6 lutego, Ludowy Bank Chin we współpracy z ośmioma ministerstwami wydał (powiadomienie dotyczące zapobiegania i radzenia sobie z ryzykiem związanym z kryptowalutami i tokenizacją RWA) (tzw. „Dokument nr 42”), które nie tylko powtórzyło zakaz dotyczący kryptowalut, ale po raz pierwszy jednoznacznie określiło „tokenizację RWA (rzeczywistych aktywów)” jako nielegalną działalność finansową, zabraniając krajowym instytucjom prowadzenia takich działalności. W jednej chwili wydawało się, że poszukiwania RWA na rynku kontynentalnym zostały wstrzymane.
Jednak zaledwie cztery dni później, 10 lutego, podczas zorganizowanego w Hongkongu „Zamkniętego Forum Wysokiego Szczebla na Temat Krypto Finansów Azjatyckich 2026”, FinChain, spółka zależna Fosun Wealth Holdings, ogłosiła nawiązanie głębokiej współpracy strategicznej z Avalanche oraz oficjalne wydanie opartej na azjatyckich aktywach zgodnych z regulacjami odsetkowej stablecoiny – FUSD.
Jedna strona to wysokie „mury” kontynentalne, a druga to „mosty” w Hongkongu. Ta wyrazista narracja „podwójnego miasta” ujawnia prawdziwy obraz cyfrowych finansów Azji w 2026 roku: w lukach regulacyjnych tradycyjne instytucje próbują za pomocą kombinacji „offshore + technologia” przeprowadzić rewolucję płynności w dziesiątkach bilionów uśpionych aktywów.
Pożegnanie z „epoką braku odsetek”: międzypokoleniowy skok stabilnych monet instytucjonalnych
W ciągu ostatnich pięciu lat rynek stabilnych monet był głównie zdominowany przez USDT i USDC. Rozwiązały one problem „środków transakcyjnych”, ale zostawiły ogromny ból – marnotrawienie efektywności kapitałowej. W kontekście utrzymywania wysokich stóp procentowych przez Rezerwę Federalną, posiadanie tradycyjnych stabilnych monet oznacza rezygnację z rocznego zwrotu bez ryzyka na poziomie 4%-5%, co dla oszczędnych inwestorów instytucjonalnych jest nie do przyjęcia jako „ciągnięcie gotówki” (Cash Drag).
W 2026 roku rynek przeszedł międzypokoleniowy skok. To, co widzimy, nie jest już prostym „mapowaniem waluty fiducjarnej”, ale „pakowaniem aktywów”.
Na przykład FUSD emitowany przez FinChain na Avalanche reprezentuje typową strukturę nowej generacji „stabilnych monet z dochodem” (Yield-bearing Stablecoin). Zamiast mówić, że to token, lepiej powiedzieć, że to tokenizowany fundusz rynku pieniężnego (MMF) z możliwością rozliczenia T+0. Jego aktywa bazowe są bezpośrednio związane z obligacjami rządowymi i krótkoterminowymi wekslami zarządzanymi przez najlepsze instytucje, takie jak BlackRock (BNY Mellon), Huaxia Fund (Hongkong) i Taikang Asset.
Cudowność tego projektu polega na tym, że nie tworzy nowych aktywów, ale uwalnia płynność istniejących aktywów. Dla rodzinnych biur i funduszy private equity, kapitał nie musi już wybierać między „oprocentowanymi kontami bankowymi” a „płynnymi portfelami na łańcuchu”. Dzięki FUSD, jeden kapitał może jednocześnie korzystać z rentowności obligacji skarbowych poza łańcuchem i z kombinowalności DeFi na łańcuchu.
Głębokie znaczenie wyboru technologii: dlaczego #Avalanche ?
W przypadku Fosun nie tylko wybór aktywów jest intrygujący, ale także punkt, w którym technologia lądowała, ma znaczenie. FinChain nie wybrał najbardziej zatłoczonej, ale przesyconej płynności sieci Ethereum, lecz zdecydował się na Avalanche jako miejsce debiutu.
To nie jest przypadek. W miarę jak RWA przechodzi z „pól eksperymentalnych” do „głębokich wód”, wymagania instytucji dotyczące infrastruktury zmieniają się z czysto „decentralizacji” na „pewność”.
Architektura sub-sieci (Subnet) Avalanche i natychmiastowa ostateczność C-Chain (Sub-second finality) trafiają dokładnie w najbardziej wrażliwą nerwową instytucji – ryzyko rozliczeniowe. W tradycyjnych płatnościach transgranicznych cykl rozliczeniowy T+2 oznacza dwudniową ekspozycję na kursy wymiany i ryzyko kontrahenta; podczas gdy na Avalanche rozliczenie FUSD zostało skompresowane do sub-sekundowego poziomu.
Jak powiedział CEO FinChain Zhao Chen: „Chcemy budować nie tylko token, ale zestaw znormalizowanych torów finansowych.” Na tych torach Avalanche oferuje nie tylko prędkość, ale także zdolność do spełniania wymogów regulacyjnych jako „zgodny Lego” – na przykład natywne integrowanie KYC/AML (przeciwdziałanie praniu pieniędzy) na łańcuchu, co jest trudne do osiągnięcia dla tradycyjnych protokołów DeFi.
Regulacyjny „podwójny tor”: izolacja ryzyka i offshore'owa prosperita
Wracając do początku artykułu o regulacyjnym „podwójnym mieście”. Najnowszy dokument „42” z kontynentu Chin oraz pierwsze licencje dla emitentów stabilnych monet, które Hongkońska Komisja Papierów Wartościowych planuje wprowadzić w pierwszym kwartale 2026 roku, wydają się sprzeczne, ale w rzeczywistości tworzą subtelne uzupełnienie.
Ograniczenia na kontynencie w istocie są fizyczną izolacją finansowego ryzyka. Tokenizacja RWA, jeśli brak jej regulacji, łatwo może przerodzić się w nielegalną sekuratyzację aktywów lub schemat Ponziego, co stanowi ogromne ryzyko na rynku kontynentalnym, gdzie jest wielu indywidualnych inwestorów. Hongkong natomiast został obdarzony rolą „regulacyjnego piaskownicy” oraz „offshore gateway”.
FUSD Fosun w rzeczywistości dostarcza doskonały przykład obserwacyjny: kapitał kontynentalny, wykorzystując ramy prawne Hongkongu, emituje aktywa na zagranicznej publicznej łańcuchu, ostatecznie służąc globalnej płynności.
Ten model skutecznie przerywa ścieżkę transmisji ryzyka w kontynencie, a jednocześnie zachowuje możliwości udziału chińskich instytucji w globalnym ustalaniu cen aktywów cyfrowych. Nie tylko Fosun, widzimy, że laboratoria blockchaina Toyoty (Toyota Blockchain Lab) i SMBC w Japonii oraz Woori Bank w Korei podejmują podobne strategie - w offshore lub kontrolowanym środowisku wykorzystują łańcuchy o wysokiej wydajności, takie jak Avalanche, do rozmieszczania RWA.
Oczywiście, jako profesjonalni pracownicy finansowi, nie możemy patrzeć tylko na jedną stronę monety. W miarę jak skala aktywów RWA, takich jak FUSD, rośnie, pojawiają się nowe problemy ze stabilnością finansową.
Kiedy dziesiątki miliardów, a nawet setki miliardów dolarów tradycyjnych aktywów finansowych (obligacje skarbowe, weksle) są mapowane na blockchainie handlowanym 24 godziny na dobę, 7 dni w tygodniu, niezgodność płynności (Liquidity Mismatch) stanie się największym zagrożeniem. Rynek na łańcuchu jest dostępny przez całą dobę, natychmiastowe rozliczenie, podczas gdy rynek obligacji na zewnątrz łańcucha wciąż podlega dniom roboczym i rozliczeniu T+1. Gdy wystąpi masowe wezwanie do wykupu na łańcuchu, czy aktywa na zewnątrz łańcucha mogą być odpowiednio zrealizowane poprzez kanały walut fiducjarnych w weekendy lub święta?
To jest „test stresowy”, na który muszą odpowiedzieć wszyscy emitenci RWA. Przyszłe skupienie regulacyjne z pewnością przejdzie z prostego „licencjonowania dostępu” na głęboką regulację zdolności do zarządzania płynnością bazowych aktywów przez emitentów.
Patrząc wstecz na wczesną wiosnę 2026 roku, RWA przestało być grą autoekspresji rdzennego mieszkańca Web3, a stało się arką samoratunku tradycyjnych finansów (#TradFi ).
Postawienie przez Fosun na Avalanche jest tylko jednym z wielu przykładów tej wielkiej migracji. Oznacza, że azjatyckie fundusze instytucjonalne przekształcają się z „obserwatorów” w „budowniczych”. Chociaż mury regulacyjne wciąż są wysokie, mosty takie jak FUSD już zostały zbudowane. Dla pracowników finansowych zrozumienie konstrukcji tego mostu może oznaczać zrozumienie kierunku przepływu aktywów w nadchodzącej dekadzie.
W tej transformacji tylko ci, którzy znają zasady Wall Street i kody blockchaina, mogą prawdziwie uchwycić alfy tej epoki.
