnych. Zakłócenia na rynku obligacji japońskich stanowiły odpowiednie kozły ofiar dla globalnych zmienności, pozwalając mu ujść z życiem z kontrowersji dotyczącej Grenlandii. Korea nie oferowała takiej możliwości — ani takiej korzyści.

Przewodnik po funduszach hedgingowych

Bisenet zna Japonię. W 2013 roku, pracując jako menedżer inwestycyjny w funduszu Sorosa, zarobił 1,2 miliarda dolarów w ciągu trzech miesięcy stawiając przeciwko jenowi japońskiemu. Po dekadzie wykorzystuje tę samą wiedzę — nie aby wykorzystać ból Tokio, ale aby użyć jej jako osłony politycznej.

Z Japonią zidentyfikował rzeczywiste zakłócenie na rynku i wykorzystał je jako narzędzie polityczne i osłonę polityczną. Z Koreą zapewnia wsparcie werbalne w celu ochrony dużego zobowiązania inwestycyjnego, podczas gdy z Europą administracja wybrała bezpośrednią konfrontację.

Podejście to stanowi odejście od tradycyjnej doktryny Ministerstwa Skarbu, które unika komentowania konkretnych kursów walutowych. Zamiast tego, Bisenet zarządza książką gry na poziomie każdego kraju, dostosowując presję i wsparcie na podstawie amerykańskich interesów strategicznych.

To, czy ta strategia okaże się zrównoważona, zależy od czynników wykraczających poza kontrolę Biseneta — w tym od tego, czy ścieżka finansowa Japonii rzeczywiście się poprawi, czy rynki ostatecznie powiążą zagrożenia handlowe Trumpa z szerszą niestabilnością finansową.

W tej chwili, były makro trader zyskał czas dla zarządzania, wykorzystując kryzys obligacji w Tokio jako osłonę, utrzymując jednocześnie wsparcie Seulu. To klasyczne zarządzanie ryzykiem funduszy hedgingowych: oddzielić zmienne, które możesz kontrolować, i znaleźć kogoś innego, kogo można obwinić za resztę.