Załóżmy najpierw, w jakich okolicznościach nastąpi spirala: obecne ryzyko jest takie, że panika będzie nadal dokonywać dużych płatności, aż do wyczerpania się rezerw gotówkowych Circle, a następnie będzie on musiał sprzedać własne obligacje rządowe, aby zaspokoić zapotrzebowanie rynku na wykup!

Jednak obecna fala światowych podwyżek stóp procentowych wyniosła rentowności całego rynku obligacji na niespotykany wcześniej poziom.Jeśli Circle w tym czasie sprzeda obligacje rządowe, poniesie poważne straty, podobnie jak SVB, przez co nie będzie w stanie skutecznie reagować na wykupy rynkowe. W tym czasie cykl wykupów Circle staje się dłuższy, co ponownie wywołuje panikę i intensyfikuje wykupy, przez co USDC prawdopodobnie wpadnie w spiralę śmierci.

Po drugie, istnieje poziom zakotwiczenia cen, a płynność USDC, której nie można wykupić na czas, będzie próbowała uciec poprzez płynność rynku. Pod względem płynności w łańcuchu USDC jest obecnym liderem wśród monet typu stablecoin, a jego cień widać w pulach LP różnych AMM i protokołów kredytowych. Należy w tym miejscu zauważyć, że ponieważ większość działalności pożyczkowej w ramach łańcucha nie wykorzystuje USDC jako zabezpieczenia, ryzyko likwidacji cen nie jest wysokie. Kluczowym czynnikiem prowadzącym do odkotwiczenia jest w rzeczywistości płynność AMM.

Przyjrzyjmy się ścieżce ucieczki: na Curve główną drogą ucieczki USDC jest basen 3Crv. Obecnie TVL puli przekracza 400 mln USD, z czego USDC stanowi prawie 50% i jest warte około 220 mln USD, DAI stanowi około 47%, a USDT stanowi około 3%. Inną metodą ucieczki w łańcuchu jest pula AMM USDC w stosunku do ETH i innych aktywów, takich jak pula USDC/ETH Uniswap V3. Obecnie ponad 86% z wartości rynkowej USDC wynoszącej 41 miliardów znajduje się w sieci głównej Ethereum, wartej około 35 miliardów dolarów. W porównaniu z innymi sieciami publicznymi, sieć główna Ethereum jest nadal główną drogą ucieczki dla USDC.

Jeśli panika rynkowa będzie się utrzymywać przez dłuższy czas, posiadacze USDC wybiorą AMM jako metodę ucieczki po wyczerpaniu puli Curve i wymienią USDC na różne aktywa blue chipów lub nawet innych niż blue chipy, takie jak ETH. W tym momencie z jednej strony USDC może stanąć w obliczu spirali śmierci cenowej, z drugiej strony mogą również wzrosnąć ceny aktywów takich jak ETH.

Rozmawiałem z kilkoma znajomymi:

Podsumowanie jest takie: (wypłata odszkodowania nie jest dużym problemem) kanał USDC na Busd jest zamknięty, a kurs USDC na USD nie jest wystarczająco głęboki. Obecnie tylko duże ciasto i drugie ciasto mogą przejąć te środki, co doprowadzi do fali podwyżek cen. Ponadto w Silicon Valley Bank znajduje się rezerwa w wysokości 40 miliardów USDC, więc problem nie jest duży. Poza tym ten USDC nie jest problemem sam w sobie FTX, nie ma przestępstwa. Coinbase i inne konsorcja chętniej to wspierają.

Myślę, że w tej chwili Circle musi zamknąć wykupy, ogłosić finansowanie i inne zewnętrzne wsparcie finansowe, a następnie poczekać, aż rynek odzyska zaufanie. Jednak w oczekiwaniu na przywrócenie zaufania poważne odkotwiczenie USDC jest nieuniknione.

Jeśli USDC jest poważnie niezakotwiczone i nie jest w stanie wypłacić odszkodowania, a Circle rzeczywiście sprzedaje swój portfel inwestycyjny, składający się głównie z obligacji skarbowych, wówczas musimy rozważyć inną kwestię. Większość oszczędności USDT to także obligacje skarbowe. Jeśli Circle ostatecznie sprzeda swoje ręce z powodu ogromna presja odkotwiczenia długu publicznego spowodowała straty, czy ten ogień nie rozprzestrzeni się na USDT? To, czym należy się martwić, to ryzyko całego ekosystemu stablecoinów.

Straty Circle w incydencie z SVB nie były duże. Tym razem odkotwiczenie USDC było spowodowane paniką lub celową ucieczką. Zależy to od reakcji Circle. Jest mało prawdopodobne, aby USDC przetrwało własne problemy. Poza tym Bóg V też coś kupił, choć nie było tego dużo, ale też mógłby uzupełnić wiarę w rynek! Bracia w panice mogą zmniejszyć swoje pozycje, aby utrzymać reakcję na ryzyko. Nie jestem przygotowany na zmianę pozycji i mam wystarczające środki, aby poradzić sobie ze zmianami. Poza tym nie wpadam w panikę i po prostu kładę się i czekam, aby zobaczyć, jak poradzą sobie z incydentem! #BTC #crypto2023