Kiedy nowy szef FTX, John J. Ray III, powiedział w styczniu dziennikowi The Wall Street Journal, że myśli o ponownym uruchomieniu zhańbionej giełdy kryptowalut, komentarz odbił się szerokim echem w branży.

Przed spektakularnym upadkiem w listopadzie FTX był jednym z największych graczy na rynku kryptowalut, ze szczególnie dużą obecnością w handlu instrumentami pochodnymi. Zatem wskrzeszenie było kuszące – zarówno dla Raya, którego zadaniem jest maksymalizacja kwoty odzyskanej przez wierzycieli, jak i dla jego byłych klientów.

Jednak wywiady z osobami z dużych firm handlowych, które kiedyś prowadziły interesy w FTX, rodzą pytania o to, czy naprawdę jest coś wartego przywrócenia, co może wyjaśniać, dlaczego od czasu przykuwających uwagę komentarzy Raya dwa miesiące temu nie poczyniono żadnych postępów w społeczeństwie.

Chociaż problemy finansowe, które ostatecznie zrujnowały FTX, stały się jasne pod koniec 2022 r., wywiady z CoinDesk jasno pokazują, że techniczna strona giełdy była słaba od jej powstania, co stanowiło cierń w planach odrodzenia Raya. Według kilku byłych klientów, którzy rozmawiali z CoinDesk, giełdę nękały żałośnie duże opóźnienia, błędy w interfejsie programowania aplikacji (API), którego handlowcy używają do łączenia się z FTX, a wpadki w kodowaniu nękały giełdę.

FTX był „powolny, niekompletny, pełen błędów i kodowany przez ludzi, którzy nigdy wcześniej tego nie robili” – powiedział Max Boonen, założyciel B2C2, jednego z najbardziej aktywnych animatorów rynku FTX.

Opóźnienie w obie strony na FTX – ile czasu potrzebował klient, zanim dowiedział się, że jego transakcja w księdze zamówień giełdy została opublikowana – wynosiło typowo około 150 milisekund i od 600 do 800 milisekund w okresach wzmożonego ruchu, powiedział Abraham Chaibi, współzałożyciel Dexterity Capital, kolejny były klient wrażliwy na prędkość. (Sekunda ma 1000 milisekund.)

To znacznie wolniej niż na Binance – dodał, zauważając, że opóźnienie w obie strony wynosi około 5 do 10 milisekund.

„Rozpowszechnianie powiadomień o wypełnieniach było bardzo powolne na FTX. Jeśli rzeczywiście chciałeś szybko wiedzieć, że Twoje zamówienie zostało zrealizowane, musiałeś wielokrotnie sprawdzać stan zamówienia” co milisekundę, powiedział Chaibi.

Szybkość ma duże znaczenie dla animatorów rynku, takich jak B2C2 i Zręczność. Niezależnie od tego, mieli dobry powód, aby robić tam interesy, biorąc pod uwagę, że w FTX w czasach świetności działy się tak duże obroty. Jednak animatorzy rynku to kluczowa grupa firm, których giełda potrzebuje, aby prosperować, zapewniając płynność poprzez zakupy zasadniczo od każdego, kto chce sprzedać, i sprzedaż tym, którzy chcą kupić.

Biorąc pod uwagę popadnięcie FTX w niełaskę, poprzeczka przed przywróceniem go do życia jest wysoka. A te braki techniczne w obliczu tego mogą mieć większe znaczenie.

„Pod względem opóźnień jest to zdecydowanie najwolniejsza giełda, na której można handlować” – powiedział Mike van Rossum, założyciel i dyrektor generalny firmy handlowej Folkvang.

Oprócz powolnego kierowania zamówień, FTX notuje także spadki w okresach zmienności. Sytuacja ta osiągnęła apogeum, gdy we wrześniu Rezerwa Federalna opublikowała poruszający rynek raport gospodarczy na temat inflacji w USA. FTX uginał się pod presją i zamarł na 55 minut, podczas gdy inwestorzy obserwowali odbicie cen na innych giełdach.

Było „mnóstwo problemów” – powiedział van Rossum. „API przestało działać na kilka godzin w związku z dużą zmiennością. To była bardzo chaotyczna wymiana zdań i z nią mieliśmy najwięcej problemów.

Firmy takie jak Folkvang pozostały, ponieważ FTX zmonopolizowała płynność detaliczną. Łatwiej było handlować większymi rozmiarami, ponieważ księgi zamówień były wypełnione zamówieniami miliona klientów detalicznych. „FTX był lubiany ze względu na swoje funkcje, a nie opóźnienia” – dodał van Rossum.

FTX była pionierem przyjaznego dla użytkownika modelu zabezpieczenia, który ostatecznie przyczynił się do jego upadku. Bilans Alameda Research, jak ujawnił listopadowy raport CoinDesk, był obciążony niepłynnymi altcoinami Serum, Maps i FTT. Zostało to następnie wykorzystane jako zabezpieczenie serii pożyczek. Kiedy rynek w końcu się załamał, wartość tych altcoinów spadła do poziomu, który oznaczał, że FTX nie mógł już honorować wypłat klientów.

Funkcja zabezpieczenia umożliwiła użytkownikom przechowywanie aktywów takich jak bitcoin, eter, monety stablecoin lub altcoiny o niższej kapitalizacji rynkowej oraz handel instrumentami pochodnymi – skutecznie umożliwiając inwestorom posiadanie zróżnicowanego portfela, a jednocześnie umożliwiając handel kontraktami typu perpetual swap, które można wykorzystać do zabezpieczenia lub zwiększyć ekspozycję. I choć użytkownicy chwalili tę funkcję, ostatecznie okazała się ona niezrównoważona. Jeśli FTX powróci bez takich funkcji, błędy i powolne oprogramowanie mogą mieć większe znaczenie.

„FTX umożliwia wypłatę gotówki (USD) zabezpieczonej innymi monetami” – powiedział Chaibi. „Na przykład, jeśli masz ogromne saldo PTF, możesz wypłacić USD, a FTX potraktuje to jako „pożyczkę” z bardzo niewielką redukcją wartości. Żadna inna giełda nie pozwala na taką wypłatę z ujemnego salda. To jest i było szalone.”