W ostatnich kilku latach przemysł aktywów kryptowalutowych i blockchain był świadkiem, jak adopcja instytucjonalna zmienia wszystko. Pytanie, które teraz się pojawia, nie brzmi już, czy technologia blockchain może działać, ale czy infrastruktura pod nią jest w stanie wytrzymać presję instytucji, gdy rynek staje się szalony, płynność jest rozdzielona lub system doświadcza awarii.
W roku 2025, IBIT należący do BlackRock osiągnął kumulatywny napływ netto przekraczający 40 miliardów USD. Ztokenizowane obligacje skarbowe USA przekroczyły kapitalizację rynkową 5 miliardów USD w marcu, a następnie osiągnęły ponad 8 miliardów USD w październiku. W międzyczasie JPMorgan zorganizował historyczne wydanie papierów komercyjnych o wartości 50 milionów USD na Solanie w grudniu, a Goldman Sachs uruchomił fundusz rynku pieniężnego w tokenizowanej wersji wspólnie z BNY Mellon.
Technologia już pokazuje jasny kierunek. Ale wciąż pozostaje trudniejsza praca: budowa architektury powierniczej, dostosowanie regulacji, integracja z systemami starymi oraz budowanie zaufania instytucji, które może powstać tylko przez konsekwencję.
Na wydarzeniu Liquidity Summit 2026 w Hongkongu, jeden z paneli zatytułowany „Budowanie Ścieżki Instytucjonalnej dla Gospodarki Aktywów Cyfrowych” od razu postawił te pytania ludziom, którzy budują swoje rozwiązania.
Sesja ta jest moderowana przez Alevtinę Labyuk, Chief Strategic Partnerships Officer w BeInCrypto, i prezentuje Chrisa Shina (Dyrektor Globalnych Partnerstw Strategicznych w Kyobo Life Insurance), Jay'a Kima (Senior Manager, Digital Asset Business w Mirae Asset Securities), Zeng Xina (Senior Web3 Solution Architect w AWS), Sherry Zhu (Global Head of Digital Assets w Futu Holdings) oraz Ramzy'ego Ali (Head of DeFi w Solana Foundation).
Obejrzyj pełną dyskusję panelową tutaj:
Problemy z Integracją, Które Nie Mogą Być Ominięte przez Nikogo
Jay Kim z Mirae Asset Securities od razu otworzył sesję szczerą oceną największego źródła tarcia. Istnieją trzy główne problemy, które często są omawiane. Suwerenność danych klientów to pierwszy. W Korei i Hongkongu obowiązki dotyczące ochrony danych czynią prawnie niemożliwym umieszczenie informacji klientów w publicznym blockchainie. Kim wyjaśnia, że rozwiązaniem, które wdraża Mirae, jest model hybrydowy.
Dodał:
„Chronimy, staramy się utrzymać informacje klientów, które są bardzo wrażliwe, off-chain razem z wszystkimi danymi transakcyjnymi, podczas gdy nadal korzystamy z blockchaina, aby reprezentować same aktywa oraz ułatwić transfer ich wartości.”
Kwestia powiernictwa jest strukturalnie bardziej skomplikowana. Świat finansów tradycyjnych zależy od banków powierniczych i składowania scentralizowanego. Natomiast dla aktywów cyfrowych konieczne jest kontrolowanie klucza prywatnego, co wymaga nowych wewnętrznych polityk i narracji bezpieczeństwa, która jest zaufana przez regulatorów.
Następnym problemem jest miejsce handlu. Jest setki platform, niektóre dokonują transakcji za pomocą stablecoinów, inne za pomocą fiat, a są też takie jak Hyperliquid, które działają całkowicie na łańcuchu. Zbieranie płynności wymaga głębokiego zrozumienia struktury każdej platformy.
„Zrównoważenie tego jest bardzo trudne,” mówi Kim, a następnie dodaje:
„To rzeczywiście musi być stawione czoła. Ale musi być zrobione, jeśli chcemy iść naprzód, promując innowacje.”
Chris Shin z Kyobo Life Insurance dodaje element odporności instytucjonalnej. Rozwiązaniem jego firmy jest model hybrydowy, który najpierw buduje system poza starym systemem, udowadniając koncepcję na zewnątrz, a następnie wykorzystując te dowody do przekonywania interesariuszy wewnętrznych i regulatorów.
„Gdy tylko mamy model, który został udowodniony na zewnątrz, łatwiej jest nam przekonać interesariuszy wewnętrznych,” wyjaśnia.
Przewaga Brokerów Tradycyjnych
Dla Futu Holdings, które zarządza jedną z największych platform brokerów fintech w Azji z 28 milionami użytkowników na całym świecie, wejście w aktywa kryptograficzne nie jest tylko chęcią nadrobienia zaległości. Chcą maksymalizować to, co rzeczywiście mają tylko starzy gracze.
Sherry Zhu podsumowuje to w dwóch słowach: zaufanie i łatwość. Licencje regulacyjne, wiarygodność marki i ugruntowane relacje z bankami tworzą przewagę, która nie jest łatwa do skopiowania przez czysto kryptograficzne giełdy, a mianowicie banki, które naprawdę chcą ułatwić przepływ fiat dla handlu kryptograficznego. Ta przewaga kanału fiat jest znacznie ważniejsza, niż może się wydawać.
Wyjaśnił:
„Globalnie uruchomiliśmy usługi handlu kryptowalutami w Hongkongu, Singapurze i USA. W zeszłym roku w Hongkongu uruchomiliśmy również funkcję depozytów i wypłat kryptowalut. Tak więc osoby, które wpłacają kryptowaluty na naszej platformie, mogą je wypłacić i natychmiast użyć tych środków do zakupu tradycyjnych papierów wartościowych.”
Wyzwania są również ogromne. Talenty są jednym z najważniejszych. Zarządzanie powiernictwem, kluczami prywatnymi i ryzykiem na łańcuchu wymaga umiejętności, które nie są powszechnie dostępne wśród profesjonalistów finansowych, a zbudowanie mostu między tymi obszarami wymaga czasu. Strukturalne przewagi, takie jak licencje, infrastruktura zgodności i umiejętność obsługi wielu aktywów, również nie są łatwe do skopiowania z perspektywy czysto kryptograficznej branży.
Infrastruktura: Konsekwencja zamiast Hype
Z perspektywy protokołu Ramzy Ali z Solana Foundation podkreśla, że zaufanie instytucji może być budowane tylko przez konsekwencję.
Solana przetworzyła wolumen obrotu wynoszący 1,6 biliona USD w zeszłym roku i utrzymuje około 14 miliardów USD płynności stablecoinów w jednej warstwie-1 single-state. Według Ali, uptime i niezawodność transakcji są znacznie ważniejsze niż skalowalność w teorii.
„Ostatecznie potrzeba infrastruktury jest konsekwentna,” mówi Ali.
Ponad wydajność, instytucje potrzebują narzędzi zgodnych z regulacjami. Solana wprowadza usługi attestation oparte na zero-knowledge, które pozwalają aplikacjom weryfikować kwalifikowalność portfela bez ujawniania danych osobowych. Opracowują również prywatne środowisko wykonawcze, aby prywatność transakcji mogła działać bezpośrednio na warstwie-1.
Celem tych narzędzi jest zbudowanie mostu między finansami scentralizowanymi a infrastrukturą zdecentralizowaną, bez zmuszania instytucji do porzucenia ich ram regulacyjnych.
Tymczasem Zeng Xin z AWS zachęca do spojrzenia na odporność z perspektywy biznesowej.
„Ludzie nie oceniają instytucji w normalnych dniach. Oceniają cię w dniach pełnych wahań,” mówi Xin.
Xin opisuje elastyczność chmury jako „ubezpieczenie dochodów”. Dla platform aktywów cyfrowych skoki ruchu, masowe likwidacje i wydarzenia związane z zmiennością nie są rzadkością, ale powtarzającymi się przypadkami. Infrastruktura musi być w stanie wchłonąć te wstrząsy bez powodowania przerwy w usługach.
Sygnały, które wszyscy obserwują
Dojrzałość na rynku zazwyczaj przychodzi spokojnie. Nie przez komunikaty prasowe, ale przez zachowanie, gdy uczestnicy rynku przestają kwestionować, czy coś działa, a zaczynają po prostu akceptować, że to faktycznie funkcjonuje.
Paneliści mają różne wizje, kiedy to nastąpi dla aktywów cyfrowych, ale wszystkie odpowiedzi mają wspólny wątek.
Wskaźnik wersji Kima to ekwiwalent. Nie fundusze tokenizacji, nie produkty pochodne, które tylko naśladują aktywo bazowe, ale prawdziwe akcje, które są notowane z prawem głosu właściciela w środku i mogą krążyć w publicznym łańcuchu. Kim mówi:
„Gdy tylko prawo głosu właścicieli akcji zostanie naprawdę tokenizowane w łańcuchu, wszystkie inne rzeczy zbudowane na tym również przeniosą się na łańcuch.”
Subtekst tej dyskusji jest bardzo ważny. Akcje notowane są fundamentem większości tradycyjnych produktów finansowych. Jeśli te akcje przejdą na łańcuch, wszystkie produkty zbudowane na ich podstawie również się przeniosą, nie jako wybór, ale jako konsekwencja.
Ali postrzega to jako problem odkrywania cen. W tej chwili cena Bitcoina zasadniczo powstaje na platformach pochodnych centralnych. Ceny akcji amerykańskich ustalane są na Nasdaq. Pytanie jest proste: kiedy aktywa o globalnym wpływie znajdą swoją cenę najpierw na łańcuchu?
To oznacza, że płynność na łańcuchu stała się najgłębszym basenem, a nie tylko alternatywą. Instytucje również nie traktują już aktywów kryptograficznych jako rynku do uczestnictwa, lecz zaczynają postrzegać łańcuch jako sam rynek.
Sygnał od Zhu bardziej podkreśla stronę regulacyjną. Wskazuje na moment, w którym Hongkong lub jakakolwiek inna duża jurysdykcja oficjalnie zezwala na użycie aktywów kryptograficznych jako zabezpieczenia marginesowego równoważnego tradycyjnym papierom wartościowym. Jedna polityka może natychmiast zmienić notowanie, strategię zarządzania ryzykiem i w końcu zainteresowanie instytucji w sposób, który nie mógłby być osiągnięty tylko przez budowanie infrastruktury.
Shin, jak zwykle, ponownie podkreśla ramy prawne w Korei. Rynek detaliczny tam jest już bardzo aktywny. Ale brakuje warstwy instytucjonalnej, a ta nie powstanie, dopóki ścieżka regulacyjna nie będzie wystarczająco jasna, aby firmy takie jak Kyobo mogły lokować kapitał i zasoby wewnętrzne bez obaw, że zasady mogą się zmienić w każdej chwili.
Podsumowując, jeśli w ogóle, to punkt zwrotny nie będzie wyglądać jak przełom. Ale będzie wyglądał jak coś zupełnie zwyczajnego.
Faza Przejściowa: Jak Paneliści Postrzegają 2026
Końcowa część tej sesji zaczyna przesuwać dyskusję od kwestii architektury do kwestii zaufania. Jeśli podstawowa infrastruktura jest nadal w fazie budowy, jak będzie wyglądać na koniec roku?
Chris Shin nie czeka na pewność regulacyjną w swoim kraju. Przeciwnie, proponuje, aby Kyobo przeniosło się do obszarów, które już mają klarowność zasad.
„Więc zamiast polegać na lokalnych regulatorach, chcemy rozszerzyć działalność poza Koreę,” mówi, wyjaśniając plany budowy platformy aktywów cyfrowych w jurysdykcji, gdzie regulacje są bardziej stabilne. Dla Shina postęp nie polega tylko na czekaniu na pozwolenie, ale bardziej na umieszczeniu swojej firmy w miejscu, gdzie można przeprowadzać eksperymenty.
Pogląd Jay'a Kima koncentruje się bardziej na stronie strukturalnej. Mirae Asset, jak mówi, stara się uruchomić platformę detaliczną z produktami tokenizacyjnymi, które są wydawane bezpośrednio na łańcuchu, zarówno w Korei, jak i na całym świecie za pośrednictwem ich zintegrowanego systemu. Ale jest szczery co do kompromisu, który musi zostać osiągnięty. Dodał:
„Możliwe, że pojawią się kompromisy, w których wiele funkcji zdecentralizowanych… musi dostosować się do starego systemu. Jesteśmy w okresie przejściowym.”
Sherry Zhu podkreśla regulacje jako kluczowe. W Hongkongu przewiduje, że pojawią się rozwój, który umożliwi model cross-margin, traktując aktywa kryptograficzne bardziej jak tradycyjne papiery wartościowe, dzięki czemu będą mogły być używane jako zabezpieczenie i coraz bardziej zintegrowane w bilansach brokerów.
Ramzy Ali oferuje najbardziej odważny kamień milowy: pierwsze bezpośrednie notowanie IPO wydane natywnie na łańcuchu. Jego zdaniem, takie natywne notowanie będzie realną zmianą strukturalną, a nie tylko symboliczną.
Zeng Xin nie podaje konkretnych prognoz dotyczących rynku. Zamiast tego wraca do kwestii infrastruktury. „Infrastruktura chmurowa będzie wydawać się niewidoczna, gdy już odniesie sukces,” mówi Zeng Xin - przypomnienie, że największe zmiany często są te, które nie są zauważane przez użytkowników.
Labyuk zamyka sesję, przypominając o punkcie, który od samego początku zawsze był podkreślany przez panelistów. Adopcja instytucjonalna nie jest już kwestią przyszłości. Wszystko to już zaczyna być budowane, kawałek po kawałku, w różnych firmach, stawiając czoła wyzwaniom integracji z przeszłości, przechowywania i zgodności w różnych krajach. Infrastruktura może nie być doskonała, ale budowniczowie już ciężko pracują od teraz.