⬆️ Zły model mentalny

Większość inwestorów myśli jak posiadacze kryptowalut (bezpośrednia własność = bezpieczeństwo), ale w przypadku akcji liczy się liczba satoshi na akcję (satoshi na akcję lub BTC-na-akcję)

Jeśli firma kupuje dodatkowego Bitcoina w tempie 10%, ale emituje nowe akcje w tempie 20%, Twój udział maleje pomimo wzrostu całkowitego posiadania.

_ Rozwodnienie równa się pośredniemu sprzedawaniu Bitcoina

Od 2020 roku liczba rozwodnionych akcji wzrosła z 124,5 miliona do 364,8 miliona (wzrost ~193%), podczas gdy udział Bitcoina na akcję wzrósł ~3,5 razy (z ~56 600 do ~195 700 satoshi).

Ale ta "magia" zależy od sprzedaży akcji z dużą premią (premią) ponad wartość Bitcoina (NAV)

W Q4 2025, posiadania wzrosły ~5%, ale udziały ~8%, więc BTC na udział spadło o 2-3% po raz pierwszy, mimo zakupu większej ilości.

Emisja akcji z rabatem (poniżej NAV) = sprzedaż Bitcoina ze stratą ekonomiczną.3. Nowa warstwa: Perpetual preferred shares (Preferowane wieczyste)

W 2025 roku, Strategia wyemitowała akcje preferowane (STRK i STRF) o wartości ~8.39 miliarda dolarów, z rocznymi zobowiązaniami dywidendowymi ~700+ milionów dolarów (8-10%).

Roczne przychody z oprogramowania ~468 milionów, co oznacza deficyt ~232+ milionów rocznie.

Rozwiązania: Sprzedaż Bitcoina (łamiąca obietnicę HODL)

Emisja dodatkowych akcji zwykłych (rozwodnienie)

Wykorzystywanie rezerwy gotówkowej (~1.44 miliarda, kończy się za ~6 lat około)

Zwykli akcjonariusze teraz płacą wysokie stopy zwrotu preferowanym inwestorom (roszczenia senioralne).

_ Nie ma "ceny likwidacji", ale niebezpieczeństwo jest realne

Brak zabezpieczonych długów lub marginesu, który wymusza natychmiastową sprzedaż, ale niebezpieczeństwo to powolna spirala śmierci: Premia znika → cena akcji ≤ NAV

Potrzeba wypłaty dywidend i długów → emisja tanich akcji

Spadek BTC na udział → panika → większy spadek → więcej rozwodnienia.

To wydarzyło się częściowo w 2022 roku (akcje osiągnęły 0.7× NAV).

_ System trzech wzmacniaczy (który się psuje)

Wydajność akcji zależy od: ceny Bitcoina

Wzrost BTC na udział (akretywne emisje)

Ekspansja/kurs premii

Na rosnącym rynku: wzmacniacze kumulują się → duża przewaga

Na spadającym/poziomym rynku: odwracają się → katastrofalne niedowydajność

W Q4 2025, drugi wzmacniacz się zepsuł ⬇️

⬆️ Kluczowe liczby Całkowity wzrost Bitcoina: 10.1×

Wzrost akcji: 2.9×

Wzrost BTC na udział: 3.5× (dla długoterminowych posiadaczy)

Bieżąca premia: ~0.94× NAV (poniżej wartości)

Średni koszt Bitcoina: ~$76,052 (aktualna cena ~$72,000 → straty na ostatnich zakupach) ⬇️

⬆️ Tykanie zegara długu

Konwertowalne długi ~8.2 miliarda, pierwsza wykonalność czerwiec 2028 (30 miesięcy).

Jeśli Bitcoin nie wzrośnie wystarczająco: albo spłata gotówki (spala rezerwę), refinansowanie przy wyższym oprocentowaniu, albo emisja akcji (masowe rozwodnienie).8. Zarządzanie

Saylor kontroluje 68% głosów przy tylko 6.3% własności ekonomicznej (akcje klasy B). Jego decyzje (jak emisja większej liczby preferowanych) nie mogą być kwestionowane. Akcjonariusze nie mają realnego głosu.9. Cztery scenariusze Roaring bull ($150K+): duża przewaga (2-3× wydajność Bitcoina)

Umiarkowany byk ($100-120K): wydajność bliska Bitcoinowi z lekkim ciągiem

Poziomy/płaskie ($60-80K): niedowydajność 10-20% z powodu rozwodnienia i kosztów

Niedźwiedź ($40K-): straty 60-75%+ (historyczne beta 3-4×)

1_ Porównanie i wspólne iluzje

Strategia to nie 2× ETF (stały i przejrzysty). To zmienna i dyskrecjonalna dźwignia (zarządzana przez ludzi), z ryzykiem zadłużenia, rozwodnieniem i skoncentrowanym zarządzaniem

Iluzje: "Dopóki nie sprzedają Bitcoina = brak straty" → rozwodnienie zmniejsza twoją część.

"Dług nie ma znaczenia, jeśli Bitcoin rośnie" → czas i wielkość mają znaczenie

"Jak 2× ETF" → zupełnie inne

_ Jedyna ważna liczba

Śledź BTC na udział na saylortracker miesięcznie ↩️

Rośnie → model działa

Jest płaskie → neutralne

Spada → rozwodnienie dominuje (jak miało miejsce w Q4 2025)

Wnioski i porady

Strategia nie jest "bezpiecznym Bitcoinem" ani "poprawionym podatkowo". To wysoka stawka na: Szybki wzrost Bitcoina

Perfekcyjne wykonanie Saylora

Kontynuacja premii i otwartych rynków

Sukces w latach 2020-2024 (3.5× wzrost BTC na udział), ale premia załamała się, a model zatrzymał się/zepsuł w 2025

Jeśli chcesz prostą ekspozycję 1:1 → kup Bitcoina lub ETF na rynku

Jeśli chcesz dźwigni → zrozum, że siedzisz przy stole pokerowym prowadzonym przez Saylora, a krzesła mogą się zmniejszać, nawet jeśli pula rośnie

Decydujące pytanie: Czy twoja część Bitcoina rośnie, czy maleje z czasem? 🤔

#Saylor #SaylorStrategy #WhenWillBTCRebound #JPMorganSaysBTCOverGold