W ciągu 1 dnia na rynku kryptowalut pojawił się efekt fali SVB. Dziś rano, ze względu na pewne depozyty w SVB, Circle, emitent monet stabilnych USDC, nagle stanął w obliczu poważnego spadku, a USDC doświadczyło ciągłego odkotwiczenia. Jednocześnie scentralizowane platformy handlowe, takie jak Binance i Coinbase, ogłosiły zamknięcie niektórych usług wymiany USDC. W chwili pisania tego tekstu cena USDC spadła do około 0,933 USD, a w ciągu ostatnich 24 godzin zniszczono ponad 2,7 miliarda USDC. Czy w obliczu paniki i ucieczki USDC wpadnie w spiralę śmierci?

Dlaczego bieg? 3,3 miliarda dolarów oszczędności SVB

Emitent Stablecoin, Circle, opublikował dziś w mediach społecznościowych, że Silicon Valley Bank jest jednym z sześciu partnerów bankowych Circle i jest odpowiedzialny za wspólne zarządzanie około 25% rezerw gotówkowych USDC wraz z innymi bankami. Circle oczekuje obecnie na wpływ przejęcia Silicon Valley Bank przez FDIC na jego deponentów, lecz Circle i USDC nadal działają normalnie.

Według najnowszych danych opublikowanych na oficjalnej stronie Circle, całkowita wartość rynkowa USDC znajdujących się obecnie w obiegu wynosi około 43,4 miliarda dolarów, a łączne kapitały rezerwowe wynoszą 43,5 miliardów dolarów, z czego rezerwy gotówkowe wynoszą 11,1 miliardów dolarów, co stanowi około 25% , a pozostała część portfela krótkoterminowych bonów skarbowych o wartości 33,4 mld USD. Dzisiejszy dzień zakończył się potwierdzeniem, że rozpoczęty w czwartek nakaz usunięcia sald nie został jeszcze zrealizowany, w związku z czym w SVB pozostaje około 3,3 miliarda dolarów z około 4 miliardów dolarów rezerw na rachunkach w dolarach amerykańskich (USDC). Podobnie jak inni klienci obsługiwani przez SVB Bank, Circle będzie postępować zgodnie ze wskazówkami wydanymi przez stanowe i federalne organy regulacyjne.

Jakie okoliczności wtrąciłyby Circle w spiralę śmierci?

Z informacji gromadzonych obecnie przez BlockBeats wynika, że ​​straty poniesione przez Circle w związku z „Incydentem SVB” nie powinny być znaczące. Jednakże sądząc po obecnym poziomie paniki rynkowej, USDC w dalszym ciągu stoi przed ryzykiem dalszego odkotwiczenia. W jakich więc okolicznościach USDC stanie się poważnie niezakotwiczone? BlockBeats zidentyfikował kilka kluczowych czynników wpływających.

Przede wszystkim warunkiem upadku USDC musi być kontynuacja paniki. Większość rezerw zabezpieczających Circle to amerykańskie obligacje skarbowe. Jeśli panika będzie się utrzymywać, a rezerwy gotówkowe Circle zostaną wyczerpane, Circle będzie musiał natychmiast sprzedać swoje obligacje skarbowe, aby zaspokoić zapotrzebowanie rynku na wykup. Niestety jednak globalna fala podwyżek stóp procentowych wyniosła rentowność całego rynku obligacji na niespotykany wcześniej poziom. Jeśli w tej chwili Circle będzie sprzedawać obligacje rządowe, poniesie poważne straty, podobnie jak SVB, przez co nie będzie w stanie skutecznie reagować na wykupy rynkowe. . W tym czasie cykl wykupu Kręgu wydłużył się, co ponownie wywołało panikę, zintensyfikowało wykupy, a USDC wkroczyło w spiralę śmierci.

Po drugie, istnieje poziom zakotwiczenia cen, a płynność USDC, której nie można wykupić na czas, będzie próbowała uciec poprzez płynność rynku. Nie można zaprzeczyć, że USDC jest obecnym liderem wśród stablecoinów pod względem płynności w łańcuchu, a jego cień widać w pulach LP różnych AMM i protokołów kredytowych. Należy w tym miejscu zauważyć, że ponieważ większość działalności pożyczkowej w ramach łańcucha nie wykorzystuje USDC jako zabezpieczenia, ryzyko likwidacji cen nie jest wysokie. Kluczowym czynnikiem prowadzącym do odkotwiczenia jest w rzeczywistości płynność AMM. Teraz używamy Curve i Uniswap jako głównej podstawy, aby zobaczyć, ile płynności jest dostępne dla USDC.

Na Curve główną metodą ucieczki USDC jest pula 3 Crv. Obecnie TVL puli przekracza 400 mln USD, z czego USDC stanowi prawie 50% i jest warte około 220 mln USD, DAI stanowi około 47%, a USDT stanowi około 3%. Jeśli panika będzie się utrzymywać, wystąpią dwie następujące sytuacje:

1. Większość posiadaczy uważa DAI za zdecentralizowane schronienie i wymienia USDC na DAI. W tej chwili w puli 3 Crv znajduje się tymczasowo około 200 milionów dolarów płynności, aby chronić zakotwiczenie USDC.

2. Niektórzy posiadacze odkryli, że większość kotwic DAI jest zabezpieczona przez USDC i zdecydowali się na wymianę USDC na USDT. W tej chwili słaba płynność 14 milionów USD w puli 3 Crv spowoduje, że USDC ucierpi na trwałym lub nawet poważnym spadku. -kotwiczenie.

Inną metodą ucieczki w łańcuchu jest pula AMM USDC w stosunku do ETH i innych aktywów, takich jak pula USDC/ETH Uniswap V3. Obecnie ponad 86% z 41 miliardów wartości rynkowej USDC znajduje się w głównej sieci Ethereum, wartej około 35 miliardów dolarów. W porównaniu z innymi sieciami publicznymi, główna sieć Ethereum jest nadal główną drogą ucieczki dla USDC.

Obecnie pule płynności o najwyższej wartości TVL na Uniswap V3 to także pule USDC w stosunku do DAI wynoszące 0,01% i 0,05%, z TVL wynoszącą około 400 mln USD, a następnie pula płynności USDC w stosunku do ETH. 0,3% plus 0,05% dla obu pul, TVL wynosi około 335 milionów dolarów. Obecnie w obu pulach znajduje się około 110 000 ETH o wartości około 160 milionów. Patrząc na całą sieć główną Ethereum, obecna TVL wynosi 26 miliardów, a jej proporcja do wartości rynkowej stablecoinów jest również najmniejsza spośród wszystkich sieci publicznych (z wyjątkiem Tron).

Dlatego też, jeśli panika rynkowa będzie się utrzymywać przez dłuższy czas, posiadacze USDC wybiorą AMM jako metodę ucieczki po wyczerpaniu puli Curve i wymienią USDC na różne aktywa blue chipów, a nawet innych niż blue chipy, takie jak ETH. W tym momencie z jednej strony USDC może stanąć w obliczu spirali śmierci cenowej, z drugiej strony mogą również wzrosnąć ceny aktywów takich jak ETH.

Co gorsza, scentralizowane platformy handlowe również zaczęły odcinać płynność USDC. Dziś rano Binance tymczasowo wyłączyło funkcję automatycznej konwersji USDC na BUSD i zamieściło w mediach społecznościowych informację, że w związku z dużym napływem aktywów USDC wzrosło obciążenie automatyczną konwersją. Jest to rutynowy krok procedury zarządzania ryzykiem podejmowany przez Binance. Później Coinbase wydał to samo oświadczenie. Wiesz, kiedy starszy brat CEX również zacznie unikać USDC, może być tylko kwestią czasu, zanim inne platformy handlowe zrobią to samo. Kiedy scentralizowana platforma odcina również płynność, naprawdę nadchodzi koszmar USDC.

Co się stanie, jeśli USDC ulegnie awarii?

Oczywiście straty Circle w wyniku incydentu z SVB nie były duże. Odkotwiczenie USDC było spowodowane paniką lub celową paniką. Jeśli jednak Circle rzeczywiście sprzeda swój portfel inwestycyjny, składający się głównie z obligacji skarbowych, wyeliminuje to tymczasową panikę To zamienia się w prawdziwą stratę majątku. W tej chwili Circle musi zamknąć wykupy, ogłosić zewnętrzne wsparcie finansowe, takie jak finansowanie, a następnie poczekać, aż rynek odzyska zaufanie. Oczywiście, jak wspomniano powyżej, w oczekiwaniu na przywrócenie zaufania nieuniknione jest poważne odkotwiczenie USDC.

Najbardziej niepokojącą rzeczą jest nie tylko odkotwiczenie USDC, ale ryzyko związane z całym ekosystemem stablecoinów. Pomyśl o tym, większość oszczędności USDT to także obligacje skarbowe. Jeśli Circle ostatecznie sprzeda swoje obligacje skarbowe ze względu na ogromną presję związaną z odkotwiczeniem i doprowadzi do strat, czy ogień nie rozprzestrzeni się na USDT?

Następne są zdecentralizowane monety typu stablecoin, takie jak DAI i FRAX, które są wspierane głównie przez USDC. BlockBeats zwrócił kiedyś uwagę na poważny problem centralizacji obecnego ekosystemu stablecoinów w „Kryptowalutowej wojnie narodowej, „De-USDCization” Stablecoin Defense Road”. Najważniejszym czynnikiem jest powszechne zastosowanie scentralizowanego stablecoina USDC. Jeśli USDC nie zostanie poważnie zakotwiczone, w ciągu jednego dnia poparcie dla monet typu stablecoin, takich jak DAI i FRAX, zostanie znacznie ograniczone, a one również staną w obliczu ryzyka ucieczki.

Załamanie rynku stablecoinów oznacza, że ​​cała branża szyfrowania znalazła się w regresie od ponad 5 lat, gdyż na razie aplikacje DeFi takie jak AMM, pożyczki, instrumenty pochodne, a nawet NFT i NFTfi od dawna są nierozerwalnie związane ze wsparciem stablecoinów Nawet trochę więcej. Stablecoiny upadły, inwestorzy detaliczni stracili możliwość deponowania pieniędzy, w branży zabrakło płynności, a cały ekosystem kryptowalut wpadł w szok.

Oczywiście rzeczywistość niekoniecznie jest tak pesymistyczna. Odkryliśmy, że cena „starych i stabilnych” tokenów zarządzających, takich jak LQTY, rośnie. Zgadza się, algorytmiczny stablecoin, który został „sfałszowany” przez Lunę, powraca. W tym momencie Suanwen stała się najbardziej zdecentralizowaną, a nawet „najbezpieczniejszą” monetą stablecoin. Jeśli rynek rozpozna tę logikę, starożytne stabilne projekty, takie jak Liquity i Tribe, tymczasowo staną się schronieniem dla użytkowników kryptowalut.